文 | 楊萬裏
短短3個月時間，海底撈跌得快腰斬了。
5月6日，港股上市公司海底撈盤中大跌超9%，股價最低跌至43.3港元，創下近9個月新低。截至收盤，海底撈收盤價爲44.45港元，總市值爲2356億港元。
K線數據顯示，海底撈自從今年2月16日漲至85.8港元高點後，股價便步入下跌通道，于今日盤中跌破44元關口。
粗略計算，海底撈在3個月時間內，其股價最高跌幅達49.53%，股價接近腰斬。
我們關注到，據2021福布斯全球富豪榜顯示，海底撈實控人張勇一度位列全球第75大富豪，同時位居新加坡首富。不過，隨著海底撈股價、市值下跌，導致張勇身價大幅縮水。
天眼查數據顯示，張勇持海底撈股份比例爲25.5%。海底撈在85.8港元高點時，張勇對應身價約爲1159.58億港元（約合人民幣966.32億元）。
根據今日收盤數據顯示，張勇身價約爲600.78億港元（約合人民幣500.65億元），相比高點縮水約465.67億元人民幣。
導致海底撈股價低迷的直接原因有多個，包括市場流動性收緊、美債收益率飙升壓制風險資産等。
而使得資本更擔憂的是海底撈面臨著一個問題，即門店擴張導致營收增速、翻台率與淨利率等指標下滑。
去年，即使受疫情影響，海底撈開店的數量仍然在增加。
一組數據顯示，2020年，海底撈全年新開門店 544 家，淨增加530家門店，而在2018年和2019年，海底撈門店淨增加數量爲198和302家。
截至 2020年底，海底撈全球門店網絡達到1298家，其中1205家位于大陸地區。有券商機構預測，未來3年海底撈有望向全國 3000家門店邁進。
海底撈業績增長的邏輯來自新增門店數量增長和經營效率（客單價和翻台率），但門店擴張似乎沒有帶來期待的效果。
一方面，海底撈的營收增速大幅在下滑。2018年至2020年，海底撈的營收增速分別爲59.5265%、56.4950%和7.7515%，這3年期間海底撈營收增速下滑超50個百分點。
另一方面，海底撈翻台率(餐桌重複使用率)從2019年的4.8次/天銳減至3.5次/天。與此同時，從2018年至2020年，海底撈的淨利率已從9.7168%下降至1.08%。
有財經媒體對此評論稱，翻台率與淨利率兩大指標惡化，直指海底撈最核心的痛處：過快的開店節奏，導致客戶分流與利潤稀釋十分嚴重。
當然，海底撈在品牌和服務上依然具有優勢，仍受到消費者歡迎。市場最關注的是，如果國內疫情防控逐步放松，海底撈的翻台率能否上升、客單價能否進一步增加，這是提高公司業績的一個關鍵。
在尺度股東群，有投資者表示不看好餐飲行業，因爲A股投資者給（餐飲行業）的估值不高。例如，A股的全聚德、同慶樓等上市公司總市值不到50億元人民幣，而且機構參與熱情並不高。
機構投資者選擇優質藍籌，往往從行業龍頭篩選。雖然海底撈是火鍋界的龍頭，卻面臨著行業競爭壓力。
據前瞻産業研究院數據，火鍋市場前5名市場占有率不到6%，市占率最高的海底撈市場占有率也只有2.2%。
另據天眼查數據顯示，早在2019年，國內新增火鍋企業就超過了1.2萬家。從上述數據可以看出，海底撈面臨的競爭對手較多，火鍋市場競爭也十分激烈。
值得關注的是，花旗和中國銀行曾公開發表觀點看空海底撈。
花旗認爲海底撈“去年下半年業績令人失望”，維持“中性”評級，給出的目標價是55港元。中國銀行則將海底撈的評級下調至“賣出”，目標價54港元。
從海底撈最新股價44.45港元來看，該公司股價已跌破花旗和中國銀行的目標價，且與他們給出的目標價有23.7%和21.48%的上漲空間。
股價大跌、機構看空，海底撈後市能否重拾市場信心，我們將繼續保持關注！