出品方：粵開證券
研報類型：宏觀
研報標題：一文看懂年報預告，創業板緣何成爲做多旗幟
節後，中國A股上演了一波暴漲暴跌。首先是在節後首日大盤低開8.7%，三大股指紛紛下跌超6%，恐慌情緒可見一斑，但在隨後的幾日，大盤迎來了絕地大反彈。而在這波大反彈中，創業板擔任了急先鋒，不僅在幾天時間內，完全收複失地，更是創出三年來新高，一度突破2000點大關。
這不免讓很多人感到好奇，到底爲何創業板如此勇猛？吃了藥還是打了強心針？粵開證券據此出台了一份研報，我們來看看有沒有一些可取之處，或許可以幫我們答疑解惑。
創業板業績與估值迎來戴維斯雙擊
截至2020年2月4日，A股整體年報預期披露率達到60.14%，其中創業板更是高達99.37%，僅有5家企業未公布。其中，科創板的預喜率最高，達到70.21%，創業板達到62.74%，中小板達到60.94%，主板僅爲55.25%，考慮到創業板已幾乎全部披露，創業板數據的確定性顯然更具有說服力。
從業績預告來看，科創板表現最爲優秀，但是考慮科創板大多爲新上市的企業，且數量有限，這種數據有還有待時間的驗證。創業板則表現最爲搶眼，在扭虧、預增、略增、續盈等主要指標方面總體上高于其他板塊。
粵開證券認爲，此次整體A股業績呈現上漲的原因主要有：
1）2018年的基數過低：2018年整體A股業績普遍出現下跌，很多公司計提大額商譽減值，造成2018年的基數偏低；
2）部分行業景氣度上升：TMT、先進制造、地産基建、金融等領域在政策支撐以及資本市場回暖的情況下，紛紛呈現上升態勢。
再考慮到當下市場估值，以“盈利+估值”爲代表的戴維斯雙擊，恐怕是這次大盤複蘇的一個主要原因之一，特別是創業板，更是如此。
創業板、主板、中小板：百花齊放
在2019年的年報預告中，創業板、主板與中小板均出現了業績回升，但不同板塊也呈現出了不同的特征。首先，經曆了2018年的大幅度下跌以後，創業板盈利增速從底部強勁反彈，這點表現最爲明顯。
但在這個增長過程中，粵開證券發現，四季度創業板企業的增速最爲明顯，淨利潤增速中位數達到12.5%，高于前三個季度。另外，大市值企業的增速明顯要高于小市值的企業，說明中小企業還沒有真正發力。且從商譽減值來看，2019年以來，創業板的商譽占比明顯出現下滑，下滑速度亦超過A股平均水准，大幅降低了創業板的商譽減值壓力，爲估值提升打開了空間。
與此同時，中小創增速比創業板更快，增速中位數達到 45%，其主要原因同樣是因爲在2018年的下滑幅度更快。因此，在此輪反彈中，中小創指數同樣強于上證指數。
主板的龍頭效應非常明顯，200億以上的企業中位數增速達到65%，而中小企業的情況卻並不好，20億以下的中小企業甚至出現了下滑。
個人認爲，創業板的大漲除了與業績的強勢反彈有關以外，整個市場的風格轉換亦大有關聯。自2019年底開始，以貴州茅台爲代表的傳統核心資産紛紛陷入調整，創業板正在此情況下開始了強勢上漲。
因爲在當下中國轉型升級的關鍵時刻，科技是當前成長的主要驅動力，而創業板又是科技類股票的聚集地。在國內不同産業政策的支撐下，以及國家出台的各種宏觀財政與貨幣政策鄂加持下，成長已經逐步成爲市場的主流聲音。特別是在中美達成第一階段協議以後，2018年的恐美情緒正逐步上升爲對中國的信心，且這種緩和對國內外環境的改變是明顯的，對市場信心的提振是迅速的。
景氣向上行業仍需堅守
此次疫情讓很多行情遭到了錯殺，這也是投資者的機會所在。下跌是爲了更好的買入，如果這樣的機會不去把握，那麽別怪市場太無情。
粵開證券認爲，以下機會值得把握：
l TMT行業：2019年半導體、自主可控、網紅經濟、消費電子、遊戲等行業景氣度上升。但個人認爲這些行業固然很好，但是2019年已經進行過一波炒作，還需考慮估值，再行進發；
l 機械設備、電氣設備：在5G、新能源汽車的加持下，相關設備制造商有望迎來一個爆發期，國産替代化進程有戲；
l 建築材料、家電、輕工：該行業出現業績好轉的迹象，當前地産竣工缺口較大，關注竣工端的改善對消費建材、家電、家裝等行業的影響；個人覺得一方面需要考慮估值，另一方面還得考慮細分領域。如家裝，即使竣工端未産生提升，家庭對居住條件的要求提升也會長期改善。
l 化工、國防、農林公用事業：這些行業業績出現了明顯好轉，但是個人還是認爲這些行業需要注意估值問題，特別是農林行業受益于豬肉價格的上漲而大幅上行，已經提前透支了估值上行空間。
