疫情恢複和疫苗普及進度一季度難以大幅改觀，原油價格短期繼續擡升的基礎並不紮實，加之PTA供需矛盾可能加劇，操作上PTA2105合約多單可在高位離場。
圖爲歐佩克月度原油産量（單位：千桶/日）
近期，PTA2105合約從去年11月初的3328元/噸最高漲至4094元/噸。同期，現貨價格從3100元/噸攀升至3840元/噸。PTA市場的走強主要受成本端驅動。對于後市行情，筆者分析如下：
原油市場呈近弱遠強格局
路透社調查顯示，去年12月，歐佩克13個成員國原油日産量爲2559萬桶，比當年1月的日産量增加28萬桶。此外，去年12月，伊拉克包括庫爾德斯坦半自治區的原油日産量爲385.7萬桶，環比增長4.7％。根據歐佩克及其減産同盟的協議，伊拉克去年12月的原油日産量配額爲380.4萬桶，今年1月的日産量配額爲385.7萬桶。不過，近期，歐佩克+就短期原油産量達成協議。俄羅斯將在2月和3月增産6.5萬桶/日，哈薩克斯坦將在2月和3月增産1萬桶/日。然而，沙特自願在2月和3月額外減産100萬桶/日。自2月1日開始，沙特原油産量降至812.5萬桶/日。除沙特、俄羅斯和哈薩克斯坦外，歐佩克+其他産油國維持産油政策不變。總的來看，歐佩克+不但沒有增産，反而靠著沙特的自願減産，實質上大幅增加了減産力度。
圖爲美國曆年周度原油産量（單位：千桶/日）
最新數據顯示，美國原油日均産量爲1100萬桶，與前一周持平，但比去年同期減少190萬桶。EIA預計，由于頁岩區現有油井的産量下降速度快于新鑽井帶來的産量增長速度，美國原油産量將維持在1100萬桶/日的水平至少一年時間。另外，貝克休斯的數據顯示，截至1月15日當周，美國在線鑽探油井數量爲287座，比前一周增加12座。
截至北京時間1月19日，全球累計確診新冠肺炎病例9594萬，累計死亡病例204萬；全球單日新增確診病例53萬，新增死亡病例9349。近期歐洲各國加大了封鎖力度，英國全國範圍內的封鎖至少持續到2月中旬，且這次封鎖要求人們居家辦公學習，禁止離開所在地區，僅可以出于基本需要出門購物。此外，歐洲最大經濟體德國的封鎖至少持續到1月31日，荷蘭的封鎖至少持續到2月9日。數據顯示，在嚴格的封鎖措施下，英國、法國、意大利和西班牙的道路利用率爲去年6月以來的最低水平，與疫情之前相比下降37％。歐佩克在1月月度原油市場報告中表示，限制和封鎖措施對歐洲去年年底的石油需求造成負面影響，並繼續對今年一季度的消費施壓。此外，從疫苗接種情況看，僅以色列接種疫苗比例在總人口的15％，其他各國疫苗接種比例較低。可以說，一季度的需求要比之前市場預期的更悲觀。
盡管俄羅斯等國對市場份額的渴求依然存在，但歐佩克采用的是盯住需求的限産策略，其爲市場獲得支撐。考慮到疫情和疫苗普及進度一季度難以改觀，行情啓動時間與實際好轉時間是錯配的。長線低位多單若押注疫情總會過去，可以繼續持有。階段性行情要提防預期與事實的不一致。
裝置檢修支撐PX和石腦油價差走闊
截至1月15日，PX的CFR中國台灣現貨中間價爲691美元/噸，周內均價爲690.5美元/噸，比前一周上漲11.9美元/噸。此外，截至1月8日當周，國內PX裝置開工率爲76.6％，亞洲PX裝置開工率爲76.7％。其中，金陵石化産能70萬噸/年的裝置1月15日降負至七成；甯波中金産能160萬噸/年的裝置去年11月26日開始檢修，爲期兩個月，計劃今年1月26日重啓；福化産能80萬噸/年的裝置去年12月18日至今年1月25日檢修；彭州石化産能75萬噸/年的裝置1月10日已經重啓；烏魯木齊産能107萬噸/年的裝置提負至七成；青島麗東的裝置提負至九成；中化泉州産能80萬噸/年的裝置于去年12月28日投産，後期將逐步提高負荷。另外，日本出光産能27萬噸/年的裝置去年12月下旬停車；JX大分産能42萬噸/年的裝置暫無重啓計劃；新日本石油知多産能40萬噸/年的裝置計劃10月關停；新加坡埃克森美孚産能45萬噸/年的裝置去年6月上旬停工，目前未有明確複工時間；中東PetroRabigh産能134萬噸/年的裝置計劃2月檢修。
由于中金等裝置的檢修，國內PX裝置檢修量級不可忽視，以至于去年11—12月PX市場合計去庫35萬噸。作爲液體化工品，PX對庫存的變動尤爲敏感。受此支撐，PX和石腦油價差走闊至180美元/噸。今年二季度檢修量級更大，預計在浙江石化二期PX裝置投産前，PX市場將延續去庫存態勢，這勢必支撐PX和石腦油價差進一步走闊。
PTA整體庫存仍處于高位
佳龍石化、天津石化、蓬威石化、漢邦石化1#、揚子石化的PTA裝置處于長期停車狀態，未來大概率會被市場淘汰。大連逸盛産能225萬噸/年的裝置降半負運行，預計近期恢複産能；四川晟達産能100萬噸/年的裝置計劃2月20日重啓；福海創産能450萬噸/年的裝置計劃1月22日重啓；漢邦石化2#産能220萬噸/年的裝置于1月6日停車檢修，重啓時間待定；逸盛海南産能200萬噸/年的裝置原計劃1月檢修，現推遲至3月。新産能方面，原計劃去年投産的福建百宏産能250萬噸/年的裝置，推遲至今年1月甚至2月開車。
近期國內PTA裝置開工率爲81.20％，後期隨著檢修裝置的陸續複工和新裝置的逐漸投産，PTA市場供應壓力依舊較大。
圖爲PTA裝置開工率（單位：％）
本周PTA期貨倉單庫存繼續上升，而PTA社會庫存小幅回落。截至1月15日，PTA期貨倉單庫存爲181.26萬噸，較1月8日增加6.28萬噸，較去年同期增加164.46萬噸；PTA社會庫存爲389萬噸，較1月8日下降3.5萬噸，較去年同期增加233.6萬噸。總的來看，PTA市場庫存仍處于高位。
聚酯工廠季節性降負明確
目前，聚酯環節各方面指標表現良好，滌綸長絲除FDY外，其余品種庫存、現金流均已恢複至往年正常水平，POY庫存指數在6.6天。當前市場較爲關注聚酯工廠裝置檢修以及終端紡織服裝行業工人放假情況。據了解，工人多在1月中下旬返鄉。從公布的聚酯工廠檢修計劃看，多數長絲及江浙短纖工廠計劃1月中下旬開始檢修。因此，聚酯端季節性降負明確，若百宏産能250萬噸/年的新裝置如期開車，則PTA市場累庫風險將進一步加大。
目前，江浙織機開工率爲79％，比前期小幅下滑，但訂單未見持續改善迹象，坯布庫存仍維持在高位。去年1—11月，服裝及衣著附件出口累計增速爲-7.2％，服裝零售增速爲-9.4％，服裝消費絕對數字偏低。
交易策略
近期PTA價格上漲的利好因素是原油價格上行。原油市場押注疫情總會過去、需求必將釋放的話，可以做多。但是，階段性上漲有點過于勉強，因爲疫情恢複和疫苗普及進度在一季度難以改觀，行情啓動時間與實際好轉時間是錯配的，要提防預期與事實的不一致。原油運行重心短期繼續擡升的支撐不是很紮實，加之PTA供需矛盾可能加劇，故建議PTA2105合約多單逢高離場。（作者單位：甯證期貨）
本文源自期貨日報