機械版塊Q4四大投資方向展望及重點標的梳理
一周市場回顧：本周SW機械板塊下降1.48%，滬深300下降1.03%。三季報仍然是近期資金博弈的重心，缺乏信息催化下板塊性機會較少，以個股機會爲主。甯德時代三季報超預期背景下锂電設備景氣有望進一步強化，龍頭個股先導智能、杭可科技漲幅領先；另外低估值代表佳士科技、青鳥消防等在三季報催化下漲幅領先。以八方股份爲代表的出口型公司在運費、大宗等因素幹擾下Q3盈利能力低于預期，收入端仍保持高速增長。
每周增量研究：Q3季報披露完成，展望Q4，我們認爲仍然是聚焦三大方向：1）聚焦出口修複型公司，Q3在運費、大宗、疫情、彙率、關稅等因素影響下，盈利能力低點已現，股價處于低位，建議重點關注捷昌驅動（線性驅動控制系統龍頭，下遊升降桌、醫療、光伏等領域加速兌現，22年業績彈性非常大）；八方股份（電踏車電機龍頭，歐美市場超高景氣，Q3收入仍保持高速增長，中性預計22年估值屬于曆史下限水平）；2）锂電設備仍是景氣最明確的板塊，建議重點關注先導智能（深度綁定甯德時代，整線交付能力受益海外擴産浪潮，非標平台型企業逐漸形成）；杭可科技（深度綁定LG，業績低點已現，LG擴産在即，訂單彈性大）；3）長期趨勢、競爭格局以及短期業績增長確定性強個股，包括華測檢測、怡合達、宏華數科、奕瑞科技等；4）階段性把握新産品周期下公司業績彈性的爆發性，建議重點關注天宜上佳（光伏熱場業務成爲公司第二增長曲線）；佳士科技（數字化焊接以及工業焊接接力公司成長）、國茂股份（高端減速機以及專用減速機持續加速放量）、柏楚電子（智能切割頭放量持續超預期，焊接機器人運控系統值得期待）。
本周重要研究：線性驅動-捷昌驅動：下遊需求加速回暖，三季度業績低點已現；軌交系統-天宜上佳：光伏熱場實現合同簽訂，助推公司收入邁向新台階。
本周核心觀點：自動化：2021年9月，國內工業機器人産量2.90萬套，同比增長19.1%。維持強勁。制造業持續高景氣，建議關注國茂股份、歐科億、埃斯頓、綠的諧波、奧普特、國盛智科、海天精工等；重點關注克來機電，Q3將是業績低點。激光：激光行業整體景氣度仍較高，激光器價格下降帶來激光切割滲透率與功率中樞加速提升，關注國産激光器龍頭銳科激光以及長期受産業鏈價格競爭影響較小的國産激光切割系統龍頭柏楚電子。光伏設備：行業降本提效是主旋律，隨著異質結成本國産化的推進，HJT電池片的綜合成本有望在明年達到PERC電池片的水平，重點關注邁爲股份、捷佳偉創、晶盛機電。锂電設備：國內2021年9月新能源汽車銷量爲35.7萬輛，同比增長1.5倍。全球電動化浪潮明確，關注先導智能、杭可科技、奕瑞科技。第三方檢測：中長期制造業、消費升級帶動第三方檢測需求持續增長，治理結構下的公司管理能力將是從業機構的核心競爭力，行業馬太效應顯著，重點推薦華測檢測等。工程機械：根據CCMA數據，2021年9月，主機廠商共計銷售各類挖掘機械産品20085台，同比下降22.9%。中長期龍頭具備一定安全邊際，建議關注恒立液壓、三一重工、中聯重科、建設機械。
本周重點推薦：奕瑞科技、先導智能、柏楚電子、國茂股份、八方股份。
風險提示：疫情持續擴散、基建投資不達預期，制造業周期性下滑風險。
（更多實時紀要資訊關注公衆號：“老司機駕新車”）
一、Q4投資機會展望以及梳理
Q3季報披露完成，展望Q4，我們認爲仍然是聚焦三大方向：1）聚焦出口修複型公司，Q3在運費、大宗、疫情、彙率、關稅等因素影響下，盈利能力低點已現，股價處于低位，建議重點關注捷昌驅動（線性驅動控制系統龍頭，下遊升降桌、醫療、光伏等領域加速兌現，22年業績彈性非常大）；八方股份（電踏車電機龍頭，歐美市場超高景氣，Q3收入仍保持高速增長，中性預計22年估值屬于曆史下限水平）；2）锂電設備仍是景氣最明確的板塊，建議重點關注先導智能（深度綁定甯德時代，整線交付能力受益海外擴産浪潮，非標平台型企業逐漸形成）；杭可科技（深度綁定LG，業績低點已現，LG擴産在即，訂單彈性大）；3）長期趨勢、競爭格局以及短期業績增長確定性強個股，包括華測檢測、怡合達、宏華數科、奕瑞科技等；4）階段性把握新産品周期下公司業績彈性的爆發性，建議重點關注天宜上佳（光伏熱場業務成爲公司第二增長曲線）；佳士科技（數字化焊接以及工業焊接接力公司成長）、國茂股份（高端減速機以及專用減速機持續加速放量）、柏楚電子（智能切割頭放量持續超預期，焊接機器人運控系統值得期待）。
二、行業觀點以及本周重點推薦
重點跟蹤領域：
自動化：供給側改革/産業升級帶動下，新興産業以及存量工業産業制造流程技術改造，預期是2021年國內固定資産投資的重要落腳點。① 中長期看，勞動力成本增加以及全生産要素對于經濟增長貢獻度提升需求下，我們持續看好制造業自動化、智能化升級趨勢，工業機器人、機器視覺以及工業軟件廣闊賽道成長可期。② 當前時間節點看，疫情對制造業産業升級趨勢形成有效強化（人員流動性收縮、向服務業轉移）。往後看，疫苗接種推進，國內外經濟持續複蘇，終端需求提振下通用制造業有望持續複蘇。2021年9月，國內工業機器人産量2.90萬套，同比增長19.1%。行業增長紅利外，本土頭部品牌進口替代加速。重點關注歐科億、埃斯頓、國茂股份、伊之密、綠的諧波、奧普特等；以電力巡檢、帶電作業機器人爲代表的特種機器人行業持續放量，關注龍頭億嘉和等；重點關注克來機電，汽車電子設備訂單改善，盈利拐點來臨；大衆MEB車型放量、熱泵空調滲透率提升下，公司二氧化碳空調管路系統預期放量增強業績彈性。
激光：2020年開始激光器市場呈現兩大變化，一是激光器高功率化非常明顯。二是激光器廠商之間開始出現差異化競爭。目前從激光産業整個鏈條來看，激光器廠商受價格壓制比較明顯，仍處于進口替代的關鍵時期，以高功率激光器爲代表的激光器市場仍面臨較大的價格壓力，焊接、清洗等新應用場景值得期待，關注國産激光器龍頭銳科激光以及受價格競爭影響較小的激光切割系統龍頭柏楚電子。
第三方檢測：國內具備全球其他區域不可比擬的市場需求基礎，制造業不斷強大，5G、新能源車、汽車電子、大飛機、半導體等領域在加速成長，消費升級下行業對于質量管控重要性也在不斷提升，單一行業檢測的範圍也在不斷擴大。與此同時，行業集中度還是非常分散，龍頭企業大有可爲。以行業龍頭華測檢測19年的收入體量計算，目前占到第三方檢測市場容量不到4%，另外。檢測需求同樣分散，下遊超過30個細分行業。以18年行業統計公告來看，按照單個行業檢測規模排序，建築工程、建築材料、環境監測排序靠前；以收入/檢驗檢測機構數量作爲衡量該細分方向壁壘來看，電子電器、特種設備、電力三大方向檢測難度最大。需求的分散性也決定了企業做大做強離不開兼並收購。企業生存基礎是公信力，行業馬太效應突出。檢測需求具備低價、高頻次、高轉移成本等特征，對于中大型客戶，更換檢測認證機構的可能性比較低，因而頭部機構具備較強的議價能力，持續推薦華測檢測、廣電計量（資本開支持續高位、食品、環保檢測業務迎來盈利拐點）等。
锂電設備：2021年9月新能源車産銷量同比持續高增，結合此前國務院發布的《新能源汽車産業發展規劃（2021-2035年）》，對新能源汽車及産業鏈發展形成長期利好。按照最新國內新能源汽車産業規劃，2025年新能源汽車滲透率達到20%，假設海外市場除國內市場以外滲透率達到15%，則到2023年電動車銷售全球有望達到1050萬輛，在考慮到産能利用率以及單車帶電量情況，全球動力電池産能有望超過1500Gwh，考慮到目前頭部锂電池廠商（有效産能）情況，未來在産業趨勢加速背景下有效産能仍存在較大缺口，繼20年年底390億擴産公告以外，近期甯德時代290億再次上碼産能是明確的信號，重點關注先導智能、杭可科技、奕瑞科技、奧普特等。
光伏設備：8月31日，單晶爐龍頭晶盛機電宣布獲得甯夏中環光伏材料有限公司60.8億元訂單。2020年晶盛機電營業收入爲38.11億元，而本次新簽訂單占去年營收的比例高達1.6倍。合同約定，晶盛機電自2021年11月開始向甯夏中環交付全自動晶體生長爐設備。重點關注邁爲股份、捷佳偉創、晶盛機電。
工程機械：根據CCMA數據，2021年9月，主機廠商共計銷售各類挖掘機械産品20085台，同比下降22.9%。其中，國內市場銷量13934台，同比下降38.3%；出口銷量6151台，同比增長79.0%。我們對于國內外行業需求的判斷：① 國內需求總量：周期性預期逐步弱化，人工替代、舊機更新及環保趨嚴等因素共振下，2021年國內市場需求韌性十足。② 競爭格局：國內頭部廠商在産品、品牌、渠道以及規模效益上逐步趕超外資品牌，國內市場進口替代預期持續推進。多年布局積澱，國內廠商進入産品輸出期，海外新興市場增量需求強勁、歐美市場更新需求中樞較高，出口預期成爲國內龍頭廠商銷量增長的重要極。當前估值水平較充分反映悲觀預期，龍頭具備一定安全邊際，建議關注恒立液壓、三一重工、中聯重科，建議關注建設機械、浙江鼎力。
油服：原油價格持續提振，截至2021年10月29日，布倫特原油期貨結算價爲84.38美元/桶。供給端：北美部分頁岩油氣廠商因爲先前低油價曆史包袱接連破産；OPEC減産積極推進。需求端看：疫苗接種有序推進，全球經濟複蘇預期逐步強化。油價回升、盈利能力改善，全球油服作業景氣持續回暖。① 北美：根據貝克休斯數據，2021年10月29日當周，美國石油鑽機數量爲444台，較上一周增加1台。② 國內：三桶油資本支出有望回升，中海油預期2021年資本開支爲900-1000億元，同比增長13%-26%。國內增儲上産持續推進，頁岩氣等非常規油氣是重點開采領域。2020年，西南油氣田公司天然氣産量達318.2億立方米，頁岩氣首次突破100億立方米。預期2021年天然氣産量爲355億立方米，頁岩氣爲120億立方米。國內增儲上産持續推進疊加北美存量市場進一步突破，建議關注基本面紮實、估值具備安全邊際的民營油服設備龍頭傑瑞股份。
本周重點推薦：
奕瑞科技：國內平板探測器龍頭企業，深耕X射線領域十載。前三季度實現營收和歸母淨利潤分別爲8.24和3.26億元，同增48.62%和109.23%，Q3單季度實現2.68和1.16億元，同增58.40%和151.27%。公司有著優異的成本和費用管控能力，前三季度的毛利率和淨利率均創下了曆史新高，分別爲54.84%和39.68%。公司下遊應用領域包括醫療、工業和安防。目前公司已掌握全部主要核心技術，在國內細分市場排第一。公司有著龐大的客戶群體，下遊醫療、工業領域已涵蓋全球主要核心客戶。隨著公司客戶量的提升和産能的釋放，動力電池無損檢測和齒科領域將成爲公司未來收入的主要增長點。2021年PE 70.9倍。
八方股份：全球電踏車用電機龍頭廠商，業績持續高增，盈利能力突出。疫情刺激個人出行需求，從産品認知/政府政策支持等維度看，電踏車滲透率提升預期得到強化，歐洲市場有望持續穩增，北美市場低基數高增長。國內共享電動車市場逐步下沉，有望帶動需求增量。高價值量中置電機産品占比增加、電氣系統配套率提升下，公司業績增長彈性提升。2021年PE 52.9倍。
柏楚電子：國內激光切割控制系統龍頭企業，公司一方面受益到順周期景氣下行業需求的支撐，節奏上激光器持續降價有望強化行業β，帶來激光切割滲透率加速上行。另外激光切割功率中樞持續上移，控制系統市場空間持續擴容，公司高功率産品國産替代加快，新産品智能切割頭加速放量，超快激光切割控制系統值得期待，2021年PE 67.0倍。
先導智能：锂電設備龍頭，深度綁定全球動力電池龍頭甯德時代，按照最新國內新能源汽車産業規劃，2025年新能源汽車滲透率達到20%，假設海外市場除國內市場以外滲透率達到15%，則到2023年電動車銷售全球有望達到1050萬輛，在考慮到産能利用率以及單車帶電量情況，全球動力電池産能有望超過1500Gwh，考慮到目前頭部锂電池廠商（有效産能）情況，未來在産業趨勢加速背景下有效産能仍存在較大缺口，2021年PE 84.0倍。
國茂股份：公司爲國內通用減速機龍頭，收入穩增，經營優質。減速機行業千億市場空間，進口替代、頭部廠商份額集中趨勢演進。受益産業自動化升級，工業基礎傳動件市場規模穩健擴容；當前制造業處于景氣上升周期，需求高增。內廠商自低端至高端産品逐步實現進口替代，份額提升，預估公司在通用減速機市場的市占率爲3.6%。積澱自身優勢，大賽道砥砺前行。① 公司爲國內老牌減速機廠商。② 産品系列豐富度高，産業鏈延申嚴控生産成本。③ 成熟且穩定的銷售體系。④ 外延並購整合，打開高端減速機市場。此外，持續發力專用減速機領域，打開成長空間、提升業績增長韌性。預計公司2021年歸母淨利潤爲4.89億元，對應估值爲36.7倍。
各細分板塊數據庫：
a）工程機械：
根據CCMA數據，2021年9月，共計銷售各類挖掘機械産品20085台，同比下降22.9%。其中，國內市場銷量13934台，同比下降38.3%；出口銷量6151台，同比增長79.0%。
參照小松官網數據，2021年9月，小松挖機開機小時數爲102.2h，較2020年9月同比降低約17.9%。
b）自動化：
2021年9月，國內工業機器人産量2.90萬套，同比增長19.05%。
c）锂電：
2021年9月新能源汽車銷量爲35.7萬輛，環比增長11.4%，同比增長1.5倍。2021年9月國內動力電池裝車量爲15.7GWh，同比上升138.6%，環比上升25.0%。新能源汽車銷量和國內動力電池裝車量同比維持高增。
三、行業重大事項
工程機械：CME觀測：10月挖掘機國內銷量1.4萬台左右
（1）CME觀測：10月挖掘機國內銷量1.4萬台左右（新聞來源：CCMA，20211025）
經草根調查和市場研究，CME預估2021年10月挖掘機（含出口）銷量20000台左右，同比增速-27%左右。分市場來看：國內市場預估銷量14000台，增速-41%左右；出口市場預估銷量6000台，增速74%左右。
（2）20211029當周龐源租賃新單價格爲1007（新聞來源：龐源租賃官網，20211029）
20211029當周，龐源租賃新單價格爲1007，環比提升45點。高于五周線（993），低于半年線（1022）、年線（1095）。當周公布新簽單體量爲0.74億元。
油服：傑瑞股份：前三季度淨利潤同比增長2.81%
（1）傑瑞股份：前三季度淨利潤同比增長2.81%（新聞來源：Wind，20211026）
傑瑞股份2021年10月26日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤11.46億元，同比增長2.81%；營業收入55.28億元，同比增長1.92%；基本每股收益1.2元，同比增長2.56%。
激光器：柏楚電子：前三季度淨利潤同比增長66.96%
（1）銳科激光：前三季度淨利潤同比增長123.21%（新聞來源：Wind，20211025）
銳科激光2021年10月25日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤4.01億元，同比增長123.21%；營業收入25.07億元，同比增長74.98%；基本每股收益0.9291元，同比增長123.18%。
（2）帝爾激光營收9.35億元 將斥資1000萬美金成立新加坡子公司（新聞來源：維科網激光，20211028）
10月28日晚，帝爾激光發布2021年第三季度報告。報告顯示，帝爾激光今年前三季度實現營收9.35億元，同比增長31.29%；淨利潤2.81億元，同比增長9.53%。其中第三季度營收3.34億元，同比增長25.95%；淨利潤1.04億元，同比增長8.71%。帝爾激光表示，今年前三季度業績增長31.29%，主要系公司激光加工設備繼續保持穩定增長，帶動了公司主營業務收入的增長。
與此同時，帝爾激光還計劃在新加坡投資設立子公司。帝爾激光表示，根據公司戰略規劃及經營發展的需要，公司擬使用自有資金出資不超過1000萬美金在新加坡投資設立全資子公司。
（3）柏楚電子：前三季度淨利潤同比增長66.96%（新聞來源：Wind，20211028）
柏楚電子2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤4.62億元，同比增長66.96%；營業收入7.06億元，同比增長83.31%；基本每股收益4.61元，同比增長67.03%。
光伏：天宜上佳：前三季度淨利潤同比增長58.42%
（1）總投資6億美元！金陽新能源20GW大尺寸異質結硅片項目簽約徐州（新聞來源：光伏前沿，20211027）
近日，徐州經濟技術開發區與金陽（香港）太陽能材料有限公司20GW大尺寸異質結硅片項目簽約。該項目總投資6億美元，建成後將成爲全球最大的單體大尺寸異質結硅片生産基地。
（2）晶盛機電與高景太陽能累計簽訂27.61億元設備銷售合同（新聞來源：全球光伏，20211027）
10月26日，晶盛機電公告，公司分別于2021年3月、2021年5月、2021年10月與青海高景太陽能科技有限公司簽訂《設備買賣合同》，公司向高景太陽能銷售單晶爐及配套産品，三份合同金額共計27.61億元(含稅)，占公司2020年度營業收入的72.44%。
（3）挑戰不可能！隆基HJT電池效率一周兩次“登頂”，26.30%再續傳奇（新聞來源：摩爾光伏，20211028）
近日，經世界公認權威測試機構德國Institut für Solarenergieforschung in Hameln ( ISFH )研究所測試，隆基硅基異質結電池（HJT）再次取得重大突破，轉換效率高達26.30%。這是繼上周首次在M6全尺寸(274.5cm²)單晶硅片上實現光電轉換效率達25.82%後，隆基創造的又一項新的世界紀錄，也是目前爲止，全球晶硅FBC結構（Front-Back Contact）電池的最高效率。
（4）天宜上佳：前三季度淨利潤同比增長58.42%（新聞來源：Wind，20211028）
天宜上佳2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤1億元，同比增長58.42%；營業收入3.75億元，同比增長58.7%；基本每股收益0.22元，同比增長57.14%。
（5）捷佳偉創：前三季度淨利潤同比增長33.06%（新聞來源：Wind，20211028）
捷佳偉創2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤5.99億元，同比增長33.06%；營業收入37.45億元，同比增長21.43%；基本每股收益1.78元，同比增長27.14%。
（6）邁爲股份：前三季度淨利潤同比增長66.22%（新聞來源：Wind，20211028）
邁爲股份2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤4.56億元，同比增長66.22%；營業收入21.85億元，同比增長35.33%；基本每股收益4.45元，同比減少15.72%。
（7）捷佳偉創RPD雙喜臨門，助力異質結再造新高，喜迎鈣钛礦中試訂單（新聞來源：捷佳偉創公衆號，20211028）
捷佳偉創深耕三年的RPD産品陸續迎來市場的正向回饋與獎賞，助力隆基研發，一周兩次創造25.82%、26.30%兩個世界紀錄。近日中標首個鈣钛礦中試設備采購訂單。
RPD設備是捷佳偉創2018年獲得日本住友中國大陸地區唯一銷售制造授權的一款高端技術産品。三年來，在台灣博士爲主的技術團隊沉心鑽研下，以量産技術爲導向，在原有住友技術上開始二次開發，根據市場需求，開發不同適配機型，助力行業新技術研發與量産推廣。目前量産設備RPD5500A業已完成量産優化升級，助力客戶滿産運行，量産效率指標處于行業領先水平。捷佳偉創技術團隊，結合PVD和RPD膜質特性，面向異質結電池工藝開發的新一代量産PAR系列産品（PVD+RPD），已經完成初步中試，即將向市場意向客戶進行量産應用，相信在行業客戶的幫助下，可以爲下一代25%異質結量産技術提供一款極高性價比的TCO重磅設備。
（8）晶盛機電：前三季度淨利潤同比增長111.97%（新聞來源：Wind，20211029）
晶盛機電2021年10月29日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤11.1億元，同比增長111.97%；營業收入39.91億元，同比增長60.61%；基本每股收益0.86元，同比增長109.76%。
锂電設備：先導智能：前三季度淨利潤同比增長56.96%
（1）杭可科技：前三季度淨利潤同比減少22.63%（新聞來源：Wind，20211027）
杭可科技2021年10月27日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤2.38億元，同比減少22.63%；營業收入17.62億元，同比增長70.96%；基本每股收益0.59元，同比減少23.38%。
（2）先導智能：前三季度淨利潤同比增長56.96%（新聞來源：Wind，20211028）
先導智能2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤10.04億元，同比增長56.96%；營業收入59.48億元，同比增長43.35%；基本每股收益0.6742元，同比增長48.67%。
檢測：華測檢測：前三季度淨利潤同比增長39.02%
（1）譜尼測試：前三季度淨利潤同比增長78.69%（新聞來源：Wind，20211025）
譜尼測試2021年10月25日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤9310.68萬元，同比增長78.69%；營業收入13.42億元，同比增長45.41%；基本每股收益0.6806元，同比增長36.47%。
（2）譜尼測試獲牛創新能源科技第三方實驗室認可（新聞來源：譜尼測試公衆號，20211025）
日前，譜尼測試集團通過國內知名新能源汽車産品及出行方案提供商——牛創新能源科技公司審核，成爲牛創新能源認可的第三方檢測實驗室。認可範圍包括：材料性能測試、化學測試、環境可靠性測試、EMC測試等，可爲其以及供應商提供以電磁兼容、可靠性、化學安全性等測試爲基礎的衆多項目。
此次獲得認可，充分表明了牛創新能源科技對譜尼測試實驗室科研能力、技術能力、實驗室設備、質量管控等全方位綜合實力的肯定，爲後續展開深入合作打下堅實的基礎。
（3）華測檢測：前三季度淨利潤同比增長39.02%（新聞來源：Wind，20211027）
華測檢測2021年10月27日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤5.54億元，同比增長39.02%；營業收入30.1億元，同比增長28.19%；基本每股收益0.3314元，同比增長38.43%。
（4）廣電計量：前三季度淨利潤同比減少45.57%（新聞來源：Wind，20211028）
廣電計量2021年10月28日晚間發布前三季度報告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的淨利潤4293.44萬元，同比減少45.57%；營業收入13.94億元，同比增長34.7%；基本每股收益0.08元，同比減少46.67%。
四、一周市場回顧及核心公司估值表
10月25日-10月29日，SW機械板塊下降1.48%，滬深300下降1.03%。年初以來，SW機械板塊上漲6.34%。
截至10月29日收盤，SW機械板塊整體PE（TTM）爲30.59倍、PB（MRQ）爲2.76倍，相對滬深300溢價率分別爲129.91%、90.20%，相對創業板溢價率分別爲-63.76%、-49.98%。
