3月24日，雷蛇公布了其截至2019年12月31日的全年財務報告。從財報來看，2019年雷蛇營收保持了15.2%的同比增速達8.208億美元，創曆史新高，但低于市場預期；虧損也在同比收窄，好于市場預期。從核心數據來看，雷蛇這份財報喜憂參半。
作爲“電競第一股”的雷蛇，名號在遊戲圈裏可是響當當的，從外界賦予的“電競界的愛馬仕”名號便可窺得一二。近年來，雷蛇試圖從高端小衆的硬件品牌廠商向軟件服務提供商轉型，試圖建立自身的遊戲生態，並在金融科技領域也有布局。這份財報呈現出的業績增長狀態，還是可以看出也雷蛇不錯的市場戰鬥力。
2019年虧損同比收窄13.19%的現象，倒也透露出了一定的積極信號，不過，到底還是未能擺脫虧損的困擾，側面反映出雷蛇在轉型過程中仍存在相應難題。實際上，雷蛇目前在多個領域的業務試水也體現了雷蛇背後的焦慮。從這份最新財報，我們或許可以挖掘到一些值得關注的價值點。
營收同比增15.2%創曆史新高 但毛利率創新低且虧損依舊
數據顯示，期內營收同比增15.2%至8.208億美元，低于市場預期的8.423億美元，但創下營收新高。在財報的主席報告環節，雷蛇將旗下業務劃分爲“核心業務”與“增長動力”兩塊。
核心業務包括雷蛇起家的周邊設備，比如鼠標、鍵盤、耳機等外設、電腦系統（筆記本電腦）以及基于硬件的軟件開放平台與Razer Gold虛擬信用積分平台。其中，硬件收益同比增長16.0%至7.14億美元。爲美國排名第一的遊戲周邊設備品牌，在歐洲、亞太地區及中國的市場份額均錄得強勁增長。
軟件截至2019年12月31日，總注冊賬戶同比增長44.6%至約8,000萬個，主要是受軟件産品組合強勁增長所帶動。RAZER CHROMA™ RGB連接設備計劃共與40個品牌達成合作關系，其中包括AMD、Ducky、MSI、Thermaltake，涉及超過500個RAZER CHROMA™ RGB 的連接設備。服務業務日益壯大，收益同比增長55.2%至7.7千萬美元，占集團毛利接近20%。Razer Gold虛擬信用積分平台目前有33,250項電子娛樂內容，新遊戲內容産品包括《龍之谷M：世界》等。
“增長動力”板塊，則是被雷蛇視作未來營收潛在增長點的Razer Fintech金融科技業務、雲遊戲、電競等。雷蛇也在財報中披露，2019年Razer Fintech産生付款總值約21億美元，同比增長50%。
但從財報來看，截至2019年，雷蛇依然有超過86%的營收來自硬件業務，毛利率超過40%的軟件及服務業務規模尚小。
從毛利率的角度來看，2019年雷蛇整體毛利率爲20.48%，不僅低于市場預期的25.47%，同時也是2016年以來的新低。但在毛利率創新低、毛利潤下滑的同時，爲避免期內虧損擴大，雷蛇選擇了嚴格控制營業費用，2019年度營業費用率爲31%，創2016年以來新低。
因此，2019年雷蛇淨虧損同比減少收窄至8420萬美元，低于市場預估的6280萬美元，是雷蛇在縮減成本嚴控費用取得的結果，值得一提的是，這也是雷蛇公布財務數據以來的第四個年度虧損。
綜上來看，雷蛇2019年的業績報告並不樂觀，營收雖然獲得不錯的增速，虧損也有所收窄，但營收並不及市場預期，且虧損的收窄是雷蛇爲了避免虧損擴大對費用進行嚴格控制的結果。從財報來看，雷蛇面臨的挑戰不少，具體我們或許從以下幾個方面來解讀。
電競行業快速崛的背後 營銷成本走高且毛利率卻持續下滑
從財報來看，雷蛇2019年營收同比增15.2%至8.208億美元，可以說營收方面保持了不錯的同比增長，但業績的增長並沒有改善起毛利率。反而，在2019年雷蛇的整體毛利率還創下了2016年以來的新低且不及市場預期。
電競第一股的雷蛇究竟是怎麽了？實際上，近年來的電競行業正在迅速崛起，作爲全球領先的電競品牌之一，雷蛇支持一些頂級戰隊在美國、歐洲及亞太地區（包括中國）的各大電競項目中競賽。2019年，雷蛇成爲東南亞運動會的官方電競合作夥伴，這也是電競發展的曆史時刻。在高峰時期，雷蛇的直播平台獲得2,000 萬浏覽次數，並有90,000 人同時收看。
但雷蛇面臨的競爭對手也越來越多。電競在2003年就被國家接受認可爲正式體育運動項目之後，便獲得迅速發展。經過2018年度的電競大熱年之後，賽道上對手也越來越多。從國內市場來看，除了騰訊電競、蘇甯、阿裏體育，還有各大直播平台的加快布局，比如鬥魚、虎牙，這對雷蛇無疑造成了相應的影響。有數據預計2022年國內將會有4.3億電競用戶，這意味著近1/4的中國人都在關注電競。若按市場營收規模來算，2019年全球電競市場營收共計7.8億美元，美國市場目前仍以37%占比位居第一，中國以19%的占比位居全球第二。這反應市場空間巨大的同時，也表明了行業內競爭的巨大。
隨著行業競爭在加大，雷蛇在營銷成本方面的投入也在不斷走高。2019年上半年，雷蛇的銷售成本同比增長44.5%至2.82億美元，遠超當時30.3%的營收增速；毛利同比4.8%至7567.3萬美元，毛利率大幅下滑7.8個百分點至21.2%。在本就處于虧損的基礎上，這是一個值得擔憂的問題。
據雷蛇此前的業績報告來看，2014年至2016年，雷蛇營收分別爲3.15億美元、3.20億美元及3.92億美元。除2014年實現淨利潤2033萬美元外，2015年和2016年淨利潤分別虧損2036萬美元、5933萬美元。2017全年雷蛇實現營收5.18億美元，同比增長32.1%，但同時虧損1.66億美元，經調整後虧損仍有3180萬美元，且毛利率只有29.2%。2018年的中報則顯示，期內營收增長38.5%至2.724億美元，但虧損金額仍有5360萬美元，毛利率也只有29%；2019年20.48%的毛利率更是持續下滑。想要盈利。雷蛇似乎還有不短的一段路程要走。
加之，不斷走高的營銷成本將進一步影響雷蛇的盈利能力。隨著行業競爭在加大，雷蛇卻在嚴格控制營業費用，2019年度營業費用率爲31%，創2016年以來新低。
費用投入大幅減少的背後 能否把握雲遊戲概念飙升帶來的機遇？
財報顯示，雲遊戲作爲雷蛇生態系統中的重要組成部分，雷蛇對這一領域較爲重視。在去年的中期報告中雷蛇也表示，“雲端遊戲出現，將改變人們參與遊戲生活方式的途徑，屬令人振奮的發展。雷蛇處于這轉型的核心位置，也是唯一一間公司于個人計算機、主機及手機三大現有主要垂直領域中擁有以玩家爲中心的硬件、軟件及服務的生態系統。”
從雲遊戲的行業市場來看，據Newzoo預計全球雲遊戲用戶規模將從2020年的7.3千萬人，上升至2022年的1.25億人，釋放出龐大的市場規模。據Newzoo對整體互聯網用戶的分層可以看到，未來雲遊戲潛在的用戶數量遠遠不止這個規模。可以預見，未來在能夠提供可行服務區域內的8.42億玩家都是潛在的雲遊戲用戶。隨著雲遊戲概念的飙升，在5G的主助推之下，2020年雲遊戲注定會迎來爆發，雷蛇或將受益于雲遊戲的崛起。
雷蛇與騰訊的合作，也顯示了其對雲遊戲領域的不小野心。前不久，NewZoo發布的最新《2020年移動手機展望》報告顯示，移動遊戲外設和輸入設備在2020年成爲越發突出的發展方向。這其中，隨著雲遊戲和交互遊戲的發展，越來越複雜和高質量的遊戲將在2020年出現，消費者對更精確的輸入，如手柄、鼠標以及鍵盤等和通信如耳機的需求有望推動外圍設備迎來新的爆發點。
這種需求的爆發不單單體現在主機外設上，同樣催化了移動外設更新的需求爆發。2019年10月，雷蛇推出新的遊戲手柄産品Razer Junglecat，可用于手機和PC平台的兩用雙翼遊戲手柄，也表明了其已經加快了雲遊戲領域的布局。
不過，這對于雷蛇而言，仍有需要警惕的方面。一方面，受益于雲遊戲的崛起，多個平台兼容的外設有望成爲外設行業的新趨勢。目前，雷蛇推出了Junglecat手柄，以支持手機上的雲遊戲。但蘋果和微軟也早已瞄准這一領域， 蘋果已經在其設備中增加了PS4和Xbox外設的兼容性；微軟目前正在試驗用于手機和平板電腦的類似Switch的Xbox手柄。這意味著，在充滿想象的空間下，來自巨頭們的競爭不容小觑。
另一方面，雲遊戲本質上利好內容研發商。在雲遊戲場景下，玩家不需要具備強大圖形運算和數據處理能力的遊戲終端，其設備只需要具備基本的流媒體播放功能和向雲端服務器發送指令的功能即可。隨著雲遊戲時代的逐步臨近，遊戲行業更偏向內容精品化，頭部的內容研發商優勢將會放大，而像雷蛇這樣的硬件提供廠商的競爭力反而還會有所下降。
財報中顯示，在毛利率創新低以及毛利潤下滑的同時，爲避免期內虧損擴大，雷蛇選擇了嚴格控制營業費用，2019年度營業費用率爲31%，創2016年以來新低。很有可能在研發費用方面也進行了縮減。這對技術要求不低的硬件設備商而言，並不是一個好事情。如今，雲遊戲市場的機遇已經出現，雷蛇能否在巨頭們加碼的市場真正取得一席之地，還有待市場驗證。
“數字銀行”競賽升級 這會否成爲雷蛇的突圍方向？
步入2020年，雷蛇一則關于進軍數字銀行的新聞讓其連續兩年下跌超七成的股價有了變動。
今年一月份雷蛇表示，旗下金融科技分支Razer Fintech已提交有關新加坡金管局頒發全數字銀行牌照的申請。據悉，Razer Fintech是和昇菘控股及其他業者組成財團，聯手申請新加坡的全面數碼銀行牌照，若財團成功獲得執照，將設立RazerYouth Bank，總部將落戶新加坡。
據新浪財經顯示，受此消息影響，公司自2017年11月13日上市以來一路跌幅已經達到73.05%的股價，于2019年1月2日迎來8.66%的跳空高開，盤中一度沖漲至13.39%，最終收漲定格在開盤的8.66%，當日3526萬股成交量和4934萬成交額，較前一個交易日擴大了近40倍；1月3日，公司繼續以2494萬股的高成交量繼續沖高。
雖然，在1月6日，雷蛇股價錄得-5.04%的大幅下跌，基本抹除了前兩個交易日資本的成果，但至少可以看出，雷蛇進軍數字銀行引起了資本市場的關注。
雷蛇的這一舉動，是瞄准了東南亞市場在金融科技領域的巨大發展潛力，企圖通過在千禧一代中建立的品牌優勢、全球布局及電子支付平台，Razer Fintech將通過建立全球首家青年銀行，使其金融科技領域擴展至數字銀行服務，以此來拓寬自身生態體系。
不過，事實是，新加坡的數字銀行競賽正在升級，就算雷蛇申請成功獲批，同樣面臨巨大壓力。截至目前，東南亞出行巨頭Grab和螞蟻金服均在向新加坡數字支付行業進軍。此外，新加坡銀行業長期以來被本地的三大銀行巨頭主導，包括星展銀行，華僑銀行和大華銀行。
綜合看來，雷蛇的這份財報表現一般，營收增長的同時並未帶來毛利率的多大改善，難以提振投資者信心。目前來看，進軍數字銀行也並不見得會是一條多麽平坦的道路，股價上一揚一挫的變化也反應了投資者們的懷疑態度，歸根結底投資者還是要看其盈利能力如何。對于其未來的走勢，港股研究社也將持續關注其未來發展。
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