記者 | 查沁君
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日前，摩根士丹利發布的研究報告指出，今年內地高中學術輔導及考試准備職業輔導的監管仍然存在，預期正規職業教育將是主要支持領域，在新監管框架下，各教育機構將繼續重組業務。
摩根士丹利重新調整了多支教育股的評級。將中國東方教育（00667.HK）、中國科培（01890.HK）、宇華教育（06169.HK）、中彙集團（00382.HK），評級爲“增持”；將中教控股（00839.HK）、新高教集團（02001.HK），評級爲“持有”；將好未來（NYSE：TAL）、希望教育（01765.HK）、華夏視聽教育（01981.HK），評級“減持”。
大摩所增持公司主要集中在民辦職業教育賽道。其中，中國東方教育提供烹饪技術、信息技術、互聯網技術以及汽車服務三大行業領域的職業技能教育。旗下品牌包括新東方烹饪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、萬通汽車教育、歐曼谛時尚美業教育等。
中國科培旗下有廣東理工學院、肇慶學校、哈爾濱石油學院、淮北理工學院及馬鞍山學院5所學校。2020/2021學年年度營收11.196億元，同比增長44.7%；年內利潤6.575億元，同比增長31.6%。
中彙集團旗下有華商學院、華商職業學院、城市職業學院、城市技師學院、大灣區商學院5所中國學校、以及澳洲國際商學院、新加坡中學院、澳大利亞中學院等3所海外學校。此外還提供非學曆職業教育，提供工業機器人應用編程、幼兒照護、金融大數據、老年護理服務等職業技能等級證書教育。
宇華教育受《民促法實施條例》影響，日前公告稱剝離旗下義務教育學校和幼兒園，但截至今年1月5日，尚未找到任何潛在買家。截至2021年2月28日，宇華教育旗下有4所高校、5所高中、7所初中、6所小學、5所幼兒園。
報告指出，內地監管將繼續側重于令初中教育更加公平，減輕學生學習和家庭支出的負擔，提升高等教育質量，提高職業教育的規模和質量，並提供監管和財政支持。同時，內地當局預期將推出更多支持措施，例如職業高考及分數制度，提高技能培訓水平，但預期今年職業考試准備培訓業務監管會持續收緊，令競爭更加激烈。
大摩估計，正規職業教育機構2022財年盈利前景保持穩定，利潤增長約14%-30%，上半年並購活動較少，市場對營利性注冊情況較爲擔憂，但隨著對正規職業教育更多支持性措施實施，下半年或迎來行業重估機會，維持盈利預測不變，但將估值折讓10%，以反映營利性注冊制度的不確定性。
多支教育股被下調目標價。好未來（NYSE：TAL）目標價由5.4美元下調至3.5美元；希望教育、華夏視聽教育的目標價，分別下調至1.4港元、1.7港元；中教控股目標價由15.9港元下調至14港元；中彙集團、宇華教育分別下調至6.6港元、3.7港元。
大摩將中國東方教育目標價由14港元大幅度下調至7.3港元。國太君安證券也將其目標價下調至7.47港元。截至1月11日下午3時16分，中國東方教育股價4.71港元。考慮到該公司穩定的派息和中國當前對職業教育的剛需，國太君安證券重申“買入”評級。
國太君安證券在去年12月22日研報中指出，《民促法》的實施給公辦職業學校帶來了更多的經營優勢。地方政府預計更傾向于將學生分流至公立職業學校。該機構預計，職業本科院校的增加在短期內也會給中國東方教育的招生帶來壓力，預計該公司未來將面臨更多來自公立職業教育學校的競爭壓力。
大摩給予網易有道（NYSE:DAO）13美元的目標價，並將牛市目標價定爲16美元。該行認爲有道在智能學習硬件和成人教育方面擁有成熟的業務，因此在曾擁有K9學科輔導的公司裏，有道是處于最有利地位的公司之一。
大摩取消了對網易有道高中輔導業務的估值，並給予其他剩余業務以及小規模的新業務2023財年底2倍的市銷率估值。對于智能學習硬件業務，大摩給予了網易有道17倍的市盈率估值，廣告營銷業務的估值爲8倍市盈率。
據網易有道2021年三季報顯示，以智能學習硬件爲主的學習産品保持增長，主要得益于有道詞典筆銷量增長。學習産品三季度淨營收2.545億元，同比增長56%。
“成人教育業務當前正處于戰略轉型期。”網易有道在三季報中稱，期內成人教育品牌網易雲課堂，加大職業教育相關課程的規劃和投入，預計四季度將正式推出新品類課程。