（報告出品方/作者：海通證券，房青、張一弛）

1. 電力設備 2022 半年報概況

一次設備歸屬母公司淨利潤同比增 64.7%，剔除發電設備後的一次設備歸母淨利潤 同比增 33.11%。各板塊的淨利潤變動情況分別爲：輸變電 94.24%，配電 7.18%，低壓 電氣 1.94%，鐵塔電纜-14.64%，發電設備 223.32%，電機及零部件 63.10%。 二次設備歸屬母公司淨利潤同比降 10.04%。各板塊的淨利潤變動分別爲：智能電 網 4.35%，智能用電-25.47%，電廠等自動化-77.44%，工控&節能環保-16.16%，電源 -5.52%，智能表-20.64%。

2. 一次設備：特高壓建設進度下半年有望提速

2.1 2022 年上半年細分板塊梳理

2022 年上半年，一次設備行業營業收入同比增 13.02%，歸母淨利潤同比增 64.70%。毛利率同比增 1.20pct，期間費率同比降 1.10pct。 2022 年上半年，各板塊的收入增速分別爲：輸變電 45.27%，配電 23.88%，低壓 電氣 26.25%，鐵塔電纜 9.86%，發電設備-4.91%，電機及零部件 19.24%。 2022 年上半年，各板塊的歸母淨利潤變化情況分別爲：輸變電 94.24%，配電 7.18%，低壓電氣 1.94%，鐵塔電纜-14.64%，發電設備 223.32%，電機及零部件 63.10%。

2022 年上半年，各板塊的毛利率變動幅度分別爲：輸變電 9.49pct，配電-1pct，低 壓電氣-3.38pct，鐵塔電纜-1.57pct，發電設備-0.95pct，電機及零部件 2.83pct。 2022 年上半年，各板塊的期間費率變動幅度分別爲：輸變電-2.26pct，配電 -2.45pct，低壓電氣-2.04pct，鐵塔電纜-0.70pct，發電設備 0.14pct，電機及零部件 -2.06pct。

2.2 2022 年上半年細分板塊分析

一次設備分板塊來看： 2022 年上半年： （1）收入：發電設備有所下滑，其余板塊收入不同程度增長，其中輸變電板塊快 速增長，配電、低壓電氣、電機及零部件較快增長。 （2）歸母淨利潤：鐵塔電纜有所下滑，其他板塊歸母淨利潤不同程度增長，其中 輸變電、發電設備板塊歸母淨利潤高速增長，電機及零部件快速增長。 （3）毛利率：輸變電板塊毛利率有 9pct 以上的提升，電機及零部件板塊毛利率有 2pct 以上的提升，其他板塊毛利率均有不同程度的下滑。 （4）期間費率：輸變電、配電、低壓電氣、電機及零部件期間費率有 2pct 以上的 下降，其他板塊期間費率較爲穩定，變動幅度均在 1pct 之內。

具體來看：

（1）輸變電

2022 年上半年，輸變電板塊收入同比增 45.27%，歸母淨利潤同比增 94.24%，毛 利率同比增 9.49pct，期間費率同比降 2.26pct。

産業層面

上半年，輸變電板塊業績快速增長，我們認爲，主要源于：（1）新能源爲主體的新 型電力系統快速發展，能源供給側大規模風光新能源基地等項目相繼獲批，輸變電行業 需求顯著增長，尤其是特高壓輸變電相關産業鏈。（2）構建以新能源爲主體的新型電 力系統需要智能化、數字化、高端化的新型輸變電設備作爲支撐，推動輸變電企業加速 升級轉型。

展望 2022 年下半年： 國家能源局在今年 6 月召開的全國可再生能源開發建設形勢分析視頻會中指出，各 電網企業要主動、超前做好電網規劃，加快輸電通道、主網架和配電網建設等。 此外，國家電網年內將建成投産南 陽-荊門-長沙、荊門-武漢特高壓交流等工程，計劃陸續開工建設金上-湖北、隴東-山東、 甯夏-湖南、哈密-重慶直流以及武漢-南昌、張北-勝利、川渝和黃石交流“四交四直”8 項 特高壓工程，總投資超過 1500 億元，進一步發揮電網投資拉動作用。 我們認爲，參考特高壓上半年的開工情況及能源局和國家電網的規劃，特高壓建設 下半年有望提速。

主要公司而言：

平高電氣

2022 年上半年，公司實現收入 40.17 億元，同比增 14%；毛利率 18.52%，同比 增 5.66pct；期間費率 13.10%，同比增 2.83pct；歸母淨利潤 1.17 億元，同比增 107.54%。 上半年，公司確認武漢變電站新建工程等 5 間隔 1000 千伏 GIS，西甯北擴建工程 等 5 間隔 750 千伏 GIS，收入取得穩健增長。我們認爲，公司淨利潤增速高于收入增速 主要源于：降本增效效果顯著，毛利率同比增 5.66pct 等。

中國西電

2022 年上半年，公司實現收入 86.95 億元，同比增 13.20%；毛利率 17.62%，同 比增 0.22pct；期間費率 11.07%，同比降 2.51pct；歸母淨利潤 3.74 億元，同比增 53.66%。 我們認爲，公司上半年業績快速增長主要源于：（1）公司加大新業務市場開拓力度， 營業收入同比增加帶動利潤增加；（2）公司緊盯毛利、開展成本對標，緊抓降本增效工 作，提升公司盈利水平。

思源電氣

2022 年上半年，公司實現收入 43.45 億元，同比增 13.17%；毛利率 25.60%，同 比降 5.54pct；期間費率 10.95%，同比降 1.49pct；歸母淨利潤 4.73億元，同比降 16.94%。

（2）低壓電氣

2022 年上半年，低壓電氣板塊收入同比增 26.25%，歸母淨利潤同比增 1.94%，毛 利率同比降 3.38pct，期間費率同比降 2.04pct。

宏發股份

2022 年上半年，公司實現營收 58.69 億元，同比增 18.63%；綜合毛利率 32.98%， 同比降 1.66pct；歸母淨利潤 6.21 億元，同比增長 19.30%。 2022 年第二季度，公司實現營收 29.95 億元，同比增 16.61%；綜合毛利率 32.49%， 同比降 0.87pct；歸母淨利潤 3.41 億元，同比增長 18.12%。

細分産品看，2022 年上半年： （1）功率繼電器：受益于“風、光、儲”等新能源、充電樁、5G 等熱點行業高速增 長，公司功率繼電器業務同比穩定增長。 （2）信號繼電器：公司在傳統安防領域憑借強大的産品能力和領先的市場地位， 保持了良好的增長勢頭，同時在醫療領域進入國內醫療設備頭部企業，國産替代成功落 地，並在新能源領域成功導入全新解決方案，實現批量供貨，形成多重業務增長點。 （3）工業繼電器：2022 年上半年，公司工業繼電器業務 OEM 及自主品牌均實現 快速增長，市場份額穩步提高。 （4）電力計量繼電器：國網、南網的智能電表市場需求量維持穩定，公司電力計 量繼電器的市場份額優勢穩固。 （5）高壓直流繼電器：公司高壓直流産品系列已經基本實現與全球主流車廠的全 面合作，全球市場份額保持領先。2022 年上半年，受益于全球新能源汽車産銷高速增 長，公司高壓直流系列産品延續爆發增長，繼續獲得標杆客戶新一代平台項目長期指定， 持續擴大領先優勢。

良信股份

2022 年上半年，公司實現收入 18.82 億元，同比增 5.95%；毛利率 32.04%，同比 降 4.73pct；期間費率 18.90%，同比降 6.55pct；歸母淨利潤 2.15 億元，同比增 5.51%。 2022 年，公司經營計劃：（1）不斷改進制造技術水平，提高質量，降低成本，縮短 交貨期和增強制造柔性；（2）提升重點産品的毛利率；（3）完成海鹽數字化樣板工廠的 建設，提升供應鏈管理水平，尋找優秀供應商，與供應商建立良好的合作關系。

正泰電器

2022 年上半年，公司實現收入 235.39 億元，同比增 44.94%；綜合毛利率 22.02%， 同比降 6.12pct；期間費率 12.47%，同比降 3.76pct；歸母淨利潤 17.05 億元，同比降 7.58%。 2021 年，公司重點推進與海外新能源、電網、石油石化等重點行業客戶合作，同時 積極挖掘數據中心等新興行業市場機會。在新能源領域，公司著力推進光儲充解決方案， 成功實現比亞迪英國新能源+儲能配套、韓國 LG 儲能配套、厄瓜多爾商超屋頂太陽能 PPA 等項目。在智能電網領域，通過戰略合作先後獲得菲律賓 EPC 項目、沙特電力局 智能電表配套等項目。在傳統石油石化行業，密切關注客戶綠色轉型，實現英國石油公 司充電樁、沙特石油充電樁等配套業務。在數據中心等新興行業，成功落地新加坡數據 中心等項目。

公牛集團

2022 年上半年，公司實現收入 68.38 億元，同比增 17.50%；綜合毛利率 35.93%， 同比降 1.55pct；期間費率 11.22%，同比增 1.15pct；歸母淨利潤 15.08 億元，同比增 6.08%。 2022 上半年，公司在電連接、智能電工照明、數碼配件三大賽道上持續發力，重點 布局新能源、智能生態兩大重點業務，新品類銷售逐步放量。其中，公司轉換器産品、 牆壁開關插座産品在天貓市場線上銷售額排名爲第一。

（3）發電設備板塊

2022 年上半年，發電設備板塊收入同比降 4.91%，歸母淨利潤同比增 223.32%， 毛利率同比降 0.95pct，期間費率同比增 0.14pct。

3. 二次設備：工控內資龍頭通用伺服國內份額居首，新能 源大比例接入推動電網自動化升級

3.1 2022 年上半年細分板塊梳理

2022 年上半年，二次設備行業營業收入同比增 14.40%、歸母淨利潤同比降 10.04%。毛利率同比降 1.45pct，期間費率同比降 1.14pct。 2022 年上半年，各板塊的收入增速分別爲：智能電網 16.43%，智能用電 12.05%，電廠等自動化-0.43%，工控&節能環保 14.92%，電源 13.73%，智能表 14.50%。 2022 年上半年，各板塊的歸母淨利潤變化情況分別爲：智能電網 4.35%，智能用 電-25.47%，電廠等自動化-77.44%，工控&節能環保-16.16%，電源-5.52%，智能表 -20.64%。

2022 年上半年，各板塊的毛利率變動幅度分別爲：智能電網-1.43pct，智能用電 -1.46pct，電廠等自動化-0.24pct，工控&節能環保-1.44pct，電源-1.92pct，智能表 -3.63pct。 2022 年上半年，各板塊的期間費率變動幅度分別爲：智能電網-2.29pct，智能用電 -1.76pct，電廠等自動化 2.19pct，工控&節能環保 0.72pct，電源-0.57pct，智能表 -3.73pct。

3.2 2022 年上半年細分板塊分析

二次設備分板塊來看： 2022 年上半年： （1）收入：電廠等自動化收入有所下滑，其他板塊收入較快增長。 （2）歸母淨利潤：智能電網有所增長，其他板塊歸母淨利潤不同程度下滑。 （3）毛利率：電廠等自動化毛利率較爲穩定，降幅在 1pct 之內，其他板塊毛利率 降幅均大于 1pct。 （4）期間費率：電源、工控&節能環保期間費率較爲穩定，變動幅度在 1pct 之內， 其他板塊期間費率變動幅度均大于 1pct。其中，智能電網、智能用電、智能表期間費率 有 1pct 以上的下降，電廠等自動化期間費率有 2pct 以上的提升。

具體來看：

（1）工控&節能環保

2022 年上半年，工控&節能環保板塊收入同比增 14.92%，歸母淨利潤同比降 16.16%，毛利率同比降 1.44pct，期間費率同比增 0.72pct。 彙川技術： 2022 年上半年，公司實現營收 103.97 億元，同比增 25.65%；綜合毛利率 36.37%， 同比降 1.95pct；歸母淨利潤 19.75 億元，同比增 26.36%。 2022 年第二季度，公司實現營收 56.18 億元，同比增 15.57%；綜合毛利率 37.91%， 同比增 0.31pct；歸母淨利潤 12.57 億元，同比增 37.18%。

通用自動化-2022 年上半年，公司通用伺服份額居國內市場首位

2022 年上半年，公司該板塊實現收入 56.38 億元，同比增 26.24%；毛利率 45.83%， 同比降 0.25pct。其中，通用變頻器實現銷售收入 19.19 億元，通用伺服系統實現銷售 收入 23.23 億元，PLC&HMI 實現銷售收入 6.71 億元，電液系統實現銷售收入 2.8 億元 （含伊士通）。 銷售方面：能源、過程工業、先進、通用區域四個 SBU 訂單均實現較快增長，其 中，能源 SBU 增速超過 60%；訂單過億元的行業達到 20 個，硅晶、風電、汽車裝備、 半導體、手機等行業實現訂單快速增長。 細分産品看：公司 PLC 産品大量切入高端應用領域，2022 年上半年公司 PLC 訂 單增速超過 100%，其中小型 PLC 的市場份額爲 10.7%，在中國市場排名第二，內資 第一；通用伺服産品依托硅晶、半導體、汽車裝備、手機、TP 等行業的增長，市場份 額提升至 21.6%，國內市場份額居首；公司通用變頻器訂單增速超過行業增速，市場份 額進一步提升，其中低壓變頻器（含電梯專用變頻器）國內市占率 14.8%，位于前三名。 公司在硅晶、風電等行業訂單快速增長，我們認爲，公司在新興行業深度布局，降 低自動化業務對經濟周期波動的敏感度。

新能源汽車-收入高增，銷售結構優化

2022 年上半年，公司該板塊實現收入 20.09 億元，同比增約 121%。新能源乘用車業務方面，銷售結構優化，國內傳統車企訂單增長迅速，2022 年上 半年定點項目超過 20 個。

工業機器人-2022 上半年 SCARA 市占率內資第一

2022 年上半年，公司該板塊實現收入 2.66 億元，同比增長 39%。2022 上半年， 公司工業機器人國內市占率 5.7%，排名第六。其中 SCARA 國內市占率 17.5%，排名 第二，內資第一。

數字化-項目持續落地

2022 年上半年，公司持續在紡織、線纜、包裝、港口、建機、電梯、空壓機等行 業提供自動化+數字化的整體解決方案，其中智能空壓站業務取得快速增長。構建綜合 能源管理、設備服務、生産管理等産品，分別在醫藥、包裝、紡織等行業獲取多個項目 訂單並持續落地。

中長期角度來看

我們認爲：（1）公司伺服、變頻、PLC、工業機器人等市占率有進一步提升的空間。 （2）CNC、大型 PLC 的布局，助推高端及項目型市場滲透度。數字化業務/工業軟件 的布局，也將帶來業務布局質的變化，打開長期成長空間。 風險提示。工控行業競爭加劇導致毛利率下滑；新能源車乘用車客戶拓展低于預期。

信捷電氣： 2022 年上半年，公司實現收入 6.77 億元，同比增 6.88%；綜合毛利率 37.56%， 同比降 3.28pct；期間費率 19.76%，同比增 3.41pct；歸母淨利潤 1.36 億元，同比降 12.70%。 公司進一步提高可編程控制器的技術優勢，繼續豐富産品系列。同時公司依靠在小 型 PLC 市場不斷滲透，形成規模效應後，再逐漸轉向中型 PLC 以及與 PLC 緊密相關的 其他工控産品延伸産品線，進一步提高了可編程控制器的技術優勢，有望成爲公司進軍 中型 PLC 市場的重要産品，進一步提高公司産品的競爭力和市占率，助力公司在 3C、 光伏、半導體等高端智能制造行業中加速拓展。

雷賽智能： 2022 年上半年，公司實現收入 6.74 億元，同比增 4.58%；綜合毛利率 40.31%， 同比降 2.27pct；期間費率 22.41%，同比增 1.40pct；歸母淨利潤 1.13 億元，同比降 14.68%。 公司持續優化閉環步進控制算法和增加新産品新功能，提高了閉環步進産品附加值 和競爭力、進一步提升了步進産品線的市場占有率和市場領導地位。公司交流伺服第七 代 L7 系列以及第八代 L8 高端系列表現良好，在光伏、锂電、機器人等新興市場取得突 破性進展。

（2）智能電網

2022 年上半年，智能電網板塊收入同比增 16.43%，歸母淨利潤同比增 4.35%，毛 利率同比降 1.43pct，期間費率同比降 2.29pct。

産業層面： 我們認爲，新能源發電具間歇性、波動性，對電網優化調度運行方式和控制策略， 提高系統調節能力提出了新的更高要求。 同時，我們認爲，分布式能源、充電樁等的建設，將推動配網自動化的升級改造。 我們預計，調度、配網自動化等電網自動化細分環節的投資，未來幾年將維持快速 增長。

重點公司：

國電南瑞

2022 年上半年，公司實現營收 163.23 億元，同比增 10.26%；綜合毛利率 27.37%， 同比降 0.01pct；歸母淨利潤 21.10 億元，同比增 14.46%。2022 年第二季度，公司實 現營收 105.68 億元，同比增 6.93%；綜合毛利率 29.53%，同比降 0.50pct；歸母淨利 潤 17.31 億元，同比增 5.41%。 特高壓工程加速推進。2022 年，國家電網公司計劃開工 10 余條特高壓線路，總投 資超 1500 億元。上半年，白鶴灘-江蘇直流工程竣工投産，福州-廈門、駐馬店-武漢特 高壓交流工程開工，武漢-南昌交流工程獲得核准。公司全面助力白鶴灘-江蘇、龍政直 流改造、粵港澳大灣區直流背靠背等項目按計劃投運，助力南陽-長沙、荊門-武漢等特 高壓交流以及閩粵聯網、白鶴灘-浙江特高壓直流建設。 調度、電力市場、配用電、網絡安全等相關業務增長明顯。公司承擔的新一代調度 技術支持系統在 6 個省（市）試運行並在江蘇正式切主運行，新一代用電信息采集系統 在安徽等 6 省（市）實用化上線，電力現貨市場第二批 6 個試點項目投入試運行，自主 研發的新型電力負荷管理系統在 11 省（市）應用，省地配一體化負荷精准控制系統上 線運行。2022 上半年，公司中標江蘇等新一代調度、遼甯等電力現貨市場、甘肅等配電 主站、甯夏等新一代用采、安徽新型負荷管理系統、浙江等抽蓄電站二次系統等重大項 目，落地南網首套計量雲平台及新一代計量自動化主站。

許繼電氣

2022 上半年，公司實現營收 61.30 億元，同比增 23.72%；綜合毛利率 20.39%， 同比降 1.62pct；歸母淨利潤 4.54 億元，同比增長 5.83%。2022 年第二季度，公司實 現營收 36.61 億元，同比增 16.60%；綜合毛利率 23.77%，同比降 0.66pct；歸母淨利 潤 3.54 億元，同比增長 2.05%。 2022 年上半年，新産品快速推廣。 （1）電網市場：保護監控等産品實現國網集招滿限額中標；國網電能表市場份額 持續保持領先；國網省招協議庫存類項目實現多項突破；新一代集控站、配網自愈、磁 控開關等新産品快速推廣； （2）新能源市場：光伏配套、工程總包等業務快速增長。中標華潤 5 個區域 7 個 預制升壓站、中廣核升壓站綜自系統等項目。低壓分布式光伏接入方案在河南、江西等 地完成試點運行；風機專用變壓器在山西市場實現突破。

宏力達

2022 年上半年，公司實現營收 5.93 億元，同比增 25.19%；綜合毛利率 51.94%， 同比降 3.86pct；期間費率 11.26%，同比降 4.60pct；歸母淨利潤 2.10 億元，同比增長 0.06%。 鞏固深化原有客戶，穩步推廣新客戶。目前，公司已累計實現浙江、江蘇、福建、 陝西、河南、山東、山西、冀北、湖南、內蒙古、新疆等多個用戶的訂單。 加強新産品新需求跟蹤與研究。結合行業用戶需求，公司在共箱式環保氣體柱上開 關、一二次深度融合智能環網櫃等方面積極開展研發，多項新産品已經取得第三方機構 檢測報告。

（3）智能用電

2022 年上半年，智能用電板塊收入同比增 12.05%，歸母淨利潤同比降 25.47%， 毛利率同比降 1.46pct，期間費率同比降 1.76pct。

重點公司層面：

炬華科技

2022 年上半年，公司實現營收 6.85 億元，同比增 56.74%；綜合毛利率 38.71%， 同比降 3.20pct；歸母淨利潤 1.90 億元，同比增 48.49%。 2022 年第二季度，公司實現營收 3.91 億元，同比增 75.05%；綜合毛利率 40.47%， 同比增 1.82pct；歸母淨利潤 1.18 億元，同比增 77.52%。 智能電表新標准推動行業發展，原有産品存在替換需求，助力公司智慧計量與采集 系統業務快速增長。構建新型電力系統建設中，智能電表的戰略地位明顯提升，未來將 增加更多高級應用需求。此外，智能電表産品具有相對固定的使用壽命，檢定周期一般 不超過 8 年，行業存在原有産品替換需求。 公司在電網招標中保持市場份額領先地位，已成爲國家電網和南方電網主要供應商 之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，爲公司繼續拓展海外智慧計量與采集系統 （AMI）産品市場奠定基礎，全面提升公司海外的市場布局和競爭優勢。我們認爲，公 司智能電表業務有望深度受益于行業升級替換需求的增長。

威勝信息

2022 上半年公司收入爲 9.48 億元，同比+11.47%；歸母淨利潤 1.90 億元，同比 +13.68%。其中 22Q2 收入 5.72 億元，同比+6.81%；歸母淨利潤 1.25 億元+9.56%。 各業務協同發展，海外業務高增。分業務看，2022H1 公司各業務均持續穩健經營， 其中應用層業務收入 0.64 億元，同比增長 25.1%；網絡層業務收入 6.26 億元，同比增 長 17.3%。分地區看，公司上半年國內業務實現收入 8.2億元,占主營業務收入的 86.97%； 國際業務實現收入 1.23 億元，占主營業務收入的 13.03%，同比增長 83.63%，實現國 內業務穩健增長，國際業務高速增長。 新簽合同高增，在手訂單充足。2022 年上半年新簽合同額 15.98 億元，同比增長 37.57%。在手訂單持續充盈，截至 2022 年 6 月 30 日公司在手合同額 22.41 億元，爲 後續業績發展提供有力支撐。其中，公司在 6 月國家電網 2022 年營銷項目總部第一次 含用電信息采集招標采購中，共中標 2.36 億元，相較去年同批增長 63%。在南方電網 2022 年計量産品第一批框架項目招標中，公司總中標金額約 5719 萬，其中終端類産品中標金額約 3705 萬，排名名列前茅，産品和技術充分得到了市場的認可。同時 2022 年上半年，公司網絡層通信芯片與模塊在國家電網下屬省公司的招標項目中，累計中標 金額排名前列。

4. 電力設備公司成長性梳理

4.1 2022 年上半年各公司歸母淨利潤排序

2022 年上半年，歸屬于母公司的淨利潤同比增長 40%以上的公司共計 28 家，行 業分布在配電 7 家；輸變電 6 家；鐵塔電纜 4 家；工控&節能環保、智能電網各 3 家； 電機及零部件、智能用電各 2 家；發電設備 1 家。板塊分布較爲分散。

2022 年上半年，有 12 家公司歸屬于母公司淨利潤同比增長介于 20%-40%。其中 發電設備、工控&節能環保、配電、鐵塔電纜、智能電網各 2 家；電機及零部件、電源 各 1 家。

2022 年上半年，有 26 家公司歸屬于母公司所有者淨利潤同比增長在 0%-20%。其 中低壓電氣 5 家、鐵塔電纜 4 家、工控&節能環保、智能電網各 3 家；電機及零部件、 發電設備、配電、智能用電各 2 家；電廠等自動化、電源、智能表各 1 家。

2022 年上半年，有 59 家公司歸屬于母公司所有者淨利潤同比下降。其中工控&節 能環保 9 家；鐵塔電纜 8 家；智能用電 7 家；電機及零部件 6 家；電源、配電、智能 電網各 5 家；電廠等自動化、發電設備各 4 家；輸變電 3 家；智能表 2 家；低壓電氣 1 家。

5. 特高壓建設加快推進，工控內資對外資品牌的替代加速

5.1 板塊估值及漲跌幅

從不同行業的 PE 估值對比來看，基于 2022 年預期 EPS（wind 一致預測），電氣 設備板塊平均市盈率達 25 倍，位處各行業估值的中上遊水平。從電氣設備板塊與其他 板塊走勢的對比來看，年初至 9 月 22 日，電氣設備跌幅約 10%。

5.2 特高壓：加快推進

“十四五”期間，國網規劃建設特高壓工程“24 交 14 直”，總投資 3800 億元。 根據中國能源報微信公衆號，2022 年 1 月至 7 月，國家電網已開工建設福州-廈門、 駐馬店-武漢特高壓交流工程，白鶴灘-江蘇特高壓直流竣工投産。年內，將建成投産南 陽-荊門-長沙、荊門-武漢特高壓交流等工程，計劃陸續開工建設金上-湖北、隴東-山東、 甯夏-湖南、哈密-重慶直流以及武漢-南昌、張北-勝利、川渝和黃石交流“四交四直”8 項特高壓工程，總投資超過 1500 億元。 此外，國網將加快推進大同-天津南交流及陝西-安徽、陝西-河南、蒙西-京津冀、甘肅-浙江、藏電送粵直流等“一交五直”6 項特高壓工程前期工作，總投資約 1100 億元。 我們認爲，爲了匹配新能源的大比例接入，特高壓建設會是持續的進程，是電網重 點投資方向之一，預計對核心設備企業的業績增長形成持續拉動。

5.3 工控：內資對外資品牌的替代加速

市場需求方面，基于“機器換人”、“數字化&智能化轉型”等市場趨勢驅動，中國 工業自動化行業有良好的增長空間。 競爭格局方面，近年來，中國制造業客戶更傾向于選擇“國産化、定制化、多産品 組合解決方案”的工業自動化供應商。我們認爲，部分本土優質企業憑借與國際供應商 的戰略合作及精准推進國産化，以及“多層次産品綜合解決方案、定制化解決方案、性 價比高、快速響應客戶需求”等優勢，有望加速對外資品牌的替代。

5.4 電網自動化升級：持續推進

我們認爲，新能源發電具間歇性、波動性，對電網優化調度運行方式和控制策略， 提高系統調節能力提出了新的更高要求。 同時，我們認爲，分布式光伏、充電樁等的接入，將推動配網自動化的升級改造。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。系統發生錯誤