2019冠狀病毒疫情在全球迅速蔓延，受災國紛紛采取前所未有的鎖國封城措施阻斷病毒傳播，擾亂了全球的供應鏈，也使需求急速萎縮。盡管全球的確診以及死亡人數持續增加，但它阻擋不了全球股市的回彈。有分析師甚至認爲，全球股市在3月23日已經觸底，從熊市進入了“技術性的牛市”。
股市最近兩個星期的表現與疫情數據脫鈎，也與經濟數據背道而馳。自3月21日以來，美國申請失業救濟金的累積人數超過2200萬人，占總勞動人口的13.5％；上個月美國的零售總額下跌8.7％，是有統計以來最差的一個月，而工業産出下降5.4％，也是自1946年以來最大的降幅。另一方面，中國第一季度的經濟萎縮6.8％，其他指標如工業産出、零售以及固定資産投資都呈負數。
上個星期，國際貨幣基金組織（IMF）指出，今年全球經濟估計萎縮3％，遠比2009年全球金融危機時萎縮0.7％來得嚴峻。經濟萎縮意味著企業盈利將受到擠壓，從而對股價構成下行壓力。
然而，樂觀的分析師認爲，股市是前瞻性的，而疫情以及悲觀的數據只是暫時的。他們把目光放在各國政府出台的經濟刺激措施，並留意疫情發展的曲線。因此，即使疫情處于曲線的高峰，只要它出現平緩的苗頭時，便被視爲疫情最壞的情況已經過去，經濟將否極泰來。
政府出台的經濟刺激措施加上疫情曲線的平緩，拉擡股市從低位反彈。股市反彈制造了股市見底的印象，從而吸引不少場外人士進場投資。
各國經濟刺激措施進一步加劇全球債務問題
既然股市是前瞻性的，那麽股市最近兩個多星期的強力反彈，意味著市場對疫情的控制以及經濟前景，抱持樂觀的看法。但事實是，沒有人能確切知道，疫情什麽時候會過去，以及受災國出台的經濟刺激配套是否足以抵消疫情對企業以及個人的沖擊。雖然疫情總會過去，但我們或許不應低估疫情蔓延對經濟與股市的破壞，以及後疫情時代的結構性改變。
首先，疫情持續蔓延，確診人數以及死亡病例不斷增加，尚沒有減緩的迹象。一些受災國不顧防疫專家的建議，提早解除鎖國封城的措施以重啓經濟，引發疫情可能出現反彈的憂慮。目前，防疫專家的共識是，只有在疫苗出現後，疫情才有可能受到控制，而疫苗最快也要等到明年才能推出。疫情無法受到控制，全球經濟將繼續受供應鏈以及需求的雙重沖擊，股市的反彈也難以爲繼。
其次，各國出台經濟刺激措施，固然緩和疫情對企業以及個人的沖擊，但無法解決供應鏈問題以及提振需求。此外，長期的低利率環境導致全球的政府、企業以及個人債務激增。經濟刺激措施將進一步加劇全球的債務問題。一旦流動性凍結，股市以及債市將出現如上個月的恐慌抛售現象。
另一方面，在疫情來襲之前，貿易保護主義已經導致全球化的倒退。在疫情期間人人自危，導致全球的醫療防護配備以及糧食供應出現短缺的現象。受疫情擾亂的全球供應鏈，恐怕難以完全修複，從而提高了交易成本。此外，保護主義取代了國際合作，並提高了地緣政治沖突的風險。
疫情對經濟破壞需要一段長時間修複
有德國股神之稱的安德烈·科斯托蘭尼（Andre Kostolay）在他的遛狗理論中提到，主人帶著小狗走路時，小狗會在前面跑來跑去，也可能跑得很遠，但遲早會跑回主人身邊。同樣的，股市走在經濟的前頭，但是股價最終還是必須反映經濟以及企業的基本面。
從這個角度而言，在疫情以及經濟前景不明朗的情況下，前瞻股市只能霧裏看花。此外，疫情以及阻斷病毒措施前所未有，它對經濟以及股市的沖擊，也不能單僅以經濟周期來判斷。疫情對經濟的破壞，可能需要一段很長的時間修複。此外，疫情也加速顛覆科技的發展，後疫情時代的企業景觀可能出現很大的變化，而一些企業可能被迫走入曆史。長期投資者在選股時，或許要多留意公司基本面的變化。
疫情受災國扶持經濟的措施，爲市場注入大量的流動性，支撐了股市的反彈。不過，疫情還沒有消逝的迹象，而接下來的經濟數據以及大部分的公司業績將令人失望。因此，股市將面對下行的壓力。錯過上個月股市暴跌時“抄底”的投資者，應該還有進場的機會，而那些在低價入場的投資者，或許可趁高套利。