與商業銀行資産負債表相比，私募信貸也可以成爲更靈活穩定的資金來源。至少從曆史上看，這些基金的投資者都是具備長線投資視野的養老金計劃和保險公司。即便是在遇到經濟或金融危機的極端情況下，私募債權人原則上仍然可以比大型商業銀行或國有銀行更迅速、更果斷采取行動。
現在的公司一般會在較晚階段才上市。過去10年，美國公司由成立到進行首次公開招股（IPO）所需時間的中位數爲11年，延長了一倍多。主要原因是私募股權公司所提供的資金讓這些私募公司選擇保持私有化的時間更長。通過風險投資和其他私募投資讓一家私人企業的估值上漲到10億美元，在過去是聞所未聞的，但這如今已非常普遍。
推動私募資本市場轉型有四大主要因素：
第三，私募市場的吸引力和規模不斷擴大，也引起了個人投資者對私募另類投資的興趣。一般個人投資者只會將約5%的可投資資産配置在另類投資上，而一些向個人投資者開放的私募債券基金，規模已接近400億美元，未來的增長可能將是爆炸性的。
商業銀行曾經是大小企業進行債務融資的首選，但在過去20年間，各種監管改革以及商業模式的轉變，導致銀行從一些市場領域撤出。這種趨勢讓它們可以更專注在較爲保守的企業和房地産貸款業務上。
私募資本市場受到越來越多的關注，尤其在全球金融危機後受銀行系統監管以外的私募信貸活動規模不斷擴大，這不禁讓人們提出一個重要問題：這爲宏觀審慎穩定性以及整個金融體系和經濟的系統性風險，帶來什麽影響?
規模擴大後，在以無形資産爲主流的行業中脫穎而出實現盈利的企業，最終也能在公開市場上大放異彩。但是，這些企業如果留在私募市場，往往更能受到私募市場的賞識。這是因爲它們需要更長時間才能盈利，並且容易被繁複的季度業績彙報工作以及公開股票市場的反複無常擾亂。
（作者是保德信全球投資管理(PGIM)專題研究部主管）
其次，盡管目前的私募信貸基金在風險管理上更勝一籌，但潛在的信貸風險仍然存在，投資者需要對私募信貸貸款人加以區分。一些銀行已經展示出在多個信貸周期中應對經濟衰退的能力，並且在調整、折本資産和恢複方面有著豐富的經驗。相比之下，只擁有牛市投資經驗的較新的私募信貸基金，可能更容易被市場的繁榮景象沖昏頭腦。
二、對私募市場投資占比顯著增加
首先，全球利率在金融危機後處于超低水平，企業債券利差也被大幅壓縮，促使許多投資者在企業債券投資組合以外，追求能帶來更高收益的另類投資選擇，例如核心房地産和夾層基礎設施投資。
全球機構投資者顯著增加了在私募市場的投資占比，超過40%表示預計未來將進一步增加配置，而這種對私募資産的需求是由多重因素共同推動的。
目前重塑私募資本市場的各種因素也在改變投資者身處的環境，除了債券及股票市場，還包括機構投資者的整個投資組合。自全球金融危機爆發以來，私募資本的供給和需求都急劇增加，即使面對疫情和隨之而來的高通脹沖擊，其發展勢頭也未明顯受阻。
一、銀行及金融公司退出高風險領域
這一趨勢是由可用資本所推動的，目前私募市場上共有超過3萬億美元的可用資金，私人公司無需爲資金來源發愁，可以專心考慮其發展策略。亞洲的情況則較爲不同，上市公司數量在過去15年出現穩步增長，部分原因是由于私募市場能提供的融資選擇比較有限。
據估計，目前個人投資者持有約1萬億美元的另類資産，到2027年前可能增至4.5萬億美元。
金融公司的貸款量也大幅下降。金融公司的活動在全球金融危機爆發前幾年達到了頂峰，然而，由于次級抵押貸款危機蔓延導致證券化市場崩潰，這些金融公司不得不改變商業貸款模式。
其次，私募市場標價或重新定價的頻率較低，因而更受投資者青睐。定價越不頻繁，資産估值的過程就會越順暢。在市場動蕩期間，重新定價的滯後性可以減少資産淨值和注資比率的波動。
這一發展趨勢會允許更多個人投資者進入私募股權和信貸投資領域，而這些市場過去只對機構投資者開放，因此這將有利于推動投資大衆化程度的提升，尤其是當前僅通過公開市場獲得的投資機會正在減少。然而，個人投資者必須獲得足夠的指導和相關財務建議，了解到私募市場資産流動性不足及其複雜的特性。
一方面，受銀行系統監管之外的借貸活動，定期報告和資本要求較低，這讓監管機構和信貸市場分析師更難了解，在金融系統中增加杠杆是否可持續，或者是否會造成新的漏洞。另一方面，將信貸風險分散到少數“大到不會倒”的商業銀行之外，並將其分散到更廣泛的市場參與者中，或能降低系統性風險，令規模較小但更具創新性質的初創企業獲得更多融資管道。
多種因素推動了新的商業模式和行業出現，使得一些企業覺得留在私募市場能夠獲得較大優勢，而其中最大因素可能是輕資産企業的興起。隨著社會進入從制造業向服務業轉型的長期過程，企業也從實體資本模式轉向以研發、軟件、知識産權、數據及算法等無形資産爲投資重心的輕資本模式。
對于投資者來說，了解私募市場的系統性風險有兩個關鍵。首先，如今的私募信貸基金對短期融資的依賴性要低得多，這與2000年代中期的影子銀行有明顯差別。他們已在封閉式基金中投入了與非流動性資産相匹配的資金，因此當大量投資者要求贖回而被迫抛售資産的可能性較低。
四、企業保持私有化的時間更長
三、新興商業模式或更適合私募市場
總而言之，這些長期趨勢在過去20年塑造了私募市場，而且自全球金融危機以來，變化不斷加快。盡管只有時間才能說明未來20年將如何發展，以及資本市場將如何應對市場周期和地緣政治動蕩，但有一點是明確的：私募市場仍將是全球一系列創新和經濟活動的主要融資來源。投資者需要具備短期靈活性，也需要長遠目光，才能把握私募市場中不斷深化和增長的新機遇，同時也要規避和應對其獨有的風險。