(本文由公衆號散戶特訓營《baguazhanfa66》整理,僅供參考,不構成操作建議。如自行操作,注意倉位控制和風險自負)
這家公司的産品涵蓋鋁板帶箔與鋁型材兩大板塊,産品廣泛應用于交通運輸、印刷制版、電子電器、食品和醫藥包裝等領域。
數據來源:WIND
公司是鋁加工行業,是“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁”的下遊。鋁加工是指用塑性加工方法將鋁坯錠加工成材,主要方法有軋制、擠壓、拉伸和鍛造等,普遍采用“鋁錠價格+加工費”的定價模式。2018年公司鋁板帶箔産銷76萬噸,全國占比7.1%,成爲國內鋁板帶箔細分産業龍頭。
數據來源:WIND
雖然是龍頭,考慮到這種商業模式,毛利率肯定非常低。事實上,也是。公司鋁板帶收入連續四年持續增長,但是毛利率非常低,2018年實現營業收入103.79億元,毛利率只有8.10%,毛利只有8.41億元。
數據來源:WIND
鋁箔業務2018年實現營業收入17.67億元,雖然營業收入持續增長,但是毛利率也只有14.05%。
數據來源:WIND
雖然毛利率比較低,但是相對穩定,而且産能持續增長。公司當前熱軋産能已擴至90萬噸,“1+1”向“1+4”改裝升級産線也正建設中,預計到2021年公司總産能將突破100萬噸。
數據來源:WIND
此外,2019年4月公司發行可轉債募集資金18億元投建“鋁板帶生産線升級改造項目”,進一步擴大鋁板帶的産能與效率,預計新增産能25萬噸。預計年收入41億,淨利潤3.4億。當然,這是後話了。
數據來源:WIND
如果僅僅是以上業務,這還無法引起關注,公司在努力往毛利率高的業務上轉型。
直接看在建工程,2019年5月開工的項目是上面提到的傳統業務,此外,還包括“年産2萬噸交通用鋁型材項目”和“年産12.5萬噸車用鋁合金板項目”。
數據來源:WIND
公司于2014年與中車青島四方合資建立鄭州中車,並下設全資子公司鄭州新材料以投建“年産2萬噸交通用鋁型材項目”。
這是中國中車的大腿,2019年已經試生産,上半年公司共交付車體94節,實現銷售收入9007.08萬元,毛利2825.67萬元,毛利率31%,預計全年可交付200節。
公司原來的公告稱,項目達産後鋁型材産品産能將達2萬噸,其中4000噸用于生産本項目的400套車體,預計可實現年均淨利潤約2億元。雖然不一定達到這麽高,但是成長可期。
2016年,公司非公開募集資金開展“年産12.5萬噸車用鋁合金板項目”,規劃轎車車身用鋁合金外板8萬噸、內板4.5萬噸,進一步豐富公司産品線,瞄准新能源汽車輕量化市場,項目達産後預期實現營業收入22.33億元,預計淨利潤1.4億。
不得不提的是,公司幾個項目進度都比較慢,存在較高的風險,2019年年報重點關注。
數據來源:WIND
這些項目如果可以順利來了的話,公司的利潤還是有很大的增長空間。這是公司的未來看點。
震驚的是,公司經營現金流居然這麽差。2018年只有0.3億元,2019年前三季度更是流出了5.19億元。
數據來源:WIND
寫到這裏其實這家公司可以放棄了,經營現金流差,而且不好解釋:2018年收回的現金流只有77億,而公司的營業收入高達133億,差額高達56億,實際上應收票據、應收賬款和預付也沒那麽大余額。
換言之,公司的收現比比較低。不清楚是不是商業模式什麽特別的地方。特地看了同行業的南山鋁業,近三年收現比也只有70%左右。
好一點的消息是雖然公司存貨等資金占用量大,但是有息負債很少,就只是可轉債15.49億元。
公司的看點是估值低。預計2019 年度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤約 9.39 億元,與上年同期相比增加約 4.44 億元,增幅約 90%。
數據來源:WIND
公司的市值只有68億元,不足10倍。當然,這裏公司有非經常性損益,扣非的話只有6.16億元,約10倍出頭。