美聯儲加息75個基點
備受矚目的美聯儲7月議息會議終于塵埃落定。
北京時間7月28日淩晨2點，美聯儲發布決議聲明：上調儲備余額利率（IOR）至2.40％，符合市場預期，之前爲1.65％。上調貼現利率75個基點，至2.50％。
美聯儲宣稱，持續加息是適當的。美聯儲堅定致力于讓通脹回落到2％的目標。美國通脹仍然居高不下，反映出疫情、食品和能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力帶來的供需失衡狀況。俄烏沖突及相關事件對通脹造成了額外的上行壓力。雖然就業增長強勁，但近期支出和生産指標全都走弱。
美聯儲正按5月已宣布的速度推進縮表，即6月1日起每月最多減少300億美元美國國債、175億美元機構抵押支持證券（MBS），並將在三個月後將月度減持最高規模提升一倍。本次加息決議全票通過。
在美聯儲主席鮑威爾隨後召開的例行新聞發布會上，有五個方面要點值得關注：
1．後續利率政策，鮑威爾表示，另一次非同尋常的大幅加息將取決于數據，在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的、但尚未決定何時開始放慢加息步伐，必要時將毫不遲疑地采取更大幅度的行動，美聯儲在利率行動方面將不再提供那麽清晰的前瞻指引。
2．量化緊縮（QT），鮑威爾表示，縮表計劃大體上處于正軌之上，模型表明，達到均衡狀態將需要耗費2—2.5年時間。
3．通脹方面：FOMC強烈承諾將壓低美國通脹，“有必要”將通脹壓低至2.0％。將針對通脹回落尋找令人信服的證據。
4．勞動力市場，鮑威爾表示，就業市場緊俏，表明勞動力需求非常強勁、勞動力供應受抑制。
5．宏觀經濟：鮑威爾認爲美國目前沒有出現經濟衰退，“我們試圖避免衰退、我們嘗試著“不犯錯”。沒看見人們將高通脹作爲衰退的因素之一。美聯儲沒有判斷美國經濟是否陷入衰退。勞動力市場發出強有力的信號，讓人們質疑美國的GDP數據。”
烏官員：黑海糧食出口走廊的啓動准備工作已在三個海港開始
俄烏方面，烏官員：黑海糧食出口走廊的啓動准備工作已在三個海港開始。國際文傳電訊社27日報道稱，烏克蘭基礎設施部表示，黑海糧食出口走廊啓動准備工作已經在切爾諾莫斯克、敖德薩和皮夫登尼（尤日內）港開始。目前這三個港口已開始准備裝卸谷物及相關貨物。
拉夫羅夫：全球糧食危機是西方對俄羅斯實施不恰當制裁的結果。當地時間7月27日，俄羅斯外交部長拉夫羅夫在訪問埃塞俄比亞期間表示，全球糧食危機是西方國家對俄羅斯實施前所未有的制裁的結果。西方對俄羅斯實施的不恰當制裁，特別是對俄羅斯船只的制裁，一直在影響食品、化肥和天然氣市場。拉夫羅夫稱，俄羅斯船只被禁止前往地中海港口，而外國船只也被禁止前往俄羅斯港口提取食物和其他貨物，這些制裁破壞了市場上的食品供應。
俄羅斯今年初至7月22日的通貨膨脹率達11.32％。根據俄羅斯統計局當地時間27日發布的報告，俄羅斯從2022年初至7月22日的通貨膨脹率爲11.32％。
世衛組織：全球新冠確診病例超5.7億例
疫情、自殺式襲擊事件仍在全球頻頻上演。
世衛組織：全球累計新冠確診病例超5.7億例。世界衛生組織27日公布的最新數據顯示，全球累計新冠確診病例達570005017例。世衛組織網站最新數據顯示，截至歐洲中部時間27日16時28分（北京時間22時28分），全球確診病例較前一日增加1019583例，達到570005017例；死亡病例增加1882例，達到6384128例。
索馬裏自殺式襲擊造成至少10人死亡。索馬裏軍方27日說，索南部下謝貝利地區馬爾卡鎮當天發生一起自殺式襲擊，造成至少10人死亡、多人受傷。索馬裏政府軍軍官阿蔔杜拉希·阿裏證實，襲擊者在馬爾卡鎮政府大樓辦公室前引爆身上炸彈，馬爾卡地區專員阿蔔杜拉希·阿裏·瓦夫在襲擊中遇難。
衰退風險仍大，後續加息後步伐將放緩
此次會議結束後，美聯儲下一次議息會議召開是在9月。相隔兩個月，除了加息之外，市場更加關注的是會議當中對于經濟的看法以及對于後期美聯儲加息路徑的措辭究竟是鷹還是鴿，這將很大程度上影響美元指數以及市場風險情緒。
事實上，全球經濟下行已經成爲市場的共識，而且未來經濟陷入衰退的風險也在加大。
“一方面，疫情、貨幣超發、俄烏沖突等因素造成了曆史級別的高通脹，由脹帶來滯的趨勢性逐漸增強，高通脹對需求、消費信心的打擊持續顯現；另一方面，美聯儲引領多個經濟體加快收緊貨幣政策，這進一步加劇了經濟下行的壓力。”國貿期貨宏觀分析師鄭建鑫表示，回顧過去50年，美聯儲進行了9次加息周期，有7次加息的終點是衰退，經濟“硬著陸”。在他看來，未來一年內全球經濟陷入衰退的風險仍比較大。
對于美聯儲而言，不論處于政治壓力還是經濟壓力，抗通脹依然是當前的第一要務。
當前，美歐等主要經濟體最新的PMI數據表現疲弱，美國房地産市場表現繼續降溫，核心美債收益率持續倒挂且倒挂幅度加深，均從數據上凸顯美歐經濟下行壓力較大，經濟衰退擔憂繼續升溫。
據南華期貨宏觀外彙分析師馬燕介紹，近期美國的數據包括PMI，密歇根消費者信心指數，以及美債10年期與3個月期限的利差已經加速收窄等等，都釋放了美國經濟衰退風險增加的信號。
“目前來看，我們之前一直強調的10y-3m美債利差相對較爲准確的預示美國經濟衰退風險，當前這一價差也快速從6月的1.6％降到了目前0.65％的水平，距離倒挂很接近了。”馬燕稱。
馬燕認爲，美國目前的通脹壓力並非只是供給端的原因，需求端的推動作用也不可小觑，美國通脹壓力是全面的、超預期的。
方正中期期貨宏觀分析師史家亮表示，7月以來，以銅鋁爲代表的大宗商品價格持續走弱，原油價格亦高位回落，直接沖擊通脹，並且美聯儲加速加息的滯後影響亦逐步顯現，通脹高位回落的可能性比較大。從市場預期看，彭博給出的三四季度CPI預期分別爲7.6％和6.5％。
遏制通脹，貨幣政策的路徑主要就是加息和縮表。“加息方面，我們維持美聯儲2022年剩余時間加息路徑—75 BP-50BP-25BP-25BP的預期不變；縮表方面，美聯儲將會在9月到達950億元的月度縮表規模上限，並按照此規模持續縮表。”史家亮表示，美聯儲加速加息後將會逐步放慢加息步伐，而大幅縮表將會持續；美聯儲不排除在2023年上半年降息的可能，2023年下半年降息概率較大。
“對于後期的貨幣政策調整，目前預期是美聯儲將在2023年3月停止加息，如果美聯儲超預期緊縮甚至提前進入技術性衰退，那麽貨幣政策可能會有所放緩。”馬燕表示，歐央行近期超預期加速緊縮，還設立反碎片化工具TPI來針對性的進行流動性支持，除了歐元疲軟之外，歐央行還面臨通脹壓力進一步增加的風險。在她看來，歐央行加息力度還需要增強。
同樣，在史家亮看來，歐洲經濟衰退難以避免，並且將會比美國更爲嚴重，歐洲央行加息步伐將會受到影響，但是高通脹沖擊下，將維持9月加息50BP的預期，2022年四季度或將再度加息一次。
“美聯儲加息，加上歐洲PMI等經濟數據不佳，美元指數將繼續走出強勢走勢，美元指數的走強，對全球經濟將起到抑制作用，部分債務率較高、國際儲備不足的國家將有可能因此觸發債務等經濟與金融危機，對全球金融與經濟將是個挑戰。”銀河期貨宏觀研究員稱。
事實上，在5月底6月初的時候，市場開始不斷提升美國經濟衰退預期將會成爲大宗商品交易主邏輯。
史家亮認爲，受疫情沖擊、地緣政治以及加速收緊政策等因素影響，美歐等主要經濟體陷入衰退的概率較大，經濟衰退交易邏輯將會持續，大宗商品市場整體弱勢將會持續。
不過，隨著近期大宗商品價格下跌，通脹預期有所改善，貨幣市場對未來的加息路徑預期也進行了修正。在鄭建鑫看來，前期基于“流動性溢價”下滑的大宗商品宏觀交易暫時告一段落，商品各自回歸供需基本面，還存在需求支撐的大宗商品表現相對偏強、供需趨于雙弱的品種或維持下跌趨勢。
複産預期驅動 黑色系集體“豪橫”
昨日，“黑色系”延續上周以來的強勢，驅動在于鋼廠的複産預期，爐料帶動成材上漲。昨日午後黑色系集體走強，硅鐵主力午間直線拉漲，主力合約最終收高3.12％，報7856元/噸，盤中刷新半個月高位，領漲整個黑色系。
“從前期硅鐵價格跟隨螺紋價格大幅下行至反彈，硅鐵價格驅動主要來自市場對終端需求的悲觀預期程度向黑色産業鏈的傳導，前期較爲悲觀，目前隨著對政策的信心增加而有所企穩。”國投安信期貨分析師李嘯塵表示，從硅鐵供需層面來看，硅鐵周度開工率下行幅度較大，不過對標鋼廠開工率，加之出口數據環比逐漸下行以及金屬鎂廠利潤收縮而導致的生産積極性下行，硅鐵減産幅度有限，硅鐵基本面仍維持在供過于求的狀態。
期貨日報記者觀察到，黑色系自7月15日觸底開始反彈，目前反彈幅度最大的是鐵礦石，漲幅達12％，其次是硅鐵、硅錳，漲幅達9％，再次是螺紋、熱卷，反彈幅度在6％左右，最後是焦煤。
本周數據顯示，建材去庫進一步加大，總庫存去庫超130萬噸。另外，熱卷庫存從前期累庫轉爲去庫，同時産量開始下行。鐵礦主要受海外美金市場影響，據傳國際巨頭嘉能可在新加坡掉期市場夠買超1000萬噸鐵礦石看漲期權，引發國內鐵礦市場跟漲。
“觸底以來黑色系中鐵礦漲幅最大，一方面是由于前期高到港造成了短期庫存大增，盤面大跌，貼水較大有修複的需求；另一方面在複産利好下有規模較大的做多資金流入。”新湖期貨分析師余典表示，對于黑色系而言，隨著疫情得到控制以及旺季即將來臨，成材需求向好預期增強，同時産量及庫存壓力較小，爐料端有複産空間，因此，具備探底回升的可能。
在華安期貨分析師陳佳銘看來，黑色系現階段的走強主要是對前期極度利空的市場情緒和産業基本面的修複。“單從最下遊的終端需求來看，針對地産和銀行暴雷事件的兜底政策初現端倪，悲觀預期的至暗時刻已經過去。本周隨著美聯儲加息落定、即將召開的中央政治局會議亦將對下半年國內經濟調控目標與相關政策手段進行定調，市場信心有所好轉，盤面開始重新交易需求端的邊際改善以及對下半年國內經濟增長的預期。”
在他看來，黑色系回升的驅動還需供需矛盾的結構性發酵。
具體到品種來看，成材螺紋鋼目前庫存去化速度最快、供給收縮幅度較大，後市若有上行驅動則價格彈性要優于熱卷，高度則取決于地産爲主的下遊需求能否好轉兌現，短期仍以反彈看待。
“原料端焦炭已經完成了四輪提降，在焦化廠虧損嚴重、大幅減産挺價的情況下短期內價格繼續下跌的空間相對有限，且鋼廠在爐料低庫存以及即期利潤回升的情況下存在階段性補庫需求，焦炭價格短期具備一定的反彈驅動。”陳佳銘表示，焦煤的邏輯也較爲相似，上遊處于累庫通道且利潤仍有壓縮空間，暫以焦化廠和鋼廠階段性補庫帶動的反彈修複爲主。
“鐵礦石受定價權影響走勢則相對獨立，供需結構中性偏松，後市下行壓力仍來自鋼廠産能收縮對爐料需求的頂部壓制，上行驅動則取決于終端需求好轉以及鋼廠利潤修複後産能恢複的意願。”陳佳銘說。
在李嘯塵看來，目前硅鐵價格更多的是市場情緒上的影響，加之月末臨近鋼廠招標，盤面價格上行符合季節性規律。從基本面的角度來看，價格較難大幅上行。“如果後期終端需求不能從環比的角度持續恢複或者保持在較爲景氣的狀態，鋼廠複工或將不及預期，這或將導致炭類價格進一步下行。”他認爲，屆時部分硅鐵生産企業虧損不再，開工意願上升，進而供過于求的基本面將對硅鐵價格形成壓制。在他看來，硅鐵的主要矛盾仍在需求側，後期主要關注穩增長類政策落地方式。
銀河期貨大宗商品研究所黑色事業部認爲，黑色系反彈的持續性需要關注鋼廠産量情況。目前鋼價反彈後原料焦炭價格在部分落實第五輪提降，鋼廠有了一定利潤，鋼廠後續能否複産是目前持續性的關鍵。“一旦高爐複産，産量回升，弱需求下難以承接增量供給或再次導致鋼價回落。”
“目前政策性的減産文件尚未出台，短期來看鋼廠利潤決定了産量情況，隨著利潤好轉複産力度增加將給予成材庫存壓力，限制反彈高度。”余典表示，長期來看，黑色系的關鍵在于成材的需求端，尤其是房地産開工情況能否好轉從而打開成材反彈的上方空間。
本文源自期貨日報