一、總結
1.傳統的新加坡建築股，行業前景一般，基本面無亮點，保薦人均富融資曆史保薦的新股表現欠佳；
2.從投機角度看，新加坡股上市首日平均漲17%，而字母股平均漲34%。公司股價低市值小，股權集中度高，有炒作空間，上市後股價波動可能較大。
二、基本面分析
1、公司及業務
S&T HLDGS在新加坡從事建築服務及物業投資業務，建築服務主要包括土木工程、以工業大廈爲主的樓宇建築工程和其他配套服務(包括建築材料的物流及運輸服務)，物業投資業務是指公司出租自有的11個租賃住宅及工業物業，不過這部分收入占比極小，建築相關收入占比達到99%以上。
S&T的客戶主要包括新加坡政府機構、物業開發商和建築承建商，近年來對政府的依賴度不斷加大，來自政府的收入占比從15/16財年的0.4%一路飙漲至17/18財年的61.7%，若新加坡政府大幅減少基建的開支，將會對公司造成重大不利影響。所以公司也難逃客戶集中度高的通病，前五大客戶貢獻的收入占比從75%上漲到最新的93%。
2、行業
S&T所屬的行業是傳統的建築業，根據Ipsos報告，未來五年新加坡土木工程市場將以4.1%的複合年增長率增長，到2023年市場規模預計爲91億新元，樓宇建築市場同期的複合年增長率爲3.5%，2023年的市場規模約238億新元。整體市場規模尚可，但增速一般。
新加坡的建築工程市場十分分散，競爭較大。以收益計算，S&T 2018年在新加坡樓宇建築和土木工程市場的份額僅0.1%和0.9%。
3、財務
2016-2018財年，S&T總收益分別爲4474萬新元、6034.8萬新元、8396.3萬新元，複合增速37%。淨利潤分別爲258.3萬新元、395.5萬新元、678萬新元，複合增速62%。
不過建築服務合約屬于非經常性，公司過往投標成功率在40%-60%之間波動，難以保證後續將持續獲得建築合同。目前公司手頭還有53個積壓的項目，總價值7139萬新元。
4、估值
如果扣除上市開支的影響，S&T 2018年PE爲12.04-13.18倍，與恒新豐控股差不多，對比其他建築股，估值比較合理。（1SGD=5.65HKD）
三、打新分析
1、招股基本信息
（1）簡稱及代碼：S&T HLDGS 3928.HK
（2）招股日期：8/29-9/3 上市日期：9/19 (從招股到上市長達21天，資金鎖定周期長，融資費用高，股價不確定性大)
（3）發行價格：1.05-1.15港元
（4）入場費：2323.18港元
（5）發行股數：1.2億股 (90%國際配售，10%公開發售)，1手2000股
（6）集資金額：1.26-1.38億港元
（7）市值：5.04-5.52億港元 (在主板中市值很小)
（8）保薦人：均富融資，過往僅保薦過4只新股，均屬于建築行業，上市首日表現較差，2只收跌約7%，另1只漲6%，而8月唯一的新股恒新豐大跌16%。
資料來源：阿斯達克財經
（9）基石：無
（10）Pre-IPO投資者：無
（11）股權結構及股東：兩位創始人共同持股75%，爲一致行動人，公衆持股25%
2、中簽率
S&T HLDGS香港公開發售1200萬股，以每手2000股計算，合計6000手。
從近期的申購人氣來看，7月平均申購戶數爲9646，同屬于建築行業的坤集團、安樂工程申購戶數都超過8000。8月上市的恒新豐控股申購戶數超過1.1萬，與S&T HLDGS同屬建築業，保薦人也是同一家，但上市首日大跌16%，估計會挫傷很多投資者的認購積極性。但小市值的建築股因爲盤子較小，股價容易大幅波動，不排除有投資者進行炒作。
假設8000戶申購這只新股，認購倍數不超過15倍的情況下（恒新豐控股認購15.14倍），不回撥中簽率可能爲40%左右，若主動回撥到20%，中簽率可能在80%左右；如果認購超過15倍，則中簽率可能提升到100%左右。投資者需要密切關注孖展倍數情況。
不同認購倍數下甲乙組獲分配手數(國配認購足額)
注：若出現如下兩種情況之一，保薦人可酌情回撥至最多20%，且必須以下限定價
（1）國際配售認購不足，公開發售認購足額
（2）國際配售認購足額，公開發售認購不足15倍