文 | 威廉·拉佐尼克（William Lazonick）
編輯 | 王天倪
作爲數萬億美元財政刺激計劃的一部分，美國國會准備對股票回購施加限制。爲什麽這些限制是必要的？股票回購給錯誤的人帶來了錯誤的利益，忽視了真正的價值創造者——作爲勞動者和納稅人的數千萬家庭。
美國國會准備對股票回購施加限制，作爲正在投票表決的數萬億美元複蘇計劃的一部分（編者注：3月27日，美國國會已經批准了2萬億美元的刺激計劃）。要理解爲什麽這些限制是必要的，只要看看航空業就知道了。在疫情爆發期間，航空旅行已經崩潰，航空業被特別指出需要救助。
3月16日，代表美國主要客運和貨運航空公司的美國航空公司請求政府救助。這些公司急需救助，但不僅僅是因爲新型冠狀病毒帶來的危機。幾家最大的航空公司在過去十年中將其大部分利潤都用于回購股票和支付股息。突然之間，包括知名商界人士和國會議員在內的媒體齊聲呼籲，要求“不要回購股票”。
億萬富翁馬克·庫班（Mark Cuban）說，對于任何接受聯邦救助的公司，規則應該是：“不許回購股票。現在不許。一年之後不許。20年以後不許。永遠都不許。”參議院少數黨領袖查克·舒默（Chuck Schumer）在直播中宣稱：“我們的座右銘是‘工人優先‘…. 這些股票回購令我憤怒。我們不應該允許這些公司回購股票、提高企業薪酬。”參議員伊莉莎白·華倫（Elizabeth Warren）說，任何接受政府救助的企業都應該被“永久禁止股票回購”。
回購的規模的確很大。從2009年到2018年，標准普爾500指數中有465家公司花費了4.3萬億美元用于股票回購，相當于他們總利潤的52%。除此之外，這些公司還向股東派發了3.3萬億美元的股息。2015年，美國薪酬最高的500名高管的總薪酬達到平均每人3410萬美元，其中83%是以股票爲基礎的薪酬，高于2009年股市下跌時的1590萬美元，這其中60%是以股票爲基礎的。
僅在航空業，美國航空（American Airlines）、達美航空（Delta Airlines）、美國聯合航空（United Airlines）和西南航空（Southwest Airlines），以及聯邦快遞（FedEx）和聯合包裹服務（UPS）就投入了大量資金，回購了770億美元（利潤的56%）的股票，分紅達到350億美元（利潤的25%）。2015-2018年，這些公司的CEO年薪平均爲1960萬美元，其中81%來自股票期權和股份獎勵的已實現收益。在這四年裏，CEO們要求的460億美元回購使他們的薪酬水平提高了。
這是一大筆錢，但爲什麽它是有害的呢？
在經濟低迷的情況下，這些航空公司在利潤很容易獲得的時候肆意揮霍的金融行爲，已經導致了目前需要580億美元的納稅人救助的狀況。
但是，即使生意進展順利，股票回購也會減少企業投資，從而對企業和國家造成損害。留存收益是未來提高企業能力的基礎，包括更具競爭力的産品。當公司專注于回購時，控制這些公司戰略決策的高級管理人們就失去了對創新進行投資的動力。當公司將利潤再投資到員工身上時，員工會獲得更高的薪水、更多的就業保障和更好的職業機會。
與此截然相反的，是一家通過裁員和壓低工資來減少勞動力，以便用公司的現金回購股票和分紅的企業。
股票回購所帶來的損害甚至比抑制公司未來的增長、競爭力和強大的勞動力更爲嚴重。股東持有股份一段時間後會得到分紅，而回購則會鼓勵賣家把握市場時機，以實現出售股份的收益。一般來說，回購的唯一目的是爲了操縱並提振公司的股價。主要受益者是薪酬基于股票的高級管理人員，以及對沖基金經理。
從這些企業的股票回購中受益的投資者是價值榨取者，其中最有權勢的人通常對價值創造沒有任何貢獻。以蘋果爲例，從2013年10月到2019年12月，根據其“資本返還計劃”，CEO蒂姆·庫克（Tim Cook）和他的董事會花了3260億美元回購股票，並支付了920億美元的股息。但是蘋果把這些錢“返還”給了誰呢？
企業掠奪者卡爾·伊坎（Carl Icahn）就是其中之一。在他2013年購買蘋果公開市場股票的36億美元中，蘋果公司沒有得到任何回報。伊坎隨後向蘋果施壓，要求其回購股票，而蘋果在2014-2015年間完成了800億美元的回購（這在當時創下了兩年內的最高記錄，後來蘋果又超越了這一記錄）。之後，伊坎在2016年冬天的出售中收割了20億美元的收益。他長期以來一直稱之爲“戰爭資金”（war chest）的增加，讓他得以用更強大的金融武器武裝自己，以進一步開展掠奪性的價值榨取。
蘋果聲稱其是在向伊坎或其他任何只是在市場上買賣股票的交易者“返還”現金，這簡直是荒唐可笑。而且這些現金也不是“資本”。當一家公司向政府繳納企業稅，用于公司需要和使用的知識及基礎設施投資時，就是在將現金返還給作爲納稅人的家庭。當一家公司給員工——他們的技能和努力是創造價值的主要來源——支付更高的工資和福利時，就是在把現金返還給人力資本的投資者。
股票回購給錯誤的人帶來了錯誤的利益，忽視了真正的價值創造者——作爲勞動者和納稅人的數千萬家庭——在經濟形勢好的時候，他們被剝奪了公平分享經濟蛋糕的權利，而在經濟形勢不好的時候，他們又被留下來救助那些掠奪者。
威廉·拉佐尼克，馬薩諸塞大學（University of Massachusetts）經濟學榮譽退休教授，非盈利研究機構産學研究網絡（Academic-Industry Research Network）的主席。作爲開放社會基金會（Open Society）和加拿大高等研究院（Canadian Institute for Advanced Research）的研究員，他在創新、金融化和經濟績效方面的研究工作得到了新經濟思維研究所（Institute for New Economic Thinking）的資助。他和新加坡國立大學經濟學教授申璋燮(Jang-Sup Shin）是新書《掠奪性價值精要》（Predatory Value Extraction）的作者。
翻譯 | 小彩
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