作者:格隆彙 史蒂芬老夢
今日中午,港股上遊能源企業聯合能源(00467.HK)公布了其半年中報業績。
聯合能源上本年實現營業額34.82億港元,同比增加45.8%;毛利185.49億元,同比增加19.9%;權益持有人應占溢利約9.69億元,同比增加7.4%。來自持續及已終止經營業務每股基本盈利爲3.69港仙,同比增加7.6%。中期不派息。
公司表示,期內營業額及淨利潤持續增加主要是由于産品售價及銷量增加,以及收購AsiaResourcesOilLimite、UEPAlphaLimited、UEPBetaGmbH及Kuwait Energy Public Limited Company産生積極影響。
股價表現方面,聯合能源集團股價今日收盤報1.39港元,同比上升1.46%。值得一提的是,自2011年至2017年期間,聯合能源股價一直低于1港元。直到2017年下半年,公司股價開始了一波持續上漲。今年年內公司股價累計漲近14%,最新市值爲365.162億港元。
(圖片來源:富途證券)
據公開資料顯示,聯合能源主要從事上遊石油天然氣勘探與生産開發運營等業務,總部設于香港,並在中國、巴基斯坦、迪拜、伊拉克和埃及等地設有分公司,業務主要分布在南亞地區、中東與北非區域。
按淨産量計算,公司爲港交所最大的獨立上遊石油及天然氣營運商之一。截至2018年12月31日,公司平均淨日産量66453桶油當量。年內,公司作業産量逾500萬噸。
按公司披露,其業務原分爲勘探及生産與油田支援服務兩大分部。勘探及生産主要爲在巴基斯坦、中東及北非原油及天然氣勘探及生産;油田服務主要爲采用專利技術提供油田支援服務有關活動。
去年一月份,公司通過訂立股份銷售協議,作價4483.9萬港元出售持有的尤尼斯能源國際投資有限公司70%股權。而尤尼斯能源持有尤尼斯油氣技術(中國)有限公司所有股權。尤尼斯中國主要爲油田提供專利技術支援服務。
該出售事項于去年三月份已完成。交易完成後,公司在中國的油田服務業務即告終止,並在去年作爲已終止經營業務入賬。
故現時爲止,公司的持續經營業務僅剩在巴基斯坦、中東及北非原油及天然氣勘探及生産業務。
今年上半年,按市場劃分,公司在巴基斯坦産生收入21.12億港元,同比增加22.5%;新加坡市場産生收入7.33億港元,同比增加10.5%。另外,新市場埃及與伊拉克分別産生收入3.03億即3.33億港元。
據公司披露,公司巴基斯坦資産于報告期內的平均權益日産量約爲68634桶油當量,同比增加10.3%。而新收購的埃及及伊拉克資産,從收購日至報告期末,其平均權益日産量約爲26633桶油當量。
報告期間,政府計提前巴基斯坦資産綜合平均銷售價格爲每桶油當量33.6美元,同比增加8.0%;而中東及北非資産政府計提前的綜合平均銷售價格爲每桶油當量66.4美元。
(圖片來源:聯合能源中報)
另外,期間來自原油、凝析油、天然氣及液化石油氣銷售和生産營業額已扣除的銷售稅、支付政府之礦區使用費、銷售折扣、暴利征費及政府計提分別爲3.83億港元、3.87億港元、588.6萬港元、3436.6萬港元及7.66億港元。
而如上文所言,公司在海外市場的擴張主要通過收購海外當地公司完成,本次回顧期間新出現的埃及與伊拉克市場亦是如此。
今年3月21日,公司作價44億港元收購Kuwait Energy Public Limited Company(以下簡稱“KEC”)及其附屬公司全部已發行股本。KEC爲上遊油氣公司,主要在中東及北非從事勘探、評估、開發及生産活動。
截至報告期末,KEC平均權益日産量約爲26633桶油當量,其中伊拉克資産平均權益日産量約爲12259桶油當量,埃及資産平均權益日産量約爲14374桶油當量。原油及凝析油裝運出口量約爲624000桶。
自收購日期起至報告期間結算日止期間,KEC共爲集團帶來營業額約6.36億港元,稅後溢利5.39億港元。
而未來,公司預計KEC伊拉克的9區項目日産量將會超過10萬桶油當量。Siba氣田項目天然氣産量將達到每日60百萬立方英尺,凝析油與天然氣産量每天16000桶油當量。
而對于公司原有主力市場巴基斯坦市場,根據獨立第三方代表集團編制的巴基斯坦行業報告,其國內天然需求將從2018年約每天40億立方英尺增加至2024年的約每天43億立方英尺,之後需求保持穩定。
而在供應端,2018年巴基斯坦的國內天然氣産量約爲30億立方英尺,並將在2024年下降至約低于每天20億立方英尺。其中産生的天然氣供應缺口主要通過國外進口液化天然氣緩解。
而公司在巴基斯坦的主要産品爲天然氣,故其認爲未來一段時間生産的天然氣都可以“保證”銷向國有天然氣分銷客戶。
公司現在巴既斯坦的資産包括AROL、UEPAlpha和UEPBeta等。
而在油價方面,上半年內油組和非油組成員減産執行率平均達163%,支撐了去年下半年來大幅下行的油價,令公司報告期內擁有人應占溢利擴大7.4%。
但據摩根士丹利預測,今年下半年內,由于經濟前景疲軟、需求不振以及頁岩油增長可能抵消石油輸出國組織減産支撐油價的努力。其認爲,隨著全球經濟增長放緩,需求增長將會持續減弱。據此,機構將2019年布倫特原油價格預測從每桶65美元下調至每桶60美元,並將今年第三和第四季西德克薩斯中質油(WTI)預估從58美元下調至55美元。
油價再度下行的壓力亦或將令公司在利潤端承壓。
另外,由于在上半年完成對KEC的收購,公司負債比率(流動負債及非流動負債中之借款、客戶押金及租賃負債對總資産比率)從去年同期的4.0%大增至26.9%,流動比率(流動資産對流動負債)由去年同期的1.84倍下降至0.78倍;公司現有銀行及現金結存229.3百萬港元並未能覆蓋流動負債的借款367.1百萬港元,顯示公司公司在經營資金鏈上存在一定壓力。
(圖片來源:聯合能源中報)
小結:
作爲港股市場最大的獨立上遊石油及天然氣營運商之一,聯合能源在上半年由于收購帶來積極影響,及旗下産品産銷價格上升,營收利潤出現了較快增長。
而展望下半年,收購帶來積極影響將會持續發酵,KEC在伊拉克及埃及項目産量有望持續增大,補充公司原有巴基斯坦業務,公司業績或將穩定增長。但收購同樣爲公司帶來一定的資金壓力,疊加下半年油價下行的潛在可能,或一定程度上影響公司業務增長。