當談及投資，股票和債券顯然是最主要的兩大資産類別。想必若你問起周遭朋友都投資了什麽，多數可能回答股票，不少人可能都是從投資一只股票開始踏上投資旅程的，且通常又都以新交所股票爲起點。
近期市場趨勢顯示，年輕投資者開始通過投資股票進入資本市場，不過他們多是選擇美國上市的股票。畢竟在過去一年多，美國股市漲幅令人振奮，無論是標普500指數還是側重科技股的納斯達克指數。
誠然，市場規模的確會對投資者的決策産生一定影響，年輕投資者偏好美國股市，畢竟它是全球最大的市場，很多創新型和大型公司都在那裏上市。不過，若我們對比全球股市規模和債市規模便可發現，債券市場其實大過股市。證券業及金融市場協會（Securities Industry and Financial Markets Association, SIFMA）數據顯示，2020年全球債券市場價值規模約高達123.5萬億美元，而全球股市價值規模則爲105.8萬億美元。
債券市場高收益板塊 吸引力越大風險越高
近來，債券市場中的高收益板塊似乎吸引力越來越大，當然風險也相對較高。高收益債券往往是由獲評爲“垃圾級”的公司所發行，屬于附帶高違約風險的非投資級別債務證券。就信用等級而言，它們通常被標普和惠譽評爲BB+級或以下，被穆迪評爲Ba1級或以下。
在亞洲區內，高收益債券發行人可以是來自中國、印度、印度尼西亞、菲律賓及其他亞洲市場的公司。相比之下，中國是亞洲高收益債券主要的發行者，中國信貸約占了整個亞洲高收益債市的一半。
亞洲高收益債券今年的表現不盡如人意，截至8月18日，該板塊年初至今按美元計價下跌1.9 ％。近期中國股市受到政府監管的沖擊，特別是科技股。相較而言，亞洲高收益債券下跌一定程度上與中國房地産市場擔憂有關，該市場是亞洲高收益債券板塊的關鍵發行來源。
從今年早些時候的中國華融（China Huarong）信貸危機，到最近的中國恒大（China Evergrande）債務風險，隨著中國決策者不斷推進去杠杆化進程，這些大型企業集團突然登上新聞版面的頭條。由于部分銀行存款被凍結引發投資者焦慮，中國恒大的股票和債券慘遭抛售。
與此同時，中國政府正不斷加大力度應對持續上漲的生活成本及其社會影響。這也是中國近期打擊營利性課外補習行業的主要動機（對教培機構的打擊加劇了投資者對中國資産的悲觀情緒）。
爲了控制不斷上漲的房價，監管機構已轉爲通過政治和金融手段向開發商施壓，作爲中國最知名的房地産發展商之一，中國恒大首當其沖。
不過，有些重要迹象似乎表明政府願意放松去杠杆努力。今年7月，中國人民銀行（PBOC）將存款准備金率（reserve requirement ratio，RRR）下調了50個基點，這應能在一定程度上緩解信貸發行人的資金流動壓力。
當資産經曆抛售壓力之時，嗅探價值的投資者便會坐下來分析是否值得冒險投資這些資産。亞洲高收益債券近期遭抛售意味著它能爲投資者提供的最差收益率（yield-to-worst）爲8.8％，而這種水平僅在2020年疫情最嚴重及2018年中美貿易戰升溫的時候出現過。2020年底，亞洲高收益債券憑借約6.74％的收益率，成爲目前所有債券市場中收益率最高的板塊之一。
鑒于利率仍處于曆史低位水平，投資者一直難以從固定收益資産中獲得收益。投資者對收益的渴求也促使高收益板塊，如美國高收益債券的收益率降至新低水平。
當前亞洲高收益債券和美國高收益債券之間的息差處于曆史新高，意味著亞洲高收益債券相對更爲便宜，因此也爲投資者提供了更高的價值。
收益率大幅上升讓亞洲高收益債券相比過往及其他高收益板塊變得更加具有吸引力。此外，在投資組合中納入亞洲高收益債券的另一個主要優勢在于，其有效久期（effective duration）相對低于其他高收益板塊。由于有效久期低于三年，即便美聯儲政策轉向鷹派（首先是縮減資産購買）突然帶動利率上漲，亞洲高收益債券也比較不那麽容易受到影響。
投資者應該意識到，亞洲高收益債券估值偏低在相當大程度上是與中國近期對各行業進行打擊的新聞報道有關。近期房地産開發商四川藍光（Sichuan Languang）和華夏幸福（China Fortune Land）違約事件也比以往更爲清楚地表明，高回報也伴隨著高風險。
投資者若依舊看好中國的長期增長前景，並預計當前的打擊措施將在未來某個階段有所緩和，那麽，中國房地産行業的複蘇終能從以中國爲主的亞洲高收益債券的表現中體現出來。
（作者是FSMOne.com總經理）