作者 | 熊大
指導 | 沽民
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
【編者按】1990年12月19日，經中國人民銀行批准，上海證券交易所開始正式營業，時任上海市市長的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開業的第一聲銅鑼，1990年12月19日也被公認爲中國股市的誕生之日。1990年12月1日，深圳證券交易所試營業。1991年4月16日，深圳證券交易所獲中國人民銀行批准，1991年7月3日正式開業並召開新聞發布會。
如果從1990年12月開始算起，A股市場已經走過了三十年的風雨曆程。三十年，對于個人來說，已經屬而立之年，而對于中國股市來說，不過是剛走出了“二十弱冠”。
“爲有犧牲多壯志，敢教日月換新天”，回顧中國股市的發展曆程，關于A股的探索與改革未曾間斷，回顧A股三十年，牛短熊長的市場裹挾了中國股民的悲歡離合，其中財務造假也伴隨其中。
爲記錄中國股市走過三十周年的不凡曆程，格隆彙傾心推出#A股三十年#系列。
本文是本系列第三篇，關于A股的財務造假記憶。
1
創業板造假第一股
萬福生科，來自湖南常德，2011年9月27日上市，彼時萬福生科的主營爲稻米精加工，其所處的農業行業被視爲是財務造假的高危行業之一。
2012年9月17日，湖南省證監局開始對萬福生科進行立案稽查，萬福生科隱蔽的“一條龍”造假手法開始浮出水面。
來源：網絡
爲了滿足上市條件，萬福生科大規模的財務造假在上市前就已經拉開了序幕。根據萬福生科《首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書》披露，公司2008年、2009年、2010年的營業收入分別爲2.28億元、3.28億元、4.34億元，淨利潤分別爲2,566萬元、3,956萬元、5,555萬元。
實際上，萬福生科所提供的財報報表嚴重失真，最終核查出來的結果，2008年至2010年，萬福生科分別虛增銷售收入1.23億元、1.50億元、1.91億元，虛增營業利潤2,851萬元、3,857萬元、4,590萬元。扣除虛增的利潤後，萬福生科2008年至2010年扣除非經常性損益的淨利潤分別爲-332萬元、-71萬元、383萬元。
在上市後的2011年，萬福生科虛增銷售收入2.87億元，2012年上半年虛增銷售收入1.65億元。2012年初，萬福生科下屬糖廠、米廠和油廠停産，其糖品、大米等主營産品生産陷入停頓。對主營業務處于停頓狀態的事實，萬福生科也未依法及時信披。
萬福生科的造假方法，在銷售端，主要是虛構或串通客戶虛構收入，在資産端，主要通過虛構在建工程和預付賬款來虛增資産，而虛增的利潤又可以很“完美“的藏匿在在建工程中。
另一方面，收入造假要完成現金流鏈條的循環，萬福生科通過預付賬款的方式將現金打給萬福生科的關聯方糧食經紀人，關聯方糧食經紀人再把現金打回到上市公司作爲收入。
萬科生科虛增的在建工程非常大，而虛增利潤所産生的增量的現金流，通過虛增在建工程轉出，在建工程結轉固定資産後，其虛構的利潤又通過每年計提折舊的方式予以清洗。
萬福生科財務造假的手法非常隱蔽，通過在建工程很好的藏匿虛構利潤，可操縱性非常強。
2
A股欺詐發行退市第一股
欣泰電氣以“欺詐發行退市第一股”聞名于資本市場。來自于遼甯丹東的這家公司，2014年1月27日登陸創業板，2018年8月25日，欣泰電氣因欺詐上市及信披違法違規行爲被剔除出了A股。
欣泰電氣主營節能型變壓器等輸變電設備和無功補償裝置等系列電網性能優化設備的研發、設計、生産和銷售。
欣泰電氣2012年7月IPO過會，2014年1月拿到批文上市，2015年被證監會立案調查，2016年7月正式作出處罰，啓動強制退市程序。證監會經過查實，認定欣泰電氣存在欺詐發行行爲。
2011年12月至2013年6月，爲實現發行上市目的，解決欣泰電氣應收賬款余額過大問題，欣泰退通過外部借款、使用自有資金或僞造銀行單據的方式虛構應收賬款的收回，在年末、半年末等會計期末沖減應收款項（大部分在下一會計期期初沖回），也就是說，欣泰電氣向證監會報送的IPO申請文件中相關財務數據是不真實的。2013年12月至2014年12月，欣泰電氣在上市後繼續通過外部借款或者僞造銀行單據的方式虛構應收賬款的收回。
其中，截至2011年12月31日，欣泰電氣虛減應收賬款1.02億元，少計提壞賬准備659萬元；虛增經營活動産生的現金流淨額1.02億元。截至2012年12月31日，虛減應收賬款1.21億元，虛減其他應收款3,384萬元，少計提壞賬726萬元；虛增經營活動産生的現金流淨額5,290萬元。截至2013年6月30日，虛減應收賬款1.59億元，虛減其他應收款5,324萬元，少計提壞賬准備313萬元；虛增應付賬款2,421萬元；虛減預付賬款500萬元；虛增貨幣資金2.12億元，虛增經營活動産生的現金流淨額8,638萬元。
欣泰電氣的造假手法並不高明，主要就是虛構應收款，減少壞賬准備計提，僞造經營現金流，實際上完全可以通過財務核查手段識別。
3
貨幣資金造假大案：
巨額貨幣資金不翼而飛
康美藥業曾是醫藥行業中的白馬股，市場上追捧者不少，而它在資本市場上最臭名昭著的，是貨幣資金造假的簡單粗暴。
在康美藥業之前，不少人認爲，貨幣資金造假的操作難度很大，很難清洗，容易被發現，上市公司對貨幣資金動手腳的可能性相對較低，但是，2019年驚動了整個資本市場的康美藥業造假案，引發了監管層和投資者對貨幣資金舞弊的重視，對某些不講武德的上市公司，報表上的貨幣資金是可以成爲造假重災區的。
早在2018年底，證監會就對康美藥業啓動了立案調查。在當年12月28日，康美藥業公告稱公司涉嫌信披違法違規被證監會立案調查。
2019年4月30日，康美藥業在《關于前期會計差錯更正的公告》中披露，公司經過自查發現，2017年的營業收入，營業成本，費用及款項收付方面存在賬實不符的情況，2017年原財報報表出現多計營收88.98億元、多計營業成本76.62億元、少計存貨195.46億元、少計在建工程6.32億元、多計貨幣資金299.44億元、多計經營性現金流103.00億元等一系列重大會計差錯。
這份公告最讓股民們大跌眼鏡，最讓審計師們無地自容的是，300億的現金不翼而飛，說沒就沒了。
2019年5月17日下午，中國證監會發布了對康美藥業的調查結論，初步查明康美藥業披露的2016至2018年財務報告存在重大虛假。
來源：證監會公衆號
一是使用虛假銀行單據虛增存款，二是通過僞造業務憑證進行收入造假，三是部分資金轉入關聯方賬戶買賣康美藥業股票。
根據中國證監會的調查結論，康美藥業主要是通過僞造銀行存單的方式虛增貨幣資金，無中生有，而在康美藥業的報表上，一個很明顯的異常就是存貸雙高，存款很大，有息負債也很高。
實際上，在康美藥業暴雷之前，不少人已經對康美藥業提出過質疑，公司除了存貸雙高，控股股東的質押率很高，上市以來大肆增發融資，對比淨利潤的經營性現金流質量不佳，存貨高企，存貨周轉率遠低于同行等問題，都存在很大疑問。
4
虛構海外工程財務造假案
虛構海外工程財務造假案，一個非常經典的案例是上市公司雅百特的境外財務造假，這個事情在當時甚至驚動了外交部。
2017年9月4日，外交部發言人耿爽在例行記者會上證實，雅百特在2015年至2016年9月期間，通過虛構海外工程項目等手段虛增收入和利潤。經中國證監會聯合巴基斯坦有關部門調查，該公司所出具的有關巴政要的信函系僞造，也尚未發現證據證明該公司同巴境內公司和個人有任何經濟關系及資金往來。
來源：外交部官網
雅百特財務造假的手法，主要是虛構境外交易，這出自導自演的財務造假大戲中最著名最關鍵的是巴基斯坦木爾坦這個海外項目。
2014年12月8日，雅百特的全資子公司山東雅百特僞造了與巴基斯坦首都工程巴基斯坦首都工程公司簽訂《木爾坦地鐵公交工程建設施工合同》，合同金額爲3,250萬美元，合同標的爲13個公交車站金屬屋面維護系統。
2015年，經李某松安排，山東雅百特通過上海聯贏國際物流公司等安排木爾坦項目貨物虛假出口的海關報關、貨物運輸等，其後安排上海市新海豐等貨運公司將報關出口至巴基斯坦的建築材料運送到香港、新加坡等地，然後再由李某松安排的上海羅雄國際貿易有限公司將貨物進口回中國，而這就和淘寶刷單一樣，物流單據一應俱全，而且爲了做到天衣無縫，雅百特把一批建築材料以虛構的木爾坦項目的名義出口，但是這些建築材料實際並沒有出口到巴基斯坦，再轉了一圈後，通過第三方物流公司又送回到國內。
在物證上，2016年，雅百特先後向監管機構提供了部分其承建的木爾坦公交車站現場照片。而實際上，雅百特提供的木爾坦公交車站照片是巴基斯坦伊斯蘭堡公交車站照片。
木爾坦城市快速公交項目”車站實景圖
爲了資金流鏈條的完整，雅百特也是下足了成本。2015年9月至2016年3月，雅百特通過中國香港、迪拜、美國、馬來西亞等地的16家第三方公司以大批小額方式取得木爾坦項目工程回款，制造海外回款假象。
證監會調查人員在接受央視采訪曾透露，爲了造假，雅百特動用了7個國家和地區的50多個公司走賬，超過100多個銀行賬戶進行資金劃轉。
中國證監會最終查明，2015年，雅百特通過虛構巴基斯坦木爾坦項目的方式，虛增收入2.02億元，相應虛增當期營業利潤1.50億元，占當期披露利潤總額的47.09%，另外雅百特在多個項目上都存在造假，2015年至2016年9月，雅百特虛構承攬境外項目、虛構跨境資金循環、虛構建材出口、虛構境內建材貿易，共計虛增收入5.8億元，虛增利潤2.6億元。而在此期間，2015年8月，雅百特完成了重組上市。
來源：中國證券監督管理委員會官網
5
結尾
以上我們截取的，只是衆多財務造假案例中的管中窺豹。相關數據顯示，1994至2018年，因財務虛假披露被處罰的事件共172起，涉及165家滬深上市公司。
楊百萬給自己的孫子取名楊線，乳名“漲停板”，這可以說代表了中國股民對暴富最赤裸的表達。每一個股民對財富和幸福生活都懷著樸素渴望，而每一次A股上市公司的財務造假，都是對最可愛的中國股民最無情最致命的收割。
俗話說，登高必跌重，沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市，但是，A股到目前爲止仍然是一個散戶主導的市場，投資者是非理性的，炒作氣氛仍然濃郁。這意味著，市場中一部分人利用另一部分人的智商和心裏缺陷去收割後者的情況，仍會時有發生。
但我們也應當看到A股這些年來自身演進的邏輯。
現在，隨著新證券法的實施，財務造假的犯罪成本已經提高。隨著全面注冊制的到來，投資者也開始注重基本面和長期投資理念。
未來，A股一旦開放做空機制，那麽財務造假的公司無疑將會遭受到市場更猛烈的火力打擊。秋風起，黃葉飛！蒼天饒過誰！
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