VCPE參考（vcpecankao）原創
作 者 | 李子璇
編 輯 | 管丟丟
去年年底，金沙江創投晉升了一位新主管合夥人，她便是80後投資人張予彤。
小紅書是她投出的經典案例之一。2013年在金沙江創投在斯坦福舉辦的創業比賽上，她與金沙江創投的主管合夥人林仁俊在二十多個項目中選擇了毛文超的小紅書。張予彤還幫這位斯坦福的學弟介紹高管、調整創業方向、把握融資節奏，陪小紅書一路成長。
但張予彤最擅長的領域不在于此。她畢業于清華大學電子工程系，曾在三星擔任工程師，屬于技術派，之後她進入咨詢公司，又到斯坦福讀MBA，回國後加入了一家創業公司。
進入金沙江創投後，張予彤投出了深鑒科技、黑湖智造、Moka HR SaaS等一衆技術服務提供商。其中，深鑒科技在2018年被賽靈思以3億美元並購，這是她成功退出的第一個項目。
張予彤與金沙江創投的氣質很搭。金沙江創投的「鐵三角」——朱嘯虎、丁健、林仁俊，都有理工專業的背景，金沙江創投整體的投資偏好也在企業服務、大數據、AI等前沿科技領域。
在晉升渠道收窄的投資行業，能夠走進主管合夥人序列的80後女性少之又少，尤其在硬核科技的領域。張予彤靠著自己的努力與機遇，一步一步晉升，成爲新一代GP。
01
遇見清華幫
從中國芯片産業發展之初，到如今各類AI芯片相繼問世，這一領域的關鍵人物中幾乎半數都來自清華大學電子工程系（簡稱清華大學電子系）。
2018年，業內AI芯片四小龍「天寒地鑒」（雲天勵飛、寒武紀、地平線、深鑒科技）之中，深鑒科技和地平線創始團隊都有清華大學電子系的身影。
深鑒科技的四位創始人——汪玉、CEO姚松、首席科學家韓松、CTO單羿，均來自清華大學電子系。
汪玉爲清華大學副教授，是姚松的本科導師，姚頌大一就開始跟著他從事AI芯片領域的研究。韓松也是清華大學電子系畢業。三人在創業之前就長期一起做項目。
這是一個非常互補的學術團隊。汪玉的研究傾向于硬件加速，韓松擅長處理芯片，而姚頌在系裏是科學協會主席，經常辦活動，被同學起外號叫「姚老板」，他在實驗室除了做研究還擔任項目管理。在幾人的配合下，實驗室的合作項目不斷增加，但商業化落地的情況並不理想。
姚頌即將畢業時，他拒絕了赴卡耐基梅隆大學（CMU）攻讀博士學位的邀請，「四年實驗室的研究成果即將破繭而出，與其將研究成果交付他人，何不自己親赴疆場？」
2016年，姚頌與韓松、汪玉聯合創立深鑒科技，不久後，單羿也加入了。單羿在畢業後加入百度研究院，作爲創始員工加入地平線機器人，在深鑒科技團隊組建方面起了關鍵作用。
深鑒科技前期的融資非常艱難。公司起初的定位是無人機，但當時大疆占據了無人機市場近八成的市場份額，很多人覺得初出茅廬的深鑒科技沒什麽名氣，機會不大。
投資人也並不看好這個由學術研究人員組成的團隊，認爲他們沒有産業經驗，缺乏商業化能力，而且有投資人覺得，中國做不了AI芯片。
姚頌白天見投資人，晚上改BP，韓松也在中關村四處找投資人，都沒人願意投。直到遇上了張予彤和林仁俊。
關于如何促成這筆融資有兩種說法。一種說法是2016年2月姚頌到硅谷參加學術會議，遇到了林仁俊。兩人聊了一下午，雙方都看好AI芯片的發展，當場談定意向，幾天後便簽了合同。
一種說法是，IMO Ventures的人在年初拿到姚頌的BP後，向他引薦了金沙江創投和高榕資本，高榕資本的辛旺也是姚頌清華電子系出來的。值得一提的是，IMO Ventures的創始人劉海曾是金沙江創投的合夥人，還是朱嘯虎上海交大的校友。
這個不被其他人投資看好的項目，張予彤卻很看好，她認爲，深鑒科技團隊技術方面很強，「硬件需要長時間的積累，才能知道裏面會有怎麽樣的坑，怎樣去優化結構」，團隊成員長期合作有著共同的目標，軟硬件能力兼具，在市場上很有競爭力。
一周內，深鑒科技就順利拿到了天使輪融資，姚頌後來說這輪融資主要是由師姐張予彤和師兄辛旺推動的。
拿到融資後，團隊成員激動地給張予彤展示了一張表，表上列舉了他們之前聊過的投資人，有二三十家投資機構拒絕了他們。
2016年3月，由谷歌旗下DeepMind開發的AlphaGo以4:1擊敗了韓國職業圍棋選手李世石；5月，在被看作是「深度學習頂級會議」的ICLR大會上，韓松團隊發表的論文與 DeepMind的文章共同獲得了ICLR 2016 最佳論文。
02
第一次成功退出
在張予彤看來，AI芯片的確是有機會的，「從2014年開始看，在美國已經有一些迹象表明，之前CPU的架構已經無法滿足新的AI和deep learning的架構和數據給我們帶來的計算挑戰，英特爾收購了Altera, Nervana Systems, Movidius這三個公司，已經說明底層的計算架構需要做很大的技術變革」。
2017年，深鑒科技的無人機業務受挫，但張予彤看好姚頌，認爲他對商業的思考，以及對事物的反應速度和適應能力都遠超同齡人。深鑒科技隨後在安防等領域進行嘗試，金沙江及時在5月追投A輪，爲其補充彈藥。
後來深鑒科技手握深度學習軟件開發工具包DNNDK（Deep Neural Network Development Kit），人臉檢測識別模組（前端），人臉分析解決方案（後端），視頻結構化解決方案（人車交通分析），深鑒 ARISTOTLE 架構平台，語音識別加速方案六大産品，並推出了自研 AI 芯片「聽濤」與「觀海」，融資就沒那麽難了。
同年10月，螞蟻集團、三星風投、華創資本等出現在其A+輪投資人名單裏，深鑒科技又拿了4000萬美元融資。
2018年前後是AI芯片概念最火熱的時間點，有數據統計，2017年AI芯片領域投資有一百多起，金額共計1666億元。深鑒科技估值也被媒體報道稱一度超過十億美金。
伴隨AI芯片潮，傳統的半導體巨頭、科技巨頭和創業公司都湧入這一領域，而深鑒科技始終面臨産品商業化的焦慮，姚頌感受到壓力，「人工智能市場太火，讓人惶恐」。
華創資本的投資人公元推測，英特爾、英偉達等做底層芯片的廠商可能會陸續推出一些産品，深鑒科技需要趕在巨頭前把自己的産品落地並實現商業化。
AI芯片前期投入很高，成熟的應用場景又太少，無人機、安防領域AI芯片的市場空間受限，自動駕駛和智能家居的應用還沒真正落地，像深鑒科技這樣的初創公司建立商業模式希望渺茫。姚頌也坦言：「因爲公司早期的研發投入非常高，預計大概還需要兩、三年左右才能實現營收平衡」。
2018年，深鑒科技被賽靈思花3億美元並購。後者一直與清華大學有著密切合作，也是深鑒科技的早期投資方。
並購完成後，清華大學獲得了以專利權入股的分紅，團隊也將退出後的部分收益捐贈學校。韓松和汪玉離開公司，姚頌和單羿則留在了賽靈思。而張予彤完成了投資生涯中的第一筆成功退出。
今年3月，姚頌創立了早期投資基金SEE Fund，倚靠清華大學的資源面向校友及其他頂尖高校師生的前沿科技創業項目，基金管理合夥人賀靜同樣是清華大學電子系的同門。
SEE Fund已經募集了2億元，擁有豪華的LP陣容：以紅杉中國、高瓴、經緯中國、真格基金、峰瑞資本等爲代表的投資機構，和包括螞蟻集團、中關村科學城科創基金、字節跳動、清華控股、清華電子院偉新基金、天眼查等在內的大公司和産業機構。
03
商業實踐
在金沙江創投的前三位主管合夥人裏，林仁俊曾在蓮花軟件公司和新加坡國立大學醫院擔任高管，並創立了三家互聯網公司；丁健是亞信科技的聯合創始人，一直擔任亞信集團董事，還曾任百度高管；朱嘯虎也有多年的創業經驗。
上一代GP的傳奇經曆是難以複制的，張予彤懂技術，但要成爲GP，她還要補充商業實踐的經驗。
從清華畢業後，張予彤進入BDA（博達克）咨詢公司。這家公司主要關注中國及周邊國家市場，客戶包括頗有名望的金融機構和優質跨國公司，比如阿裏、網易和新浪等。
張予彤主要負責投資盡職調查、公司研究以及並購咨詢。2002年~2012年是大家後來常常懷念的「中國發展的黃金十年」，張予彤在咨詢公司見證了一批高速增長的行業和公司。
她接觸研究了各個行業的龍頭企業，比如電商裏的京東、卓越，教育裏面的新東方學而思等，積累了大量商業知識和做項目的經驗，並在之後進入斯坦福MS&E（Management Science and Engineering）專業進修。
2010年趣加FunPlus在硅谷成立，主營Facebook小遊戲，創始人鍾英武和關毅濤都是硅谷出身。鍾英武先後在RockYou和TheGameNet.com兩家公司做遊戲開發，而關毅濤曾在Ask.com、IBM等擔任軟件架構師。
林仁俊當時是金沙江在硅谷辦事處的負責人，一直對硅谷創業團隊評價很高。2012年2月，林仁俊主導投資了趣加A輪1200萬美元。或許是有意安排，張予彤也在同年加盟趣加擔任運營副總裁，並組建了趣加的海外發行部門。張予彤主要負責産品引進，市場投放和運營管理，主管亞洲地區的業務，在第一年就將新增業務的收入做到了一個億。
2014年，金沙江創投又在B輪與蘭馨亞洲和思偉投資一起投了趣加7400萬美元。2015年，世紀華通以69.39 億元的對價收購趣加旗下的點點互動和點點開曼。雖然回報倍數沒有透露，但趣加一直作爲林仁俊的成功案例，綴在簡介裏。
2017年，張予彤少見地投資了一家面向海外市場的直播平台Next Entertainment（未來趣娛）。背後的淵源是，這家公司正是由趣加和映客共同發起創立的，其中映客的A輪是由朱嘯虎在2015年主導投資的。
04
産業判斷
張予彤長期保持對技術的關注和敏感，除了看人，她對産業的發展趨勢有自己的判斷。
1.脫離時機談投資方向是不靠譜的
未來1~3年的機會是屬于創業公司的，而技術遠未成熟，動辄需要10年才能看到的事情，更適合大學或者大公司的研究院去做。現階段受疫情和國際政治的影響，國産化替代品需求旺盛。
2.有些機會不屬于創業公司
巨頭一定會做，又一定能做好的事，對創業團隊並不友好。以雲計算爲例，2013年，張予彤看了很多這類初創團隊，都沒有投，他們有一定的先發優勢，但這個賽道對創業公司困難重重。
3.技術強不等于技術創新
你的技術強，一定要做到在全世界不超過一百個人，不然你沒法驗證你做的事情是有技術壁壘的。