國盛證券發布投資研究報告，評級: 買入。
長電科技(600584)
ADI合作方案落地，新加坡測試業務拓展。 2019 年 12 月 24 日，長電與 ADI達成戰略合作，將收購 ADI 于新加坡的測試廠房， 2021 年 5 月移交。長電新加坡廠提供包括晶圓測試、條級測試、晶圓凸塊和所有晶圓級産品的測試。未來兩家公司有望開展更多的廣泛合作。
根據回複問詢函公告， 新加坡無形資産估值具有合理性。 評估采用了收益法-收入分成法，價值評估爲 9.51 億元。 本次評估賬面價值僅記爲 613 萬美元，主要的直接成本均費用化。 本次無形資産賬面價位 613 萬美元，主要由于申請費及其他費用等間接成本。該無形資産曆史上投入費用化成本合計約 9.65億元。從無形資産投入産出角度而言，本次評估增值是具有合理性。
根據投資協定，長電紹興由長電科技、産業基金、越城越芯、浙江省産業及基金等投資。 公司擬進行的會計處理爲 9.5 億元*（1-19%），即人民幣 7.7億元確認投資收益（非經常性損益），同時增加長期股權投資（對聯營公司投資） 7.7 億元。
我們預計隨著産業大基金與芯電半導體成爲公司前兩大股東，管理層改善，公司有望加速整合改善。 管理層持續改善，具有 IDM 龍頭管理經驗，加快星科金朋減虧、整體扭虧進度，同時有望在未來帶來更多 IDM 與公司協同。産業基金主導下，更有機會享受貸款利率優惠，降低財務費用率；其次， 公司與國內代工龍頭中芯國際及設計廠商的産業鏈協同效應有望加強。
海思總需求提升疊加國産供應鏈轉移，代工、封測國內龍頭公司有望迎來雙重受益。 一方面，我們看到海思快速加大自研力度，海思的代工、封測需求將伴隨海思營收同比成長；另一方面，出于供應鏈安全可靠，國內龍頭企業份額有望持續提升！
長電科技是國內封測龍頭標的，享受海思轉單疊加封測行業景氣度提升的雙重紅利，公司管理整合、財務降費，業績彈性大。 5G 時代，先進封裝滲透及價值量均在提升，長電 SiP/AiP/FOLWP 等布局國內領先，率先受益。預計公司 2019~2021 年歸母淨利潤分別爲 2.11/8.34/15.10 億元， 維持“買入”評級。
風險提示： 下遊需求不及預期、並購事項進展不及預期
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