鐵礦石價格觸頂回落，
天然氣價格漲勢迅猛，
銅鋁價格走勢分化；
油價飙升，美國促歐佩克增産，
黃金價格震蕩橫盤；
全球央行年會繼續放鴿，
大宗商品價格波動延續。
連續22個月漲勢的鐵礦石價格，在7月底迎來價格大幅下跌。8月19日下午，新加坡鐵礦石指數期貨09合約跌破130美元/噸的關口，創下3月23日以來的最低，日內跌幅達到12.85%。截至8月18日，普氏鐵礦石指數已經跌至153.1美元/噸，近一個月來跌幅接近30%。9月2日，61%鐵礦石指數跌破140美元。
事實上，5月12日，最具代表性的中品礦價指數普氏62%鐵礦石指數創下233.1美元的曆史新高，一年漲幅超110%，專家表示，中國鋼鐵行業限産政策的逐漸落地，爲整個市場情緒帶來扭轉，即便短期礦價存在超跌反彈的行情，礦價中長期仍將承壓。
甘清仁 ：
瑞銀亞洲基礎材料研究主管
主要是剛好遇到現貨市場的淡季，新房地産的新開工，同比下跌20%，然後基建的投資同比也是下跌了將近10%。在這樣的狀況下，整個市場的氛圍都是偏向偏空看待的。
那麽這種情況會不會持續呢？事實上8月的狀況有稍微好一點，建築活動或者是螺紋鋼的交易有稍微活絡一些，所以近期也可以看到鐵礦石價格觸及130美金之後，事實上有些反彈的狀況。過去兩年事實上有一些供給上面的問題，自從巴西尾礦壩事件以後，供給上就出了一些問題，這些供給正在恢複。另外在需求方面，在疫情之後，一開始的補庫的需求特別強勁，接下來可能也開始變得比較正常的水平，在這樣的狀況下，鐵礦石價格必然還是會回到我們所謂的成本曲線末端的生産成本上的成本，所以明年很有可能這個價格可能會在100美金以下，所以整個趨勢應該是說在接下來旺季有機會有一些反彈，可是大的趨勢它還是會逐漸地回到比較正常的水平。
長期以來被視爲整體經濟健康狀況晴雨表的銅價迎來回調，8月19日，國際銅價大跌，倫敦LME銅價跌破9000美元/噸，創下4個多月以來最低點，銅價跌破廢雜銅價格也爲2020年4月來首次。相較銅，鋁價則保持震蕩上行，8月28日，倫鋁價格繼續刷新十年高位。截至9月2日，倫銅創兩周最大跌幅，倫鋁已四創十年新高。專家表示，鋁強銅弱的狀況可能還會持續一段時間。
劉建 ：翎展投資研究員
我覺得銅跟鋁的走勢其實整體差異是比較大的，因爲銅跟鋁其實是兩種不同屬性的商品，鋁更多是一種偏商品跟加工屬性的一種商品，而銅是偏宏觀屬性的一種商品，同時銅的金融屬性也比較強。銅在金融市場容易把它稱爲銅博士，受到宏觀美元利率這些因素影響比較大，所以在今年我們可以看到銅的價格上漲在二季度的時候，其實比其他産品要更強一點，但是後面美聯儲的貨幣政策發生一些變化之後，銅價也出現了快速的下跌，我個人傾向于銅價後面的走勢可能會比鋁要略微弱一點，但是可能也不會出現特別大的下跌。
鋁的供給格局跟銅有比較大的差異，鋁的上遊鋁土礦包括氧化鋁並不是特別短缺，全球範圍內來看，目前未來3到5年還有比較大的一個供應增量，但是鋁的主要卡脖子的環節是在電解鋁這個環節，電解鋁的話因爲它主要産能是在國內，而國內處于碳中和這部分的考慮，未來將會給電解鋁設一個産能的上限，未來3到5年之內電解鋁新增的産量包括新增的産能都不會特別大。
而同時鋁下遊的需求它有很大一部分是跟電子還有汽車相關的，電子的話主要是消費電子之前都是一些塑料或者是其他的非金屬材質，近兩年也是在逐步轉成鋁鎂合金以及一些比較高端的金屬産品。而汽車因爲電車這兩年滲透率提升，那麽電車有比較強的輕量化的需求，輕量化就是以鋁代鋼通過這種方式來減輕車的重量，提高車的續航，所以說鋁的需求下遊是非常強的。所以說鋁更多是來自于供需兩方面的一個驅動，它是一個偏商品屬性的産品，我覺得鋁的價格可能會長期維持比較強的一個位置，甚至可能還會再創出新高。
8月26日，美國能源信息署數據顯示，當地成品油需求攀升至新冠疫情爆發以來的最高水平，刺激國際油價連續三天上漲。8月28日，因預計周末可能有飓風侵襲，能源公司開始關閉墨西哥灣的生産，此舉引發供應中斷擔憂，再次導致國際油價上漲。布倫特原油再創8月初以來新高，美油創兩周新高，抹去8月中旬因爲疫情沖擊而引發的暴跌。
盡管石油輸出國組織歐佩克和俄羅斯等盟友，早前決定從8月開始，每天增産40萬桶原油，不過國際油價持續高漲，美國汽油價格比去年同期上升接近五成，到平均每加侖3.19美元，引發美國當局不滿。8月11日，拜登政府就以高油價可能損害全球經濟複蘇爲由，呼籲OPEC提高産量，以遏制油價進一步上漲。
面對白宮的“喊話”，OPEC代表認爲，沒有必要加快恢複石油供應。歐佩克主要成員沙特阿拉伯的石油官員更批評，拜登政府一方面力抗氣候變化，關注石油業汙染環境，但又要其他國家增加石油産量，是邏輯混亂。9月2日，OPEC+會議維持現有的增産計劃。
自從去年8月觸及曆史高點2075美元/盎司以來，黃金陷入回調盤整已將近一年，目前黃金價格較高點已經回調近3%。8月23日，因美元回落，以及對德爾塔變種病毒可能阻礙全球經濟增長的擔憂，提振金價的吸引力。美市開盤前，現貨金價沖破1800美元大關，8月26日，黃金告別三連漲失守1800美元，創逾兩周最大跌幅。9月2日，COMEX 12月黃金期貨收跌0.1%，報1816.00美元/盎司。
甘清仁 ：
瑞銀亞洲基礎材料研究主管
原則上瑞銀還是覺得跟黃金價格走勢最相關的是所謂的實際利率，這個時機也就是所謂流動性的充沛性。之所以黃金會一直來回震蕩，事實上這牽涉到疫情，牽涉到美聯儲對于什麽時候會開始進行所謂的Taper，就是收回流動性的一個狀況有關。所以橫盤震蕩很有可能只是一段時間，對于美聯儲如何處理流動性的一個看法跟市場預期在來回震蕩。
真實的狀況如果稍微想一下，疫情恢複之後，必然美聯儲是要收回流動性的，在收回的過程當中，實際的負利率的狀況會越來越縮窄，就是越來越不像是實際負利率，導致的確對于黃金價格是不太樂觀的。原則上我們看到明年應該是在美聯儲收回流動性的狀況下，應該是回到1600美金左右。
8月27號，在備受關注的傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲今年之內可能開始減少每月購債量，但他警告，開始縮減買債不應解讀爲即將加息的迹象。鮑威爾的表態，被媒體普遍解讀爲美聯儲可能會在今年最後三個月的某個時候，宣布減少或逐漸減少債券購買量。
甘清仁 ：
瑞銀亞洲基礎材料研究主管
事實上在我看來可能就是兩三個季度的差別，當然回過頭來，如果推遲所謂的Taper的話，大宗商品維持在比較高級的位置還是很有可能的。目前大部分的大宗商品都在邊際生産者的生産成本以上，也就是都在測試邊際購買者的購買力，一旦流動性開始收回，事實上它必然往邊際生産者的生産成本走，所以這就只是一個時間前後的問題。原則上大宗商品價格，我們之前看有四個重要的推升因素，就是中國的季節性，中國以外的補庫周期，然後流動性的充沛性，還有供給的限制。這四個因素越往後面推，事實上都沒有可以一直支撐大宗商品價格不斷往上沖的可能性，導致很有可能大部分的大宗商品的高點在前期二季末就已經看到了，這是我們的觀點。
8月16日，在國務院新聞辦舉行的7月國民經濟運行情況發布會上，國家統計局表示，今年以來，國際大宗商品價格上漲對國內輸入性壓力加大，不過近兩個月工業生産者出廠價格指數（PPI）明顯上漲的態勢開始趨穩。事實上，爲阻止大宗商品價格過度波動，7月國家糧食和物資儲備局，已先後兩次投放國家儲備金屬，是過去十年來首次投放,總共27萬噸的銅、鋁和鋅投入了市場，中國國家物資儲備調節中心表示，于9月1日投放今年第3批國家儲備銅和鋁等金屬,其中鋁投放7萬噸，銅投放3萬噸，鋅5萬噸，爲大宗商品保供穩價。
大宗商品價格的後續走勢，依舊是市場各方關注的重點。高盛表示，雖然流動性轉向緊縮且宏觀趨勢轉弱，但是穩步緊縮的基本面會將原油和基礎金屬等商品推向本輪周期新高。在專家看來，三季度伴隨著部分海內外大宗商品重要供給端的恢複，大宗商品價格預計有所分化，但部分仍會保持在曆史較高水平。
劉建 ：翎展投資研究員
我個人傾向于會短期的向下有一波快速的下跌，那麽後面在年底之前還是會逐步的反彈，當然這種反彈我覺得可能會有分化。那麽對于一些供應側受到影響的商品，包括像鋼、煤、還有鋁，這些品種價格可能還會創出新高，而對于供給側沒有特別明顯的瓶頸的商品，比如說像油、銅，可能價格就不會再創出新高，但是也不會出現比較大的下跌。而在明年開始，我覺得隨著真實需求複蘇之後，各商品可能會有一些差異，包括像一些之前走勢並不是特別好的像化工品，可能就會稍微表現更強一點。而受到供給側硬約束，但是後面會放松的一些商品，包括像煤炭，包括像一些其他小的商品可能就會價格出現回調。
雖然說就是國內下半年可能會出現財政托底的一個情況，可以一定程度的對沖美國需求的下滑，但是整體來看，我覺得全球性的經濟複蘇動力可能會逐步匮乏。在這種情況下美聯儲又開始逐步收緊，那麽整體的需求可能不會特別好。那麽長期來看還是要看碳中和，我比較看好的還是鋁，還有就是一些受到天氣影響的，比如說農産品裏面的棉花和白糖，可能會更有機會一點，主糧像小麥玉米這些品種，我覺得可能空間不是特別大，但是跟它們挂鈎的一些農資類商品，包括化肥，包括農藥，都可能會迎來價格的上升，其中農藥我覺得可能空間會更大一點。小衆商品最近表現是稍微好一點，尤其是以小金屬爲主的一些商品，最近上漲幅度是比較大，包括像我們看到金屬硅，還有鎂，還有錳，最近價格基本上在一個月之內上漲幅度都是在50%以上。
專家表示，盡管此前遭遇回調，大宗商品依然是2021年迄今全球表現最好的資産，不過美銀最新的全球基金經理調查顯示，從當前來看，隨著美聯儲未來撤出寬松措施，市場做多大宗商品的情緒有所降溫；然而，鑒于全球疫苗接種的推進和拜登基建計劃尚未靴子落地，市場也未開始看空大宗商品。目前市場的普遍共識在于，大宗商品大漲超100%的牛市行情很難重演，流動性收緊預期之下，商品價格的估值將逐漸回歸基本面，未來市場面臨的必然不是所謂的超級周期，更多是分化與震蕩。
9月3日 晚22：00
財經正前方
大宗商品波動觀察
敬請留意
編輯：窦文 楊宇飛