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近日，多家煤炭公司相繼亮出2021年的業績，不出所料，家家喜上眉梢，中國神華、兖礦能源、中煤能源的股價接連再創新高。以一向最爲豪橫，一己之力拉高A股分紅的“中國神華”爲例，2021年，公司實現營業收入3352.16億元，同比增長43.7%；不僅如此，中國神華還發布2021年度現金分紅方案，擬向全體股東派發現金紅利約人民幣504.66億。

當股市一片綠得人心裏發慌，煤炭指數卻在10個交易日漲幅超過10%，並創出2008年以來新高，其中，中國神華實現翻倍，陝西煤業創出曆史新高。反轉來得猝不及防，4月19日，煤炭概念股持續走低，兖礦能源跌超10%，伊泰煤炭跌近8%，中煤能源跌超5%，易大宗、中國神華跌近5%。

“煤飛色舞”還能繼續嗎？隨著大宗貨物持續漲價，業績亮眼，短暫的下跌似乎沒有人放在心上。

狂歡的只有資本市場

不可否認，國內當前的能源市場有兩個很明顯的矛盾趨勢：一來，能源消費結構轉型是條長線遊戲，可經濟生産的腳步卻無法爲能源叠代停留；二來，新興産業增長速度居高不下，可産業鏈短板供給卻遲遲無法滿足。

4月份，Wind煤炭指數下跌2.53%，創下近一個月內最大跌幅。不看好煤炭的人大部分將反轉的希望寄托在新能源身上，這兩年，光伏、風電、水電、核能……新能源産業愈演愈烈，能源消費結構重塑似乎只是一朝一夕的事。

從官方披露的各種數據來看，國內的能源局面的確在發生一些顯微的變化。以電力資源爲例，2021年年末，全國發電裝機容量237692萬千瓦，比上年末增長7.9%。具體來看，水電裝機容量39092萬千瓦，增長5.6%；核電裝機容量5326萬千瓦，增長6.8%。

更爭氣的是並網風電與太陽能發電，去年，風電裝機容量32848萬千瓦，增長16.6%，太陽能發電裝機容量30656萬千瓦，增長20.9%。相比而言，傳統的火電裝機容量129678萬千瓦，只增長了4.1%。

國內的電力需求隨著生産力增長水漲船高，去年，全社會用電量比兩年前同期增長了14.7%，平均每年漲幅超過7%。電力擴産勢在必行，新能源想要改變能源消費結構的決心也慢慢凸顯。

當然，能源需求連年上升，在其他板塊尚不完全成熟時，煤炭的存在感始終不能消匿。值得注意的是價格方面，與去年不同的是，今年煤價還算穩定，例如動力煤期貨結算價在800元/噸上下運行，動力煤秦皇島港的市場價回落至1000元/噸，4～5月份因淡季動力煤略有走弱在所難免。

狂歡的只有資本市場，這是一個很有意思的現象，煤企的股票價格似乎正在解綁煤炭價格，蘭花科創、冀中能源、兖礦能源今年以來股價分別上漲了57.95%、39.38%、57.67%。新能源恰好相反，根據璞泰來今年一季報的數據，農銀彙理新能源主題減倉比例超過13％，華夏能源革新減倉比例超過5％。

璞泰來的股價自去年11月末超過200元/股之後，近段時間調整至120元/股附近。

賺一把快錢的心態正在代替投資原本的長期觀望。煤炭下跌也擋不住投資者的熱情，畢竟去年煤企的分紅持續醒目地刺激著資本市場。

截至目前披露2021年年報的18家上市煤企中，中國神華擬派派發現金504億元，分紅率高達100.4%，此外，兖礦能源、平煤股份、ST大有2021年分紅率也超過60%。

不管現實變或不變，誰也無法叫醒一群裝睡的人。

請回答2022，煤企逃離“煤超瘋”

去年，煤炭市場經曆了一場場極端暴漲，煤企的股價、業績、分紅處處引誘著投資者的眼球。2022年，無論煤炭接下來的行情如何，投資者的態度都自信且寬容，可煤企顯然沒有那麽多耐心。

近期，各大媒體接連出台未來的長期業務規劃，基本圍繞新能源大做文章。1月份，中國神華在投資者互動平台上表示，公司計劃加速發展新能源計劃，包括光伏、風電。無獨有偶，另外一個煤炭企業兖州煤業也在大舉進攻新能源領域。

早在2021年年底，兖州煤業就改名爲兖礦能源，並在現有的産業布局基礎上增加新能源、高端化工新材料、智慧物流等五大産業發展方向。據悉，兖礦能源計劃在五到十年裏新能源發電裝機規模達到1000萬千瓦以上，氫氣供應能力超過10萬噸/年。

得益于去年煤炭價格暴漲，煤企的確有開辟新業務的能力，有機構估算過，2021三季度末，煤炭行業貨幣資金4297億元，是2016年末的2.5倍。當然，2022年，煤企加速“逃離”煤炭的原因絕不止是資金與新業務對等那麽簡單，在雙碳目標的大背景下，一切順理成章。

煤企在經曆了一年的“躺贏”，接下來的日子未必會就如此悠閑。

從長遠角度來看，在新能源市場的擠壓下，國內新投産煤礦未來的潛力開始回縮已是不爭的事實，根據調查顯示，2021新批建設煤礦産能3810萬噸，遠低于17~19年規模。更關鍵的是，批複項目中有720萬噸爲未批先建礦井，一般新建的3090萬噸煤礦建設周期在4~5年左右，這也就意味著2023年後，新投産煤礦會迅速下降，煤企此時紛紛進軍新能源或許是一種隱晦的自保。

此外，2022年，煤價還會繼續暴漲嗎？

這要涉及到進口市場，誠然，國內的進口煤從2010年便成爲能源供應的關鍵組成部分，平均每年要占到5%到7%的比例。2021年，外貿環境本就頹敗，具體到資源進口方面，去年半年時間，同期煤炭進口量就比前年少了3443 萬噸。2022年，隔壁的地緣沖突衆所周知，1-2月國內累計進口煤及褐煤3539萬噸，同比下降14%。

按正常的邏輯來說，需求多，供應少，煤炭行情本該進一步利好。但2022年，爲了阻止去年煤炭瘋漲怪相再現，大部分煤企都已簽訂長協價，電投能源、兖礦能源、晉控煤業基本在內，也就是說，煤炭板塊的總量增長空間遠不如外界想得大。

再加上，國內對煤炭進口結構的調整動作緩沖效果不錯，2021年以來，中國在10個月內完成了進口結構的調整，相繼補充了澳洲、蒙古的缺口。且1~10月進口量累計同比轉正爲+1.9%，2021年前三季度各進口國單月最大進口量合計爲3446萬噸，年化最大進口能力爲4.14億噸。

這兩年，國內煤炭進口變數最大的是印尼，印尼由于備煤供應缺口長期累加，産地頻受極端天氣及不可抗力影響生産，導致本國煤炭供應緊張，面臨全國用電壓力，只能開始壓縮出口。這對我國煤炭市場到底會不會造成一種恐慌刺激？

客觀來看，印尼的煤炭品質一般，中等級別占比62%，低等級別24%，發熱量超過6100kcal/kg的煤炭占比僅有14 %，而印尼供應的煤炭量總共只占中國市場的6.6%。煤炭度過2021年的荒誕，再炙手可熱也總有降溫的一天。

大宗水太深，散戶握不住

2021年全年，大宗商品的表現力都令人啧啧稱奇。截止去年12月份，由五個實體大宗商品板塊中的24手交易所交易期貨合約構成的大宗商品指數S&P GSCI上漲了約32%，國內期貨市場除了煤炭，鐵礦石、玻璃、螺紋鋼等期貨品種也時不時就觸及漲停。

各大社交平台上，“手無寸鐵”、“失之焦臂”、“望煤止渴”、“踏雪尋煤”、“寄人璃下”等字眼無一不將投資者急切又無奈的情緒刻畫得入木三分。一直以來，國外就有長期投資大宗商品來對沖股權投資與債券風險的習慣，去年以後，國外甚至有投資機構建議散戶將大宗商品在投資組合中的比重提高到10%或以上。

散戶投資大宗商品的方式主要有兩種：一是買入持有大宗商品的基金、二是買入大宗商品相關概念企業的股票。但有一點需要注意，大宗商品的價格變化周期注定這一領域水太深，絕非散戶可以把控。

早在2016年，《外交評論》上就曾提到過，如今全球大宗商品的價格波動幅度已很難用商品供應關系來解釋，而是極易受外部很多不可抗力因素影響。以2008年的全球金融危機爲例，當年受到環境影響的大宗商品有很多，銅在當年下半年的短短五個多月內，倫敦銅報價從7月2日區間高點的每噸8904.5美元，暴跌至12月23日最低點的2825美元，跌幅高達68.3%。

石油在2003年到2008年，價格一度上漲五倍，金融危機後，石油價格暴跌到每桶34美元左右，很快兩年之後，又上漲到80美元。英國工業革命之後，大宗商品總共經曆了四個超級周期，誘發因素有工業化進程、經濟環境、能源結構以及戰事沖突……每次高潮過後，免不了一地雞毛。

國內的雲南銅業就是典型的例子，據悉，這家公司的股價巅峰時刻即將突破100元，但熱度過去後，股價十幾年如一日地在10-20元之間波動。時至今日，全球大宗商品之間的對拼從産能規模逐漸上升到供應鏈市場，對于投資者而言，平靜的湖面下更是暗流湧動。

不得不承認，全球最大的幾家大宗商品供應鏈服務企業均在海外，諸如瑞士嘉能可、瑞士摩科瑞、新加坡托克集團、瑞士維多，英國來寶。國內不是沒有，只是相比于海外大宗商品全領域供應，更多是集中在一個市場，比如石油、礦産等。

綜合型的巨頭不算多，能與海外抗衡的或許只有雪松控股。這家公司號稱“中國的嘉能可”，曾經在2018年、2019年進入世界五百強。至于其他中小型企業，大宗商品供應鏈業務的毛利率本來就低，即使是雪松控股的毛利率也在常年在1%以下。

全球大宗商品市場瞬息萬變，采購權上不去，下遊就很難准確地判斷未來走勢。企業尚且如此，散戶又何必強求。（來源：界面新聞）

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