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人口結構改變帶來的養老金的虧空,其實在很多發達國家面對的議題中已經被提及,因此他們如何應對則對中國有很好的借鑒作用。今天來聊聊國家養老基金中做得非常好的 – 加拿大養老基金(CPPIB)。
爲什麽這個話題很有意思?聯系我們國家自身,中國的社會人口結構不斷向著老齡化進程。2019年中國社科院發布的養老金精算報告,提出2023年後中國養老金有耗盡的可能性。
而80後90後的延遲退休已經是板上釘釘的事情,因此其他發達國家如何投資養老金就成了他山之石可攻玉的借鑒案例。
另外,從職業發展角度來看,大家一般對聲名顯赫的GP(例如紅杉,黑石,高瓴資本等)都非常的熟悉。而GP背後的金主爸爸LP們則不爲人知。LP多爲多爲家族基金,或者國家主權基金,國家養老金,學校捐贈基金等。
01 養兒防老?不如買基金防老 – 加拿大養老基金
對于很多發達國家而言,人口老齡化是一個日益嚴峻的問題。全球30歲以下的輕壯勞動力占到人口比例不足一半。而最年輕的嬰兒潮那一代已經開始步入65歲的花甲之年。
在上世紀90年代加拿大政府通過測算發現,如果不進行增值投資的話,那麽加拿大公民的養老金將會在20年內耗盡。于是在1991年的時候,加拿大養老基金投資公司(CPPIB)成立。
在最初的幾年,該基金和其他國家的養老金風格一致,都是偏向保守型,然後喜歡投資本地債券項目。到了2001年左右,在加拿大政府的鼓勵下,CPPIB開始跨出國門,加大對新興市場和私募領域的投資力度。
CPPIB的綜合投資回報率達到了令人驚歎的10%左右(相比于淡馬錫 – 新加坡主權基金之一的5%),因此是做的最好的主權基金之一。它也有三條自己的投資策略。
首先,CPPIB傾向于投資大型的,複雜的交易。由于本身資産規模龐大,類似CPPIB這樣的大型母基金會喜歡投資回報穩定,交易額巨量的投資案例。很多市面上的大型收購項目往往有他們的身影。
其次私募市場交易。通過篩選,談判,一定的杠杆,CPPIB會參與優質的股權或者債權投資。在交易談判中CPPIB會確保自己有一定的董事會權力,從而影響公司的戰略發展。不過,職友認爲私募參與公司運營一直是個雙刃劍,這個後續會專門出一期聊。
主題投資。這裏的主題指的是由于技術的叠代和人口的變遷所帶來的産業結構變化以及新趨勢的興起,而這種變化是顛覆式的,影響長遠的。沿著這些主題再去尋找投資機會,確保CPPIB可以抓住未來變革的核心。
我們來看下CPPIB在中國大陸的投資。截止18年底,CPPIB在中國大陸的投資已超過300億加元。近兩年CPPIB投資了字節跳動,貝殼買房,房多多,度小滿金融, HCP(化妝品包裝公司), 快手,美團大衆點評等公司。不難看出,CPPIB是一家在中國一級市場非常活躍的基金。並且也抓住了短視頻,外賣,化妝品,金融科技等消費和技術風口。
02 LP的三大業務模式
職友在項目上和他們打過交道。當時是在看一個收購機會,由于金額比較大,因此聯系了很多家母基金(FOF), 養老基金等,談論共同投資(co-investment)的機會。類似這種LP有三種業務模式。
第一種是通過投資本地的基金來開拓當地的市場。這些資産管理公司其實是很多名氣在外的私募管理公司(例如紅杉,鼎輝,高瓴)等的金主爸爸。
他們在投資這些基金之前會花很多時間和GP管理層聊,了解GP本身的投資策略,過去的投資案例,平均投資回報率等指標。然後把錢給到GP這裏,並且付出1-2%左右的管理費作爲GP管理層的回報。他們並不直接參與GP的具體投資案例中。
第二種是共同投資(co-investment): 他們一般不直接進行投資(直投: direct investment), 而是跟著GP一起看一些項目的機會。例如,方源資本曾經和安大略教師基金OTTP一起投資過Pure高端健身房。(這個時候私募基金是領頭)。
LP做共同投資的時候不會像GP這麽累,他們通常和GP一起進場,然後主要依賴GP牽頭做的盡調資料,以及GP做的投委會材料和模型。在共同投資中,LP並不要求自己搭模型,主要會和GP打個電話把GP分析師做的模型的參數和假設搞清楚,方便自己做投委會的材料。
LP也不用像GP一樣駐紮現場進行盡調。他們更多是通過和GP溝通來獲取他們疑問的解答。
近年來隨著越來越多的LP 參與直接投資,很多LP自己開始成立了直投團隊。例如中東的Adia, 最近新成立了自己的直投團隊,從GP招募了一批中高層人才。不過限于LP的投資模式,LP的直投團隊規模一般比GP更小。
03 如何進LP? 轉行有哪些限制?
對于想要從事LP的朋友需要注意了,如果是傳統的LP業務(母基金業務+共同投資業務),轉GP的話可能性較小,難度也很大。畢竟LP業務離公司和市場比GP來得更遠,平時工作也不需要太強的模型功底。
單從工作時間長來說,LP的整體工作時長更加友好。GP的話大部分都是成天出差以及工作996以上的時間點,職友看公司裏的實習生都是基本加班到晚11點左右的。
因此如果還是對GP更感興趣,建議找全職工作還是集中精力在GP當中。畢竟從LP再跳GP很難。
說回CPPIB, 2008年時候CPPIB開啓了香港的辦公室。目前實習機會還是集中在香港這邊。2019年他們開啓了北京辦公室。目測會有更多的大陸機會將開啓。
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