全球第一大加密貨幣礦機公司比特大陸(Bitmain)赴港IPO，引發了多方的廣泛熱議。
比特大陸的招股書顯示，從2015年到2017年，比特大陸營收從1.37億美元增至25.18億美元，年複合增長率爲328.2%。僅2017年比特大陸全年及2018年上半年經調整淨利潤高達9.5億美元。
這靓麗的數據，不僅讓此前多少虧損流血上市的互聯網公司(拼多多、美團、美圖等)自慚形穢，更讓互聯網巨頭BAT感到震撼，這才是高科技獨角獸公司應具備的霸氣。
再加上比特大陸除了擁有挖礦機終端外，區塊鏈解決方案，還有AI和高科技芯片，多個概念，橫跨多個領域，專業性強，這讓諸多財經 媒 體也是雲裏霧裏。因此，出現質疑聲音在所難免。比特大陸從哪裏來，要到哪裏去?
一家在礦機營收超過90%以上的礦機公司，如何與蘋果、高通、英特爾、英偉達、BAT以及台積電産生了千絲萬縷的關系呢?記者試圖尋找出比特大陸未來去向的蛛絲馬迹。
一、比特大陸如此高利潤來自哪裏?
招股書告訴我們，2015年到2018年比特大陸主要收入來源于礦機銷售、礦池運營、礦場服務及自營挖礦，並且相當部分收益來自螞蟻礦機及兼容電源等輔助配件的銷售。2015年到2017年礦機銷售收入分別爲1.08億、2.15億、22.63億美元，分別占其總營收的78.6%、77.3%、89.9%。其中，銷售收入的增加很重要原因是礦機銷量的增加以及礦機平均售價的上升。
招股說明書顯示，2015年至2017年，比特大陸“比特幣”、“比特幣現金”的礦機平均價格分別爲463美元、767美元、1231美元;2018年上半年，平均價格爲1012美元。
我們知道，區塊鏈技術及加密貨幣在國際上表現並不穩定，根據Blockchain.info資料，比特幣價格在2015年底時爲428美元，2016年爲960美元，2017年底暴漲至14166美元，而2018年6月30日僅爲6381美元。
盡管幣價並不穩定，但對于資深礦工來說，熊市似乎更適合挖礦。有業內人士表示，行情低迷時期，礦工所需的礦機成本、電力成本、時間與運維成本等綜合成本都比較低。據比特幣曆史難度圖看，牛市階段全網算力增長迅猛，單位算力出幣量低;熊市階段算力難度增長緩慢甚至不增長，此時單位算力出幣量高，意味著熊市當中單位算力的挖礦收益更高。此外，也有資深礦工表示，在熊市時，因礦機價格較低，部分大機構會考慮增加挖礦設備，加大投入以等待牛市的來臨。而這也是比特大陸近年來銷售額穩步增長的其中一個原因。
此外，對于礦機廠商來說，在熊市儲備資金熬過寒冬，等待牛市，這個邏輯並沒有問題。市場上所以出現了質疑聲音，這是因爲，一年來，全球比特幣價格的巨大波動，以及全球多地多種打著“區塊鏈”旗號的公司，明爲區塊鏈業務，實爲“炒幣”的皮包公司，給原本是趨勢的區塊鏈打造“泡沫”的色彩。
數據能真實反映情況，比特大陸能夠坐上全球加密貨幣礦機第一寶座，占全球74.5%的市場份額，排名第二和第三的嘉楠耘智、億邦科技僅占有6.2%和4.5%的份額，相差超過10倍之多。
在市場經濟公平競爭的條件下，比特大陸短短五年間，公司銷售服務網絡已覆蓋全球100多個國家和地區，在2017年，比特大陸的總收入中約48.2%爲國內收入，51.8%爲海外市場收入。
這只能說明，加密貨幣礦機ASIC(特殊應用積體電路)和AI ASIC芯片適銷對路。這種市場操盤控制力，在目前的TMT領域，也只有蘋果公司能做到這麽高市場份額和利潤率，還有對整個産業鏈上下遊的影響力。
當然，招股書顯示，比特大陸的90%營收來自礦機，讓部分 媒 體産生了一些擔憂，譬如在虛擬貨幣市場並不穩定的環境下，一旦礦機銷售量突然下滑，是否會對比特大陸業績造成沖擊，比特大陸轉型區塊鏈AI業務、芯片業務的力度有多大，如何在短期內實現軟著陸?這是考驗比特大陸年輕創業團隊的市場應變能力。
二、芯片行業燒錢流血成河，“芯”大陸何以立足?
加密貨幣礦機ASIC芯片是什麽?比特大陸芯片與別人有何不一樣?
公開資料顯示，比特大陸從事設計可應用于加密貨幣挖礦和AI應用的ASIC芯片、銷售加密貨幣礦機和AI硬件、礦場及礦池運營及其他與加密貨幣相關的業務。
比特大陸加密貨幣礦機業務的核心是ASIC芯片的前端及後端設計，此乃加密貨幣礦機産品開發鏈的主要環節。與此同時，比特大陸擴展業務進入革新性的AI領域，專注于AI ASIC芯片設計和AI硬件開發。
如果只談芯片市場，全球整個芯片行業不難想到英特爾、英偉達、高通、台積電、蘋果、三星、華爲、聯發科、紫光……比特大陸就是移動芯片領域的高通，專業領域的英偉達。
有 媒 體報道，比特大陸成立2013年年底，比特幣的價格首次突破1000美元，比特幣和其它加密貨幣從早期數學極客們用電腦運行的軟件挖比特幣演變爲從傳統CPU到高端GPU瘋狂的技術軍備競賽，只爲獲取豐厚的回報。
此時，電子遊戲極客吳忌寒和電視機頂盒創業的詹克團共進晚餐，決定建立一家芯片公司，他們發現ASIC直接編碼在芯片上的必要的算法，比GPU速度更快但耗電更少，即後來演進爲ASIC芯片，利用新的技術，解決了礦工們的痛點問題，這才是比特大陸核心競爭力。
此外，比特大陸是世界上少數幾家有能力開發用于雲端訓練及推斷芯片的AI芯片公司之一，其中主要包括Google和英偉達。
公開資料顯示，比特大陸的AI芯片可作爲深度學習所用的張量計算加速處理器，適用于人工神經網絡的訓練或推斷。
2018年第一季度，比特大陸推出第二代AI芯片BM1682。今年7月，比特大陸的AI芯片BM1682 在2018年度百度AI開發者大會上展現出優越的性能，並與百度最新AI推斷加速引擎的良好兼容性。
IPO招股書發布前夕，比特大陸發布了第一代7nm ASIC芯片，這是目前最先進的集成電路制造技術之一。相較比特大陸先前的ASIC芯片，7nm ASIC芯片在計算性能及降低功耗方面均顯著提升。此外，比特大陸正在開發下一代7nm ASIC芯片。
芯片行業需要投入大量的資金，這是不爭的事實。紫光集團董事長趙偉國此前透露，國內90%以上芯片設計公司不賺錢。當格力集團董明珠談到公司要進入芯片市場後，股價應聲下跌，這就是患上了芯片恐懼症。
當然，比特大陸在芯片上研發上燒錢也不算少。招股說明書顯示2015-2017年底比特大陸研發開支分別爲570萬、1660萬、7260萬美元，2018年上半年進一步增加到8700萬美元。在研發團隊方面，2018上半年比特大陸有840名全職工程師，其中366名專門從事産品設計，298名專注AI ASIC芯片研發，176名專注礦機和配件開發。截至2018年上半年，比特大陸共有2594名全職員工，其中研發人員占比32.38%，
有錢就任性，但集成電路産業鏈打不通也是寸步難行。今年6月份，全球最大晶圓代工廠台積電CEO魏哲家表示7nm制程的芯片已開始量産，其中，AI芯片、GPU和礦機芯片占了大部分的産能。
與此同時，台灣經濟日報報道稱，詹克團旋風式密訪台積電、力晶等供應鏈夥伴，尋求爲新一代高效能挖礦芯片展開合作，力晶創始人兼CEO黃崇仁，以及魏哲家親自接待，凸顯兩家公司對比特大陸的重視。
招股書中顯示，比特大陸援引咨詢機構弗若斯特沙利文的數據稱，按照2017年的收入計算，該公司是中國第二大、全球前十大無晶圓廠芯片設計公司。並且，包括比特大陸在內的全球三大基于ASIC的加密貨幣礦機公司合計共占約85.2%的市場份額，其中比特大陸以74.5%的市場份額排名第一。
然而，相比英特爾、英偉達、高通這樣的巨頭，比特大陸還算一個新兵，在中低端領域占據一定市場份額，在高端領域還有不少差距。
比特大陸確實有錢，但是，我們也應該看到芯片這是一個“無底洞”，高投入、低回報，比特大陸投資者對在芯片方面投入有多少耐心，值得觀察。
三、礦機/區塊鏈“養”AI,這個邏輯通嗎?
比特大陸招股書一出，被 媒 體稱之爲“AI之父”創新工場CEO李開複朋友圈撰文稱，“比特大陸此次赴港上市,將有望成爲今年或明年港股最受矚目、集資額最大的高科技芯片股IPO，及暨小米、美團之後的香港第三家同股不同權公司。”
李開複這句話信息量很大，高科技芯片股只是其一，作爲一位在AI領域有前瞻研究的投資人，更多是看到了這家芯片企業在AI方面的增長潛力。
他在接受 媒 體采訪時說，“創新工場是在幾年前布局人工智能(AI)加速芯片賽道時，發現了比特大陸，2017年8月，創新工場完成對比特大陸的A輪投資，成爲比特大陸的第一輪機構投資人。”
今年6月份，吳忌寒撰文稱，“2016年，AlphaGo戰勝李世石事件已標志著人類進入到了一個智能時代，當未來AI(生産力)、大數據(生産資料)、區塊鏈(生産關系)三者真正結合之時，以更高倍的效率與速度推動文明走向更高等級。”
爭議最大，莫過于業界對區塊鏈這個趨勢性技術的誤解和偏見。那些追逐熱錢的炒幣公司來說，是區塊鏈的毒瘤，這個毒瘤最終會被切除。區塊鏈都會成爲大數據時代無可動搖的發展趨勢。從去年開始，BATJ等多家互聯網巨頭以及華爲等國際化公司先後發布了BaaS(區塊鏈即服務)服務平台，作爲主營業務的産業鏈布局，或者針對合作夥伴及客戶技術開放平台。
《2017全球區塊鏈企業專利排行榜》顯示，中國在區塊鏈專利的增速遠超過美國，居于全球第一。
比特大陸在區塊鏈方面投入非常廣泛，被稱之爲“區塊鏈界的騰訊”，先後投資錢包、底層公鏈、交易所等産業相關的各個領域，布局可謂廣泛。步入2018年，比特大陸投資步伐明顯加快，先後投資了AICHAIN、Block.one等多個區塊鏈相關項目。據 媒 體報道稱，截至7月份，比特大陸共進行了二十多筆對外投資，僅7月份投資數量就達7筆。
AI、大數據和區塊鏈三者結合，可能才是比特大陸崛起的最大秘密。在比特大陸的商業模式裏面，礦機就是一支軍隊的後勤，負責運送糧草和彈藥。築起高牆，架起大炮這個支架就是區塊鏈，而AI則是負責瞄准這個功能。由于AI負責瞄准這個功能，所以在招股書中並不能很明確地區分出來。就好比在打掃戰場時，無法區分出來，哪一個敵人是裸眼擊斃，哪一槍是通過瞄准鏡頭擊斃一樣。
但是，這不能隱藏AI才是比特大陸未來最具潛力的一塊業務。吳忌寒對此預測，未來5年公司的40%業績來自AI。創新工場執行董事王嘉平也做出這樣的預測：“比特大陸發展到今日，礦機業務只是公司的起點。公司同時在人工智能AI領域和區塊鏈技術領域布局，依賴其高效能ASIC的核心研發能力同時爲世界的兩條發展主線提供算力支持。”
比特大陸在轉型AI芯片同時，加速海外擴張進程。公開資料顯示，從2015年開始，比特大陸就陸續在舊金山、以色列和荷蘭等地設立研發中心。2018年，接連在瑞士的“加密貨幣谷”楚格州設立分公司，在新加坡建立地區總部，在加拿大魁北克地區設立礦場，在俄羅斯設立ASIC礦機服務中心等。
如今，比特大陸已經進軍美國、以色列、荷蘭、瑞士、加拿大、新加坡、俄羅斯等國家。至此，比特大陸已將觸角伸至東南亞、美洲、歐洲三大洲的多個國家和地區。
總之，在芯片行業陷入進退兩難之際，在人工智能AI燒錢血流成河之時，比特大陸這家IPO前一輪估值僅140多億美元(相當于的小米七分之一)而年利潤爲9.5億美元(約63億人民幣)卻遠超過小米(利潤54億元人民幣)的高科技公司“亂入”圈中，這讓芯片行業出現轉機苗頭還是陷入更激烈的燒錢大戰，需要時間來檢驗。
這家明明可以在虛擬貨幣市場大把賺錢，卻要在AI和芯片市場有詩和遠方的低調公司，因其赴港IPO，無意之中將野心暴露在 媒 體聚光燈之下，因招股書顯示其營收90%來源于銷售礦機， 媒 體將更多目光注視在幣圈，對于高科技芯片和AI對行業的增長潛力，鮮有前瞻性分析報告，因此，比特大陸被低估在所難免。
就比特大陸目前的科技含量和商業模式來說，通過礦機和區塊鏈業務來賺錢，將AI産業做大這是第一步。然後通過AI技術，將芯片這個具有前瞻性的市場版圖持續擴大，做“大陸”的英偉達並非不可能。但是，在全球芯片曆史上，PC時代有英特爾，移動時代有高通，AI時代會是誰?除了英偉達，還有華爲、阿裏在排著隊，尤其英偉達在芯片市場深耕25年，華爲與微軟聯合推AI芯片。作爲一家來自區塊鏈陣營的企業，比特大陸如何突圍，值得期待。