央行一方面不希望減碼拖得太久，助長了危險的價格上漲，但另一方面也擔心過早行動會危及經濟複蘇，特別是變種病毒再度打亂供應鏈，産生許多不確定性。
一年多前冠病疫情暴發令經濟前景不明朗，世界各地中央銀行忙著減息應對，金融市場一片榮景。如今金融市場又圍繞在“減”的主題，但這回不是減息而是減碼——縮減量化寬松的籌碼。
自美國聯邦儲備局主席鮑威爾6月份透露決策者已開始討論何時縮減量化寬松政策後，市場就變得緊張兮兮，每當鮑威爾公開露面，投資者都會屏息觀望，看他會不會明示或暗示減碼的時間表，但每次都得不到答案。
最近一次是在上個月27日的傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會。鮑威爾確認美國經濟正在複蘇，聯儲局可能在今年削減資産購買，但沒有透露具體計劃。
他的講話比預期略偏鴿派，投資者認爲他在暗示不急于收緊政策，美國股市隨後走高。可以預見在本月21日和22日的聯儲局政策會議之前，市場仍將動蕩，若投資者屆時仍得不到明確答案，動蕩還將持續。
量化寬松讓市場出現通貨膨脹壓力和過度冒險行爲，它通過降低長期利率來幫助經濟，但卻激發投資者購買股票等風險資産，推高風險資産價格，導致金融市場出現不太健康的泡沫。當經濟不再需要刺激時，央行有必要收回相關政策。
聯儲局對減碼躊躇不前，一個很重要的原因是變種病毒傳播意味著有必要對風險重新評估。
德爾塔擾亂亞太供應鏈 中日韓台PMI紛紛下跌
雖然多數經濟體已逐漸恢複增長，但是德爾塔變種病毒近期導致一些地區又再封鎖，可能打亂複蘇步伐。央行一方面不希望減碼拖得太久，助長了危險的價格上漲，但另一方面也擔心過早行動會危及經濟複蘇，特別是變種病毒再度打亂供應鏈，産生許多不確定性。
剛在周三公布的多個制造業采購經理指數（PMI）顯示，德爾塔病毒株已經擾亂了亞太地區的供應鏈。晶片短缺和工廠停，導致中國大陸、日本、韓國和台灣8月份的工廠活動失去動力，PMI紛紛下跌。
其中，中國大陸工廠活動自2020年4月以來首次萎縮，8月財新中國制造業PMI從7月的50.3降至49.2，低于50的榮枯線。
此外，今年4月率先削減購債規模的加拿大，周二傳來第二季經濟出乎意料萎縮1.1％的消息。在加拿大即將迎來第四波疫情之際，分析師得重新評估當地的經濟複蘇勢頭。
持續一年多的冠病疫情導致一些地區出現勞工短缺、物流中斷，全球供應鏈面對瓶頸、通脹上升。韓國央行在傑克森霍爾年會前一天，也就是8月26日，將指標利率調升25個基點，成爲疫情暴發一年半來首個加息的主要亞洲央行。
在韓國之前，已經有好些大大小小央行陸續收緊政策以壓抑通脹。除了加拿大央行4月削減購債規模，英國央行也在5月放緩了每周債券購買步伐。
根據cbrates.com的資料，2021年至今，全球共有47次加息、八次減息，情況跟2020年完全不一樣；2020年全球央行有207次減息、九次加息。
然而，隨著德爾塔病毒肆虐，形勢會不會大逆轉？原本預期會是第一個加息的OECD國家新西蘭，上個月中便因病例突然增多重新封鎖而決定暫緩加息。
全球經濟面對的不確定性看似在增加中，一些人懷疑央行是否應該在這個時候縮減量化寬松。但是，如果不是現在又待何時呢？經濟周期變得越來越短，每當經濟出現好轉迹象時就要爲衰退做准備，而在經濟走下坡時又隨時可能出現谷底反彈，經濟起伏越來越大，直觀分析越來越難。
投資者比較擔心的是類似2013年的“縮減恐慌”會不會重演。2013年5月時任聯儲局主席的伯南克在向國會供證時首次提出淡出量化寬松，隨即全球股債大跌。
許多央行先撤寬松措施 情況可能沒有上次嚴重
聯儲局減碼或加息，難免推動美元彙率走強、商品價格走弱，或導致一些新興市場資本外逃。不過這回的情況可能沒有上次嚴重，因爲許多央行已爲這天的到來做准備，搶在聯儲局之前率先撤出寬松措施。而且，鮑威爾每次發表重要演說都留一手——說一點又不說一點，讓市場有很多調適的機會。
無論如何，減碼仍可能産生溢出效應，政策調整時出現動蕩在所難免。
除了減碼，投資者也關注聯儲局加息的時間點。鮑威爾不只一次強調，不應把啓動減碼視爲加息將很快到來的信號，因爲加息與否的考量標准更加嚴格。但是對一般人來說，減碼和加息的效果都一樣，都會導致市場資金減少，沖擊金融市場。
市場若是崩潰了，也不完全是減碼加息造成，因爲市場形成泡沫已經許久。過去18個月，投資者見證美國股市史無前例的反彈，去年3月暴跌之後，美國三大股指在經濟基本面沒有顯著改變的情況下，從熊市底部回彈了一倍，股市隨時可能崩跌，但我們無法確定何時會發生、會持續多長時間，或者會下跌多少。
標普500指數經周期調整的席勒本益比（Shiller PE）是39.17，這幾乎是20年來的高點。根據投資網站The Motley Fool統計，美國史上過去四次當席勒本益比保持在30以上時，標普500指數損失了20%至89%；雖然大蕭條時期89%的損失太誇張，但我們得做好股市下跌20%的准備。