2022-01-27華安證券股份有限公司尹沿技,陳晶,吳雨萌對佳都科技進行研究並發布了研究報告《AI應用加速落地，智慧+步入收獲期》，本報告對佳都科技給出買入評級，當前股價爲8.77元。
佳都科技(600728)
主要觀點：
行業積澱深厚，持續投入自研算法實現産業鏈爬升
公司是最早進入智慧城市與智慧軌交的企業之一，積累了深厚的行業knowhow和場景數據。智慧城市方面，公司2010年進入公共安防領域，項目覆蓋40多個城市。智慧軌交方面，公司2004年從新加坡引進軌道交通數字化系統，目前已在多個城市落地地鐵全線智慧解決方案。2018至2020年，在去除ICT業務之後，公司毛利率由18%提升至26%，實現從集成到自研的産業鏈爬升。我們認爲，産業鏈爬升是公司深耕行業的必然發展，以場景落地能力爲根基，公司形成了算法、解決方案、工程落地的全鏈路能力。未來隨著自研比例提升與AI場景需求釋放，公司業績有望持續高增。
視頻AI技術多領域加速落地，業績拐點帶來低估值的投資機遇
得益于適應性好、精度高等優勢，AI正在多個領域加速落地。從公司來看，公司主攻計算機視覺和數字孿生技術：1）緊抓智慧軌交與智慧城市場景。智慧軌交方面，公司應用人臉識別等AI技術，打造豐富場景功能。智慧城市方面，重點布局安防與交通領域。2）多方向探索AI落地場景。公司從2019年開始布局數字孿生和智能仿真技術，從感知跨越至交互、預測，業務涉及醫療、工廠等新場景。得益于供需的同步發展，2021年公司前三季度營收增速達36%，淨利潤增速達268%。而根據WIND一致預期，公司PE（2022E）僅爲32，業績增速與估值的不匹配帶來更大投資價值。
自下而上提煉技術中台，橫縱雙向打開未來增長空間
公司在行業深厚落地經驗的基礎上提煉核心能力，一方面縱深加大AI算法技術研發投入；另一方面橫向拓寬應用場景。從縱向來看：1）公司不斷加大對業務協同領域公司的投資，以期形成“雲”、“邊”、“端”的軟硬件産品體系。2）建立中央研究院打造AI、AR、數據技術中台，實現技術的快速叠代與複用。從橫向來看，公司依托于三大技術中台，以標准化的算法爲核心快速複用，未來有望形成覆蓋多個城市治理場景的解決方案。
投資建議
在AI+場景加速落地和政策催化下，公司有望借助行業經驗和技術中台實現舊場景快速放量和新場景不斷拓展。我們預計公司2021-2023年分別實現收入61/76/95億元，同比增長42%/25%/25%；實現歸母淨利潤3.2/6.0/8.3億元，同比增長254%/84%/39%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）研發突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）項目交付不及預期。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，佳都科技（600728）好公司評級爲3星，好價格評級爲2星，估值綜合評級爲2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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