目錄：
1、長江銅周評： 加息退燒基本面回暖，本周滬銅受振沖高收漲（第30周）
2、突發！拜登宣布“重大災難”，烏右翼策劃恐襲俄本土！澤連斯基：已准備好！原油大漲、馬棕油狂飙，什麽情況？
3、歐美經濟宏觀壓力凸顯，貴金屬迎來階段性反彈
4、上半年有色工業經濟運行穩中向好，企業利潤持續增長
5、突然反目？俄切斷近鄰石油管道，輸歐天然氣又生變數！美天然氣期價一個月暴漲超50%……
1、長江銅周評： 加息退燒基本面回暖，本周滬銅受振沖高收漲（第30周）
摘要：美聯儲加息靴子如期落地，有色板塊普遍呈現反彈，而國內利好政策持續釋放，銅淡季去庫，基本面支撐增強，本周滬銅受振沖高收漲。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周走勢圖
7月29日當周，國內現貨銅價震蕩回升。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報59234元/噸，日均上漲652元/噸；此前一周均價報56568元/噸，同比上周上漲2666元/噸，累積漲幅4.71%。廣東現貨1#銅均價報58958元/噸，日均上漲640元/噸，此前一周均價報56354元/噸，同比上周上漲2604元/噸，累積漲幅4.62%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅低位反彈。前四個交易日LME期銅均價報7605.25美元/噸，日均上漲87.25美元/噸；上周均價報7328.25美元/噸，與上周均價相比上漲277美元/噸，漲幅3.78%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅走勢強勁。當前月合約周均結算價58726元/噸，日均上漲1148元/噸；此前一周均價報56220元/噸，環比上漲4.46%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存下降，累積減少3350噸至130575噸，跌幅2.50%。
▲ CCMN滬銅庫存周數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存延續大幅下降，累積減少13325噸至37025噸，同比上周跌幅26.46%。
四、本周銅市場分析：
宏觀消息面：
1、鮑威爾“放鴿”，風險資産瘋漲，納指100漲4%創20個月最佳，標普七周來首次收高于4000點；美聯儲如期再加息75個基點，重申強烈承諾降通脹，承認最近的支出和生産指標已減弱，鮑威爾：另一個非同尋常的大幅加息將取決于數據，尚未決定何時開始放慢加息步伐。
2、市場期待本月底中國高層會議後可能會出台更多基礎設施項目的刺激措施，這可能會提振金屬需求。中國最高決策機構將在月底開會討論今年剩余時間的經濟政策。據《金融時報》報道稱，中國將爲停滯的房地産開發項目發放1萬億元貸款。
3、美國商務部表示，美國經濟在第二季度意外萎縮，這是政府報告國內生産總值(GDP)連續第二個季度下降。這增加了經濟處于衰退邊緣的可能性，一些投資者表示，這可能會阻止美聯儲在與高通脹作鬥爭時繼續激進加息。
4、【商務部：進一步擴大汽車、綠色智能家電等消費 推動地方結合本地實際出台配套措施】商務部消費促進司副司長安寶軍29日表示，商務部將堅定實施擴大內需戰略，高效統籌疫情防控和消費促進，多措並舉促進消費持續恢複。認真落實已出台的紮實穩住經濟和促消費一系列政策措施，進一步擴大汽車、綠色智能家電等消費，推動地方結合本地區實際出台配套措施，確保各項政策落實到位、發揮實效，促進消費回穩向好。
5、【商務部：6月限額以上單位汽車零售額同比增長13.9%】商務部消費促進司副司長安寶軍表示，隨著部分乘用車購置稅減半、穩定增加汽車家電消費等政策措施逐步落地，大宗消費明顯回暖。6月份，限額以上單位汽車零售額同比增長13.9%，增速比5月份大幅回升。
供應方面：海外供應端幹擾仍然不斷，Codelco因近期發生2起安全事故接連暫停Chuquicamata地下礦項目、Rajo Inca項目等項目建設。此外，Las Bambas的社區談判仍在持續，社區反饋談判進展不順利。而國內供應相對寬裕，預計月尾冶煉廠集中檢修期進入尾聲，電解銅産量有望持續提升。但由于近期進口窗口的關閉，供給增量有限。況且當下煉廠開工已處于較高水平，故此即便在高利潤的驅動下，後市要出現進一步産量的增加或許也相對困難，疊加上周進口銅到港相對偏少，庫存的大幅去庫，周內電解銅升貼水報價處于偏高位置，供應量上出現減少。
需求方面：由于銅價深跌後反彈導致下遊畏高，疊加近期持續高溫和疫情又有擴散加重，消費情緒受到抑制，並且房地産板塊表現仍然是後市最大的不確定性，與此同時家電行業進入傳統休假期，8月夏季傳統消費淡季深入，消費仍存弱勢。不過近期精銅去庫加速，現貨升水擴大，現貨緊張程度提高，終端需求環比回升但幅度有限。整體而言，國內需求面持續改善中，但仍然表現較爲偏弱。
現貨方面：下遊整體畏高按需采購爲主，廢銅庫存緊張，部分下遊開始備貨，流通貨源有所增加，持貨商雖有挺價意願，但市場接盤較爲謹慎。
綜合分析：本周美聯儲加息75個基點如約而至，符合市場預期，市場風險偏好升溫，工業品樂觀氛圍偏濃，國內利好政策持續釋放，加上銅淡季去庫，基本面支撐走強，滬銅受振沖高收漲，挺進萬六。另外國內供需面處于穩步改善中，疊加庫存下降帶動現貨升水走高，進一步支撐銅價大幅反彈。但宏觀整體經濟下行利空格局不變必然抑制反彈高度，後續仍需謹慎看待，關注上方壓力。
五、本周銅行業要聞:
1、【秘魯Antamina希望在2023年初獲得礦山擴建批准】外電7月26日消息，秘魯最大的銅礦Antamina首席執行官Victor Gobitz告訴路透社，該公司希望明年初獲得該國環境管理局的批准，將礦山的使用壽命延長至2036年。Antamina在4月份宣布了一項擴建項目，其中包括16億美元的投資，以延長該礦的使用壽命，目前該礦將于2028年到期。Gobitz表示，Antamina正在等待地方當局Senace對公司要求修改其環境影響評估的回應，該評估目前允許該礦僅在2028年之前運營。
2、【第一量子：二季度銅總産量爲192，668噸 環比一季度增長6％】First Quantum2022年第二季度銅總産量爲192，668噸，較2022年第一季度增長6％。産量的環比增長完全歸因于Cobre Panama實現了創紀錄的季度産量，該公司在開采量、吞吐量和産量方面取得了季度記錄。2022年銅總産量指引維持在79萬至85.5萬噸不變，預計Sentinel和Kansanshi的全年産量將接近指引區間的下限。
3、【英美資源集團的新老板對未來的銅供應發出警告】英美資源集團首席執行官 Duncan Wanblad周四接受采訪時表示，隨著新礦山的建設變得越來越困難，世界正面臨對綠色能源轉型至關重要的銅嚴重短缺。幾乎所有最大的礦商都在尋求擴大其銅産量：力拓正試圖收購Turquoise Hill Resources以增加其在蒙古的一個巨型礦山的敞口，同時也在尋求在美國開發一個巨大的銅礦。必和必拓研究了剛果的新項目。然而，盡管做出了這些努力，但在全球範圍內擴大生産變得越來越困難。反對建造新礦山被礦業高管認爲是未來面臨的最大挑戰之一，從美國到秘魯的重大項目都陷入了困境。
4、【中信證券：預計2025年複合銅箔市場空間有望達290億元】中信證券指出，塑料複合銅箔爲新型锂電池負極集流體，對傳統電解銅箔替代空間廣闊，隨産業鏈技術發展，複合銅箔滲透率有望提升，樂觀預計下2025年複合銅箔市場空間有望達290億元。目前PET複合銅箔市場關注度較高，建議關注PET複合銅箔産業鏈中基材、設備與輔材等環節相關公司。
六、後市展望：
美聯儲加息靴子落地，市場風險偏好升溫，美聯儲主席鮑威爾重申繼續加息可能是合適之舉，但也表示未來可能放緩加息步伐，消息公布後美元指數跳水，美股全線大幅走高，有色金屬偏強運行。而中國需求前景複蘇也對銅價利好。6月份中國工業企業利潤出現增長。政府已承諾采取經濟刺激措施，並支持處于債務危機中的房地産行業。
美國經濟數據雖然疲軟，但暫未反映到對銅需求的負面沖擊上，而美聯儲加息落地前市場反複屬正常現象，預計落地後價格能繼續隨基本面好轉而保持震蕩反彈趨勢，不過，當前價格水平已非低位，繼續買入需謹慎。不過歐洲經濟可能已經在萎縮。經濟衰退將持續到今年年底。據高盛集團預計，第三季度和第二季度將分別萎縮0.1%和0.2%，在2023年恢複增長。歐元區經濟低迷的原因有很多，包括來自俄羅斯的能源供應中斷，疫情過後服務業的反彈結束，全球增長勢頭減弱以及意大利的政治動蕩可能導致歐盟援助推遲發放。
總結，本周宏觀短期利空出盡，對前期過度交易的加息預期、衰退預期現市場做出一定修複，整體商品都得到一定喘息，銅市整體向好。美聯儲加息靴子落地，市場不確定性降溫，同時市場對中國的需求前景改善存較強預期。而中國政府也不遺余力的持續釋放利好政策支撐，尤其是地産方面。據中國財政部數據顯示，6月份地方政府發行的基礎設施專項債券金額是5月份的兩倍多，也是至少2019年以來的最高月度金額，且中國計劃推出3000億元（440億美元）的房地産基金，幫助房地産開發商擺脫債務危機，這也使市場情緒受到鼓舞。疊加國內供需面持續改善，滬銅庫存出現大幅下降，銅價底部支撐增強，本周銅價企穩回升。預計下周滬銅反彈仍有空間，關注60500-62500區域壓力。策略上建議，謹慎看多。（有色頭條）
2、突發！拜登宣布“重大災難”，烏右翼策劃恐襲俄本土！澤連斯基：已准備好！原油大漲、馬棕油狂飙，什麽情況？
美國本土不太平！
當地時間7月29日，美國總統拜登通過白宮聲明宣布，肯塔基州進入“重大災難”狀態，並下令聯邦政府提供援助，支持州政府和地方政府在受風暴、洪水、山體滑坡和泥石流影響嚴重的地區進行恢複及修繕工作。
國土安全部聯邦緊急事務管理局已任命布雷特·霍華德爲受災地區恢複工作的聯邦協調官。
此前，肯塔基州州長安迪·貝希爾表示，該州的暴雨天氣導致嚴重洪水，目前已導致至少15人死亡，其中包括一名81歲的女性。貝希爾稱，他預計實際死亡人數將翻一番。
俄烏局勢有新進展：
1.澤連斯基：烏克蘭已准備好出口糧食
當地時間7月29日，烏克蘭總統澤連斯基視察了切爾諾莫爾斯克港，了解烏克蘭糧食運輸的准備工作。
澤連斯基當天在其官方社交賬號上發文稱，烏克蘭已准備好出口糧食，正在等待合作夥伴發出關于運輸開始的信號。
2.澤連斯基視察敖德薩儲糧港口並會見G7國家駐烏大使
烏克蘭24頻道7月29日報道稱，烏總統澤連斯基當天抵達敖德薩港，視察了儲存烏克蘭糧食的港口，並會見了在敖德薩訪問的七國集團（G7）國家駐烏克蘭大使。
3.俄總統普京簽署法令 定于7月31日在聖彼得堡舉行海軍節閱兵活動
當地時間7月29日，俄羅斯總統普京簽署法令，定于7月31日在聖彼得堡舉行海軍節閱兵活動。
4.俄聯邦安全局：3名烏克蘭嫌疑人試圖制造恐襲 現已被抓獲
俄羅斯衛星通訊社29日消息稱，俄羅斯聯邦安全局表示，該局挫敗一起由烏克蘭“右區”右翼團體武裝人員在俄利佩茨克策劃發動的恐怖襲擊圖謀。俄執法人員在利佩茨克州抓獲了3名來自烏克蘭的犯罪嫌疑人。據稱，他們在烏克蘭安全局的贊助下潛入俄羅斯執行破壞和偵察行動，他們原計劃在交通繁華地帶使用簡易爆炸裝置制造恐怖襲擊。
5.烏方稱首批10艘糧食運輸船已准備好起運
據烏克蘭國家通訊社當地時間7月29日報道，烏克蘭基礎設施部當天晚間發布消息稱，目前有17艘糧食運輸船已在烏克蘭南部的敖德薩港和切爾諾莫斯克港裝載，其中10艘准備啓航。幾艘已裝載但由于沖突爆發而滯留港口的船只將首先起運。
行情方面，昨夜內外盤原油全部大漲，WTI原油期貨一度站上101美元/桶，日內漲超5%。布倫特原油期貨漲3.6%，報105.50美元/桶。
此外，昨日油脂板塊大幅拉升，BMD馬來西亞棕榈油主力合約漲近9%，棕榈油漲超5%，豆油漲超4%。截至截至23:00收盤，國內期貨主力合約幾乎全線上漲。燃料油漲超6%，菜粕漲超4%，低硫燃料油（LU）、鐵礦石、豆油、豆一、棕榈油漲超3%，豆二、液化石油氣（LPG）漲近3%。
原油、油脂爲何大漲？
宏觀情緒轉好，國際油價上揚
受美聯儲加息靴子落地、宏觀衰退情緒緩和，疊加供需持續偏緊的影響，國際原油價格連續兩周出現上揚。昨日，國內外原油價格聯袂上漲，內盤方面，原油主力合約2209盤面呈現出“V型”走勢，早盤漲近2%，隨後盤中漲幅收窄，直到尾盤才重新拉漲近2%，截至收盤漲幅達1.76%，報收686.6元/噸，夜盤原油主力合約2209依然表現強勁。
“油價近兩周持續修複在于兩個方面原因，其一是宏觀衰退情緒緩和，工業品在急跌後反彈共振；其二是油市供給仍存在不確定性，造成油價持續計價供給彈性。”光大期貨研究所能源化工部研究總監鍾美燕表示。
在申銀萬國期貨能化高級分析師董超看來，拜登訪問沙特沒有獲得沙特方面對于增産的回應，以及本周美國原油及成品油庫存超預期下降，顯示需求有所回升同樣也是近期油價走高的原因。此外，俄羅斯對歐輸氣管道北溪1號輸氣量從40%下降至20%，市場再次對能源安全提出擔心，油價也隨之上揚。
據介紹，最近一周包含戰略庫存在內，美國原油庫存下降1013萬桶，成品油下降408萬桶。但是當周美國原油總進口環比下滑798萬桶，成品油總出口增加539萬桶。“也就是說，最近一周美國庫存下降的主要原因是由于美國持續抛儲導致其國內價格偏低，出口增加所致，事實上全球原油供需格局沒有明顯變化。”董超表示。
對此，鍾美燕表示，美國持續投放石油戰略儲備，一方面以應對國內煉廠的高開工對原油的需求；另一方面原油出口大幅走高，截止7月22日數據顯示，美國上周原油出口455萬桶/日，創曆史新高，單周出口量暴漲21%。主要因WTI與Brent貼水一路走擴，預計未來數周美原油的出口仍將維持強勁勢頭。且周度原油與成品油庫存出現雙降，出行旺季對需求的支撐仍在。
“從實際消費來說，高通脹對需求的負面影響在二季度以來顯現，EIA最新周度汽油消費量從過去兩周低點回升，但仍偏低于往年季節性水平，裂解價差持續回落，中國市場需求預計延續恢複趨勢，但疫情仍構成擾動。全球陸上原油庫存繼續去化，絕對水平維持低位，主要依靠美國SPR庫存持續下降，煉廠開工率維持高位使得原油加工量維持高位，不過隨著裂解價差走弱和季節性檢修臨近，未來煉廠開工率可能邊際下滑。”東證期貨衍生品研究院能源高級分析師安紫薇表示。
本周，美聯儲加息靴子落地，議息會議宣布加息75個基點，達到2.25%至2.5%的範圍。這會對國際油市産生什麽影響呢？
對此，董超認爲，美聯儲加息75個基點本身是一大利空，更何況美聯儲的加息會引發全球央行的跟隨，此前歐央行就同步加息50個基點。受此影響全球經濟可能陷入衰退，近期國際貨幣基金組織就下調了今明兩年的GDP預測。但是這一因素已經提前釋放，因此消息公布後油價沒有下跌，反而因爲沒有更加激進的100個基點加息政策而有所反彈。
“美聯儲主席鮑威爾講話偏‘鴿’派，貨幣政策在通脹和增長之間權衡，代表著貨幣政策邊際轉向的信號，可能驅動市場風險偏好短期修複。”安紫薇表示。
鍾美燕則認爲，從美聯儲加息路徑來看，加息會帶來衰退以及需求的放緩。不過，從曆史回顧可以看到加息與油價並沒有明確的路徑依賴，無明顯的負相關性，且呈現滯後性。從理論傳導邏輯來看，美聯儲加息導致美元走強，從而導致美元計價的大宗商品價格承壓回落。不過當下原油市場的博弈仍在延續，其中俄烏沖突及對俄制裁帶來的供給端的不確定性仍將導致能源市場供應結構性矛盾突出，能源價格也因此長時間處在高位。
燃料油創半個月來新高
昨日，高硫燃料油主力合約2209強勢反彈，盤中續創半個月新高，大漲3.06%，報收3195元/噸。受此帶動，低硫燃料油也隨之走高，盤中上漲1.30%，收報于5462元/噸。
“近期，高硫燃料油持續反彈，走勢強于低硫燃料油和原油，我們認爲與燃料油本身的基本面強弱分化關聯不大，而主要與商品之間的強弱輪動有關。”國泰君安期貨分析師黃柳楠表示，從基本面看，隨著俄羅斯高硫資源大量南下中東、亞太，高硫燃料油雖然估值偏低，但基本面看估值修複的驅動暫時不明顯。而從過去一商品周市場的整體風格來看，前期弱勢品種（如棕榈油、玻璃、鐵礦石）等近期均有較強的修複性反彈。因此，從短期市場風格輪動的角度去理解高硫燃料油的強勢相對更好。不過，黃柳楠認爲，這也意味著，如果高硫燃料油沒有基本面轉好予以支持，未來還會成爲油品中的弱勢品種。
而在光大期貨能化分析師杜冰沁看來，高硫燃料油表現相對較強，整體還是源于本周油價反彈帶動。與此同時，近期新加坡燃料油市場結構有所走強，高硫180和380現貨貼水均回歸正值，這主要是由于高溫天氣之下，沙特和印度等中東和南亞國家的高硫發電需求出現顯著增長。數據顯示，7月沙特燃料油進口量爲120萬噸，環比上漲10萬噸，同比增加40萬噸。需求表現亮眼推動了新加坡高硫現貨市場走強。今年席卷北半球的高溫天氣或將給高硫發電需求帶來超過往年同期水平的邊際增量。
據了解，新加坡企業發展局（ESG）周四公布的數據顯示，截至7月27日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油（瀝青除外）庫存減少175.6萬桶，至五月中旬以來的低位1804.6萬桶。
對此，杜冰沁表示，這主要是源于近期從歐美地區運往新加坡的低硫套利船貨數量一直持續偏低，疊加夏季需求旺季，沙特等地區開始從新加坡市場進口高硫燃料油。因此新加坡燃料油庫存連續三周下降，降至11周低點。
“但是，由于新加坡燃料油庫存並不區分高、低硫貨物，而此前新加坡市場接收了較多來自俄羅斯和中東的高硫貨物，因此只能認爲當前高、低硫總計庫存壓力不大，但高硫市場的實際供應水平還有待繼續觀察。”杜冰沁表示。
黃柳楠介紹說，新加坡庫存中高、低硫資源均有，且低硫資源偏多，是體現了亞太乃至全球低硫資源的緊張，理論上利好低硫燃料油。他表示，這也是我們目前並不認爲高硫燃料油存在持續走強基本面支撐的核心因素，低硫燃料油未來仍有可能強于高硫燃料油。
而美聯儲持續加息同樣會對燃料油市場造成影響。在杜冰沁看來，美聯儲加息對燃料油市場的影響將主要通過原油市場進行傳導。事實上，由于市場對于美聯儲加息75個基點的預期此前已經充分消化，對油價乃至大類資産的沖擊有限，對燃料油的影響也很間接。
“本輪加息的背景在于2020年全球疫情爆發之後美聯儲史上最大規模QE政策刺激需求的擴張，同時去年下半年的歐洲‘能源危機’和今年初的地緣政治動蕩帶來的能源短缺也導致能源價格飙升，進一步推升了通脹水平。本質上，這一輪通脹很大一部分源于能源供給産能的周期性短缺。在此基礎上，加息對于能源價格的影響可能並不顯著。此前油價和燃料油價格的下跌也源于市場對于美聯儲過快加息而造成經濟‘硬著陸’的擔憂。在本次美聯儲議息會議後的記者發布會上，美聯儲主席鮑威爾表示‘在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的’。這被市場普遍解讀爲釋放‘鴿派’信號。”杜冰沁認爲，美聯儲最“鷹”的時刻或已過去，短期原油市場的重心將回歸到供需基本面上。短期還需要關注8月3日的OPEC+會議結果、成品油裂解利潤變化和高硫發電需求的持續兌現情況。
在黃柳楠看來，後續燃料油價格走勢方面，短期來看，OPEC會議或將在燃料油成本端影響原油價格；中長期仍需關注歐洲柴油、低硫資源緊缺格局的變化。一旦轉爲過剩，屆時才會是低硫燃料油、高硫燃料油強弱真正反轉的時刻，低硫—高硫價差或開啓持續走弱。
印尼庫存停止回升，油脂提振走強
受到馬來西亞BMD毛棕榈油期貨強勁漲勢的影響，其它相關植物油價格也隨之提振走強。昨日，內盤方面，棕榈油主力合約2209大幅走高5.51%收報于8614元/噸，豆油主力合約2209上漲4.31%收報于10062元/噸，菜籽油主力合約2209上漲2.71%收報于12066元/噸。
“7月美聯儲加息的不確定性落地，加上鮑威爾之後偏鴿派的表態，近兩日國內外商品市場宏觀擔憂情緒緩和。國內油脂盤面在棕榈油領漲下，近兩日漲幅居前。除宏觀方面因素，也與油脂基本面有關。”新湖期貨油脂油料分析師陳燕傑表示。
據陳燕傑介紹，此前印尼爲促進棕榈油出口，8月31日之前取消出口levy，盤面也已經消化levy階段下降至零的利空影響。至少8月之前，印尼棕榈油政策利空變化很難再有。此外，截止7月27日印尼貿易部的散裝食用油價格已跌至14500印尼幣/升，逼近14000印尼幣/升的DMO取消標准。近期市場消息顯示，印尼在考慮及討論是否取消DMO政策。若DMO取消，預期上將利多印尼棕油及國際棕榈油價格。因此，在美國加息風險暫減弱之後，國內外棕榈油盤面開始走強。昨日，午後消息顯示，印尼棕榈油5月底至今累計發放出口許可423萬噸，出口許可發放顯著加快。7月印尼棕榈油出口量或可恢複至單月正常水平250萬噸左右，同樣邊際利好印尼棕榈油供需。此外，可能也有商業買船的支撐。
在新紀元期貨油脂油料分析師王晨看來，昨日以棕榈油爲首的油脂價格出現較大上漲是主要是受高基差驅動期價補漲。截止到2022年7月28日棕榈油現貨10130元/噸，基差達1738點，基差率爲17.16%。且自6月初以來，棕榈油自高位最多下跌了40%，技術面上存在補漲訴求。
據GAKPI數據顯示，5月印尼棕油出口僅67.8萬噸，環比大幅減少68%。因出口大幅減少，5月印尼棕榈油庫存繼續攀升至723萬噸，較4月的610萬噸增加18.5%。
“此前市場調查顯示，印尼棕榈油生産商+精煉商庫存上限約1000萬噸。其中生産商庫存上限約700—800萬噸。因不同品種不能混合，精煉廠庫存很難滿罐，實際庫存很難達到最高限，近期已有生産商利空駁船庫存。”陳燕傑表示，對于6月印尼棕榈油庫存，多個機構預估在850萬噸左右，6月預計已經全産業鏈脹庫。7月，若印尼棕榈油實際出口量在250萬噸左右，7月底印尼庫存預計環比持穩，不再繼續回升。
事實上，雖然已經不再進一步回升，但當前印尼依然庫存高企，爲了降低庫存，印尼取消了DMO國內市場義務政策，且在8月31日之前、取消征收棕榈油及其衍生品的levy稅收。印尼財政部高級官員周三表示，在政府免除棕榈油出口費後，印尼毛棕榈油出口步伐正在加快，毛棕榈油出口已經增加到每天10萬噸到14萬噸，而在7月15日之前每天是6萬噸到9萬噸。
“雖然印尼棕榈油庫存依舊超高，但若依據印尼本土毛棕現價+出口稅來定價，馬棕盤面已經體現大部分價格方面的利空。若後期印尼出口量進一步增加，將是庫存逐漸下降、本土價格止跌回升局面。”陳燕傑說。
消息面上，印尼總統佐科·維多多也在7月25日開啓對北京的外交訪問。值得注意的是，佐科總統是北京冬奧會後中方接待的首位外國元首。“市場預計國內將擴大印尼棕油進口，提振印尼棕油需求。此外，印尼官員推進B40道路測試計劃旨在消耗國內庫存。”王晨表示，在諸多措施緩解印尼棕榈油庫存的情況下，預計庫存對油脂價格的壓制逐步緩和。
此外，美聯儲7月加息落地，美元指數走弱，商品市場短期對加息的擔憂情緒暫時緩和。這令市場整體情緒回暖，同樣影響棕榈油，油脂市場因此進入超跌反彈階段。陳燕傑表示，棕榈油市場來看，短期需要關注印尼DMO政策是否會取消，若取消將繼續利多印尼棕榈油的去庫及價格。中期來看，印尼9月的棕榈油出口稅制是否恢複、印尼勞工輸出馬來情況仍是重要變量。豆油市場，美豆天氣市是中期關鍵，同時國內庫存預計仍趨下降。菜油方面，11月之前，國內進口及壓榨菜籽數量始終偏低，國內進口菜油供需緊張持續。（期貨日報）
3、歐美經濟宏觀壓力凸顯，貴金屬迎來階段性反彈
7月進入尾聲，隨著近期歐美央行輪番登場，前有歐央行宣布加息50基點走出“負利率時代”，後有美聯儲按部就班加息75基點，市場看到兩大央行打壓通脹的決心。但與此同時，最新公布的數據顯示出歐美經濟繼續走弱，市場的衰退隱憂再度走強。本周結束，美元指數跌至105.5水平，錄得三周最低，貴金屬市場趁機迎來階段性反彈。
首先，作爲美聯儲首選的通脹指標，周五公布的美國6月核心PCE物價指數年率錄得4.8%，略超預期的4.7%；美國6月PCE物價指數月率錄得0.6%，爲2021年5月以來最大增幅。與PCE同時公布的美國6月個人支出月率錄得1.1%，預期爲0.90%，前值爲0.20%。有機構指出，美國消費者支出在上月下降後，6月份幾乎沒有錄得增長，這突顯出數十年來的高通脹侵蝕了美國人的收入，抑制了需求。
其次，美國二季度經濟意外收縮0.9%，且連續第二個季度下滑，增加了經濟衰退風險。最新公布的美國二季度GDP數據顯示，GDP年化季環比初值-0.9%，市場預期0.5%，前值-1.6%。從GDP增速的貢獻度來看，消費、固定投資、庫存、淨出口和政府支出分別對GDP拉動0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%。可以看到，經濟放緩主要受到庫存、固定投資和政府支出的拖累，消費支出僅1%的增速也說明經濟回落速度加快。
“成也庫存、敗也庫存，去年下半年美國經濟增速中庫存投資貢獻顯著，而今年以來庫存水平的持續走低則將經濟增速拖累到持續負增長。”東證衍生品研究院分析師徐穎表示，即便如此，也不能將技術性衰退全部歸咎于庫存波動，因爲消費增速也在明顯下降，疊加固定投資已經負增長，美國經濟離實際上的衰退也不遠了。
在她看來，美國經濟增速將在下半年繼續走低，從技術性衰退到實質性衰退的風險在不斷增加。究其原因，一方面是經濟本身處于下行趨勢中，高通脹持續施壓企業投資和居民消費；另一方面是美聯儲的激進加息操作也加快了需求的回落，繼企業投資和政府支出負增長後，消費動能減弱是最大的風險，5月以來美國首申失業金人數持續超預期回升，就業市場邊際走弱疊加工資增速跑輸通脹，消費將繼續下滑。
最後，隨著本周美聯儲在7月利率會議上加息75個基點後，利率水平已經回升至2.5%。在徐穎看來，可以將本次美聯儲利率會議作爲本輪激進加息周期的拐點，她表示美聯儲後續的加息道路越來越窄，因爲美國經濟增速已經明顯低于常態水平，而通脹仍處于曆史高位，經濟增長和通脹間的矛盾進一步加大，上半年美聯儲以抗通脹爲主，下半年將不得不權衡經濟衰退風險，這意味著貨幣政策最激進的時刻已過，加息速度將會放緩。
綜合上述因素，徐穎認爲前期經濟基本面強勁和貨幣政策收緊給美元的支撐將逐漸轉弱，在自身經濟下行壓力增加後，美國相對其它主要對手國家的相對優勢減弱，美債收益率已然見頂回落，美元指數上行動力下降，預計將進入震蕩階段，而黃金價格開始築底回升，中長期看漲。
在一德期貨貴金屬分析師張晨看來，美國本輪經濟放緩將至少持續兩個季度，形成對此前持續走高的持有成本端的壓制，爲貴金屬反彈營造利多的宏觀環境。隨著經濟放緩定價啓動，盡管仍面臨緊縮周期延續的擾動，但貴金屬所面臨的利空宏觀環境將逐漸改善。“不過鑒于當前經濟放緩尚在聯儲容忍範圍內，年內較難顛覆貨幣緊縮的大方向，因此貴金屬出現單邊上漲的概率不大，但針對此前持續下跌後的階段性反彈修複行情可期，節奏上需注意在此階段市場分歧加大也會放大價格波動，在操作上應注意交易節奏，避免追高。”
方正中期期貨分析師史家亮告訴記者，隨著美聯儲貨幣政策調整逐步被市場所計價，經濟衰退預期下美債收益率偏弱震蕩可能性大，美元指數也隨之高位回落，但是行情走勢需關注歐洲經濟和政策問題，美元上方強阻力位依然是110整數關口，預計9月前後美元回落可能性較大。同時美聯儲政策收緊預期落地與經濟衰退擔憂均利好貴金屬，貴金屬開啓反彈行情，三季度若1650-1675美元/盎司的牛熊轉化區能夠有效支撐黃金價格，則黃金的配置價值依然較高。（期貨日報）
4、上半年有色工業經濟運行穩中向好，企業利潤持續增長
中國有色金屬工業協會黨委常委兼新聞發言人陳學森在7月29日召開的2022年上半年有色工業經濟運行情況新聞發布會上表示，今年上半年，面對複雜嚴峻的國際環境和國內疫情多點散發等不利因素，我國有色金屬行業、有色金屬企業認真貫徹落實黨中央、國務院疫情防控和穩增長的決策部署，行業運行總體保持平穩向好的態勢。
陳學森表示，從全球經濟環境看，下半年有色金屬工業經濟運行將面對全球經濟滯脹風險加大、美聯儲持續加息、海外金融市場波動、世界經濟低于預期，以及美歐對俄制裁、全球疫情反複等多重外部壓力。總體看，下半年，全球經濟增速將進一步放緩，通脹水平還將維持高位，“滯脹”風險持續加大。
從我國經濟環境看，下半年，保持平穩運行的積極因素增多：一是上半年國家出台的一系列穩增長政策效果將會逐步顯現；二是7月28日中央政治局召開會議，明確下半年要調動各方積極性，要在擴大需求上積極作爲，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，貨幣政策要保持流動性合理充裕，提高産業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力，優化國內産業鏈布局，支持中西部地區改善基礎設施和營商環境；三是光伏、風電等可再生能源的發展，汽車輕量化、電動化及新能源電池擴産將拉動有色金屬需求。總體看，外部環境更趨嚴峻複雜，國家出台的一系列穩經濟政策將會逐步顯效，下半年國內經濟有望企穩回升。
陳學森表示，根據上述國內外宏觀環境，結合有色協會編制的“三位一體”景氣指數，在不出現“黑天鵝”事件的前提下，初步判斷，下半年有色金屬工業將繼續保持平穩運行的勢頭。現對下半年及全年有色金屬工業主要指標預測如下：一是下半年有色金屬工業生産總體保持平穩，全年增幅有望達到3%左右；二是下半年主要有色金屬價格下行壓力加大，但受成本支撐出現塌方式下跌的可能性不大，預計全年主要有色金屬年均價格仍有望與上年均價持平或略高于上年均價；三是下半年規上有色金屬企業實現利潤增幅放緩，但全年實現利潤仍有望與上年大體持平；四是下半年有色金屬行業固定資産投資額將繼續保持增長的態勢，全年增幅有望高于2021年的增幅；五是下半年有色金屬産品出口增幅可能會放緩，但全年出口增幅仍有望高于上年；下半年銅、鋁等礦山原料進口有望保持穩定或略有增加。
有色市場反彈是否具備持續性？
隨著7月收官，大宗商品市場本月呈現“V型”反彈走勢，文華商品指數自7月15日低點兩周內強勢上漲近8.6%，其中農産品指數反彈超5.1%，工業品指數反彈超10.3%，有色板塊反彈近14.6%，部分品種反彈表現驚人。
從細分品種來看，有色板塊相關品種反彈幅度極爲顯著，從7月15日以來的近兩周時間裏，國內銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳期貨主力合約最大漲幅分別爲14.6%、10.3%、12.9%、7.0%、13.0%和28.4%。面對宏觀悲觀情緒修複之後，有色金屬市場的集體止跌反彈，諸多專業機構熱議其可持續性。
對于有色金屬老大“銅博士“的未來走向，中銅國際貿易集團有限公司副總經理柴正龍在近期舉行的2022年第十七屆國際銅業峰會上表示，未來一段時間銅價波動幅度收窄，處于整理期和反彈期。柴正龍表示，從供應方面來看，全球銅市下半年尤其四季度産能釋放，供需格局將轉換，逐漸轉向緊平衡或者過剩狀態，四季度供應或趨于寬松；從交易層面來看，利多因素主要包括下半年美元加息預期減弱，抑制價格大幅下降；從經濟層面來看，在國內經濟周期錯配的過程中，政府采取跨周期調整的力度加大構成利好。而利空因素則來自市場參與者與基金交易者資金配置的交易成本提高，令市場流動性減弱。對銅價的預測，他認爲銅價短期會有反彈，反彈力度取決于多因素共振的力度和時間情況決定。
“現在銅價不是很樂觀，從當前的宏觀環境來看，這種狀態可能還會持續很長一段時間。考慮到銅價還在底部區間，下半年還要看宏觀經濟走勢、疫情防控政策的力度以及市場信心的恢複，未來走向主要還是看國內經濟恢複的程度。”江西銅業股份有限公司貿易事業部副總裁吳曉俊在會上表示。
對于近期鋁價的反彈，安泰科高級分析師申淩燕認爲，除了宏觀方面利空出盡的影響，成本支撐的作用也不可忽視。申淩燕表示，從電解鋁生産成本和盈利變化來看，隨著年中鋁價的一輪下行，7月中國電解鋁企業平均利潤收窄至277元/噸，較6月份減少1498元/噸，較年內利潤最高點減少5347元/噸，達到2019年3月份以來盈利水平最低時期（除個別鋁價非理性大跌或成本超常增加的月份），7月鋁行業虧損面擴大至45.2%。
申淩燕表示，目前我國北方已有高成本鋁冶煉企業開始安排檢修或者計劃檢修，而西南地區複産節奏也受到部分影響，但由于減産規模較小，供應端還沒有受到太大波及，考慮到當前正處于消費淡季，需求下行使得基本面仍然存在偏空情緒，若檢修或減産規模沒有進一步擴大，本輪鋁價反彈高度恐將受限。
看向本輪有色市場反彈的“領頭羊”鎳品種，國泰君安期貨有色分析師邵婉嫕表示，本輪鎳價強勢反彈歸因于美國加息預期邊際降溫與鎳市庫存資源偏緊的共振作用。從宏觀層面來看，美聯儲加息力度符合市場預期，美元指數邊際走弱帶動鎳在內有色金屬普遍走強。而就鎳市基本面來看，精煉鎳庫存在低位徘徊，給予了鎳價更高的彈性，同時也削弱了原先市場弱勢預期的壓制。邵婉嫕強調，從短期交割資源來看，鎳廠商交倉意願有望回暖，預計倉單庫存或將有所增加。從中期來看，國內進口利潤較好，疊加第三季度海外鎳産量有望增加，進口資源流入量或將有所提升。此外，印尼中間品項目産量已邁入放量回流階段，低成本原生鎳對精煉鎳的消費置換作用逐步顯現。目前來看，鎳市供給放量能否驅動庫存矛盾化解將成爲短期核心關注點，多空雙方就低位庫存轉增幅度的預期存在博弈，她認爲未來鎳價短期維持寬幅震蕩。
國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，本輪銅鋁鉛鋅等有色金屬低位反彈僅僅是對前期過快跌幅的修複，反彈意料之內但反轉未能確認。他表示，這主要因爲短期宏觀和基本面因素並不支持有色爲代表的大宗商品進一步打開上方空間，目前我國有色金屬正處于傳統消費淡季，基本面也多數邊際轉弱，依舊受制于宏觀風險疊加疫情擾動下，我國有色下遊更多依靠剛需消費支持，更多海外消費和國內可選消費增量尚未完全複蘇。
“有色板塊短期還需謹慎觀望，目前金融市場定價仍處于危機模式，短期風險資産反彈修複僅僅是暫時的，投資者對大類資産可能持續回落磨底的風險要做好思想准備和應對預案，國內外産業基本面情況偏弱，不排除出現新一輪回調風險，投資者還需積極應對市場潛在波動帶來的機遇與挑戰，注意資金管理和風控。”他說。（期貨日報）
5、突然反目？俄切斷近鄰石油管道，輸歐天然氣又生變數！美天然氣期價一個月暴漲超50%……
當地時間周五，俄羅斯天然氣公司Gazprom（俄氣）稱，德國文件沒有提及其他渦輪機的檢修問題，沒有提及渦輪機的養護條件，西門子能源沒有遵守服務義務。
俄氣副首席執行官Vitaly Markelov宣稱，俄氣的目標是，只要其歐洲合作夥伴履行其爲壓縮機渦輪機提供服務的義務，並解決與制裁相關的問題，通過北溪管道輸送到歐洲的天然氣流量就會正常化。俄氣還希望獲得歐盟和英國的許可，允許未來對北溪管道的所有渦輪機進行維修和維護。
此外，Markelov說，俄氣從德國收到的渦輪機文件也包含一些事實錯誤。他補充說，西門子尚未完全解決俄氣對這些渦輪機的安全隱患。于是，俄氣又向西門子能源發送了一封信，要求解決這些問題，並計劃很快公布其中的一些信函。
本周三，俄氣在與西門子能源就設備維護問題發生爭執時表示，北溪管道的渦輪機可能會出現更多問題，西門子能源則表示，對北溪管道渦輪機的檢修應該只是例行操作。
哈薩克斯坦公然叫板，俄羅斯切斷石油出口通道
西邊烏克蘭戰事未靖，俄羅斯又在東邊卷入一場地緣政治沖突。
當地時間7月25日，有消息稱，作爲俄羅斯 ” 重要盟友 ” 的哈薩克斯坦在俄烏沖突後大幅上漲了國防開支。一位哈薩克斯坦高級官員表示，該國正計劃加強國防力量。此舉被外界解讀爲 ” 俄羅斯和哈薩克斯坦關系變化的最新迹象 “。
事實上，哈薩克斯坦近段時間以來可謂是動作不斷、動靜不小。先是該國總統托卡耶夫當著普京面拒絕承認烏東獨立，然後又退出了跨國貨幣委員會協議，還計劃修建繞過俄羅斯的 ” 裏海運輸走廊 “，更是企圖挖 ” 牆角 ” 邀請撤離俄羅斯的外國企業來哈投資。
據觀察者網報道，作爲反擊，俄方7月切斷了哈薩克斯坦的經濟命脈：途徑俄羅斯的裏海石油管線（CPC），被俄羅斯官方要求停運30天，理由是運營方提交的“處理石油泄露方案”有文件不規範問題。目前，管道中的石油運輸尚未停止，但是即便管道得以繼續運營，俄羅斯法院此舉已造就不可逆轉的外交影響。
在俄烏沖突導致全球油價高企的背景下，重要産油國哈薩克斯坦，無疑將成爲俄羅斯、歐洲甚至亞洲各國激烈爭奪的對象。
美天然氣創史上第二大月漲幅，歐洲冬季定會發生天然氣危機？
7月以來，美國天然氣期貨暴漲。NYMEX 8月天然氣期貨昨日淩晨收漲1.17%，7月累漲51.71%，創2009年9月以來最大月漲幅，輕松抹平6月逾30%的跌幅。
歐洲方面，據中信建投能化首席分析師董丹丹介紹，6月中旬以來歐洲天然氣危機不斷。首先是占美國LNG出口總量18%的Freeport港口著火爆炸，再次是北溪一號的輸氣量下滑至産能的40%，接著是北溪一號的檢修，7月21日北溪一號經過十天檢修正式運營，輸氣量爲産能的40%。現在Gazprom稱，由于北溪1號出現“技術問題”，7月27日起，運往歐洲的天然氣供應量將再砍半，降至正常水准的20%。這造成歐洲天然氣價格7月25日大幅上漲12%，7月26日又再度上漲14.75%。
目前，俄羅斯對歐洲的天然氣市場有多重要？
董丹丹表示，俄羅斯的天然氣供應對歐洲曾經至關重要。2021年，歐盟平均每天通過管道從俄羅斯進口超過3.8億立方米的天然氣（mcm），或全年約1400億立方米（bcm）。除此之外，大約有15 bcm以液化天然氣(LNG)的形式交付。從俄羅斯進口的155bcm總量占歐盟2021年天然氣進口量的45%左右，占其總天然氣消費量的近40%。
但自2021年迄今，歐洲就在被迫或有意識地減少對俄羅斯天然氣供應的依賴程度。2021年全年俄羅斯的天然氣供應仍占歐洲消費的40%，到了2022年的5—6月間，這個比例已經下降到了13.40%。相應增加更多的是LNG的進口量，俄烏沖突發生只是加速了LNG進口。7月以來北溪一號的供氣量再次下滑，即使是按照5月1日到6月25日期間的比例來看，俄羅斯對歐洲天然氣的供應量也僅有13.40%了。
歐洲冬季定會發生天然氣危機嗎？
對此，董丹丹認爲，天然氣是典型的季節性品種，淡季儲備，旺季消費。目前歐洲近65%的地下儲氣洞內存滿了天然氣，歐盟委員會則建議每個成員國在今年11月1日之際，將其填充率增加至80%，與此同時，德國爲自身設定的目標則是在10月1日之際增加至80%，並在11月1日之際增加至90%。歐洲政府采取了多項措施減少對俄羅斯天然氣的依賴。歐洲政府和公用事業公司通過船運方式，從美國購買LNG；努力通過挪威和阿塞拜疆的管道線路以獲取更多的天然氣。缺乏液化天然氣接收站的德國，則計劃打造4個浮動接收站，而且其中兩個還將于今年投入運營。
7月20日，歐盟委員會提議，從2022年8月1日至2023年3月31日，各成員國采取自願措施，將天然氣使用量與前5年同期平均水平相比減少15%以上。若屆時出現天然氣供應短缺等情況，歐盟將采取強制措施實現這一目標。歐盟委員會表示，減少使用天然氣計劃主要側重于工業等領域，家庭、醫院、學校等不受該措施影響，但也應減少不必要的使用，避免能源浪費。
“我們看到歐盟倡導的需求減少量與俄羅斯目前的供應比例相當，若各個國家做到需求減少15%，即使俄羅斯完全斷氣也不會影響民用和商用氣的需求。另外一個層面看，俄羅斯管道氣的出口中歐洲占比高達83%，LNG産能有限的情況下，俄羅斯管道氣可去的地方並不多。我們認爲俄羅斯也不大可能對歐洲長久停氣。因此我們認爲歐洲今年冬天的天然氣危機並非一定發生，各國主動減少需求量將是關鍵點。”董丹丹說。（期貨日報）
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