終于，沸沸揚揚了四個多月的安踏體育收購芬蘭高端體育用品公司亞瑪芬體育（Amer Sports）的傳言得到了證實。
12月7日，安踏體育于官網發布公告稱，安踏體育與方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的投資者財團將通過新成立的Mascot Bidco Oy公司，自願性建議公開現金要約收購亞瑪芬體育公司（以下簡稱“亞瑪芬體育”）所有已發行及發行在外的股份，亞瑪芬體育董事會已決定一致建議股東接受要約收購。
公告顯示，每股要約價格爲現金40.00歐元，較三個月不受幹擾成交量加權平均交易價格溢價43%。要約收購價值約爲46億歐元，約爲362億元人民幣。預計要約收購最遲將于2019年第二季度完成。
這將是今年以來中芬之間最大的收購案，也是今年中國資本在歐洲進行的規模第二大的交易，僅次于三峽集團向葡萄牙電力公司Energias de Portugal提出的90.7億歐元的報價。成立于1950年的亞瑪芬體育，是運動奢侈品品牌始祖鳥（Arc’teryx）的母公司，旗下擁有多個知名品牌。亞瑪芬體育的體量如此巨大，安踏體育將其收入囊中實屬不易。也正是由于交易規模龐大，在自有資金之外，安踏體育需要尋求更多現金。
增長乏力，亞瑪芬體育尋求中國市場
公開資料顯示，亞瑪芬體育成立于1950年，最初以做煙草貿易爲主，後來逐漸發展成體育用品生産及營銷公司。1977年，亞瑪芬體育登陸納斯達克北歐市場。如今的亞瑪芬體育旗下品牌産品管理線包含多個領域如羽毛球、網球、高爾夫、高山滑雪等，其中以加拿大奢侈級戶外裝備品牌始祖鳥（Arc’teryx）最爲著名。此外，還包括網球拍Wilson、登山鞋Salomon、棒球具Louisville Slugger和滑雪設備Atomic等品牌。
不過，亞瑪芬體育2017年財報顯示，該公司營收達26.852億歐元，同比增長2.4%，營收增長速度已經連續五年下滑。2015年該公司營收增長爲13.7%，2016年該公司營收增長斷崖式下滑至2.93%，歸屬于上市公司股東的淨利潤爲9330萬歐元，同比下滑26.5%。
值得注意的是，財報顯示，亞瑪芬體育近年來債務高企，且存在一定的債務風險，且現金流狀況並不理想。截至2018年9月底，亞瑪芬體育僅有19.94億歐元（約15.7億人民幣）的現金及現金等價物，負債率高達32%。同時，該公司的淨債務增加了3.387億歐元，達到9.468億歐元，其中包括7.43億長期有息債務，公司對此解釋爲是因爲斥資24.2億歐元收購了北歐運動時尚品牌Peak Performance。
業內人士分析，整體核算下來，安踏體育等投資財團未來整合亞瑪芬體育所要耗費的資金成本規模，約達56億歐元，約合人民幣442億元。而根據2018年三季度財報，亞瑪芬最新的總資産爲29.58億歐元（約233億人民幣）。
此外，2017年度財報顯示，截至2017年底，亞瑪芬體育在全球34個國家和地區擁有288家品牌零售店。2017年，亞瑪芬體育開設了21家新店，但與此同時關閉了20家店。2016年，該公司新開設了39家店，關閉45家店。
從地區上看，亞瑪芬體育的美洲業務在2017年基本沒有增長，在2018年前三季度還出現5%的下滑。不過，該公司在財報中表示，2017年度該公司在中國的銷售額增長了15％，達到1.2億歐元，並表示長期目標爲2億歐元。
新京報記者注意到，早在2007年，亞瑪芬體育就在中國成立了亞瑪芬體育用品貿易（上海）有限公司，亞瑪芬體育也需要進一步布局和擴大中國市場。
安踏體育在公告中表示，要約收購將爲亞瑪芬股東以及投資者財團帶來雙贏的局面——要約價格較亞瑪芬體育的股價有大幅現金溢價，對亞瑪芬體育的股東來說極具吸引力，而投資者財團有機會助力亞瑪芬充分釋放其長期增長潛力，尤其在快速增長的中國市場。
運動品牌獨立分析師馬崗認爲，收購亞瑪芬，對于安踏具有擴充營收規模、助力海外擴張和補足品牌在運動器械類別的不足等三個優勢。亞瑪芬主要收入來自海外，與安踏基本無重疊，可以形成品類和渠道互補；整合亞瑪芬銷售渠道可與安踏海外銷售渠道互補，將安踏旗下的品牌進行海外銷售。此外，早年李甯收購紅雙喜和凱勝，發力運動器械時，安踏鮮有動作。有亞瑪芬加持，運動器械類將會成爲安踏的新增長點。
曲線出海，安踏體育的“國際胃”
與曆史頗久的亞瑪芬體育相比，安踏體育可謂後來者居上。公開資料顯示，安踏品牌成立于1991年，安踏體育用品有限公司在2007年于香港交易所主板上市，目前已經發展成爲聚焦運動用品的多品牌公司。
在過去5年中，安踏體育業績亮眼。其財報顯示，2014年，安踏體育的營收爲89.23億元人民幣，2015年該公司營收破百億，2017年財報顯示該公司營收爲166.92 億元人民幣，同比增長25.1%，毛利率增長1%至49.4%。
在財報中，安踏體育表示，高速增長離不開該公司的多品牌發展戰略。截至此次收購前，安踏旗下擁有主攻滑雪、綜訓和跑步的高端體育用品品牌迪桑特（DESCENTE）、運動時尚品牌斐樂（FILA）、兒童運動時尚品牌斐樂兒童（FILA KIDS）、兒童時尚用品小笑牛（Kingkow）、戶外體育用品品牌可隆（Kolon Sport）、健步鞋斯潘（Sprandi）、安踏、安踏兒童及功能性和休閑籃球體育用品品牌NBA等。安踏體育表示，已經積累了一定的多品牌運營經驗。
多品牌化運營是諸多企業近些年來熱衷的發展道路，深耕體育用品的安踏體育也依托FILA運營的成功經驗逐漸找到了多品牌運營的關鍵。2009年，安踏體育收購意大利品牌FILA，彼時FIFA正處于虧損狀態。經過近10年的運營，目前安踏旗下FILA、FILA兒童、FILA FUSION門店共1248家。
收購FILA被證明是安踏最成功的戰略舉措之一。據安踏體育發布的2018年半年度財報顯示，FILA在內的其他品牌産品第二季度零售額同比猛漲90%至95%，上半年的增幅高達85%至90%。
值得注意的是，安踏體育的多品牌業務主要集中在國內，而海外市場以及真正的全球化發展戰略，仍然是安踏體育的短板。以FILA爲例，目前該品牌門店仍然集中在中國的一二線城市，公司目前仍在探索在其他有發展潛力的國家如新加坡開店。
安踏體育正在著力“走向世界”。在該公司發布的2018年第三季度財報中，安踏體育主席兼首席執行官丁世忠表示，向世界輸出安踏的品牌文化，是安踏體育積極實踐戰略布局全球化的重要一步。
對于安踏的國際布局，丁世忠也表示，一定會通過收購兼並全球性的公司來完成品牌國際化的第一步，同時繼續聚焦運動裝備産業，以多品牌戰略滿足不斷細分的消費者需求和使用場景。安踏體育品牌副總裁張濤于2月接受媒體采訪時曾表示，公司正在尋求合適的商業夥伴幫助其盡快進入歐洲市場。
值得注意的是，在要約收購的公告中，安踏體育表示，亞瑪芬體育成功經營著衆多國際知名的體育用品和設備品牌，並在品牌管理、分銷渠道多樣化、研發、産品質量及財務表現方面都有著自己的優勢。亞瑪芬體育的多元化品牌組合也與安踏集團的多品牌戰略不謀而合。
心有余而力不足，安踏體育牽頭財團進行“豪賭”
憑一己之力，安踏體育要將體量龐大的亞瑪芬體育收入囊中，有些心有余而力不足。文中已提到，亞瑪芬體育的現金流狀況並不理想，而這也對安踏體育的資金使用構成了不小的挑戰。此前安踏體育的多品牌收購案集中在中國區的運營，且涉及資金總量較小，利用安踏體育的自有資金即可完成；盡管涉及與國外企業如迪桑特成立合資公司，但品牌在中國的運營權主要還是被安踏體育攥在手中。
但此次交易有所不同，涉及的巨額資金對安踏體育來說是一個巨大的挑戰。此外，在後續的經營中，由于涉及債務等方面的問題，安踏體育可能還需要對亞瑪芬體育繼續輸血。
因此，此次收購要約由安踏體育牽頭，與方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的投資者財團通過新成立的Mascot Bidco Oy公司進行。
公告顯示，方源資本于2007年創立，是亞洲最成熟的獨立私募股權投資公司之一。該公司已在亞洲、歐洲和美國完成了一系列成功的標志性投資，重點投資領域包括消費者、媒體和技術、醫療健康、工業及金融服務。方源資本獲得部分世界上最大的主權財富基金和公共養老金計劃的支持，資産管理規模近50億美元。
Anamered Investments Incorporation爲Chip Wilson持有的投資公司，Chip Wilson是運動服品牌Lululemon的創辦人。
今年11月份，彭博社曾報道騰訊將以小股東的身份加入收購財團。在此次公告中，騰訊的確有所參與。騰訊總裁兼執行董事劉熾平先生表示：“我們很高興作爲投資者財團的一員，成爲亞瑪芬體育及安踏體育的戰略合作夥伴。在騰訊先進技術和龐大社交用戶群的有力支撐下，我們期待我們的智慧零售計劃能夠助力亞瑪芬體育和安踏體育提高運營效率，捕捉未來的增長機遇。”
財團成員雖揭開面紗，但目前投資占比仍是未知數。據彭博社報道，安踏體育、方源資本、Chip Wilson和騰訊在財團中的應占比例分別爲57.85%、21.4%、20.65%及5.63%。新京報記者對此向安踏體育集團確認，尚未得到回複。
收購後，安踏體育就能一帆風順了嗎？
不同于以往收購單一品牌在中國的運營權，此次安踏將眼光瞄准一個世界級的多品牌運營公司。如果收購完成，安踏集團將實現“曲線”國際化。不同于過去提及的安踏本品牌出海，而是借由收購海外品牌全球運營權，來實現國際化。
雖然目前安踏體育已經通過FILA證明了自己的運營能力，但安踏體育對國際化的積累儲備時間並不長，是否能夠在不影響現有品牌的情況下充分應對集團品牌暴增的問題，順利完成“曲線出海”，對安踏來說還是一個巨大的挑戰。
因此，安踏體育在公告中多次強調，收購事項完成後，投資者財團計劃將保持亞瑪芬體育的獨立運營，亞瑪芬體育的經營或資産、管理層或雇員的職位或業務地點不會立刻産生實質性的影響；並預計在要約收購完成後，亞瑪芬體育在赫爾辛基的總部仍將保留。
此外，安踏自身品牌也需要升級和重塑。關鍵之道體育咨詢公司CEO張慶認爲，安踏的“多品牌、單聚焦”戰略，意味著在守住傳統的大衆市場時，將收購更多的高端品牌進行布局。“不過，進軍中高端市場不能光靠收購，隨著原有大衆市場的消費習慣變化，安踏的自産品牌同樣面臨著升級和重塑的挑戰。”張慶表示。
前路漫漫，對安踏體育來說是一個巨大的考驗。此次安踏體育斥巨資，決意將亞瑪芬體育納入囊中，可見其出海的決心之強、國際化戰略布局的野心之大。路究竟如何走，還要看接下來安踏體育如何發力。記者 張澤炎