2020年2月27日，交大安泰EMBA《公司金融》課程教授費一文做客第二期“安泰視界”，分享“疫情”與“行情”，剖析新冠疫情對資本市場的影響。本次直播也首次采用線上嘉賓主持人的形式，由2011秋1班校友、SMG融媒體中心品推部副主任劉江賢主持。

新冠疫情的突然爆發，使經濟基本面短期內遭受嚴重沖擊：人民幣彙率階段性承壓，資本市場恐慌情緒蔓延，多國股市暴跌，市場避險情緒升溫，黃金美元上漲……疫情之後，中國資本市場會有怎樣的變化，該如何助力新經濟的發展？

費一文教授認爲，相比2003年的SARS，新冠疫情對中國經濟的沖擊力度更大；國家實施積極的財政政策和定向寬松的貨幣政策會引導債券收益率、社會融資成本逐步下降；疫情是危也是機，2020年中國資本市場應該抓住本次産業結構重整和科技強周期（以5G爲基礎）的重大機遇，提高直接融資比重和新經濟企業在資本市場中的比重，助力新經濟發展高潮，轉危爲機，走向成熟。

01 疫情對資本市場，産生了哪些短期或長期影響？

費一文教授表示，疫情沖擊了全球資本市場：一方面各國股指和國債利率在過去一個多月內紛紛下跌；另一方面，黃金價格上揚，大量資金進行了避險操作。

而作爲這場全球化沖擊焦點的中國，自1月20日鍾南山院士宣布新冠肺炎存在人傳人現象，到2月3日春節後首個交易日開盤，股市經曆了10%的暴跌。大量資金選擇避險，主要轉向購買債券和黃金兩種渠道。

與國外資本市場表現不同的是，中國股市在2月3日超跌觸底後強勢反彈，截至2月20日就恢複到了暴跌前的水平。費一文教授研究發現，2月2日後股市開戶數急劇上升，“開戶”搜索指數最高的區域是武漢。股市反映的是對未來的預期，這說明投資者對疫情後的中國經濟持樂觀態度。

02 疫情後，資本市場會有哪些變化？

費一文教授認爲，疫情之後，中國資本市場會受到三大因素影響：局部地區與行業走勢變化、政策空間和節奏變化、投資人風險偏好變化。

第一個因素是區域和行業的經濟走勢變化

區域方面，湖北和武漢作爲中國重要的經濟地區，被突如其來的新冠疫情延緩了增長態勢，如果湖北一季度的GDP增速下滑4.5%，預計會影響全國GDP增速0.19個百分點。

行業方面，中國經濟增長的最大引擎——消費，受疫情的沖擊最嚴重。消費行業在1-2月損失1萬億至1.5萬億人民幣，占2019年整年消費行業收入的近5%。更嚴重的是，消費行業的損失難以挽回。如此一來，中國2020年GDP增速預計會降至5.5%左右。

費一文教授分析，新冠疫情短期內會給中國經濟造成一系列負面沖擊，比如企業經營現金流緊張、家庭財富縮水、中小企業破産和銀行壞賬等。但是，長期來看，這也是中國經濟進行産業重組和結構調整的重大機遇。

疫情期間，無接觸行業，比如線上辦公、線上醫療和線上教育迎來了發展契機，而這些行業的基礎是網絡、雲、人工智能和5G。未來，與網絡、雲、人工智能和5G相關的行業可能孕育新的商機和經濟增長點。

第二個影響因素是“政策空間和節奏變化的預期”

疫情打亂了原有的“防風險、穩增長”的經濟節奏，目前國家財政開支增大、收入下降，處于緊平衡狀態，費一文教授認爲，降低利息、增發國債是2020年財政政策的趨勢。

貨幣政策方面，一直以來的“降杠杆、防風險”的政策節奏被疫情打亂，大量企業和地區需要央行信貸支持降低融資成本，疊加防止産生嚴重通脹的需要，降息降准和定向寬松將是2020年貨幣政策的大概率事件。

第三個影響因素是“投資者對未來不確定性的預估”

投資者的偏好決定了未來資本市場的變化。費一文擔心，湖北作爲經濟發達地區，城投債和信用債存量巨大，新冠疫情使疫區經濟停滯，債務承壓。這些債務能否如期償付將會給投資者的判斷帶來諸多不確定性。

他表示，新冠疫情對中國經濟的沖擊可能比17年前的SARS嚴重。原因在于，SARS疫情發生時中國處在經濟的上行周期，疫情僅導致當時的中國經濟出現1個季度的下滑。而新冠疫情發生時中國處在經濟的下行周期，疊加外圍經濟環境也表現較差，2020年通過拉動出口來彌補消費的損失比較困難。

03 資本市場如何助力新經濟？

2020年是中國全面建成小康社會的決勝之年。那麽，中國的資本市場該怎麽走？

改革開放以來，中國依靠投資拉動、外向型經濟和全球化，使傳統産業得到充分發展，形成了最強大的生産基礎和最完善的産業鏈。如今我們面臨“中等收入陷阱”，傳統産業將不再是發展新經濟的優勢。費一文認爲，未來新經濟要靠技術和消費拉動，服務業和智慧産業是方向。

當下資本市場服務實體經濟的表現不盡如人意，企業融資大部分依舊來源于銀行體系，2019年直接融資占比僅爲12.32%。費一文教授表示，銀行系統只能通過數量手段改變整個貨幣系統的規模，不能解決風險匹配問題，只能幫助企業做大，不能幫助企業做強。

而在新經濟中，要想解決風險匹配問題，調整貨幣分配，大幅度提高企業資金運作效率，則需要資本市場助力。但是，中國的資本市場還存在投機性波動過大的問題，並不利于長期投資和企業獲得穩定的資金支持。

他也同時表示，疫情擋不住科技周期，經濟增長的新動力將集中在技術和消費。中國告別了2019年的科技熱周期，會在2020年迎來科技強周期，而這個強周期的基礎就是5G。他預計未來5年會産生重大的科技革命，中國一定要抓住契機發展新經濟，提高直接融資比重和新經濟企業在資本市場中的比重，更多依靠資本市場助力新經濟發展高潮。

談及如何投資規避通脹風險？費一文表示，絕大部分工業品、大宗商品、債券和銀行理財的收益率是低于通脹水平的，並不保值。他以黃金爲例，短期內黃金是避險工具，長期來看黃金並不保值。什麽能戰勝戰勝通脹？醫療與教育行業的投資是兩個可能的選項。

最後，費一文表示，這是個最壞的時代，更是個最好的時代，武漢加油，我們所有中國人都要加油！

（本文根據費一文教授直播課內容整理而成）