無論如何，且不去爭辯天鵝的顔色，這場戰爭對金融市場和實體經濟都是一個巨大的外部沖擊，在短期和長期內都會産生重大影響。
近三月前邁入2022年之際，各大機構對新的一年發布展望時，焦點放在不斷變異的冠狀病毒、居高不下的通貨膨脹、風雲變幻的中美關系……結果竟然飛出俄烏戰爭這只黑天鵝。
或許有人並不認同“黑天鵝”這個用詞，因爲俄烏之間的矛盾並非形成于一朝一夕，多年來零星沖突也從沒間斷；黑天鵝指的是罕見且極不可能發生的事情，兩國爆發全面戰爭雖然令人震驚，但不完全超乎想象。
無論如何，且不去爭辯天鵝的顔色，這場戰爭對金融市場和實體經濟都是一個巨大的外部沖擊，在短期和長期內都會産生重大影響。
2月24日，俄羅斯在頓巴斯地區開展特別軍事行動，兩國軍事沖突全面爆發。全球股市應聲劇跌、黃金等貴金屬上漲，布倫特原油價格突破每桶100美元。剛開始時我樂觀地以爲，就像許多地緣政治動蕩一樣，這場戰事應該很快便會平息，市場的反應過于激烈了。不料戰爭延續了一個月，而且還不斷升級。
回想起冠病暴發初期，我也以爲疫情很快會受到控制，怎料兩年過去了，我們的生活還無法回到疫情之前。
金融市場對俄烏戰爭的反應，跟冠病初期相似，疫情暴發的第一年，股市跟著防疫措施和疫苗消息反反複複、起落不定；如今的金融市場情緒，同樣陰晴不定，俄烏兩國的談判進展，牽動著投資氛圍。
市場缺乏清晰指引 爲投資部署增添難度
西方國家對俄羅斯的金融制裁能否解決這場危機我不知道，但可以肯定的是，制裁將對全球經濟造成損害，加劇全球供應鏈緊張；對俄羅斯風險敞口較大的金融機構得面對更高的風險與不確定性，而凍結該國數千億美元的外彙儲備，也會影響國際貨幣金融體系的穩定性。
前景充滿了不確定性，讓市場缺乏清晰指引，爲投資部署增添了難度。我們不可能一直跟著最新進展去調整投資，因爲肯定追不上，只會搞得自己身心疲累。
其實曆史告訴我們，每一場戰爭結束後，股票價格都會複原，股市崩盤未必就不是投資的時候，重要的是不要孤注一擲，以爲自己能在最低價位進場賺到一大筆錢。相反的，投資者可以在每次股市下跌時做小額投資，等待日後的回報。當然選對股票才是關鍵，如果買到一只無法翻身的股票，就要當機立斷把它轉到同等價位但更有上升潛質的股票，而不是守著等待股價回彈。
如果決定繼續投資，就得密切關注能源價格，若油價持續飙漲，就很可能導致全球經濟在三年內第二度衰退。
國際貨幣基金（IMF）總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）日前把俄烏戰爭形容爲一場強烈的地震，將在全球經濟産生連鎖反應。該組織在一篇博文中暗示，下個月發布《世界經濟展望》報告時將調低增長預測。經濟合作與發展組織（OECD）則已經估計這場危機可能導致今年的全球經濟增長減少逾一個百分點，通貨膨脹率則會提高2.5個百分點。
倘若我們面對的是一場曠日持久的沖突，影響就會更嚴重。
首先是油價。戰爭總會推高油價，更何況俄羅斯供應全球約10%的石油。
兩年前各國爲制止疫情蔓延采取嚴格的防控措施，出行需求大幅度下降，工廠也被迫停工。交通運輸與工業活動受限造成石油需求銳減，油價因而受到抑制。疫情好轉後，全球經濟活動逐漸恢複，對石油的需求也回升，然而供應卻滯後，導致布倫特原油價格從2020年11月的每桶約40美元，上漲至去年底的約80美元。
原本以爲當供應追上需求之後，油價便會穩定下來，但是一場戰亂卻讓市場陷入動蕩，布倫特油價漲至每桶120美元水平。油價上漲推高了燃油價格，而燃料和能源是生産與運輸的基本成本，意味著所有東西的價格都會被推高。
今年至今抗通脹 全球央行已加息70次
再來是糧食價格。雖然俄羅斯和烏克蘭只占全球經濟産值約2%，但兩國的大麥産量占全球的19%、小麥占14%，戰爭擾亂生産供應鏈，加上對俄羅斯出口的限制措施，2020年下半年一路攀升的糧食價格在2月達到了曆史高位，本地幾個大衆化品牌的面包售價不久前都上調了，有的從2元起到2.10元，也有從1.80元起到2元的。
油價與糧食價格居高不下，給通脹增添新的壓力，而戰爭對經濟增長的抑制，讓“滯脹”的威脅越來越真實。財政部長黃循財星期二在首屆新加坡商務峰會上就表示，若烏克蘭緊張局勢持續或惡化，不能排除在最壞的情境下，新加坡也可能出現類似滯脹的情況。
爲了對抗通脹，今年至今全球央行已經有70次加息，唯一減息的是中國。在日前的美國聯邦儲備局公開市場委員會（FOMC）政策會議，決策者預計到今年底利率將升至1.9%，相等于在今年剩下的六次會議上，每次都將加息25個基點，明年預計還會再加息四次。
與此同時，美國國債收益率曲線在這個時候再次出現倒挂——中短期收益率超過長期收益率，這反映投資者對經濟衰退的擔憂增加，因此預期聯儲局未來將會減息。我們面對的通貨膨脹是真實的，我們面對的經濟衰退威脅也是真實的。