貨幣政策可持續期待
消息面上,今日早間,央行副行長潘功勝在國新辦發布會上表示,中國政府有充足的政策空間來穩定中國的經濟增長,所以未來對中國股市和中國彙市的平穩運行是充滿信心的。疫情可能會對我國一季度的經濟活動造成擾動,但是在疫情得到控制之後,經濟會較快地回到潛在産出的附近。2003年非典時期擾動的是當年二季度的經濟增長,三季度經濟迅速出現了反彈。所以,疫情緩解以後,中國經濟將會迅速企穩,並且前期推遲的消費和投資會有釋放,中國的經濟會出現補償性的恢複。
在貨幣政策方面,下一步央行將:
一、要加大逆周期調節的強度,保持流動性合理充裕,爲實體經濟提供良好的貨幣金融環境。
二、要進一步深化利率市場化改革,完善市場報價利率傳導機制,提高貨幣政策的傳導效率,降低社會融資成本。
三、繼續發揮結構性貨幣政策工具的作用,像定向降准、再貸款、再貼現這樣一些結構性貨幣政策工具的引導作用,加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。
央行副行長的講話,也再次驗證了我們對于疫情影響下貨幣政策的判斷,在2月3日價投文章《貨幣政策或將連續出台》中我們有明確提到:
我們認爲政策對沖疫情影響重點主要就是在貨幣政策,貨幣政策將維持穩健略寬松的基調,或加大調控力度。2月3日央行開展史上最大規模的1.2萬億逆回購操作,2月4日再次開展了5000億元逆回購操作,本周央行已經一共進行1.7萬億的逆回購操作,目的就是爲了維護市場流動性、穩定經濟。接下去,2月中旬新作MLF亦有望下調,從而帶動LPR報價下調,降息有可能在3月1日存量貸款LPR替代過渡期結束之後開啓。鑒于此,我們後續可以對貨幣政策的利好有更多的期待。
疫情不會改變中國半導體發展大勢
今日A股三大股指全線低開,隨後維持震蕩盤整態勢。病毒防控、雲辦公、雲遊戲、在線教育等依然強勢,但是高位股已經開始有松動下殺的迹象,這是我們下周要警惕的。從盤面上來看,今天半導體板塊全天整體走強,多只個股漲停潮。如果下周疫情拐點到來,本周強勢的疫情收益板塊也出現高位調整,那麽市場大概率仍會遵循之前的主線題材,也就是科技半導體,所以我們今天再重點聊聊這一塊。
一、117家半導體公司年報預告超6成預喜
隨著上市公司2019年年報逐步披露,年報業績預期向好的優質標的受到市場資金的青睐,特別是半導體行業基本面逐步複蘇更容易吸引場內資金的目光。目前,117家半導體行業上市公司披露2019年年報業績預告,業績預喜公司共有76家,占比64.96%。在存儲周期反轉、國産替代等強邏輯推動之下,半導體産業景氣度持續回暖,我們繼續看好國産替代驅動性強和受益存儲景氣反轉標的投資機會。
二、國産替代曆史性機遇開啓,2019 年正式從主題概念到業績兌現,2020年有望繼續加速
逆勢方顯優質公司本色,在19 年行業下行周期中A 股半導體公司叠超預期,優質標的國産替代、結構改善逐步兌現至報表是核心原因。進入2020 年,我們預計在國産化加速疊加行業周期景氣上行之下,A 股半導體龍頭公司們有望繼續延續高增長表現。
三、半導體企業短期受疫情影響有限,長期受益于國産替代+産業景氣度提升2018年,半導體企業平均人數爲2021人,顯著小于A股(6325人)和電子板塊(7068人),半導體板塊受疫情誤工影響較低。湖北武漢是中國半導體業核心城市之一,其長江存儲、武漢新芯等晶圓廠在武漢宣布封城至今,均保持正常運轉,並沒有出現停工情況。未來可能出現的問題主要是人員複工和原材料運輸,在人員複工方面,晶圓廠由于自動化程度高,人員密集程度比較低,人力缺口相對而言不高;在原材料方面,晶圓廠一般都會有數月的材料庫存,但是如果疫情持續時間較長,原材料的短缺會對晶圓廠造成較大影響。
我們認爲,短期的疫情不會改變中國半導體發展大勢,在存儲周期反轉、國産替代等強邏輯推動之下,行業長期發展趨勢不減。我們看好國産替代驅動性強和受益存儲景氣反轉標的,繼續建議關注聖邦股份、兆易創新、北方華創、長電科技。
韋爾股份
關于CIS,我們之前介紹過華天科技,目前依然再走趨勢,今天我們聊聊另外一只韋爾股份。
一、CIS景氣度持續,索尼上調 2019年全年業績指引
索尼于2020年2月4日上調2019年全年業績指引,圖像傳感器部門營收由原先預估的8900億日元(約565億元)上調至9400億日元(約597億元),主要由于産品組合的提升以及CIS銷量的提升,2020年1月~3月圖像傳感器需求持續旺盛。依據ICInsights最新統計數據,2019年全球CIS市場規模約爲 168.3億美元,2018年爲142億美元,同比增加18.5%,光學黃金賽道下全球 CIS 廠商實現快速的增長,依據 ICInsights 數據,2019年索尼O-S-D業務實現營收86.74億美元(+22.4%),三星O-S-D業務實現營收38.60億美元(+35.7%)。我們認爲5G時代,光學依舊是智能終端的核心亮點之一,CIS行業供需關系趨緊,行業景氣度旺盛,受益國産化趨勢確立,公司作爲國內CIS 龍頭預計迎來高速增長,持續堅定看好公司的長期投資價值!
二、加大研發投入,國內IC設計龍頭多産品發力
爲保持公司核心競爭力,豪威在美國、日本、歐洲、中國以及新加坡等多地建立大型研發中心,2019年豪威在日本新建立大型研發中心,引進CIS(圖像傳感器)領域領軍人物,爲公司未來新産品的研發及量産做鋪墊。同時,韋爾股份本部業務也不斷加大研發投入,從射頻IC到模擬IC再到功率IC,公司深耕半導體領域加快産業優質資源的有效整合。公司2019年12月17日公告,擬通過境外全資子公司使用自有資金共計5000萬美元,參與投資由璞華資本管理的境外半導體基金,該基金總認繳規模爲2 億美元,將重點參與境內外集成電路領域的並購整合,對有核心競爭力的公司進行投資。公司擬通過參與該基金,加強公司在國內外集成電路産業的布局,加快産業優質資源的有效整合,進一步提升公司綜合實力。
投資建議:預計2019~2021年韋爾股份(本部+OV)整體營收爲135億元、190億元、250億元,歸屬母公司股東淨利潤爲4.85 億元、23.26億元、33.50 億元。
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