行情回顧
11月份以來，原油高位承壓下跌，成本端帶動燃料油價格下行。截止11月29日，fu2201收盤2670，相較11月初下跌7.29％。後期來看，原油利空情緒過度釋放，短期下跌空間或有限，同時燃料油基本面結構穩固，預計燃料油下方仍有一定支撐。
原油短期下方空間或有限
短期利空情緒過度釋放，後期關注基本面利好支撐。近期變異病毒Omicron在南非和歐洲地區傳播，市場預計部分地區可能采取封鎖措施進一步對原油需求複蘇産生影響，同時美國聯合主要消費國釋放戰略儲備平抑油價，具體爲美國釋放5000萬桶，印度釋放500萬桶，420萬桶可能來自日本，中國和韓國尚未宣布其釋放計劃，預計未來一段時間全球供應量可增加8000萬桶，原油在市場悲觀情緒中走弱。後期來看，變異病毒Omicron對市場影響有待進一步評估，並且根據高盛原油定價模型預計，當前油價水平對應的是疫情帶來400萬桶/日的需求負面影響，原油價格存在低估的可能性。此外，德國暫停俄羅斯NS2管道認證使得歐洲地區能源供應趨緊仍將延續，OPEC+可能通過暫停增産應對當前市場供應端的變化以及北半球進入冬季以後燃料油取暖需求上升等利好支撐仍存，預計短期原油下方空間或有限。
燃料油供應端呈現收緊
東西套利流量縮減，新加坡燃料油進口面臨下降風險。亞洲市場燃料油供應分布主要包括蘇伊士運河以西、中東以及亞洲，平均占比分別爲40％、50％和10％。歐洲地區煉廠利潤下降導致開工率降低，進一步減少燃料油産量，加之歐洲冬季燃料油取暖需求旺盛抑制區域內燃料油出口，上周西北歐燃料油出口下降11.9萬噸至10.7萬噸；中東地區，伊拉克南部煉廠設備維護降低中東地區燃料油産量，同時蘇伊士運河西部供應商的進口有限，加之區域內公用事業需求強勁，進一步削減中東至新加坡的套利流量。路透數據顯示，11月份東亞地區燃料油套利流量預計達到500-550萬噸之間，低于10月的627萬噸。此外，北亞地區煉廠設備維護也使得區域內燃料油供應下降。綜合來看，歐洲及中東地區對新加坡燃料油出口存下降預期，同時北亞部分煉廠維護使得燃料油産量下降，預計亞洲燃料油供應整體或呈現收緊。
需求潛在增長仍存
發電向煉化需求過渡，新加坡燃料油暫無累庫風險。回顧10月份，BDI船運指數高位承壓下跌顯示船燃需求持續走弱，同時中國新一批原油進口配額下放加之Brent對迪拜價差走闊，使得部分地煉進口原油替代燃料油的加工，但南亞地區（包括巴基斯坦和孟加拉國）對于燃料油替代LNG的需求仍存疊加東北亞（日本和韓國）增加進口彌補煉廠産量損失，新加坡燃料油銷售環比增加。路透數據顯示，新加坡10月燃料油銷售425萬噸，較9月份的394萬噸增長8.12％，並且高于2020年的平均415萬噸。進入11月份以後，BDI船運指數低位運行顯示船燃需求偏弱，同時南亞地區巴基斯坦和孟加拉國燃料油發電采購需求放緩，新加坡燃料油庫存出現短暫回升。路透數據顯示，截止11月24日當周，新加坡地區燃料油庫存2290.3萬桶，環比增加154.7萬桶。但後期來看，東北亞地區冬季燃料油取暖需求可能增加新加坡的燃料油進口，同時新加坡對迪拜原油裂解價差走弱刺激了亞洲地區煉廠燃料油二次加工進料需求，需求潛在增長仍存，預計新加坡地區燃料油暫無累庫風險。
總結
短期原油利空情緒過度釋放加之原油供需仍有利好支撐，預計後期油價下方空間或有限；基本面來看，歐洲及中東地區套利流量下降，同時東北亞地區燃料油取暖及二次加工需求仍存，亞洲燃料油市場基本面有望維持結構穩固。綜合來看，後期燃料油可關注原油回調企穩後的逢低做多機會。
本文源自中信建投期貨微資訊