新冠疫情的爆發已使新興市場套利交易者的十年辛苦前功盡棄，而且接下來恐怕還有更多磨難在等著他們。
多倫多道明證券表示，套利交易收益下降源于央行刺激措施降低了許多新興市場貨幣的吸引力，其作爲套利交易標的的吸引力也隨之消減。美國銀行則表示，鑒于其資金流入的不平衡和高波動率，發展中國家貨幣仍有可能遭遇進一步的虧損。
“如果一如很可能發生的那樣，美元伴隨許多新興市場貨幣實際收益率的下降而走高，那麽未來幾個月套利交易環境可能會變得更加艱難。”多倫多道明證券駐新加坡高級新興市場策略師Mitul Kotecha說。“下半年對新興市場貨幣更加精挑細選不失爲一種比較好的策略，相對價值交易會是不錯的選擇。”
彭博彙編的數據顯示，一個衡量借入美元投資于巴西雷亞爾和印尼盾等八種新興市場貨幣資産所得回報水平的指數今年年初以來已經下跌16%，並一度在4月份創出了十年多來的最低水平。該指數5月份收複了部分失地，然而反彈勢頭現已止步，目前年內跌幅仍然高達11%。
套利交易是風險人氣的風向標，出現更多虧損的預測進一步兆示，全球經濟從新冠疫情中複蘇的道路遠不會一帆風順。上述套利交易回報指數反彈止步也反映出了財政赤字擴大和美中關系重趨緊張對市場信心造成的損害。
*美元辯論*
多倫多道明證券的Kotecha說，未來幾個月美元可能會重拾升勢，尋求將美元用作套利交易融資工具的投資者將因此又新增一層挑戰。
“美元將對美國的相對經濟增長和資産市場較好表現作出更多的反應，”他說。“這將爲美元兌發達市場和新興市場貨幣彙率的上行提供助力。從這個角度講，利用美元作爲融資工具進行新興市場貨幣套利交易便難以獲得回報。”
但是套利交易的前景也並非一片黯淡。
Aviva Investors駐新加坡新興市場固定收益基金經理Stuart Ritson說，多個因素表明，美元將會遭遇逆風，其中包括它的高估值以及其利差支持力度的消減。
“隨著經濟增長出現反彈，全球各地決策者繼續致力于抑制市場波動，宏觀經濟背景有可能會對新興市場套利交易構成支撐，”Ritson說。“美元走弱並非套利交易的必要條件，美元彙率一段時間的穩定便已足夠，不過最大程度的回報仍需在美元下行趨勢中才能斬獲。”
使投資者打消進行套利交易念頭的一個主要因素就是市場的高波動率，而眼下的這種情形似乎也會使投資者知難而退。
美國銀行表示，眼下巴西雷亞爾、墨西哥比索和印尼盾等貨幣一個月期權合約的隱含波動率高于三個月合約，這種行情反映出的市場預期是近期風險較大。
“一些新興市場貨幣的隱含波動率曲線依然處于倒挂狀態，表明這些貨幣依然不穩且頗爲脆弱，”美銀駐新加坡亞洲外彙及利率策略聯席主管Claudio Piron說。這位主管同時表示，雖說新興市場套利交易今年以來的最差行情或許已經過去，但是“切莫指望形勢會出現巨大轉機。”