大浪淘沙
文：探長2
來源：麗爾摩斯
陳峰最後一次出現在鏡頭裏時，已經沒有了之前的仙風道骨。
2019年12月30日，海航集團董事長陳峰發表新年獻詞，他稱：“2020年是海航化解流動性風險的決勝之年。”
這位號稱南懷瑾的關門弟子、多年研究傳統文化的商人，雖然一如既往的從容平靜，但臉色和眼神的疲憊，透露出自從2018年接手陷入危機的海航以來，他經曆了什麽。
一直靠處置資産續命的海航，在這個新冠病毒肆掠的春天終于迎來了不可逆轉的命運。
2月29日下午，海航集團官網發布消息，爲解決海航危機，海南省人民政府已牽頭成立了“海南省海航集團聯合工作組”，入駐海航處置風險。
這一由政府牽頭的針對海航的動作，被外界解讀爲盛傳已久的“接管”。
早在2018年，海航爆發流動性危機、陳峰回歸帥位後，國家開發銀行牽頭成立了債權人協調委員會，主要由銀行組成，參與海航資産處置和救助計劃。
第一財經援引兩名權威知情人士稱，工作組進駐對海航集團實施救助管理，結果將是多方受益。“包括集團本身、債權人、投資者，以及地方政府等。”其中一位知情人士說。
同時，海航集團官網還發布了另外一條耐人尋味的公告。
公告稱，2月28日，海航集團召開董事會，會議選舉陳峰爲董事長，選舉顧剛爲執行董事長。董事會決定繼續聘任原海航集團CEO譚向東爲集團CEO，聘任任清華爲聯席CEO。
華夏時報分析認爲，海航“大戲”接近終局，地方政府介入後，變身國資進入倒計時。眼下，新冠疫情成了壓倒海航的最後一根稻草，這意味著，中國最後一個資本大鳄也退出了曆史。
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新冠病毒壓垮世界500強
發表2020年新年獻詞的陳峰想不到，新冠病毒會在2020年改寫曆史，並且深刻影響到個體的命運。
當然，這只超級黑天鵝的出現，沒有人能提前知道。隨著14億人的禁足，以及其他國家對中國航班的禁飛，航空又恰恰是受疫情沖擊最大的行業。
此前民航局副局長李健在國務院聯防聯控機制新聞發布會上介紹，從1月25日至2月14日，民航日均運輸旅客47萬人次，是去年同期的1/4。2月15日至23日，客流量將再減半，日均旅客預計不超過20萬人次，客流量不足高峰時期的1/10，客座率不足40%。
飛機趴在機場，不飛便是虧損。以海航集團旗下所有航空公司在2月16日營運爲例，當天共執行班次406班，總客運收入只有2797萬元。而疫情爆發前，僅海航控股一家公司平均單日營收最低時也有超過8000萬。
不只海航集團受損，由于停飛數量多，中型航空公司每天虧損在千萬級，大型航司每天虧損更是達億級。但海航的不同在于，它有如山的債務，資金鏈本來就岌岌可危。
“現在海航集團每天光是利息就有一個多億。”一位受訪知情人士對第一財經記者說，“在這種情況下，海航集團一直在尋求出路，最後找到了政府。考慮到航空行業的特殊性，海南省政府高度重視，最終連同其他部門和機構一同進駐海航集團。”
近兩年海航集團陷入債務泥潭，被迫出售了大量資産，去年因資金緊張一度拖欠員工工資。據海航集團的發債報告，截至2019年上半年，集團仍有7067.26億元債務待償，2019年全年的數據尚未披露。
與這些巨額債務相關的，是海航幾千家公司、上萬億資産，2019年上半年公司淨資産依然超過2700億。但現金流斷裂時，猶如一只巨獸血液枯竭之時，再多的資産也無能爲力。
有評論說，這種情況下“海航被接管也不失爲一種幸福”，但這意味著這家世界500強公司的命運已不在自己掌握之中。
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禍起杠杆
時來天地皆同力，運去英雄不自由。
在海航的創業史中，陳峰拿著1000萬元創立海航、單槍匹馬“十上華爾街”，博得索羅斯投資的故事至今仍爲人所津津樂道。
盡管索羅斯早已向媒體澄清過，他投資海航的理由僅僅是由于它是中國運行效率最高的航空公司，而他在美國投資的捷藍航空同樣收獲了豐厚的回報。
公開資料顯示，自1993年創業至今，海航集團經曆26年的發展，從單一的地方航空運輸企業發展成爲跨國企業集團。後將海南航空發展成爲全國四大航企之一。
但海航集團並未滿足于航空主業，2015-2017年間，海航成爲多元化擴張最激進的中國企業，短短數年資産從不到5000億膨脹到超過1.2萬億，躍居世界500強。
海航的發展過程，就是一部資本運作史。2006年之後，海航在各個業務板塊密集出擊，收購了多家重工、證券、信托、遊艇、商場、酒店等公司。
海航自2010年起至少開展了40宗跨境並購，交易總額已經超過400億美元。2016年，是海航集團並購最爲瘋狂的一年。
外界估算，海航三年斥資近600億美元在海內外大肆並購，産業覆蓋航旅、地産、金融、物流、科技等。從希爾頓酒店、德意志銀行到飛機租賃公司、IT分銷巨頭，從紐約、倫敦的摩天大樓到香港“地王”，海航一路掃貨，成爲全世界最豪爽的買家之一。
經過一系列超級收購戰，海航已從單一的地方航空公司逐步壯大爲覆蓋航空、酒店、旅遊、地産、零售、金融、物流等多行業的巨無霸，集團總資産也迅速飙升至10155億元。
毫無疑問，2016年是海航最高光的一年，但同年，海航內部傳出陳峰淡出管理層的消息。
海航集團董事長 陳峰
坊間傳聞，陳峰和早年間一起下海南創業的王健自2012年就開始了一場“曠日持久”的內鬥，最終以陳峰“被退休”告終。
陳峰離開後，海航的攤子越來越大。他後來總結，中國22個大行業，海航進入了12個，涉足44個細分行業，還調侃海航“除了避孕套的企業沒有，其他都買了”。
海航集團今日的艱難處境，昔日的杠杆經營可謂始作俑者。海航系的秘訣是高杠杆債務擴張。2017年底，海航集團有息負債高達6652億元，其中2015-2017年新增3668億元。
一路蒙眼狂奔之後，海航的潛在風險也越來越大。2017年6月，銀監會要求各大銀行排查涉海外並購的大型民企的授信及風險，其中包括萬達、海航等。
這個指示致使海航突然陷入流動性危機中，25年的高速擴張也因此戛然而止。此後，海航債務問題集中爆發，負債最高時曾達7179億元，連旗下航空公司燃油費都沒錢付。
更爲離奇的是，就在海航爲債務危機忙得焦頭爛額之時，又傳來董事長王健意外去世的消息。2018年7月，現年57歲的王健在法國普羅旺斯一座教堂附近，從一面牆上跌落身亡。
王健的突然離世，打亂了海航的腳步，讓很多人措手不及，多項業務和交易也受到嚴重影響。無奈之下，退休許久的陳峰只能複出，再次擔任海航集團的董事長。
但這時的海航已經危機四伏，頻頻“命懸一線”，很多人寄希望于創始人陳峰能夠力挽狂瀾。
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自救緣何失敗
2017年被銀監會點名的民企，幾乎無一例外遭遇資金鏈危機。而它們展開的自救行動大同小異，無非就是處置資産，搶救危險的現金流。
2018年陳峰回歸之後，也是這麽做的。他大刀闊斧完成近3000億元規模的資産出售，清理了300多家公司，處置對象主要爲國內外金融、地産等非航空資産和業務，力圖讓海航重新回歸航空主業。
在業界看來，海航首當其沖處理的是海內外地産、金融等優質資産，而且大規模賤價出售，不少資産出售價甚至低于購買價。這並不難理解，只有好的資産才能快速出手，只有快速出手才能真正救火。
以2019年海航處理旗下地産資産爲例。去年2月份，海航還將英國的路透社總部大樓出售，至此已徹底清空了其位于英國的地産類項目。3月，海航向黑石集團以70.23億港元出售了其在香港的地産公司香港國際建投69.54%的股權；9月，海航擬13億拍賣海南佳緣農業、海航地産控股等資産包。
優質資産賤價出售，只能說明海航對資金的饑渴。海航集團董事長陳鋒曾在2019年底表示，海航在過去一年配合相關單位摸清了家底，形成了化解海航流動性風險的整體方案，同時堅決處置資産，守住了不發生系統性金融風險的底線。但新冠病毒再度把海航的危機放大。
同樣是大規模處置資産、斷臂求生，另一家民營企業萬達的命運卻很不一樣。2017年，萬達一口氣出售了400億優質資産，同時在全球開始了資産大甩賣。
雖然萬達多年發展的心血付之東流，但是在生存問題上，它已經沒有後顧之憂，資産負債率降到安全線以內。2019年以來，萬達又開始出現在土地市場，進入了新一輪的發展周期。
比較這兩家公司，能夠看到一些本質不同。萬達的實業資産底子非常厚實，更直觀地說，萬達旗下幾百家萬達廣場，每天都有真實的現金流。此外，萬達的多元化，比如電影、旅遊等等基本是相關多元化，戰略意圖非常清晰，而且大部分公司都是相關行業龍頭公司。
而海航通過並購迅速作大規模，在眼花缭亂的並購之下，幾千家公司到底哪個好、哪個不好，也許連企業最高領導人都不甚了解。幾千家公司怎麽能經營好，也是個考驗管理能力、管理邊界的事。別忘了，海航擅長搞資本運作，企業經營本來也不是這家公司的長項。
根據海航集團旗下多家上市公司發布的業績預告，2019年的海航主要上市公司大部分都處于虧損狀態：
其中，海航控股（600221.SH）預計2019年實現淨利潤4.5億-6.75億元，但主要來自海航控股轉讓給集團的天津航空股權實現的22億元收益，扣除類似資産處置等非經常性損益，海航控股2019年淨利潤預計虧損16億-22億元；海航科技（600751.SH）2019年淨利潤預計在3億-4.5億元，但扣除非經常性損益的淨利潤則虧損4500萬-7500萬元；供銷大集（000564.SZ）2019年預虧10-19.5億；海航基礎（600515.沙）2019年淨利潤同比下降14.5億-15.5億元；海航創新（600555.SH）2019年預虧2.4億-3.3億元；海航投資（000616.SZ）2019年淨利潤同比下降89.92%-86.90%。
堡壘總是從內部攻破。從這些數據可以看出，即便沒有新冠病毒，海航自身的問題也已經深入骨髓。
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資本大鳄消亡史
還有人記得德隆系嗎？
2004年，中國最大的民營企業德隆系轟然倒塌，背後也是資本和實業的雙輪驅動，以及幾千家公司、龐大的産業鏈整合企圖。
但這一切，終結在現金流枯竭的那一天，再多的資産、再大的野心，也無法挽回。
今天海航的境遇，和十幾年前的德隆故事似乎並沒有什麽不同。這是一類資本運作型公司，它們神秘低調、縱橫捭阖、呼風喚雨、野蠻生長。
誰能想到，一個偶然事件，卻能讓這樣無所不能的公司停擺，甚至死亡。
中國一度非常盛産這類公司，但大多已經消失在曆史中，大浪淘沙，這次淘掉的是海航。而每一個這類公司背後，總有一個強大到讓人感到窒息的目標，如同“人有多大膽、地有多大産”的口號。
2015年，海航集團首次進入世界500強，排名464位。短短一年之後，2016年海航在世界500強中位列353位，排名上升111位。
2015年，陳峰在接受媒體采訪時表示，進入世界500強只是海航的新起點，海航立下了新目標：未來5年，進入世界500強的50名至100名之間。未來10年，海航將進入世界500強的第一方隊，入列前10名。
陳峰一直以南懷瑾關門弟子自居，多年研究傳統文化，但不知道他是否理解了老子所言的“道法自然”？
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