爲深入了解境內企業境外融資成本情況，近期，人民銀行辦公廳組織人民銀行上海總部、廣州、南京等11家分支機構以及工、農、中、建和民生5家商業銀行進行了專題調研。
中國人民銀行辦公廳調研組表示，從整體調研情況看，2018年下半年以來，受全球主要央行貨幣政策轉向和離岸人民幣流動性趨緊影響，從境外進行融資的成本持續上升，境內外利差不斷收窄，境外融資優勢明顯下降。
比較境內外融資成本應綜合全面
上述調研認爲，對于不同融資方式和不同幣種的融資成本，應該進行綜合全面比較。
企業境外融資成本除利息之外，還包括：1.貨幣轉換成本。企業將在境外融得的外幣資金用于境內，需要花費一定成本將外幣轉換爲人民幣。2.鎖彙成本。由于彙率變化，企業在境外以人民幣計價的實際融資額和計劃融資額之間會有差異，爲消除不確定性，企業需要支付一定費用鎖定彙率風險。3.稅費成本。企業境外融資需要承擔較高的稅收以及會計、咨詢、路演、承銷等費用。同時，境外資金回流境內時，金融機構需要繳納增值稅、所得稅等，這些成本通常要轉嫁給融資企業。4.時間成本。境外融資除了要經過正常的市場程序，還需要經過境外和境內有關管理部門的備案或審批，手續繁瑣、耗時較長。
爲此，此次調研從綜合成本的視角，對企業境內外融資成本進行了比較分析。
境外美元貸款綜合成本持續回升
近年來，境外美元貸款綜合成本呈持續回升態勢。人民銀行杭州中心支行對20家銀行調研顯示，2016年以來，境外美元貸款綜合成本區間逐年提高約0.5個百分點，目前約爲4.35%～4.5%。人民銀行深圳中心支行對155筆貸款的抽樣調查顯示，2018年以來境外美元貸款平均利率爲3.8%，較2017年的2.89%上升91個基點。銀行反映，目前境外一年期美元的融資利率（含稅）報價基本在2.9%以上，若再考慮鎖彙成本、境內擔保手續費，綜合成本在4.35%以上，境內外融資綜合成本幾無差別，企業境外融資的觀望情緒明顯上升。
目前境外美元貸款綜合成本持續回升主要是由于美聯儲持續加息、歐洲央行貨幣政策收緊預期等因素帶動全球金融市場美元成本上漲。2018年11月，1年期LIBOR（倫敦同業拆借利率）爲3.1%，較6月末上升31個基點；11月末，10年期美國國債收益率收于2.99%，較6月末上升13個基點。
另外，企業在資金使用時鎖彙成本偏高也是境外融資成本回升的重要原因。據人民銀行廣州分行調研，目前1年、3年期境外美元貸款鎖彙成本分別爲1.42%和1.95%；歐元和日元貸款則更高。人民銀行杭州、甯波、青島中心支行反映，不少企業因不願意承受過高的鎖彙成本，沒有開展鎖彙操作反而造成嚴重損失。例如，甯波某公司未對調回境內使用的4億美元資金的外彙敞口進行風險對沖，加上前期美元債發行時點人民幣對美元價格處于高位，結果導致約2.01億元人民幣的巨額虧損。
境外美元債券發行成本有所增加，房企和地方融資平台是主力
近年來，美聯儲持續加息、美元指數持續上漲，中資企業境外發行美元債券成本有所增加。2018年三季度，中資機構境外發債平均票面利率6.24%，較2017年四季度上漲1.35個百分點。
調研發現，中資企業境外發行美元債以房地産企業、地方政府融資平台爲主。近年來，受國內房地産調控和地方債務管理政策趨嚴的影響，房地産企業和地方政府融資平台境內融資受阻，境外融資訴求較多。此類融資在2017年下半年和2018年上半年較爲密集，例如2017年1月～2018年10月，浙江省企業境外發債數量爲13只，共33.2億美元，其中政府融資平台和房地産企業發債規模占74.1%。
與進出口貿易企業相比，政府融資平台和房地産企業通常缺乏境外還款來源和美元頭寸，需要承擔一定的鎖彙成本，且面臨較大的政策風險，再加上各類中介服務費用，其境外發債成本很高。但此類企業多因境內融資渠道受阻，前期債務歸還壓力過大，資金鏈緊張，被迫選擇境外融資，因此需求仍然較大，對成本容忍度也相對較高。部分房地産企業境外美元融資成本超過13%，比其境內發行的信托産品成本還高。
離岸人民幣負債成本有所提高
調研機構反映，2018年8月以來，境外人民幣流動性趨緊，離岸人民幣利率振蕩上行，負債成本有所提高。以1年期香港銀行間同業拆借利率爲例，2018年8月中旬觸及年內低點3.34%後回升125個基點，10月末達到4.59%。以某行新加坡分行爲例，2018年前10個月，離岸人民幣月均付息負債率爲2.98%，單月付息負債率升跌互現，總體保持小幅波動態勢；年內低點爲8月份的2.78%，此後逐月上升，9月份爲2.97%，10月份爲3.11%。
調研的總體情況顯示，目前企業從境外融入的人民幣成本已經高于境內。據人民銀行南京分行調查，受離岸人民幣流動性趨緊、負債成本上升，以及國內貸款成本下降預期增強等多重因素影響，普通境內企業從中資銀行境外分行獲得1年期人民幣貸款的綜合成本在5.16%～6.36%之間，高于國內的5.07%～6.22%。當前境內銀行的優質客戶一般較少從境外融入人民幣資金，境外人民幣融資規模出現顯著下降。人民幣跨境收付信息管理系統（RCPMIS）數據顯示，全國跨境人民幣貸款流入規模從2018年上半年的4669億元降至2431億元。人民銀行深圳中心支行的抽樣調研顯示，2018年1～10月，深圳企業跨境融資備案金額中人民幣融資規模同比下降50%。某銀行提供的數據顯示，截至2018年10月末，其境內企業授信客戶向境外銀行（含離岸部）借款人民幣累計發生額僅8600萬元，占全部借款的2.8%。
三大突出問題及應對
綜合上述調研情況來看，企業境外融資主要有三方面問題較爲突出。
首先，企業跨境融資稅費較高。目前境外資金回流時，金融機構需繳納預提所得稅、增值稅及附加稅，這些成本一般會轉嫁給借款企業。對此，企業建議，降低相關稅率，減少借貸和資金使用成本；銀行建議，設置差異化貸款增值稅率，減免銀行業務稅費，鼓勵貸款投向到優質企業及中小企業。
其次，境外融資手續繁瑣、耗時長。據了解，境內企業要辦理境外融資業務，往往需要2～3個月准備期，爲避免境外融資繁瑣手續和過長融資等待時間，部分企業不得不放棄境外融資。
最後，銀行信貸投放能力受到約束。有銀行反映，當前銀行在資本緊張的情況下，信貸額度有限，不利于降低企業融資價格。銀行建議，在堅持內生增長的同時，加快推動優先股、二級資本債等外源資本補充；動態調整國別風險撥備，減少對信貸投放的制約。