華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 麻曉超 陳鋒 北京報道
歐美貨幣超發背景下，美股SPAC上市模式在2020年突然爆發，吸金規模“吊打”傳統IPO，不久，歐、亞一些市場開始研究引入這一“吸金神器”。如今，亞洲首個“吃螃蟹”的交易所出現了。
2021年9月3日，新加坡交易所（下稱“新交所”）正式開始接納SPAC上市。這對尚在權衡之中的港交所會産生何種影響？當前亞太地區私募的待投資金刷新紀錄，超3萬億元，中國私募造SPAC的數量是否會越來越多？
新加坡在亞洲第一個吃螃蟹
2021年9月2日，新交所正式發布特殊目的收購公司（下稱“SPAC”）的主板上市規則，並宣布該規則于9月3日正式生效。
官方通報顯示，新加坡交易所監管公司首席執行官陳文仁指出，希望通過推出SPAC制度吸引更多高質量的公司在新交所上市，爲投資者提供更多的投資選擇和投資機會。
在過去的一年裏，SPAC上市模式越來越受到國際資本市場的關注，歐亞地區私募機構赴美股發起SPAC的案例不斷增加，一些交易所因此萌生了複制美股模式的想法，希望可以從中分一杯羹。
在亞洲地區，較早開始研究引入SPAC上市的，一個是新加坡，另一個是中國香港。此次新交所率先官宣之後，有業內人士發問道，亞洲地區的SPAC玩家，比如私募機構，會覺得新交所比美國的交易所更有吸引力嗎？
“沒可能，和港交所比都有明顯劣勢。”亞洲金融風險智庫首席經濟學家、香港中文大學教授秦逸飛向《華夏時報》記者表示，一般我們認爲新加坡市場的流動性和估值過低，會是吸引力不足的命門。
2021年上半年，全球IPO市場融資規模創下五年新高，其中美股、港股、A股依然大幅領先其他市場。畢馬威研報數據顯示，今年上半年IPO融資規模依次位列全球前五的是納斯達克、紐交所、港交所、上交所、倫交所。
其中第三名港交所IPO融資額260億美元，與第五名倫交所（131億美元）相差近一倍。
新交所IPO市場規模相對較小。根據德勤發布的報告，在新冠疫情持續的情況下，新加坡2021年上半年IPO放緩。
不過，秦逸飛也向《華夏時報》記者指出，新加坡外彙交易市場日均交易量一度達到了6399億美元，超越了香港的同期數據。
亞太私募3萬億待投資金創紀錄
新交所亞洲第一個“吃螃蟹”後，中國業內好奇港交所的相關制度何時落地。秦逸飛向《華夏時報》記者表示，如果一切順利的話，港交所估計得到年底才會推出。
今年6月11日，香港金融領導委員會舉行了第16次會議，委員聽取了香港證監會和港交所介紹有關研究在香港設立SPAC上市制度的最新進展，委員獲悉港交所將在今年第三季就具體建議咨詢市場意見。
不過，雖然港交所尚未允許SPAC上市，但中國地區市場主體赴美參與SPAC的熱情十分高漲。畢馬威在9月2日一份展望私募股權行業2021年趨勢的報告中指出，中國香港已成爲美國以外最大的SPAC市場。
SPAC上市模式中，發起人需要先發起SPAC殼公司、募集資金在交易所上市，之後SPAC殼公司再尋找並購標的、進行並購重組。
更具體的流程爲，以新交所相關規則爲例，該所要求發起人的SPAC上市時市值不低于1.5億新元，上市後開始尋找並購標的，只有獲得半數獨立董事的批准和過半股東的投票支持，才能進行並購交易，SPAC上市後的24個月內必須完成並購交易等等。
自2020年以來，一批中國內地和香港私募機構被曝出海發起SPAC。
據《華夏時報》記者根據公開資料不完全統計，其中包括春華資本、平方資本、中信資本、上達資本、時代資本、弘毅投資，此外還有香港富豪的家族企業，比如首富李嘉誠次子李澤楷、賭王何鴻燊家族、新濠國際主席兼行政總裁何猷龍等大亨的關聯實體也曾發起SPAC。
擁有華人團隊背景的美國國泰資本，今年早些時候甚至在一篇文章中稱“當前是中國PE股權投資基金獨立造SPAC的好時機”。文章稱，SPAC的運作邏輯，與中國國內的並購基金相像。
一個受到關注的行業背景是，亞太地區私募在2021年可能面臨著大量的投資和退出需求。
畢馬威在最新的一份研究報告中稱，截至2020年11月，亞太地區私募股權和風險投資機構的待投資金刷新紀錄，達到4760億美元（約3萬億元）以上 ，市場份額目前占全球總量的25%，高于歐洲的19%；隨著機構投資者繼續加大對亞洲私募股權和風險投資公司的投資，預計2021年亞洲地區的待投資金將繼續超過美國和歐洲、中東和非洲，創下新紀錄，同時投資退出規模也將創下新紀錄。
一個季度吸金923億美元
2021年，美股SPAC首發市場在經曆了一季度創紀錄的高增長後，陷入了降溫階段。
《華夏時報》此前曾報道，去年美股重現超千億美元的上市狂歡，讓人想起美股互聯網泡沫破裂的前一年1999年。如此反常數據的背後，是因爲SPAC上市首發融資貢獻了相當大一部分力量。
第三方數據提供商SPACinsider數據顯示，過去11年裏，SPAC市場規模逐漸擴大，但到2019年，全年首發融資規模僅136億美元。
而2020年，SPAC首發融資規模突然飙升至834億美元。2021年，這一數據繼續飙漲，僅第一季度就超過了去年全年的規模。
如此火爆之下，美國業內對于這個“吸金神器”的討論也越來越多。在一些投資人眼中，SPAC的興盛值得警惕。
因預測安然公司“倒塌”而成名的大空頭、對沖基金Kynikos Associate創始人吉姆-凱諾斯（Jim Chanos）曾公開唱空：“因爲SPAC，很多根本無法通過傳統股票承銷商檢驗的公司上市了。過去40多年的經驗告訴我一件事，只要給華爾街足夠時間，它總能爲那些願意爲有問題資産或者不值錢資産買單的投資人提供足夠的供應。”
今年5月2日，巴菲特和芒格在股東大會上也因對SPAC的看法不同爭論了起來。
針對SPAC上市模式中的潛在風險，秦逸飛向《華夏時報》記者表示，通過SPAC上市的公司沒有像通過傳統IPO那樣受到嚴格審查，這給投資者帶來了風險，SPAC過于簡化的流程，信息更少，時間更短，對于投資者做出明智的決定來說是不利的；其次，公衆股東無法實際接觸並購標的，董事會對標的的描述可能存在偏差。”
SPAC市場持續擴大下，美國監管部門也開始引導、警示，甚至通報一些SPAC發起人披露誤導性信息。
其中，在4月份，美國證監會發布了一份針對SPAC的新會計指引，指引指出，SPAC發行的認股權證應該歸入負債而非股權工具。
這個指引被認爲讓SPAC市場陷入了降溫。第三方數據服務商FactSet在一份報告中指出，一季度美股SPAC首發融資規模923億美元，而二季度只有68億美元。
從數量上看，也呈現了萎縮，一季度SPAC上市數量292家，而二季度只有39家，並且39家的每股發行價格都很不高，只有10美元。
第三季度，SPAC上市數量已逐漸增加，但仍未恢複此前的勢頭。SPACinsider數據顯示，截至9月2日，全年421家、1232億美元。
編輯：嚴晖 主編：夏申茶