去年年底的時候，老榕樹專門寫了茅台、五糧液、泸州老窖三家企業2020年的業績預估，但是人算不如天算，誰知道出現了新冠疫情這麽一只黑天鵝。之前的預估，必須要根據疫情做調整了，在此，先做一個說明，就是業績的預估不代表股價的表現，分析企業不是推薦股票，更不是推薦買賣點！
先把之前寫的業績預估的原文進行複制粘貼，因爲基礎邏輯沒有任何變化，無非是在原文的基礎上，要考慮這次黑天鵝事件的影響，而黑天鵝事件的影響放到最後進行補充分析。
高端白酒的業績，取決于兩個因素，量和價。
首先是量
五糧液的量，在12月18日的經銷商大會上，五糧液董事長李曙光表示：“2020年五糧液會以價格持續提升爲核心，持續提升經銷商利潤，並預計五糧液全年收入還是兩位數以上的增長，産品投放量也將增長5%-8%。”
李董已經說的很清楚，量的投放5-8%，這個增速客觀上說比較保守且客觀，有機構認爲存在超預期的可能，我認爲可能性不大，這個區間較爲合理，因爲經過幾年的高速增長，濃香型的量增也是有個過程的。
具體來看，我認爲量的增加來自三個方面：
第一是：來源于空白區域持續補商，渠道的問題在後面說。
第二是，2020年，五糧春、五糧醇成爲 20 億元級大單品；
第三是，預計在 2020 年新年前後正式投放 501 五糧液；
其次是價格
五糧液的價，公司表示，2020年會以價格持續提升爲核心，2019年，普五七代升級爲八代，市場成交價格站上千元，增厚了渠道利潤和信心，也是五糧液産品價格向價值回歸的第一步。五糧液批價和終端價的提升仍然是2020年工作的重中之重。
根據公開信息，公司考慮，2020 年第八代普五全年出廠價將提升至 889 元，增長近 6%。
現在茅台因爲多種因素，不敢隨意提升價格，但是它在市場上已經把終端價格搞到了2500元以上了，客觀上看，留下了1000多元的價格空間。所以緊隨其後的五糧液，因爲企業管理穩定，進取心強烈，而且調子明顯不高，2020年，實現溫水煮青蛙式的提價，是可行也是現實的。
綜合價格和量來看，預計明年收入增速爲15%左右，基本能夠實現公司去年定下的目標。
按照2019年營收500億元計算，2020年預計營收能夠達到575億元以上，同比增長15%。
淨利潤預計增速會高于營收增速，因爲一個是2019 年第八代五糧液推出，出廠價明顯提升帶動毛利率水平提高。第二個是以系列酒爲代表的中低價位酒，受益于銷售收入規模增長帶來的生産規模效應和費用效率的提升，淨利潤18-20%的增速可期。
要保障這個增速，還需要兩個條件，一個是整個高端白酒的需求變化問題，一個是公司的渠道下沉延伸問題，至于産品問題，公司已經發力聚焦了三年，目前看，不是影響明年的主要因素了。
1.需求的問題
關于高端白酒需求的問題，請參考，重磅推出，備戰2020，再度梳理高端白酒細分行業邏輯 不再贅述了。
2.渠道的問題
這三年來，五糧液一直在做千城萬店的工作，還是取得了不小的成效，7 大營銷中心裂變成 21 個營銷戰區並下設60 個營銷基地；三大系列酒公司合而爲一；三是公司品牌事業部也相應進行了變革，從過去的職能部門轉變爲事業部制，進一步提升了市場運營效率。最關鍵的是營銷人員擴招，對總部和一線人員都進行了補強，預計 19 年公司銷售人員增加超 300 人。
史玉柱說過一個觀點，消費型企業都是要十分關注銷售的，包括廣告，銷售人員的多少，對于消費型企業而言，也是很關鍵的，五糧液這幾年開始下沉渠道，很重要的一個指標就是要觀察公司的銷售人員的增減。目前看，五糧液的渠道建設還是比較紮實。
上文爲之前原文主要部分。
好了，按照之前的邏輯計算，2020年，五糧液的營收增速在15%左右，淨利潤18-20%可期，在這個前提條件基礎上，結合這次黑天鵝事件進行重估。
首先，能夠重估五糧液，很重要的原因就是2月2日至5日，五糧液集團董事長李曙光連續主持召開三次專題會議指出，五糧液元旦春節期間，已全面完成旺季銷售目標，而且要推動全年營收保持兩位數以上的增長。有了這顆定心丸，其實今年的業績就可以估算，當然有個前提，就是疫情在2月份，或者1季度能夠控制。
根據公開信息，結合券商的實地調研（因爲疫情，老榕樹無法走訪），有幾個基礎判斷是成立的：
首先，疫情發酵時點前，白酒消費基本沒有影響；
其次，主要的影響是在春節後。
但根據公開消息，五糧液在節前終端動銷旺盛，已完成春節80%左右銷量，而節後時點那一點點量的補充，基本完成了旺季銷售目標，也就是說影響的量估計只有10%左右，按春節銷售占比全年30-35%測算，預計節後消費僅有個位數影響，如果疫情能夠在2月份控制住，那麽全年的業績基本影響不大。
但是現在擔心的是，雖然經銷商的渠道庫存可控（券商調研情況），但是終端本要在春節消耗的庫存，基本延後，所以，一季度就算疫情控制住，二季度補庫存的動力也會有明顯的減弱。
但是五糧液的管理層能夠放言要保持營收兩位數的增長，看來公司對渠道情況還是比較有信心的！
所以，按照公司的預估，以及近期的銷售情況，老榕樹重估五糧液2020年的營收增速估計在10-12%之間，淨利潤增速會在15%左右，當然一切的前提，就是疫情能夠盡快刹車，否則影響就會跨過半年，業績就難以可控了。
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