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一、曆史悠久的賽馬運動
（一）賽馬運動的發展
賽馬也稱爲騎術，是指騎乘、駕馭和訓練馬翻越障礙等相關技能。它是一種競技性體育運動，也是曆史最悠久的運動項目之一。賽馬的曆史可追溯至公元前1500年，早在《荷馬史詩》中就有戰車競跑場景的描寫。類似于現代賽馬吸引觀衆參與其中的賽馬活動，始見于古希臘和古羅馬。羅馬帝國全盛時代有駕車賽馬、騎馬競賽以及所謂羅馬式賽馬。到了公元前680年，在第25屆古代奧林匹克運動會上“最早”出現了馬術比賽項目，“四駕戰車競技”和“二駕戰車競技”。經過幾十年的變革之後，它們才變爲“騎手駕馭”的形式。
到了公元1174年，在英國倫敦開始出現賽馬活動。隨著時間的推移，阿拉伯馬逐漸傳入到歐洲大陸，現代意義上的馬術在當時歐洲大陸的王室及貴族階級中特別流行，賽馬運動也隨之興盛。中世紀歐洲貴族們追求古代騎士精神，賽馬自然就被鼎力炫耀。甚至，當時的國王查爾斯二世也親自參加賽馬活動。可以說，現代馬術起源于十六世紀的英國。在英國，馬術是代表一個人身份地位的運動。馬術同時也深得英國皇室的喜愛。有不少的皇室們曾經在大型馬術比賽中獲得優秀成績。
在中國，賽馬活動的出現是以遠古的遊獵生活爲基礎。西北河西走廊山崖峽谷中發現過大量的岩畫，這些岩畫中就有古代騎馬、狩獵、作戰的形象，這些岩畫的時間當在公元前4000年至10000年之間。賽馬這項運動在古代也稱爲“馳逐”或“走馬”，是以騎乘與飼養馬爲基礎的體育活動。早在商代晚期，人工飼養馬匹並將馬用于騎乘和爭戰就已經出現，到春秋戰國時，賽馬和馬術活動就已形成，最有名的當屬戰國時期的“田忌賽馬”這項出現在課本裏廣爲人知的故事，因此賽馬活動迄今在中國至少已有三千多年的曆史。到漢代時，賽馬不僅僅流行于民間，宮廷中也越來越盛行，因爲漢武帝比較喜歡賽馬，所以經常舉行賽馬活動，這種現象與當時漢朝尚武的風俗有很大關系，已出土的漢代畫像和陶俑中，基本都出現了漢代的賽馬形象。唐代賽馬與馬術十分盛行，從唐太宗李世民開始就將馬術列爲軍事訓練的科目，也足以體現當時國家對賽馬運動和馬術運動的重視，宋代的賽馬和馬術運動經過發展，已經不簡單只是比拼馬的運動速度，又發展了很多表演類的項目
現代賽馬運動競賽方法和組織管理遠比古代賽馬先進和科學，比賽形式也發展爲平地賽馬、障礙賽馬、越野賽馬、輕駕車比賽和接力賽馬等不同種類。英國人以其獨特的方式將這項體育運動與博彩完美地結合起來，並將這種模式推向世界。十八世紀開始，現代馬術運動慢慢普及于整個歐洲大陸。隨後，衆多的英國殖民地也開始開展賽馬運動。到了十八世紀末，馬術運動成爲了一項獨立的體育運動項目，這項曆史悠久的優美運動在1900年法國巴黎夏季奧運會正式列入比賽項目之一。
（二）賽馬産業鏈
從産業鏈的角度看，賽馬行業的主體就是馬匹本身，上下遊皆是圍繞著馬匹展開。
行業上遊主要負責培育和飼養馬，騾子，驢和其他種類的馬匹，培育和飼養馬匹的場所通常被稱爲馬場或農場，培育完成後的馬匹主要作爲賽馬、展示、休閑馬等多種類馬匹使用。
行業下遊主要包括各種賽馬比賽。平地賽、障礙賽馬、越野賽馬、輕駕車等。不同種類的賽馬比賽都是競速賽，根據時間的快慢決出比賽的名次。
二、賽馬産業鏈的上遊
（一）賽馬的育成
優良的馬匹品種是現代賽馬的基礎。不同賽馬品種適用于不同的比賽類型。以平地賽爲例，一般都選奔跑速度快的純血馬參賽。純血馬最早在英國培育而成，英國的育馬者，以賽馬競賽成績爲主要依據進行留種，通過細致的培育計劃和不懈的努力終于育成了純血馬這一優秀的賽馬品種。這也意味著，純血馬是肩負著“使命”出生，保持血統純正最爲重要。在賽馬界，只有戰績顯赫，並且經過國際純血馬登記委員會認可的馬匹才有資格繁育純血馬後代。在現代，參賽馬匹必定會有一份血統書，清晰明了地記載著它的父系及母系資料。純血馬的平均壽命高達25到30年，但競賽生涯大多是2到10歲這幾年。一般純血馬不到兩歲就要開始接受訓練。成績優異的賽馬身價也會水漲船高。2018年世界排名並列第一的賽馬“雲絲仙子”身價就達到約1.15億元人民幣。像“雲絲仙子”這樣退役後的母馬，大多成爲繁育母馬，比賽成績好的公馬成爲種公馬，資質稍差的馬則會通過一系列的“退休安置工程”開啓新的生活。
一匹賽馬成名的背後離不開人力、物力、財力上的巨大投入。馬飼料的價格基本維持在7000元-8000元/噸，而在馬場的飼養費每年約爲3萬-10萬人民幣。例如英國小鎮紐馬基特，專門修葺了世界級的80公裏馴馬跑道，擁有冠軍賽馬的搖籃——沃倫山跑道，還成立了英國最大的賽馬培訓學校。紐馬基特有8500個工作崗位直接或間接與賽馬行業相關，每年爲英國經濟貢獻上億英鎊收益。
速度賽馬比賽要求不同年齡的騎師，通過熟記賽馬知識，接受體能挑戰訓練，以求和馬匹達到高度默契，創造出時間奇迹。騎馬訓練課從上午9點到12點，分熱身跑圈和急速競賽。每位教練和學員都隨身配備無線設備，確保每一個動作的指令都可以第一時間下達和接收。教練也會對每位學員的室外騎馬過程錄像，然後逐一進行糾正。根據英國賽馬協會的官方數據顯示，全英擁有450名注冊騎師以及300名業余騎手。
在與中國相鄰的日本，競賽馬匹來源主要依靠引進海外優良品種，進行本土繁殖與培訓。1991年，日本從美國引進了純血種公馬“周日甯靜”，其優異的配種成績帶動了日本賽馬繁育市場。每年日本各地牧場都要進口總數在300匹左右的海外優良種馬，用來優化本土馬匹的血統。日本國産純血馬的資質不斷提升，現在已成爲繼“英國純血”“澳洲純血”之後，又一個能夠代表賽馬品質的響亮品牌。日本中央競馬協會還專門成立了研究所，爲競賽馬匹的訓練、飼養以及防疫做出科學而有效的指導。研究所還給馬配備了跑步機，用于收集不同速度下馬匹的血氧含量、心率變化等動態數據，從而爲馴馬師提供更爲科學的訓練依據。目前日本每年繁育的競賽馬匹數量在7000匹左右，馬匹質量大幅提高，在各類國際賽事中的存在感顯著增強。
（二）關鍵驅動因素
（1）賽馬運動的需求：賽馬以及與其相關的體育賽事的增加將直接導致對參與此類活動的馬匹的需求增加，從而擴大整個市場。（2）人均可支配收入：購買馬匹的意願和家庭可支配收入高度相關，因爲飼養馬匹是一種昂貴的愛好，飼養、寄宿、培訓和獸醫服務等年度常規花費高達數千美元。擁有較高可支配收入的消費者才能負擔購買和維護馬匹的費用。（3）消費者信心指數：由于購買賽馬是一項昂貴且有風險的投資，因此對于馬匹的需求相對于消費者的信心特別敏感。高昂的消費者信心會使得投資者願意在賽馬上進行投資或者參與賽馬博彩等高風險的相關活動。（4）貿易加權指數：賽馬是一項國際化的運動，英國、澳大利亞、日本、美國等馬匹飼養大國將會把培育好的賽馬賣給其他國家，貨幣彙率會影響馬匹出口的價格競爭力。較高的貿易加權指數將導致該國馬匹在全球市場上的成本相對提高，這使得它們的吸引力降低，從而對出口收入産生負面影響。（5）飼料價格：馬匹飼料價格的上漲將增加行業收入，但如果不將投入價格上漲轉嫁給下遊客戶，則會犧牲行業利潤率。然而，過高的價格將會限制消費者對馬匹的需求。如果飼料的投入價格過高會導致馬場減少飼養的馬匹數量。（6）人均休閑時間：消費者花在休閑上的時間包括社交、看電視/電影、上網、玩遊戲、閱讀、體育運動、鍛煉和參與其他娛樂活動等。隨著休閑時間的的增加，更多的消費者將有更多的時間進行娛樂活動，例如參加賽馬或者觀看賽馬比賽。
（三）美國馬匹培育市場
美國的馬匹培育市場自2013年以來均保持著溫和增長的態勢，下遊需求主要取決于人均可支配收入、賽馬比賽活動和賽馬運動的普及。隨著可支配收入的增長，消費者對于購買馬匹的意願有所增加，購買以及維護馬匹對于休閑騎手和專業賽馬人士都是相當大的花費。根據IBIS的數據，2018年美國馬匹培育市場規模預計將增長至20億美元。
對賽馬或馬匹育種服務的需求主要受到美國和海灣賽馬比賽參與者可獲得的獎金金額的影響。相對應的，獎金數額又取決于賽馬比賽門票的收入和觀衆博彩活動的收入。在過去十年中，對于賽馬的需求一直在下降，部分原因是美國的經濟增速下滑。隨著可支配收入的減少，美國人參與賽馬比賽的意願在下降，特別是風險較高的賽馬博彩。因此賽馬比賽組織在博彩領域的收入下降，而賽馬比賽的獎金金額也逐漸減少。這一趨勢導致美國出生的純種馬的數量在過去五年中逐漸下降。根據美國賽馬協會的數據，自2013年起，美國每年新生的馬匹數量平均每年下降了1.4％，到2018年，美國新生馬匹數量爲19,925匹。而在2005年，美國全年新生的馬匹數量接近40,000匹。盡管如此，消費者對賽馬運動依然保持相當程度的熱情，並且隨著比賽的刺激程度有所波動。在2014年，當三冠王（TripleCrown）有可能出現時（美國三冠賽：三歲馬必須在五至六月的短短五個星期內，勝出肯搭基德比KentuckyDerby（2000米）、必利時錦標PreaknessStakes（1900米）以及貝蒙錦標BelmontStakes（2400米）合共三項一級賽），貝蒙錦標BelmontStakes共吸引了2060萬觀衆，而在2013年，觀衆人數僅爲700萬。2014年的觀看人數是貝蒙錦標曆史上第二高收視紀錄，僅次于2004年。2015年，當“美國法老”贏得三冠王時，觀衆人數雖然低于2014年，但仍然吸引了1850萬觀衆。2018年，當Justify在貝蒙錦標贏得三冠王時，觀衆人數爲1530萬，相較于2017年增長了138%，凸顯了三冠王年對于收視率的提升作用。而2018年的三冠王的吸引力不如2015年，主要是因爲2018年三冠王和2015年三冠王僅僅只間隔了三年，而2015年的三冠王距離上一次的三冠王誕生足足間隔了37年，這使得2018年三冠王的吸引力有所下降。這些趨勢也在賽馬博彩的投注總額中得到體現，在三冠王有可能誕生時，投注率往往更高。據《紐約時報》報道，2014年的賽馬賭注總額爲8,300萬美元，2015年則爲7,500萬美元，均爲三冠王年。而由于2016年和2017年沒有三冠王誕生，所以總賭注分別下降至5220萬美元和4720萬美元。在2018年，投注額增加到7300萬美元，比2017年增長35.0％，但仍略低于2014年和2015年的峰值。此外，“racinos”越來越受歡迎，它們是賽馬場和賭場的結合體，在過去的幾年裏，它引起了消費者對這項運動更多的興趣。
由于對賽馬運動始終保持著較高的關注度，美國馬匹拍賣成交價格也水漲船高。2019年1月，在美國萊克星頓基蘭拍賣行，一匹賽駒以500萬美元（折合人民幣約3500萬元）的價格被愛爾蘭PowerHouse拍得，該價格成爲基蘭拍賣行2019年1月各個年齡段的馬匹的最高售賣價，也是基蘭拍賣行馬匹銷售曆史上的最高價格。根據JockeyClub的統計，2018年北美賽馬拍賣均價爲78,749美元，同比增長了14.3%。
馬匹培育行業的利潤率也處于較高的水平（美國所有行業的平均利潤率爲4.8%），特別是對于純種賽馬而言，這些賽馬是專爲高質量的比賽而培育。不穩定的動物飼料價格是影響行業利潤率的最大因素，而且動物飼料價格和玉米價格高度正相關。動物飼料價格從2008年到2014年都處于急劇上升通道，僅有2009年和2010年略微下降。直到2013年，動物飼料的價格在後續五年每年平均下降了4.3％，導致行業的盈利能力有所提升。在過去五年，行業的平均利潤率從2013年的8.7％增長到2018年的11.0％。
雖然馬匹的運輸工作非常困難且繁瑣，但國際貿易仍然是該行業重要的組成部分。美國是全球最大的賽馬養馬國，培育出了大量優良血統的賽馬和展示馬。對于想要購買高端馬匹的買家，必然會在美國市場尋找優良的馬匹。由于過去幾年美國飼養和培育的純種馬和其他高價馬的數量減少，美國賽馬的價格保持上漲。2018年，美國馬匹出口占馬匹培育市場收入的比例約爲19.0％，價值3.83億美元。馬匹出口的大部分銷售額來自賽馬運動廣受歡迎的國家，包括英國和阿聯合酋，美國對其出口額占2018年出口總值的17.3％。英國擁有世界上最著名的賽馬課程培訓基地，包括紐馬克特，阿斯科特和切爾滕納姆。該國舉辦的著名賽馬比賽包括EpsomDerby，GrandNational和CheltenhamGoldCup。墨西哥和加拿大也一直是美國馬匹出口的主要目的地，占總出口價值的43.3％。美國與其鄰國有共享牧場的曆史，因此馬匹經銷商選擇靠近邊境的地方進行雙邊貿易，同時美國與墨西哥以及加拿大之間的邊界便于運輸，北美自由貿易協定（NAFTA）也進一步促進了馬匹貿易。對這兩個國家的出口商品主要是較爲便宜的馬匹。此外，自2007年美國禁止屠宰馬匹以來，美國馬匹需要出口到這兩個國家進行屠宰。用于屠宰的馬匹數量較多，然而只占出口總值的一小部分。
盡管美國在全球馬匹培育市場處于領先地位，世界上依然有其他國家專注于培育有本地特色的優良馬匹。隨著賽馬運動的普及，對溫血馬等馬匹的需求保持著增長。在過去五年中，美國馬匹的進口額年均增長13.6％，2018年美國馬匹進口額達到了6.45億美元，占國內需求的28.4％。美元的強勁表現使得海外馬匹的價格相對便宜，推動了馬匹進口的增長。部分美國的消費者更是傾向于從有著悠久傳統賽馬曆史的國家購買馬匹。美國馬匹的主要進口市場是德國，荷蘭，比利時和加拿大。
馬匹培育行業的收入主要是通過馬匹的銷售獲得，該行業最大的收入來源是通過出售賽馬用馬。同時，馬場還可以通過爲馬匹提供寄宿和培訓服務來獲得收入。寄宿和培訓的服務價格很高，特別是針對純種賽馬。總體而言，在過去五年中，每種馬匹的産量都呈下降趨勢。
休閑馬和其他類型馬匹：這一部分的馬匹通常用于騎馬休閑或馬術學校，占馬匹培育市場的51.2％。其中一些馬匹甚至會被用于運輸或其他目的。由于大多數此類馬匹都被用于的非正式活動，因此這一部分的馬通常不會用于任何特定的用途，只會根據其所有者的身份切換其角色和功能。
展示馬匹：雖然展示馬匹的價格遠遠高于休閑馬，但依然低于賽馬的價值。盡管如此，以展示爲目的所培育的馬匹的價格仍然會高達數萬甚至數十萬美金的高價，其中一些會參加馬匹跳躍比賽。展示馬匹的銷售收入占全行業收入的20.0％。不過隨著休閑馬數量的增加，展示馬的市場開始出現下滑的迹象。
賽馬：廣義上的賽馬包括了參與賽馬行業的所有馬匹，例如純種種馬、純種繁殖母馬、純種小馬駒以及還在比賽的賽馬。賽馬的收入占行業總收入的20.0％。有良好血統的純種馬大多是爲了賽馬比賽而飼養的。根據馬匹血統中先代馬匹的表現，有些賽馬的價值可以飙升到數百萬美金，上萬美金的價格則最爲常見。雄性純種馬具有最高的繁殖價值，特別是那些具有成功記錄的雄性純種馬，因此它們每年能夠交配200頭母馬。
其它類型馬匹：最後部分是其它類型馬匹，包括騾子、驢子等，占行業收入的8.8％。這些動物傳統上是用作負擔和運輸的功用，然而它們作爲勞動力的用途在大多數農場或牧場已經過時。現在這些馬會用于各種功能，包括作爲寵物飼養、用于小孩的遊樂設施以及保存在馬群中，通常對馬群有鎮靜作用。
在美國，由于馬匹的飼養和培育大部分由業余愛好者或兼職農場主完成，因此馬匹培育市場是一個高度分散的行業，集中度較低。盡管專業賽馬市場比其他馬匹市場更爲集中，但專業的馬匹培育公司也只占該行業市場的一小部分。總體而言，美國99.0％的馬場屬于個人企業，這也證明了該行業的分散性。馬匹的培育與其他畜牧業有很大的不同。其他畜牧産業主要以數量爲重點，這些産業專注于提高其動物的繁殖量，以便形成規模效應。相比之下，馬匹培育行業更注重提高馬匹的質量，並不盲目的追求提高繁殖數量。基于對質量的追求，導致單一馬場難以擴大其馬匹的繁殖數量，反而促使馬場的數量增多，並使業主集中度更爲分散。此外，由于商業化程度較低的馬場對于基礎設施的需求也會降低，從而導致了小型馬場仍然具有一定的競爭力。因此，馬匹培育行業的集中度高度分散。
三、賽馬産業鏈的下遊
速度賽馬是比馬匹奔跑速度、騎手駕馭馬匹能力的一種競技活動。比賽形式有平地賽馬、障礙賽馬、越野賽馬、輕駕車比賽和接力賽馬等不同種類。速度賽馬比賽是由選拔優秀馬匹引伸出來的，因此比的主要是馬，而不是騎手。雖然騎手本身的駕駛能力、與馬配合的默契程度也很重要，但成績的好壞主要取決于馬的速度、耐力、足力及品種和父母輩的血統。速度賽馬對騎手沒有特殊的要求，一般來說體重越輕越好。世界上開展賽馬運動較好的國家和地區有英國、法國、美國、德國、愛爾蘭、意大利、澳大利亞、日本、中國香港特別行政區和澳門等。以美國的賽馬爲例，每年要舉行10萬多場，觀衆達到9000萬人次，馬票售出金額高達120億美元。
（一）多元化的賽馬比賽
平地賽馬多數在場內進行，跑道長度多在1000米至2000米之間。比賽類似田徑的中長跑，分爲1000米、1400米、1600米、2000米、3000米等不同賽段。障礙賽馬是一種檢驗馬匹跑和跳的結合能力的比賽，參賽馬應依次跳過設在賽道上的障礙物，障礙物一般爲1至1.1米高的樹枝，其間隔距離不等。最著名的障礙賽馬是英國的利物浦杯，賽段距離爲7300米左右。越野賽馬多數在樹林和丘陵地帶進行。輕駕車是人駕馬車進行的一種繞標或過水障的比賽，有單人駕、四人駕之分。不同種類的賽馬比賽都是競速賽，根據時間的快慢決出比賽的名次。
三歲馬經典賽事俗稱爲三冠王，是賽馬發達國家最受矚目的賽馬比賽。三歲馬經典賽事都是競爭異常激烈的一級賽事(G1)，所以三冠馬王十分罕見。1930年在美國賽馬報紙上首次使用TripleCrown稱呼當年勝出肯搭基打比、必利時錦標以及貝蒙錦標的三冠馬王GallantFox。後來於1935年再次出現勝出此三項大賽的馬匹時；各方媒體正式稱當年三冠馬王Omaha爲三冠王TripleCrown，此稱呼快速普及至全球各賽馬大國，正式成爲競賽馬界用來尊稱奪得該國三歲馬經典三項重要賽事冠軍的馬匹。
英國的三冠賽由三項經典賽事組成，包括二千堅尼(2000Guineas)（1600米，五月初舉行）、葉森打比(EpsomDerby)（2400米，六月初舉行）以及聖烈治錦標(StLeger)（2800米，九月舉行）。英國三冠馬王十分罕見，最近一匹是尼真斯基Nijinsky，於1970年成爲三冠王。1985年，OhSoSharp成功摘下一千堅尼(1000Guineas)（1600米）、橡樹大賽(Oaks)（2400米）以及聖烈治錦標(StLeger)（2800米），這三項賽事被視爲英國雌馬三冠大賽。美國三冠賽則由肯搭基德比KentuckyDerby（2000米）、必利時錦標PreaknessStakes（1900米）以及貝蒙錦標BelmontStakes（2400米）合共三項一級賽組成。日本三冠賽事包括4月舉辦的皐月賞；5月的東京優駿(日本打吡)和10月舉行的菊花賞。雌馬三冠賽事包括櫻花賞；優駿牝馬；秋華賞。加拿大的三冠大賽是泥草混合戰，由三場不同途程及不同場地的賽事組成，並分別在不同馬場舉行。頭關女皇碟（2000米，泥地）在舉國知名的活拜馬場舉行，次關威爾斯親王錦標（1900米，泥地）轉往伊利堡舉行，而尾關加拿大育馬者錦標（2400米，草地）則重返活拜馬場進行。香港三冠大賽創辦於1991/92年度馬季，並於沙田馬場舉行。頭關賽事爲董事杯，而香港金杯爲次關賽事，尾關賽事則爲香港冠軍暨遮打杯。三項賽事均爲本地一級賽。
在香港賽馬史上，第一匹在一季內勝出三冠大賽全部三關賽事的馬匹是“翠河”，此馬于1993/94年馬季成功連闖三關，登上三冠寶座並順利成爲當屆的馬王。
（二）賽事獎金與博彩
作爲世界上最爲昂貴的運動之一，賽馬比賽的獎金最高可以高達千萬美金。2019年迪拜世界杯2000米泥地賽總獎金爲1200萬美元，頭馬獎金爲720萬美金。在香港舉辦的香港杯總獎金也有2800萬港幣。近幾年來，平均每場賽馬賽事的獎金都在逐年提高。2017年全球共計舉辦了平地賽140,869場，平均賽事獎金爲21,670歐元，共計舉辦了跳躍賽8,383場，平均賽事獎金爲24,596歐元。
賽馬比賽的諸多衍生活動也是賽馬運動的重要收入來源，其中最引人矚目的就是賽馬博彩。賽馬博彩是指對賽馬比賽結果競猜的一種特殊的彩票，由巴黎實業家奧萊(PierreOller)在19世紀發明的一種賭博方法，後來成爲全世界最盛行的一種賽馬賭博，多由賽馬場主辦。近幾年來，全球賽馬博彩投注額不斷增長，在部分地區甚至成爲了賽馬活動最主要的收入來源。在英國，賽馬博彩是英國賽馬産業的重要基石，賽馬産業可以從博彩稅以及與博彩公司協商的轉播權這兩個方面，獲得可觀收入，此外，還有一些賽事是博彩公司直接冠名。
除了賽馬博彩以外，各國的馬會也依托于賽馬比賽紛紛發展旅遊、住宿和餐飲等衍生活動。位于迪拜市的邁丹賽馬場，是世界最豪華壯觀的賽馬場。賽馬場曆經三年施工完成，共耗資30億美元，其奢華設施令人震驚，不僅擁有可容納6萬人的看台，40萬平方公尺的商務包廂，二公裏長的馬匹隧道，可容納一萬輛車的雙層停車場等，還擁有都市公園，全球第一座五星級賽馬跑道酒店，太陽能月牙4屋頂，及世界最大、最長的戶外LED屏幕。
（三）關鍵驅動因素
（1）年收入超過10萬美元的家庭數量：賽馬是世界上最昂貴的運動之一，因此收入超過10萬美元的家庭數量會直接影響到該國消費者購買體育賽事門票和體育用品的數量。收入超過10萬美元的家庭數量的增加將改善消費者的消費頻率和潛在消費可能性，這些消費者願意在賽馬等昂貴的體育活動上花更多的錢。（2）人均可支配收入：人均可支配收入可能會根據全國就業率和各地方稅率而變化。隨著可支配收入的增加，個人購買可選消費品和服務的意願也會增加，而收入水平的提高將增加消費者參與體育賽事的可能性。（3）消費者參加運動的比例：有意願參加賽馬運動的人一般由經常參加體育賽事、體育鍛煉和體育娛樂活動的人群構成。消費者參加運動的比例與體育行業的需求直接相關。隨著消費者參與體育活動的比例提高，消費者對賽馬運動的興趣也可能增加。（4）互聯網接入數：由于互聯網和移動互聯網的普及，通過在線觀看和收聽體育賽事的觀衆數量急劇增加。隨著互聯網越來越普及，不斷擴大的互聯網平台可以顯著擴大體育賽事的曝光率並提高行業收入。（5）廣告總支出：廣告是體育賽事和運動員最大的收入來源之一。大多數職業運動員通過代言協議賺取相當可觀的收入，而電視節目制作人與專業體育賽事或者俱樂部會簽訂價值數百萬美元的合同，以播放重大體育賽事。越來越多的贊助和商業廣告爲該行業帶來了重大推動。（6）人均休閑時間：消費者可以花在休閑活動上的時間會大幅度影響直接或間接參與體育賽事的人數。參與體育活動將消耗大量的休閑時間，擁有大量休閑時間的消費者參與體育賽事的可能性將會得到顯著的提高。
（三）美國賽馬市場
賽馬運動屬于個人體育行業下的細分市場之一，個人體育行業的成功主要體現在兩個關鍵因素：受衆的可自由支配的消費模式以及通過企業贊助産生的收入。與大多數娛樂行業一樣，個人運動直接從消費者賺錢，特別是參與現場賽事和購買相關衍生産品的粉絲。盡管團隊運動（例如橄榄球、籃球等）是體育迷們最關注的體育賽事，但個人運動（賽馬、賽車、高爾夫等）作爲體育娛樂項目也已經吸引了不少的粉絲。此外，由于越來越多的公開播放平台以及網絡直播平台，特別是專注于個人運動的有線頻道等平台的大力推廣，個人運動的普及率也在逐年提升。隨著觀衆人數的增加，該行業的廣告和贊助也在增長。消費者收入和就業的波動對該行業的成功産生直接影響。
賽馬的擁有者，主要依靠投資有前途的賽馬獲取收益。在購買賽馬後，擁有者的作用是爲賽馬提供穩定適合的馬場和雇用培訓師來完成大量的訓練。其他間接費用還包括了獸醫服務，培訓設施租賃和騎師費用。根據馬匹本身的能力，所有者將會參加適當級別的各種賽馬比賽。賽馬比賽會根據比賽的水平和比賽的受歡迎程度産生獎金。雖然每匹成功的賽馬都有一定的運氣成分，但馬匹的天賦依然顯得尤爲重要。馬匹所有權的增長率非常的低，這意味著這項運動的直接參與者通常僅限于對這項運動極爲熱情的富有人群。
美國各大城市均有賽馬場，大多建在交通方便、場地開闊的郊區。美國持有商業投注執照的賽馬場超過100家，約占全球總數的8%。美國賽馬與彩票由各州各自管理，美國國會和聯邦政府不參與商業賽馬的立法和行政管理。美國全國性賽馬協會一般也不直接接入美國各州的相關活動，而是通過各個州的對口機構間接發揮作用。賽馬業在州議會有自己的代表和專職議會遊說師，直接參與相關法律的訂立、修改和補充。多數州立法認可了“共利法”（pari-mutuel）。如馬裏蘭州和肯塔基州規定彩金80%返還投注彩，其余的20%按照本州稅2%，地方稅、治安稅、消防稅和其它雜費1%，馬主、騎師、育馬師獎金8%，純血馬育種基金1%，賽馬場8%的比例分配。美國的賽馬和馬彩采用合營機制，以州爲單位，但可以跨州競猜。每個賽馬場還設置賽馬執事委員會，承擔著裁判任務。賽馬執事委員會在多數地方是由政府出面組成，職務由公職人員擔任，裁判員是州政府工作人員，與賽馬場沒有利益關系，以確保賽事的公開、公正和公平性。美國商業賽馬的投注返還率在全球處于較高水平，而稅率則處于全球較低的水平。政府的大力支持是美國賽馬行業能處于全球領先水平的重要原因。
2017年，美國總共舉辦了37,628場賽馬比賽，賽事數量全球第一。獎金總額高達7.43億歐元，僅次于日本。投注額高達90.96億歐元，全球第六。雖然每年舉辦的賽馬比賽數量呈現出下降的趨勢，但比賽的質量和獎金數量卻呈現出上漲的趨勢。
美國賽馬比賽産生的收益主要由博彩，門票、停車、食品銷售，教練和培育師服務，媒體轉播以及廣告和專項活動合同組成。賽馬場所會提供parimutuel賭博服務，賽事運營商在賭注中可以獲得巨額收入。這在傳統賽馬中尤爲常見，因爲它在高收入觀衆中比大多數其他個人運動更受歡迎。門票、停車、食品銷售等服務也是重要的收入來源，關注度越高的賽事此項收入也會相應的提高。教練和培育師服務是賽馬運動獨特的收入來源，馬場所有者及其員工必須提供全天候的培訓和馬匹護理。而其他運動的參與者通過不經常的教學獲得收入，並不是他們收入來源的主要部分。賽馬比賽通過電視和互聯網播放平台廣泛的播放，但賽馬團隊並不直接從這些轉播中獲得收入，收入更多來自于媒體對名稱或者品牌的使用權。廣告和活動合同收入主要來自于一些賽馬協會或者賽馬場組辦的現場活動。其他收入來源還包括管理服務、設備租賃和商品轉售等。
受限于地域以及賽事的分級，賽馬比賽行業的集中度依然較低。ChurchillDownsIncorporated是行業中的領先者。該公司總部位于肯塔基州路易斯維爾，其同名酒店舉辦賽馬行業最知名的年度比賽之一-肯塔基德比。ChurchillDownsIncorporated還通過其網站提供在線賽馬投注，投注者必須在比賽前准備好資金。除ChurchillDowns賽馬場外，公司旗下還運營了東南部的三個賽馬場以及在伊利諾伊州和路易斯安那州的22個投注點。ChurchillDownsIncorporated在美國賽馬行業的市占率大概維持在5%左右。
四、香港賽馬會
香港賽馬會是香港一家非牟利的俱樂部組織，通過其全資子公司HKJCHorseRaceBettingLimited，HKJCFootballBettingLimited和HKJCLotteriesLimited提供賽馬博彩、六合彩以及足球博彩等娛樂活動。馬會由香港政府批准，專營香港的賽馬、慈善機構，每年的慈善捐獻僅少于東華三院和公益金。此外，馬會亦爲其二萬名會員提供飲食、娛樂、社交等服務。
香港賽馬會成立于1884年，令賽馬活動在香港奠下更穩健的基礎。當時，馬會只負責主辦所有賽馬活動，投注業務則由私人會所經營，馬會僅從中抽取傭金。1971年，馬會由業馀賽馬轉爲職業賽馬。1973年，政府授權馬會設立場外投注處，同年開始增設夜馬賽事。1974年，馬會設立六間場外投注處，以打擊非法外圍賭博活動。此外，增設電話投注服務，共有二千個電話投注戶口。1978年，新界沙田馬場落成啓用，可容納超過八萬名觀衆，被譽爲世界最完善的馬場之一。1981年，電話投注系統完成電腦化程序，場外投注處亦於兩年後全面電腦化。1995年，跑馬地馬場完成重建工程，成爲一個世界級水平的全草地馬場。2002年，在馬會的鼓勵下香港政府通過法例，禁止在香港接受跨境賭博。任何人在香港投注境外的賭博亦被列爲刑事罪行。2003年起，馬會獲准接受海外足球賽事的投注，即足智彩。2005年與澳門賽馬會簽訂協議，容許澳門賽馬會在澳門接受香港賽馬投注。2018年，從化馬匹訓練中心正式運作。
（一）賽馬會的運營
香港賽馬會由董事局掌管，董事局以主席爲首，共12位在香港有聲望的董事組成，各董事均義務任職，並無支取酬金；日常管理工作，在行政總裁領導下的管理委員會負責執行。馬會的運營主要由賽馬及馬場娛樂、會員會所、博彩及獎券以及慈善社區服務四大部分組成。
（1）賽馬及馬場娛樂
2017年，香港共舉辦了賽馬比賽807場，獎金總額高達1.27億歐元。其中有11項國際一級賽競逐全球百大一級賽年終排名榜，有九項賽事上榜。2017年12月舉行的2017年浪琴表香港國際賽事，吸引了一衆國際及本地頂尖賽馬參賽，四場一級賽事總獎金高達8,450萬港元。國際賽當天超過94,000人進場欣賞各場精彩賽事。此外，香港共有22匹賽馬列入2017年浪琴表世界馬匹年終排名榜。馬會的從化馬匹訓練中心也于2018年8月正式投入運營。廣東省廣州市從化區是中國首個亦是目前唯一一個大型無規定馬屬動物疫病區。從化馬匹訓練中心爲賽馬提供嶄新的先進的訓練設施，包括達世界級標准的馬醫院和康複設施、一條1100米長的草地登山跑道及放草場地。馬會在香港及從化實施兩地營運模式，沙田仍然是香港賽馬的主要訓練基地，輔以從化馬匹訓練中心的設施。2018年8月，約有九位練馬師在從化及香港兩地設廄，他們的馬房養馬數目上限由62匹增至70匹。預計2018/19年度馬季，約有220匹賽馬在從化馬匹訓練中心受訓。隨著日後有更多練馬師在香港及從化兩地設廄，駐于從化的賽馬數目將逐漸增加。
馬會于2014/15年度馬季推出“優異成績特別獎金計劃”，鼓勵馬主投資優質賽馬，確保香港賽馬保持良好質素。共有20匹評分不低于80分的賽馬于五歲前勝出第二級賽事，獲得75萬港元的特別獎金。因爲從化馬匹訓練中心投入運營，馬會在2018年香港國際馬匹拍賣會上增加了拍賣馬數目。2018年兩次馬匹拍賣會共售出40匹拍賣馬。承購價最高的拍賣馬是HolyRomanEmperor子嗣，該馬以1,100萬港元成交，創下香港馬匹拍賣會曆來最高成交價。馬會的見習騎師學校隸屬賽馬培訓發展委員會，一直致力爲香港馬壇培育明日之星。
2017年，兩個馬場的入場人數高達210萬人次，再度印證賽馬活動是香港最受歡迎的體育運動，而馬場更成爲香港的旅遊熱點。馬會舉辦的國際一級賽及其他頂尖分級賽悉數在沙田舉行，入場人士除可欣賞緊張刺激的賽事外，亦可參與跑馬地的“HappyWednesday”夜賽派對。馬會通過“HappyWednesday”品牌活動，成功將跑馬地馬場塑造爲城中消閑熱點。
（2）會員會所
2017年，跑馬地會所新樓工程進展良好，新樓連同會所大樓及運動綜合大樓，將組成“TheHilltopintheValley”，現擬于2020年啓用。
新樓的修建旨在將馬會會所打造爲綜合型會所，盡量滿足會員不同的需求。老會所大樓將繼續爲會員提供甯靜的環境及更多傳統設施服務，而新樓則較富時代感，提供新時代生活體驗。跑馬地會所新樓的體育設施主要爲動感及高體能需求的運動而設。三樓的遊泳池長50米，共有六條線道，並駐有奧運級教練協助會員改善泳姿。五樓的健身室設有先進的器材。健身室內還設有四間活動室，供私人課堂及小班活動之用，配合不同會員的健身需要。新樓還將設有不同風格的餐廳，提供各式餐飲服務。愛好美食的會員可享用位于六樓的國際廚房所提供的各款亞洲及西式佳肴。七樓的中餐廳則提供中國各省美食，並設有全日供應各式美食的西式餐廳。七樓同時設有新式的室內兒童遊戲區，更可在此舉行私人生日會。喜歡擴闊人際網絡、社交會友的會員，可以使用八樓的設施。八樓設有餐廳、360度吧台以及威士忌及雪茄享用區等設施。新樓與會所大樓之間由另一座大樓連接，該大樓設有酒窖，讓會員分享美酒資訊，亦設有擴充後的LEVADE禮品零售點。
馬會會籍的會員能夠擁有馬匹，欣賞全球各地的名馬，享受賽馬之樂。香港擁有全球頂尖的賽馬，每年舉辦12項國際一級賽。2017年，位于沙田馬場第一座看台一樓的全新馬主廂房啓用，進一步擴充馬主設施。此外，馬主及他們的賽馬能夠享用全新從化馬匹訓練中心的設施，包括馬主貴賓室。北京會所全新的“馬運長廊”亦有表彰其馬主會員的成就。“馬運長廊”展示的內容包括馬術騎手于國家級及國際賽事的成就，以及香港12項國際一級賽的得獎賽馬及其馬師。同時，馬會每年6月還將舉辦會員日，讓會員共慶賽馬之樂。
馬會是全球十大慈善捐助機構之一，馬會會員也樂于爲社會上有需要的人士伸出援手，包括參加馬會會員義工隊。義工隊自2011年成立以來，超過900位會員義工已貢獻逾16,300小時服務。2017年內，會員參與了14項義工活動，包括探訪賽馬會屯門盲人安老院、清潔沙灘、帶領弱勢兒童參觀屯門公衆騎術學校等。北京會所會員于北京會所第十屆慈善拍賣酒宴籌得615萬元人民幣，淨收益撥捐至民政部屬下的中社社會工作發展基金會，支持弱勢兒童的教育、醫療及複康服務。
（3）博彩及彩券
香港馬會爲消費者提供有節制及世界級體育博彩服務。根據香港現行的有節制博彩的營運模式，馬會獲政府授權營辦賽馬、足球博彩及六合彩獎券服務，透過規範化的博彩渠道，滿足消費者對博彩活動的需求。同時，馬會亦與政府緊密合作，提倡有節制博彩，以減低市民參與借貸賭博、非法賭博及因此而衍生的有組織罪案。此營運模式亦確保博彩收益可以透過政府稅收及馬會的慈善捐款，回饋社會。
馬會致力提倡有節制的博彩，並根據有節制博彩政策制定多項措施。這些措施包括不接受信貸投注，同時嚴禁未成年人士使用場外投注處、電話投注、網上投注及流動投注服務等所有投注渠道。此外，馬會所有投注處、網站及宣傳品均于顯眼位置展示關于有節制博彩的資訊，包括問題賭博治療及輔導服務資料，而馬會所有前線投注部員工均須接受有節制博彩政策培訓。馬會亦獲國家體育總會中國體育彩票中心邀請，爲中國內地制定有節制博彩框架。馬會同時是平和基金的主要捐助機構，資助及統籌各項預防及緩減問題賭博的相關工作。自2015年起，馬會平均每年資助平和基金的金額爲4,500萬港元。至2019年，馬會將合計捐助3億6,000萬港元予平和基金。馬會致力防止成爲洗黑錢的渠道，按照國際認可打擊清洗黑錢財務行動特別組織的建議及業內最佳方案，制訂反洗黑錢政策及框架。
2017/18賽季，馬會的博彩及獎券投注額打破紀錄，而稅款、慈善捐款及獎券基金貢獻同時再創新高，大力支持社會發展。賽季內，馬會的整體博彩及獎券投注額爲2,340億港元。香港賽馬比賽達到了世界級水平，並堅守最高誠信，得以繼續吸引全球馬迷。賽季內，彙合彩池大幅增長，彙合彩池投注額較2016/17季度上升154.8%至166億港元。馬會海外彙合彩池合作夥伴數目有所增加，達到38個。2017/18賽季賽馬投注額高達1,228億港元，而2017日曆年則錄得1,243億港元，分別上升6%及5.8%，創下曆年新高。受世界杯分組賽帶動，足球投注額再創新高，達1,031億港元，較去年上升11.2%。至于六合彩，投注額較去年上升1.2%，達81億港元。
季內，共有23個海外賽馬日及十場個別賽事在轉播香港，包括迪拜世界杯賽馬日、法國凱旋門大賽、英國冠軍錦標賽馬日及英國賽馬盛事皇家雅士谷賽期其中四天賽事等全球頂尖賽馬日，以及南非的冠軍挑戰錦標賽馬日、日本的大阪杯賽馬日及新加坡的克蘭芝一哩賽日等頂級海外賽。
馬會繼續加強數碼資訊及投注服務，以便提升客戶體驗。2017年，馬會推出“HKJC網上客戶中心”，爲投注戶口持有人提供一站式的自助網上客戶服務，讓客戶管理自己戶口的資料及客戶獎勵計劃，以及預訂馬場設施。“HKJCTV”手機應用程式亦已推出加強版，除了提供直播賽馬節目外，亦增設第二螢幕播放賽事，以供即時分析之用，其他新增功能包括第一手資料提示及實時討論區。部分馬會場外投注處已設置全新顯示器，所播放的內容更加豐富，現場直播賽事解像度更高、顯示賠率及賽事結果的字體更大。同時，馬會全新綜合資訊及投注系統取得良好進展，所有投注客戶經已順利轉移至全新系統，可更快捷及更靈活回應顧客需要，加強馬會協助打擊非法賭博營運商的能力。
（4）慈善社區服務
馬會直接透過香港賽馬會慈善信托基金爲社會作出貢獻。2017/18年度，馬會將92%的稅後經營盈余撥捐慈善信托基金，基金同期共支持222個項目，捐款總額達42億港元。基金所支持的項目涵蓋十個範疇，包括藝術文化及保育、教育培訓、長者服務、扶貧救急、環境保護、家庭服務、醫療衛生、複康服務、體育康樂及青年發展。由于馬會業務策略取得的亮麗成果，令基金近年有更多資源，在持續支持原有範疇的同時，亦可以策略性地重點推動青年、長者、體育和藝術、文化及保育四大範疇的慈善工作，擴展其社會角色。
馬會慈善信托基金多年來致力與不同的政府機構、社區夥伴及慈善業界緊密合作，回應社會需要。基金透過14個基金主導項目創建跨界別平台，促進多方協作，至今已與多達13間本地及海外高等及職業教育學府、超過50個非政府機構及專業團體、逾500間學校及670多個商界夥伴建立合作關系，並大力支持創新服務模式及善用新科技，爲社會的長遠發展共同努力。基金另一個合作交流平台是“慈善共創都市聚焦”國際慈善論壇。這個由基金舉辦的論壇主旨探討大城市面對的社會議題及公益慈善機構扮演的角色。論壇于2016年首次舉辦，共吸引來自17個國家約1,000位意見領袖及代表出席，與超過50位知名講者領袖分享交流。第二屆“慈善共創都市聚焦”國際慈善論壇于2018年9月舉行。
無論是獲得基金撥款支持或是由基金主導展開的項目，都包含協助慈善團體及非政府機構提升能力的元素，以應對不斷變化的社會需求，同時務求于項目完結後，仍能繼續長期惠及廣大市民。基金另一協助業界提升能力的方案是推行“BACKS”監測及評估框架，以成效爲本（outcome-based）的量度方法，從行爲（Behaviour）、態度（Attitude）、狀態（Condition）、認知（Knowledge）及滿意度（Satisfaction）方面評估基金捐助項目的效用，促進持續學習，讓項目不斷改進。基金在評估項目成效的同時，亦期望爲政策制定者及業界人士提供實證爲本的數據參考。馬會支持香港持續發展的同時也關注全球範圍的社會議題。2016年，聯合國宣布全球“可持續發展目標”。爲支持實踐有關目標，馬會慈善信托基金與香港中文大學合作，攜手成立“聯合國可持續發展解決方案網絡”香港地區分會，以此推動上述持續發展目標，並鼓勵各界及不同背景的人士一同爲相關目標努力。
（二）香港賽馬會的投注額及收入結構
根據IFAH數據，2017年香港賽馬比賽獲得的總投注額高達132.61億歐元，位居全球第三，僅次于日本244.92億歐元和澳大利亞177.46億歐元的投注額，高于英國等傳統賽馬體育強國。根據香港賽馬會的官方數據，自2013/14賽季以來，香港賽馬會的顧客投注額保持著每年6.1%的複合增長率，到2017/18賽季，香港賽馬會的顧客投注額高達2340億港元，相較于2016/17賽季增長了8.1%。
香港賽馬會將一切由本地博彩及獎券活動産生的淨收益及虧損，均列作收入，此金額相等于以本地顧客投注總額減去派彩及回扣和獎券獎金後所余的差額。馬會每年的主要收入來源均來自于旗下的博彩及彩券收入，2017/18賽季，香港賽馬會博彩及彩券的收入爲355.83億元，占馬會總收入的89%。其中賽馬博彩的收入爲177.32億元，足球博彩的收入爲141.19億元，六合彩的收入爲37.32億元。在不考慮足球博彩和六合彩的情況下，賽馬博彩收入占香港馬會總收入的比例爲80.5%。在博彩收入以外，馬會的收入還包括比賽日收入、餐飲服務費、會員費、馬房及養馬服務收費、彙合彩池合營者支付的聯絡費及許可費、拍賣馬匹所得款項等。
五、中國賽馬市場
中國的現代賽馬活動，始于19世紀60年代，到了20世紀30年代，除了香港的賽馬業迅速發展外，上海有2個賽馬場，天津有3個賽馬場。目前全國的賽馬場逐步發展到20多個。上海賽馬場曾一度成爲亞洲最大的賽馬場。
在新中國成立後，賽馬運動一度處于停滯狀態，直至1980年代末，國家才醞釀恢複賽馬比賽。1992年，廣州市政府正式提出關于舉辦賽馬的活動方案；當時，由廣州體育發展有限公司牽頭，成立了“廣州賽馬會”，注冊資金高達6600萬元，時任廣州市長黎子流更更是擔任廣州賽馬會理事會名譽主席；成立後，“廣州賽馬會”便立即投入8000多萬元興建賽馬場。1993年1月，廣州賽馬場竣工，位于珠江新城東北角、黃埔大道與華南快速幹線兩條廣州市中心主幹道交會處，占地33公頃、共設4個跑到、可容納4萬觀衆，規模僅次于香港的沙田馬場；與此同時，其也是大陸首個有博彩性質的馬場。1994年，廣州賽馬的名氣便已享譽全國。當時每周開場三天，分日賽和夜賽，每一場比賽都能吸引三四萬觀衆到場觀看；爲了能方便更多人觀賽和投注，馬會還耗資800萬元建立103個場外投注站。隨後的幾年時間裏，廣州賽馬的規模和影響力更是節節攀升，先後開通電話購票系統和衛星轉播系統，市民在場外和家中都可直接觀看到賽事進程。廣州賽馬娛樂總公司巅峰時期擁有3000多員工，騎師40人，訓馬員400多人，競賽馬匹1200匹，3800多名會員。直到1999年，廣州賽馬會在7年時間裏共向國家上繳稅費1.4億，並捐贈社會公益事業3億元。1999年，國家開始對廣州賽馬會進行調查，最終時任賽馬娛樂總公司董事長黃啓桓因受賄罪和挪用公款罪被判處有期徒刑19年；同年12月14日，廣州賽馬場宣布停賽停業。停業的最主要原因在于賽馬一直沒有合法化。
此外，位于長江與漢江交彙之處的武漢則號稱自己爲中國的賽馬之都。1925年至1935年是武漢賽馬的黃金時期，3家賽馬場同時開賽，位居全國之首。而同時期上海只有兩個，香港只有一個。2008年，新中國首次商業賽馬會在武漢重新開幕，目前武漢已經連續舉辦了多屆“武漢國際賽馬節”，成爲武漢的一張新名片。除此以外，在武漢舉行的“中國速度賽馬公開賽”，是國家體育總局批准的中國最大規模的日常賽馬聯賽。位于武漢東西湖區的東方馬城，占地面積達到100多萬平方米，是華中地區唯一的一個國際標准賽馬場，也是國家體育總局中國馬術協會指定的唯一馬術與速度馬訓練基地。不僅如此，這裏還是一個新興的旅遊景點，遊客可以在這裏體驗騎馬的樂趣。
隨著國內賽馬産業的不斷發展，國內賽馬場的建設也未曾停止，但因賽事數量不足，仍處于探索階段。國內主要賽馬場分布在廣州、武漢、南京、濟南、成都、北京、上海、太原、呼和浩特等地，其中武漢、成都、南京、廣州、濟南等地建成了可容納上萬人的賽馬場。然而國內的部分賽馬場面臨著經營風險，延伸賽馬下遊産業鏈、尋求新的盈利點是國內許多賽馬場急需考慮的問題。
（一）海南地區發展賽馬運動
2018年4月，中共中央國務院印發《關于支持海南全面深化改革開發的指導意見》，在拓展旅遊消費發展空間領域明確提到“支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心，鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目，支持打造國家體育旅遊示範區。探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開型彩票”。2018年12月，國家發展改革委正式出台《海南省建設國際旅遊消費中心的實施方案》，提出27項措施，包括實施更加開放便利的離島免稅政策、拓展郵輪旅遊、壯大健康旅遊消費等，目標到2025年，國際旅遊消費中心基本建成，其中包括鼓勵發展賽馬運動。文件在分點內容中明確指出要培育旅遊消費新業態，要擴大體育旅遊消費，全面推進體育與旅遊産業融合發展，建立完善的體育旅遊産品體系和産業政策體系，建設國家體育旅遊示範區。鼓勵沙灘運動、水上運動、賽馬運動、航空運動、汽車摩托車運動、戶外運動等項目發展。支持海南加快探索休閑漁業規範化管理，有序發展遊艇遊釣。放寬參賽運動船艇、飛行器、汽車摩托車的入境限制。加快建設國家體育訓練南方基地，打造一批國際一流的運動訓練和賽事基地。積極開展賽事展覽、運動培訓和休閑體驗，打造體育運動休閑度假小鎮，培育濱海休閑體育運動消費市場。探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開型彩票。2019年5月22日，《海南省發展賽馬運動指導意見》已擬訂，報省政府審定。
各項文件的出台，又一次明確海南省在建設全景式旅遊産業中的戰略定位。從國家層面支持海南發展賽馬運動的說法再次浮出水面，連同進一步探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開型彩票將在未來落到實處。政府放寬對賽馬運動的控制，整個産業鏈都會得到迅速發展。
2019年2月，海南文昌市生態環境保護局發布《關于長馳國際馬術俱樂部（一期）項目環境影響評價的公示》顯示建設項目爲賽馬運動項目。這意味著，海南有望迎來首個賽馬運動落地項目。
（二）我國賽馬運動的運營模式
從2018年-2019年國家發布的各項文件可以看出政府再度從宏觀層面明確要在海南開展賽馬運動，彰顯了國家對賽馬運動這一在全國乃至全球範圍內極具發展空間的體育項目的決心。産業鏈的上遊（培育馬匹）並不局限于海南省，在距離海南較近的廣東、廣西等省份均可以開展。特別是廣州從化地區，是我國僅有的無疫區，由香港賽馬會出資投資的從化馬場也已正式啓用。
同時我們認爲，産業鏈的下遊（賽馬比賽）無法完全模仿歐美國家的運營模式，更無法全盤私有制。首先，我國的人均可支配收入與歐美發達國家依然有不小的差距，休閑類賽馬服務面臨著巨大的挑戰，直接參與賽馬運動的消費者依然稀少，大部分參與賽馬運動的消費者都是以馬彩等間接方式參與。其次，從我國的立法角度看，從支持海南賽馬競技開始，國家對馬彩的發行就持極爲謹慎的態度。我國《彩票管理條例》認爲除國務院授權發行的福利彩票與體育彩票外，其他彩票均不合法。目前，我國發行的競猜型彩票僅有足彩和籃彩，且都是借用境外賽事平台作爲競猜對象。憑借對即開型、競猜型體育彩票的多年探索與實踐，我國在該類彩票的發行、獎金分配等方面形成了較爲系統的框架。雖然發行馬彩有益于籌措社會資金、增加稅收，但以國內現有的競技賽道、規則、馬匹進出口檢驗、繁育與訓練條件來看，馬彩的發行仍需沉澱與時機。馬彩最初的形式可能與足球和籃彩類似，借用境外賽事平台作爲競猜對象，因爲豐富、優質的賽事資源則是體育競猜彩票發展的內在動力和“體彩經濟”的核心增長點。而海南賽馬比賽則將借著政策的東風，力爭發展爲不遜色于香港的全球頂級賽馬運動。
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（報告來源：太平洋證券；分析師：倪爽、戚志聖）