■ 東南亞區域經濟活力較強，電氣化水平具有提升空間。東南亞是全世界第三大人口區域，第六大經濟體，區域總人口約6.4 億，各國國內生産總值合計超2.5萬億美元，整體屬于發展中經濟體，經濟年均增長率約4.6%，遠高于世界平均水平，也是我國部分産業外移的重要承接區域，是全球經濟發展最爲活躍的區域之一。區域內，電氣化水平差異較大，人均用電量水平約爲世界平均水平的1/2，在人口增長、産業發展的支撐下，未來十年該區域電力裝機有望保持較高增速，僅電源建設市場的潛在規模就超萬億。
■ 我國電力基建企業具有較強的海外輸出動力和能力。近以來，我國電源建設投資額已從高峰時期的年均4000億降至3000億以下，傳統能源投資收縮尤其明顯，2018年火電投資完成額降至1000億以下。但經曆過去幾十年國內的高速投資，我國電力領域培育了一批優秀的建設投資、施工設計、設備制造企業，隨著國內投資增速的放緩，上述企業具備較強的海外投資出口的動力和實力。
■ 東南亞區域是我國電力海外投資經驗最爲豐富的地區。由于地理、文化等因素，東南亞是我國大部分電力能源企業進行海外投資的首選區域，國內代表性的發電和電網集團均已在東南亞區域積累了較多項目經驗。電力領域，我國通過此前的工程建設、設備輸出已經逐步實現了相關標准的輸出，繼續深耕這一區域的電力基建市場，對于國內企業而言，是中長期趨勢。
■ 布局建議：從服務客戶與資産投放的角度考慮，銀行均需提升跨境金融服務水平。短期可以考慮跟隨本土企業出海，提升海外市場參與度。電力基建領域，積極“走出去”的企業大部分都是國內銀行已經熟悉的客戶，從金融支持實業的角度出發，銀行需要從信貸審批、産品設計、結算體系等方面全方位提升跨境金融服務能力。從銀行自身中長期資産配置的角度，“一帶一路”沿線的優質基建項目投資，也是值得關注的重要方向。大型對外承包工程的建設對企業經營管理、融資能力等方面能力要求較高，我國大型化、集團化、綜合化經營的承包商領先地位明確且優勢仍將延續，可按照商務部等公布的業務規模、經營資質等標准進行客戶篩選。
1．未來十年，東南亞區域電力投資規模超萬億
1.1東南亞區域經濟活力較強，電氣化水平提升空間較大
東南亞能源禀賦及電力現狀
東南亞是全世界第三大人口區域，第六大經濟體，根據聯合國區域劃分標准，東南亞地區包括菲律賓、柬埔寨、老撾、馬來西亞、緬甸、泰國、文萊、新加坡、印度尼西亞和越南10國。該區域也是“一帶一路”中海上絲綢之路沿線重要部分。東南亞區域總面積約450 萬平方公裏，可分爲中南半島和馬來群島。2016年，區域總人口6.4 億，各國國內生産總值合計達到25572 億美元，人均GDP 約爲3996 美元，整體屬于發展中經濟體，東南亞十國的GDP總量占世界總量約3.4%，經濟年均增長率約4.6%，遠高于世界平均增長水平，是全球經濟發展最爲活躍的區域之一。
圖1：東南亞地區主要國家
資料來源：中央政府門戶網站，招商銀行研究院
表 1：東南亞地區主要國家面積及人口
資料來源：招商銀行研究院
人均裝機和用電量水平提高潛力大。2015 年東南亞區域人均裝機0.33千瓦，區域總體全社會用電量約8926 億千瓦時/年，人均用電量1507千瓦時/年，各國之間人均用電量差異較大，區域整體人均用電量水平約爲世界平均水平的一半（3027千瓦時）。東南亞區域目前約有6500萬無電人口，不論從區域電力消費還是與其他區域的橫向對比來看，電力裝機和用電量水平均有提升空間。
表 2：東南亞主要國家發電量、用電量（2016年）
資料來源：CIA World Factbook 2016，招商銀行研究院
1.2東南亞用電量及電力裝機規模增速較高
用電量及裝機規模將保持較高增速
人口增長、經濟發展將支撐該區域電力裝機繼續增長。據東盟能源中心估計，到2025年，東盟國家的人口將增加到7.15億，該地區的年均經濟增長率或達5%，對應全區域全社會用電量年均增速約4.5-5.5%區間，參考2015年8926億千瓦時的用電量水平，2020年將增長至11776.6億千瓦時/年；2020-2030年假設經濟增速及用電量增速下降至4.5%，則到2030年用電量水平有望達到18321.8億千瓦時/年，爲2015年用電量的2倍。
圖2：東南亞用電量預測（單位：億千瓦時）
資料來源：中國煤控研究中心，招商銀行研究院
圖3：東南亞裝機規模預測（單位：萬千瓦）
資料來源：中國煤控研究中心，招商銀行研究院
未來十年，東南亞區域電源建設規模可達萬億級。按照對電力裝機規模的預測，2020-2030年十年間，東南亞區域的新增電力裝機合計約2.3萬千瓦，年均增速5%以上，比較而言，我國近年來電源建設增速已明顯下滑，火電建設投資完成額呈負增長。2017年，我國各類型電力的單位造價水平爲3200-17000元/千瓦，其中超超臨界燃煤發電機組（2×100萬千瓦）造價最低，3232.5元/千瓦，海上風電造價最高，16233元/千瓦（4MW發電機組）。考慮運輸、人力、施工經驗等方面因素，東南亞區域的投資成本較國內更高，電力工程的平均單位造價如果按5000元/千瓦計算，未來十年，東南亞區域的電源（發電項目）投資，市場規模就將超萬億。
圖4：2017年我國各類電力工程造價水平（單位：元/千瓦）
資料來源：中電聯(2018)，招商銀行研究院（其中核電、稭稈發電爲概算造價）
東南亞區域智能電網基礎設施建設預計投資規模約百億美元。新加坡和馬來西亞是東南亞地區目前智能電網布局最快的國家，新加坡電網每年平均斷電時間低于1分鍾，電網已經實現雙向通訊的數據采集與監控系統(SCADA)。馬來西亞也已在全國範圍推廣了智能電表。其他國家在電網基礎設施建設方面進展則相對緩慢，但隨著電氣化水平的提高，提高供電穩定性和電網智能化水平是必然的趨勢。根據東南亞第三方研究機構Northeast Group，LLC的預測，2018-2027年，東南亞國家對智能電網基礎設施投資至少將達到98億美元。
表 3：東南亞各國智能電網建設情況
資料來源：招商銀行研究院
區域內部及區域間還有遠期電網互聯機遇。早在1997 年12 月，東盟各國政府首腦明確提出將共同開發東盟國家互聯電網（APG）作爲電力合作的主要目標。2004 年5 月，東盟各國簽訂建立東盟電力機構領導小組（HAPUA）的諒解備忘錄。2007 年8 月，簽訂東盟國家互聯電網諒解備忘錄，同時組建專門的東盟國家互聯電網咨詢委員會（APGCC）。區域內部，中南半島可能形成“北電南送”；馬來群島可能形成“中心輻射外送”格局。跨區域來看，東南亞、中國、南亞存在“豐枯調節、多能互補”的潛力。如果上述能源互聯格局能在遠期逐步實現，電力電網領域的項目投資規模將遠超當前水平。
圖5：大湄公河次區域遠景聯網示意圖
資料來源：中國煤控研究項目
圖6：東盟國家互聯電網分區展望圖
資料來源：中國煤控研究項目
電力裝機以火電、水電爲主
東南亞區域化石能源禀賦較差。東南亞區域石油、天然氣及煤炭等傳統化石能源資源儲量占世界比重較低，其中石油資源探明儲量20 億噸，占世界總儲量的0.8%；天然氣探明儲量6 萬億立方米，占世界總儲量的3.3%；煤炭探明儲量322 億噸，占世界總儲量的3.6%。東南亞主要一次能源儲量占世界比例不大，且國別分布差異較大，集中分布在幾個主要國家，從能源儲量占比來看，石油資源主要分布在印尼、馬來西亞及越南，約2/3 的天然氣資源分布在印尼和馬來西亞，煤炭資源則集中在印尼。按照該區域的能源消費速度和資源開發強度，已探明的煤炭、石油、天然氣儲量分別還能開采約62年、10年、17年，低于世界平均水平（153年、51年、53年）。
東南亞區域清潔能源儲備豐富。東南亞區域的水能、風能、太陽能技術可開發量分別爲2.4億千瓦、1.7萬億千瓦時和2.6萬億千瓦時。水能資源主要集中在大湄公河區域，尤其是緬甸、老撾、柬埔寨水能資源非常豐富，本國用電需求相對有限，是典型的電力輸出國。由于大部分地區處于熱帶，日照時間較長、強度較高，東南亞國家普遍太陽能資源較爲豐富，越南、印尼、菲律賓、泰國、柬埔寨等均適宜發展太陽能發電。相較而言，區域整體風能資源條件一般，資源相對豐富的國家爲越南和菲律賓等國。
東南亞電力裝機以火電和水電爲主。2015年東南亞區域內總裝機2.06億千瓦，近10年的電力裝機年均增速約7%。裝機結構來看，該地區75%爲火電裝機（包括燃煤、燃油、燃氣類電廠），根據全球燃煤電廠系統的數據，東南亞8國投産的煤電機組容量約73715兆瓦，其中印度尼西亞、越南、馬來西亞是裝機規模前三的國家；老撾、緬甸、柬埔寨水能資源豐富，水電比例均達到總裝機的三分之二；新加坡則主要依靠天然氣發電。考慮該區域電網能力，火電、水電爲代表的出力穩定的電源，仍將占據主導地位。
圖7：2015年東南亞裝機結構
資料來源：全球能源互聯網發展合作組織，招商銀行研究院
表 4：東南亞8國正在開發及已投産煤電裝機（單位：MW，截至2018年）
資料來源：全球燃煤電廠追蹤系統，招商銀行研究院
注：全球燃煤電廠追蹤系統由全球能源監測（Global Energy Monitor）創建，追蹤30MW及以上煤電機組
圖8：東南亞各國可再生能源裝機(單位:MW，2016)
資料來源：IEA，招商銀行研究院
2．國內電力企業具備全産業鏈輸出的實力和動力
2.1國內電力基礎投資高峰已過，企業“出海”動力較強
國內電源及電網建設投資高峰已經過去。2016年以來，我國電源建設投資額已經降至每年3000億以下，電源建設的固定資産投資額持續收縮。結構來看，火電投資收縮尤其明顯，年度投資完成額降至1000億以下。火電發電資産的利用率近幾年基本處于低位，平均發電小時數維持在4300小時左右。電網側，我國已經建成了全世界最強壯最統一的電網體系，2004-2018年，國內電網累計完成了5.6萬億投資，近年來投資額已提升至5000億以上的水平，投資增速整體處于低位，電網投資在智能化、信息通信建設領域仍有結構性高增長的趨勢，但整體來看，國內電網投資規模將呈現高位波動的趨勢，快速增長的可能性較低。
圖9：我國電源建設投資額及同比
資料來源：wind，招商銀行研究院
圖10：國家電網、南方電網投資規模及增速
資料來源：國家電網，南方電網，招商銀行研究院（國網2019年投資規模爲國網承諾數據）
圖11：發電設備利用小時數
資料來源：wind，招商銀行研究院
2.2電力建設對外承包工程規模超千億，領先企業優勢仍將延續
對外承包工程是我國能源基建領域實現海外輸出最重要的模式。對外承包工程是指我國的工程承包企業或其他有資質企業以參與投標等方式在境外獲得工程合同，承包或分包境外建設和安裝等工程項目的經營活動。經過幾十年發展，我國已經是國際工程承包大國。2000年4月，國務院轉發了當時外經貿部、外交部、國家計委、國家經貿委、財政部、人民銀行等六家相關權力機關聯合印發的《關于大力發展對外工程承包的意見》，此後我國對外承包工程項目明顯發展加速。2015年“一帶一路”方案提出後，圍繞沿線基礎設施和互聯互通等需求，我國對外承包工程企業“走出去”積極性不斷提高。2000年我國對外承包工程項目完成額不足100億美元，而到了2018年已達到1690億美元，18年間增長近20倍，年均複合增速近20%。2018年對外承包工程新簽合同額超過2400億美元，18年的時間裏，也實現了年均15%以上的增長。近年來，全球經濟增長放緩、國際貿易保護主義擡頭、國際工程市場總體萎縮，盡管我國企業仍保持著較高積極性，但從新簽訂單和合同完成情況來看，增速也明顯放緩。
圖12：我國對外承包工程業務總量走勢
資料來源：商務部，招商銀行研究院
電力行業是我國基礎産業國際競爭力最強的部門之一，形成了從行業標准、裝備制造、施工建設、維護運營全産業鏈的競爭優勢。2017 年，電力工程建設業務對外承包工程新簽合同額達479.8 億美元，業務仍保持高位，完成營業額281.2 億美元，同比增長6.2%。根據專業領域分類，2017年對外承包工程項目新簽合同額和完成額中，電力工程建設占比分別爲18.1%，16.7%。
圖13：2017年對外承包工程新簽合同額占比
資料來源：商務部，招商銀行研究院
圖14：2017年對外承包工程完成營業額占比
資料來源：商務部，招商銀行研究院
海外電力項目以火電、水電爲主。2012年以來，電力企業海外市場投資規模迅速擴大，2015年海外電源裝機規模超過了7GW。從裝機規模來看，火電、水電項目占據絕對主導。分區域來看，亞洲市場牢牢占據主導地位，主要國別爲：巴基斯坦、老撾、印度尼西亞、越南。近年來，我國企業不僅在水電、煤電等傳統能源領域優勢明顯，風電、太陽能發電、核電等清潔能源領域也具備了全方位“走出去”的條件。
圖15：2004-2015年中國企業海外電源投資規模（兆瓦）
資料來源：普華永道思略特研究，招商銀行研究院
注：數據包括已立項、在建和投産的水電、火電、新能源項目，不包括核電項目；不包括處于擱置狀態的緬甸密松水電站和孟東水電站
圖16：2017年對外承包工程電力工程建設領域分地區新簽合同額分布
資料來源：商務部，招商銀行研究院
圖17：2017年對外承包工程電力工程建設領域分地區合同完成額分布
資料來源：商務部，招商銀行研究院
大型化、集團化、綜合化經營的承包商領先地位明確且優勢仍將延續。大型對外承包工程的建設對企業經營管理、融資能力等方面有較高要求，企業競爭格局比較清晰穩定。2017年，新簽合同額份額，top10占比57%，top20占比73%；合同完成額份額，top10占比45%，top20占比61%。已具有規模和訂單優勢的承包商，在這一領域有望中長期保持競爭優勢。
表5：2017年對外承包工程-電力工程建設領域業務前20市場排名（單位：億美元）
（請查閱PDF版本報告，如需全文請聯系招商銀行研究院研究管理團隊。）
3．東南亞區域電力項目投資類型較爲多樣化
3.1融資類型與項目主導方對項目風險收益影響較大
基礎設施建設融資是根本性的問題，也是決定項目盈利能力的重要內生因素。基礎設施往往具有商業化和公共産品的雙重屬性，政府與企業的合作是較爲通行的方式。解決項目的融資，探索與尋找更爲合理的方式，是以內生的途徑來提升項目的盈利空間，已經設立並且較爲活躍的開發性金融機構，例如世界銀行，亞洲開發銀行等都在此領域尋求著盈利與幫扶的平衡。
表6：基礎設施建設融資模式與典型項目特征
資料來源：《“一帶一路”基礎設施投融資機制研究》，招商銀行研究院
國內電力企業開展海外業務的融資渠道大致包括：1）參與世界銀行、亞洲開發銀行的招標項目；2）通過出口買方、賣方信貸融資；3）企業資金（包括參股投資等方式），此外還有一部分資源與項目互換的方式；4）亞投行、絲路基金等方式。按照企業所面臨的資金風險與潛在收益，參與世行亞行招標、獲得主權信貸擔保以及參與亞投行、絲路基金支持的項目，是相對風險較低、潛在有望獲得商業收益的方式。企業通過自有資金，商業銀行貸款等方式往往作爲配套資金參與到海外基礎設施項目中，這樣的資金市場化導向較強，對于潛在收益率的要求也更高。
3.2東南亞各國電力投資潛力分析
東南亞地區基建發展前景多年領跑“一帶一路”沿線。中國對外承包工程商會聯合中國出口信用保險對“一帶一路”國家基礎設施建設、投資開發潛力展開了多年研究，並且綜合考量發展環境、發展需求、發展成本和發展熱度四個維度，得出可橫向進行國別比較的綜合性指數。得益于龐大的人口基數、快速發展的經濟實力和相對有利的基建環境，東南亞地區基礎設施建設需求持續旺盛，能源、交通等領域的投資建設市場空間巨大，已經連續三年在該指數中排名第一。印度尼西亞、越南、馬來西亞爲東南亞區域基建發展指數排名前三的國家。
表 7：“一帶一路”國家基礎設施發展指數得分
資料來源：中國對外承包工程商會，中國信保國家風險數據庫，招商銀行研究院
注：統計範疇爲“一帶一路”沿線71個國家
結合各國資源和能源規劃，電力建設的合作側重點如下：
（1）老撾。地處湄公河流域，擁有豐富的水資源，水電開發潛力大。因其電力需求較小，是東南亞主要的能源輸出國。電力工業是老撾今後經濟發展的支柱産業之一。2014年財年全年發電154.69億度，同比增長10.44%，出口電力124.74億度，占發電總量的81%，收入約6.1億美元。根據老撾國家電力公司（EDL）規劃，在2020年，局部地區將以115kV和230kV電網作爲地區主網，國家級幹網、跨區域電網連接以及外送越南和泰國電力網絡將通過500kV輸電線路運輸，力爭到2020年使全國98%的居民用上電。因此在水電項目開發建設及電網升級改造；周邊國家電力互聯互通領域均有合作機會，一直以來也是我國電力能源企業在東南亞進行投資的優勢地區。
（2）越南。越南油氣資源較豐富，同時擁有一定水電資源、煤炭資源和較大的可再生能源發展潛力。根據越南電力規劃，越南將重點發展煤電、新能源等領域。同時將積極推進與中國在內的大湄公河次區域國家的電網互聯互通。越南在清潔高效煤電、新能源建設以及電網互聯互通領域均有潛力。
（3）泰國。泰國電力短缺問題嚴重，天然氣發電占發電總量的67%（2016年數據）。但由于泰國油氣資源匮乏，自産天然氣將于2020-2030年枯竭，進口天然氣將使發電成本大幅上升。泰國本身煤炭資源和水資源禀賦均較差，因此泰國政府非常重視發展新能源項目，2015年5月泰國能源政策管理委員會提高了新能源在整個能源規劃中所占的比例，計劃到2020年新能源的生産占全部能源的比例由目前的13%提高到25%，但考慮電網承載能力，大規模接入風光等波動電源難度較大，而政府核電開發進展又一直存在滯後的情況，解決電力供給和電源結構調整的問題仍在泰國持續存在。
（4）緬甸。地勢北高南低，河流落差大，水電開發優勢明顯。今後主要考慮開發水電等能源。緬甸是東南亞地區內主要電力出口國，由于經濟社會發展落後、資金匮缺，電力出口也是其經濟發展的一個重要補充。參與緬甸水電、新能源發電的開發建設及電網升級改造仍是未來重點方向。
（5）印度尼西亞。印尼自然資源豐富，石油、天然氣及煤炭的儲存量大，在全球能源市場中占有重要地位。印尼水電資源同樣豐富，目前開發程度較低。結合印尼自身能源情況，中期將優先發展火電。我國企業在參與印尼清潔高效煤電及新能源項目建設、電網升級改造項目方面具有優勢。
4．風險分析
政治風險
政治風險是企業走向海外普遍需要面對，且難以完全規避的問題。“一帶一路”沿線來看，東南亞的政治和社會穩定性水平一般，既有新加坡這樣法治健全和市場經濟發達的國家，也有部分比較貧窮的經濟體仍會發生軍事政變，政權更叠頻繁。對于回收期較長的基建項目，所在地區政治和政策的穩定性會顯著影響項目的投資進度、運營效率。因此對于海外項目的風險控制除項目本身的風險外，還需對當地政治和監管環境保持跟蹤。
圖18：海外電力能源項目投資主要風險
資料來源：普華永道，招商銀行研究院
購電風險是考核項目的核心
海外電力項目的購電風險較國內項目更爲複雜。我國經過電力體制的改革，已經完成了廠網分離（即發電與輸配電環節分別由不同企業經營），國內的發電廠發電後銷售給電網公司，全國電網主要由兩網負責，兩網公司通過輸配電網向用戶提供電能，收取電費，發電、輸配電及終端用電價格接受政府指導和監管。因此對于國內的普通發電廠而言，由于下遊爲電網公司，基本不存在電費無法收回的風險（目前的主要風險爲發電設備利用率可能偏低）。而電網公司通過多年的技術和體系叠代，基本實現了預收電費，用戶電費拖欠的風險也已可控。但由于電力體系的差別，海外項目面臨的購電風險則更爲複雜。對于發電項目，下遊不論是當地電網還是大用戶，信用水平難以與兩網企業相比；部分項目電費波動更大，企業對電費的議價能力也可能偏弱。對于電網運營項目，由于基礎設施的不完善和經濟發展水平的差異，電費欠繳，偷電等行爲仍然存在。但是對于設備、工程設計服務的供應商，如果是跟隨大型企業出海，則不需要直面海外運營的風險，可能受項目進度影響，與開發商共同承擔部分項目風險。
項目實際經濟性過低
導致項目經濟性過低的原因主要包括：
1、項目建設周期過長，成本過高。盡管當地可能有土地、稅收等優惠，但海外大型基建項目涉及的運費、彙率尤其人力成本等因素可能導致項目周期過長，投入持續增加。
2、東南亞各國電價差異較大。由于資源禀賦、經濟發展等因素，東南亞各國用電價格差異較大，整體而言，與國內電價水平基本一致，且受政治、經濟等因素影響，電價的不確定性更大，如果項目成本偏高，則項目回收期較國內同類項目更長。（各國具體電價政策可參考附錄2）
圖19：東南亞各國居民家庭用電價格（單位：元/度）
資料來源：global petrol prices，商務部，招商銀行研究院
5．布局建議
提升跨境服務水平是行業趨勢，跟隨本土大型企業“出海”是較好切入點
提升國際化水平是産業升級轉移背景下，銀行業的必然趨勢。我國當前經濟發展大背景下，産業升級和部分制造業向外轉移已是大勢所趨。這些“走出去”的産業和企業國內銀行往往較爲熟悉，從金融支持實業的角度出發，銀行需要從信貸審批、産品設計、結算體系等方面全方位提升跨境金融服務能力。我國銀行業已經在“一帶一路”沿線投資中有所作爲，截至2018年，11家中資銀行在27個沿線國家設立了71家一級分支機構，中資銀行參與了“一帶一路”建設項目2600多個，累計貸款投放2000多億美元。從銀行自身中長期資産配置角度，海外市場，尤其較爲成熟區域的基建投資值得重點關注。
東南亞地區電力投資潛力極大，也是我國電力投資“走出去”最成熟的區域。東南亞是全世界第三大人口區域，第六大經濟體，區域內發展中國家居多，經濟發展活力較強，不論發電還是電網的基礎設施建設潛力極大。按照對電力裝機規模的預測，2020-2030年十年間，東南亞區域的新增電力裝機合計約2.3萬千瓦，僅電源建設市場規模就將超萬億。由于地理、文化等因素，一直以來也是我國電力能源企業進行海外投資最成熟的區域。
電力領域，東南亞各國資源禀賦不同，項目類型較爲多樣。老撾、越南、緬甸均具有一定的資源禀賦：老撾水電、越南清潔煤電及新能源、緬甸水電及新能源。我國在水電、高效清潔煤電領域具備從設備制造、電力標准、施工建設全産業鏈優勢，一直以來與上述國家合作也較爲順利，積累了較多可參考經驗。泰國購電需求旺盛，且購電方一直維持著較好信用，相關項目可以關注。
表 8：東南亞部分國家電力投資背景
（請查閱PDF版本報告，如需全文請聯系招商銀行研究院研究管理團隊。）
短期仍以服務本土企業“走出去”需求爲主。海外項目涉及到各區域，各國家政治、法律、監管、文化風俗等複雜風險，銀行參與海外項目，短期建議仍以服務本土企業爲主，尤其是大型國企央企參與的海外基建項目或相關投資，建議關注。待積累一定經營經驗後，可在業務較爲熟悉的區域，尋求與當地企業的直接合作。
表9：中資銀行“一帶一路”沿線分支機構布局
資料來源：《央行觀察》；注：統計不完全，招商銀行研究院
建議以服務對外承包工程商爲切入點。工程總包環節連接著上遊設備與下遊運營，這一環節本身又具有資本密集的特性，是銀行開展綜合金融服務比較好的切入點。海外基建項目的工程建設及直接投資都對企業經營資質和綜合實力有較高要求，重點客戶篩選思路較爲清晰。尤其可參考商務部、對外承包工程商會等機構統計的對外承包工程中電力工程建設領域排名前列的企業名單。
附錄 1 ：東南亞典型國家政府對電力項目擔保情況
泰國
自從2014年軍事政變以來，泰國一直處于軍事管制之下。盡管如此，泰國購電方——泰國電力局（Electricity Generating Authority of Thailand, EGAT）仍一直保持著良好的信用記錄（EGAT即便在亞洲金融危機期間也從未拖欠過電費）。因此，在泰國政府不提供擔保的情況下，即便對于在老撾等鄰國開發的跨境電力項目，如果EGAT是這些項目的最終購電方，項目電費安全性也較高。
越南
越南獨立電力項目一般購電流程如下：購電方爲國有企業越南電力公司（EVN）；燃料供應方爲越南煤炭礦業集團（Vinacomin）或越南石油天然氣公司（PetroVietnam），二者均爲國企。兌換銀行爲國有控股銀行，土地則是從當地政府租賃的國有土地。
越南國企在BOT項目商業協議下的所有義務都已經獲得了越南政府擔保。但2011年以後，新政策僅對越南煤炭礦業集團（Vinacomin）和越南石油天然氣公司（PetroVietnam）在BOT合約的支付義務提供間接擔保。隨著越南國企私有化進程的不斷繼續，政府爲新項目提供類似擔保的意願在逐步下降。
印度尼西亞
印尼政府已經取消了對獨立電力項目的政府擔保，轉而爲合格的項目提供兩個政府扶助方案，分別是（1）印度尼西亞基礎設施擔保基金（IIGF）和（2）市場波動擔保書（BVGL）。
印度尼西亞基礎設施擔保基金（IIGF）是在世界銀行/財政部的支持下于2009年設立的，其作用在于通過向參與印尼PPP計劃下項目的合格申請人提供擔保，從而控制私營企業承受的風險。爲了獲得入選資格，項目公司必須提交申請。同時，任何享受該擔保（擔保協議與IIGF直接簽署）的項目都必須（理論上）在擔保生效之日起12個月以內（對于地熱項目，擔保生效之日起48個月以內）關閉。只有通過篩選的項目方才公示爲合格項目，從而對項目質量和可行性進行有效管理。盡管尚處于發展早期，但IIGF仍然不失爲一項積極的舉措。然而，由于資金實力有限，IIGF目前僅能夠爲少數投資項目提供擔保。
2011年起實行的市場波動擔保書（BVGL）是根據“快行道II計劃”（包括Sarulla地熱項目和Asahan水電項目）向獨立電力項目提供的擔保書。擔保書明確聲明，如果PLN違背了PPA規定的義務，財政部將向PLN提供資金幫助其履行支付義務。但執行來看，這項安排並非可向財政部直接追索的政府擔保，更接近于財務支持形式。因此整體來看，印尼政府正在逐漸取消對電力項目的財務支持。
巴基斯坦和孟加拉國
上述兩個國家通過提供條文完善的政府擔保和詳實的項目文檔支持外資大型基建項目的投資，但曾出現過遭遇支付逾期的情況。
附錄 2 ：東南亞各國電價政策
越南實行錯峰電價，電力市場化程度相對還較弱，而且電價還因用電行業、用電企業性質及低高壓等有不同的區別。根據越南工貿部發布的電價文件，2018年，越南電價平均（不含增值稅）零售價格爲1720.65越盾(約合人民幣0.51元)每度，其中最高價爲4233越南盾每度，最低爲830越南盾每度。按越南工資最低的第四類地區最低月薪276萬越南盾計，每月100度電的花費占一個最低工資標准工人月收入的6.2%。
泰國采用分時段費率計收電價，根據中國駐泰國使館經濟商務參贊處的統計數據，泰國小型企業、商業與住宅的電費費率約爲3铢每度（約人民幣0.67元），工業用電平均約4铢每度，商業用電約爲8铢每度。以2018年泰國全國最低日工資標准308泰铢計，每月100度用電花費占一個最低工資標准工人收入的3.2%。
老撾居民用電實行階梯電價，25度以下每度347基普，26度至150度之間434基普。工業用電每度約607基普。以2018年老撾最低工資110萬基普計，每月100度電的花費占一個最低工資標准工人月收入的3.7%。
印度尼西亞實行階梯電價，上網電價較高，並提供財政補貼。在商業用電方面，根據中國商務部駐印尼大使館2018年的數據，印尼商業用電450度以內每度420印尼盾，451-900度之間每度465印尼盾，901-1300度之間每度473印尼盾，1301-2200度之間每度518印尼盾，2201度以上每度545印尼盾；在工業用電方面，450度以內每度395印尼盾，451-900度之間每度405印尼盾，901度以上每度460印尼盾。在民用電方面，根據globalpetrolprices.com在2018年3月的統計數據，印度尼西亞的居民用電約0.72元/度（人民幣）。以印尼首都雅加達周邊工業區工人2017年的最低工資標准每月335萬印尼盾計，每月100度電花費占一個最低工資標准工人月收入的4.4%。
緬甸實行階梯電價。緬甸居民用電每月30度以內每度35緬元（約合人民幣0.159元），31至50度每度50緬元，每月201度以上的每度125緬元；工業用電500度以內每度125緬元，100001度及以上的電費最高，每度180緬元。按緬甸全國統一的最低日薪4800緬元計，每月100度電的花費約占一個最低工資標准工人月收入的6.2%。
馬來西亞東西部地區電價略有不同，根據中國商務部駐馬來西亞大使館經濟商務參贊處的資料顯示，馬來西亞實行階梯電價。以西馬半島爲例，住宅用電每月基本收費3令吉特，單價按用電量多少有差別。200度以下，每度0.218令吉特(約合人民幣0.36元)；200至300度，每 度0.334令吉特；超過900度時每度0.571令吉特。商業用電和工業用電都分低壓用電和高壓用電，其中商業用電每月基本收費7.2至600令吉特，單價每度0.224至0.451令吉特不等；工業用電每月基本收費7.2至600令吉特，單價每度0.175至0.441令吉特。東馬地區的電價比西馬約爲便宜。按馬來西亞2017年的最低工資標准1000令吉特，每月100度電的花費占一個最低工資標准工人月收入的2.1%。
柬埔寨2018年12月17日，柬埔寨政府決定在2019年全面調降家庭、工業及商業等電價：大型用戶電費調至每度474瑞爾，金邊銜接中壓輸電網的電費調至547瑞爾；其他地方銜接中壓輸電網電費降至495瑞爾。商業和行政用戶電費則由2018年的676瑞爾，降至645瑞爾。按2017年柬埔寨制衣、制鞋等行業最低月工資標准69萬瑞爾計，每月100度電花費占一個最低工資標准工人月收入的7.8%。
菲律賓缺電現象嚴重，電力成本高昂，居民用電和工業用電價格居世界前列。菲律賓電費采取分段計費制，住宅用電每度電價約爲10.55 比索每度（約人民幣1.42元），工業用電約爲5.84比索每度。按2017 年菲律賓普通勞動者平均日薪408比索計，每月100度用電花費占一個最低工資標准工人月收入的8.5%。
新加坡自然資源短缺，部分水、氣資源需要從國外進口，電價也與國際油價波動密切相關，水、電、氣價格平均每季度或每半年隨市場變化調整一次。2018年第二季度，居民和非居民用戶的低壓用電含稅價格爲每度0.2215新元（約人民幣1.12元）。以2017年新加坡最低工資標准1100新元計（2017年新加坡本地居月工資中位數4232新元），每月100度用電花費占一個最低工資標准工人月收入的2%。
文萊實行階梯電價，根據商務部駐文萊大使館經濟商務參贊處數據，居民用電每月600度以內0.01文元每度，601度至2000度0.08文元；工商業用電200度以內0.27文元每度，超過200到2000的部分0.07文元每度，超過2000的部分0.06文元每度。以低層級勞工每月600文元工資水平計，每月100度電的花費占一個最低工資標准工人月收入的0.16%。
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本期作者
龍雲露，行業研究員
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