報告摘要
★熱點事件：
香港證監會批准A50指數期貨在港交所挂牌上市。近年來，我國資本市場逐步對外開放，A股在海外股指中權重不斷提高，外資布局中國市場熱情高漲。港交所A股股指期貨合約的推出將給海外的A股投資者帶來新的風險管理工具，將促使資金流入A股市場。
★指數特色：
股指期貨標的MSCI中國A50互聯互通指數與現有的上證50指數和富時A50指數定位接近，但側重不同。根據其編制方案，新的A50指數在行業上更爲均衡，避免了向金融行業傾斜。
相較于其他50指數，新的A50指數特點是減少了金融和日常消費行業權重，並超配了工業和材料。預計金融行業權重爲19.78％，工業權重爲15.16％。
★期貨合約特點：
報告全文
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香港證監會：批准推出A股指數期貨合約
香港證監會行政總裁歐達禮先生稱：“這A股期貨合約爲愈來愈多參與A股市場的全球投資者（包括在本港透過內地與香港股票市場交易互聯互通機制進行交易的投資者），提供一項重要且嶄新的風險管理工具。投資者如能在香港進行A股期貨交易及有效地對沖定價風險，預期將可促進長線資金流入內地市場的進一步增長。”
MSCI董事長兼首席執行官 Henry Fernandez表示：“中國在全球投資市場的重要性與日俱增，中國股票在MSCI新興市場指數中的權重從2009年12月的18％增至2021年8月的34％，由此可見一斑。投資行業正經曆重大變革，令投資變得更加複雜和多元化，因此市場對更好的交易及風險管理解決方案需求甚殷。我們很高興能借著這項新協議擴大與香港交易所的合作夥伴關系，這與我們致力幫助全球投資者更好地管理投資組合的承諾一脈相承。”
對此，中國證監會表示支持：此舉有利于豐富境外投資者投資A股的風險管理工具，進一步吸引境外長期資金配置A股，鞏固和維護香港國際金融中心地位。
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MSCI中國A50互聯互通指數介紹
2.1、權重方案
MSCI中國A50互聯互通指數與國內上證50指數的定位接近，都側重于大盤藍籌股的布局。
上證50是選上海證券交易所中規模最大、流動性最好的50只股票，並按市值加權。盡管MSCI目前還沒有公布具體的成份股及其權重，但從指數方案來看，兩者存在一定區別，最主要的一點：MSCI中國A50互聯互通指數的行業布局更爲均衡。
MSCI中國A50互聯互通指數，構建構建流程有幾點特征：
1）以MSCI中國A股指數爲母指數；
2）將滬港通、深港通成分股劃分爲11個行業，各選取行業中市值居前的2只成分股，剩余的28只成分股按市值選，保證個股層面上的均衡；
3）行業的權重與MSCI中國A股指數一致，可以據此推斷行業權重分布會較同類A股50指數更爲均衡；
各行業內，成分股按流通市值加權。
2.2、指數特點
盡管當前還沒有公布個股的權重，但可以根據編制方案，以MSCI中國A股指數推測MSCI中國A50互聯互通指數的行業分布情況。
按Wind的11個行業劃分規則，金融、日常消費和工業三大行業權重之和達48.80％，接近一半。
與另外兩只50指數對比來看。三只指數權重最高的行業均爲金融，上證50和富時A50指數中金融業分別占35.16％和39.66％，而MSCI指數中降至19.78％，相比前兩者來說分別降低了15.38％和19.88％。
第二大的行業爲工業，達15.16％，相比上證50提升了10.55％，比富時A50高10.83％。第三至第五的行業分別是信息技術、日常消費和材料。
上證50指數和富時A50指數中第二大權重行業——日常消費，在MSCI中國A50互聯互通指數中預計僅排在第4位，僅占14.81％。工業、日常消費和信息技術三行業的權重非常均衡。
相比同類A股50指數，MSCI中國A50互聯互通指數權重上的特點是減少了金融和日常消費，並增加了工業和材料。
2.3、成份測算
根據MSCI中國A50互聯互通指數的公開的編制方案，按流通篩選出符合要求的50只個股，行業中按流通市值加權，再與母指數的行業權重匹配。最終我們得到指數成分如下所示：
注：與MSCI計算口徑存在的出入會導致誤差，僅供參考。流通市值選取的爲2021年8月23日當日數據。中國聯通和中國衛通的權重爲0是因爲母指數中電信服務行業權重爲0，但編制方案要求每行業納入2個公司所致，指數實際處理方式不明。
在2008/12/31至2021/8/23的樣本區間內，MSCI中國A50互聯互通指數的母指數——MSCI中國A股指數的收益略高于50同類指數，以及綜合型的上證綜指，同時風險指標也更低。
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期貨合約對比
合約設計上，MSCI中國A50互聯互通指數期貨（以下簡稱MCA）與富時中國A50股指期貨（以下簡稱CN）和上證50指數期貨（以下簡稱IH）都有相似之處。
1）交易時間：主要交易時間爲09:00-16:30，完全覆蓋了國內IH的交易時間，同時與富時A50一樣設置了夜盤交易，但是時長相對更短。另外，新加坡、香港和北京三地時區相同。
2）最後交易日：與IH合約完全一致，有利于兩者之間進行套利交易。
3）上市合約：MCA爲當月、下月和隨後的4個季月（共6合約），與另外兩者合約範圍略有不同。IH合約爲當月、下月和隨後2個季月合約（共4個合約），較MCA少2個季月合約，CN爲近1年內的季月合約和最近的2個連月。
4）合約規模：由于標的指數還沒有發布，無法得知MCA具體大小。不過根據指數點位、乘數、最小變動價位和離岸人民幣彙率來看，目前，1手IH合約的金額規模爲921,826萬人民幣（最小變動爲60元人民幣），富時A50期貨單位規模約爲96,780萬人民幣（最小變動爲6.5元人民幣），而MCA合約的最小變動單位爲32.5元人民幣，單位規模應該在10萬至100萬之間，50萬附近。
5）最後結算價：3只各不相同，富時A50指數期貨直接取指數當日收盤價，另外兩個期貨主要取決于收盤前最後2小時內的算數平均價。
富時A50期貨合約目前是唯一在海外上市的挂鈎A股的期貨品種，承擔著海外投資者對沖A股市場風險的重要使命。隨著中國市場越來越具有吸引力，富時A50期貨的成交量不斷攀升，自2020年8月至2021年7月的1年時間裏，富時A50股指期貨合約總成交量爲92,462,673手，近10萬億成交額。即將在港交所上市的A50指數也將成爲重要的風險管理工具，吸引長期資金流入，促進A股市場不斷對外開放，同時也鞏固和維護香港國際金融中心地位。
本文源自東證衍生品研究院