>>>> 觀點摘要
1、當前階段美股已經到達短期多空平衡點
2、A股市場不存在大的結構性風險
3、港股市場看好中資股中的一些熱門板塊，如互聯網、通信電子行業
外圍市場：風險的集中釋放
近期海外市場大跌，從外圍市場表現來看，這是一場風險的集中釋放。自2009年美聯儲啓動量化寬松以來，美股一路上漲，春節後剛剛創出新高，大多數上市企業估值已經偏貴，此次受到海外疫情擴散的影響出現調整，而調整又因爲美國市場特有的高杠杆運作方式而進一步形成負反饋。經過這一波調整之後，在當前階段美股已經到達短期多空平衡點或者說是階段性低點。
此次下跌可以定義爲一個技術性調整，它不是由實際的短期基本面變化或者中長期基本面變化帶來的，已經到了可能發生階段性反彈的重要觀察窗口。
和2008年的金融危機完全不同。2008年是美國內源性的風險，比如說次貸危機和房地産泡沫破裂引發美國資本市場的劇烈波動，但這一次只是源于疫情和産油國石油價格戰的影響，或多或少還疊加了對美國大選的一種擔心，放大情緒因素所致。
從宏觀基本面和微觀企業運行來看沒有出現本質的逆轉，而且經過短期劇烈調整，標普500已經到了16倍左右的市盈率水平，隱含的盈利增速如果不大幅下調的話，已經處于曆史估值中位略偏低的位置。
A股市場：流動性是最重要的一個環節
從中國市場來看可以明顯發現，流動性是影響A股市場的最重要的一個環節。積極的財政政策對經濟的托底作用是客觀存在的。當前時點內源性的負面影響在邊際消退，隨著開工複工持續推進，經濟基本面也在逐漸改善。國內市場的主要決定因素還是在于貨幣政策和財政政策雙寬松的逐步落地。對這一點我們並不特別悲觀。而且從大類資産配置角度來說，房地産作爲大類資産配置的重要組成部分，投資和投機吸引力正邊際減弱。但是資本市場的定位在提高，對全球資本的吸引力在大幅上升，所以我們對A股市場也不悲觀。
從結構性角度來說，上證50和滬深300不具有系統性的泡沫，中證500指數也處在曆史平均估值的30%分位。部分科創和創業板公司存在一些估值的偏離，其實因爲去年創業板市場剔除商譽後盈利基數很低，今年企業的盈利增速預期比去年高很多。雖然說創業板當前整體估值偏高，但是它對應的企業盈利增速也是相對較快。所以從這個角度來說，我們也不認爲創業板當前位置處于系統性的崩潰邊緣，只是結構性的高估，一些科技上市公司在過去的兩周持續下跌，其實已經得到了部分技術性的修正。
整體上，A股市場不存在大的結構性風險，流動性環節非常健康，政策層面也是友好的，總體不必悲觀。
港股市場：比A股吸引力更強
美股有可能短期已經進入了一個技術性熊市階段，會逐漸轉入震蕩階段。但是對中國市場來說，2400點起來的底部，我們覺得還是一個牛市的震蕩整固的周期而已，未來慢牛可期。其實從專業投資角度來說，我們也看到了香港市場的機會，有一批優質公司，從三年的周期維度看，已經具備較大超額收益的潛力。
香港正好是在美股和A股兩個市場的中間，其實在去年A股市場上漲的過程中香港就沒有跟漲，今年美國市場波動的時候，香港是跟跌的，而且跌幅較大，香港市場有可能在未來某個階段，向上的彈性會超過A股，因爲相對很便宜，而且估值修複空間很大。具體來說，看好很多中資股中的一些熱門板塊，比如互聯網行業、通信電子行業、消費品和醫藥等估值合理且長期成長空間巨大的領域。
總體上看，A股市場資金面的相對封閉提供了一個安全墊，但是從反彈的彈性來說，香港市場有可能在接下來的一個周期中，比A股市場的吸引力要更強。
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