今天你的小藍杯優惠券用完了嗎？
這兩天，除了疫情的新聞，就屬瑞幸最熱了，瑞幸以一種意想不到的方式，得到了前所未有的關注度。
2020年4月2日，瑞幸咖啡(LK.US)自查後公布了一份“僞造22億元交易”的內部調查報告，股價在盤前以最快速度閃崩，跌幅一度擴大至85%，隨後在開盤40分鍾內觸發5次熔斷，股價暴跌75.57%，逾300億市值蒸發。
瑞幸當期銷售收入29億元，僞造比例高達75.9%。
而相關的新聞討論，讓不少吃瓜群衆想起了瑞幸“以券服人”的行事風格，生出趕緊再薅一次羊毛的心理。曾經瘋狂擴張的門店版圖，成了瑞幸今日瘋狂接單的溫床。瑞幸的服務器一度因大流量的湧入宕機，線下門店也出現了訂單“爆倉”的現象。
社交媒體上衆多用戶紛紛曬出門店排隊和店內訂單累積的照片，還有用戶在瑞幸咖啡官微下調侃稱：“我還有9張券沒用，堅持住。”
因爲主打外送，爲了讓消費者能更快喝到免費咖啡，瑞幸選擇與順豐合作。一單外賣只收快遞費6元，其實成本就要7-8元。對瑞幸來說，多送一單就是多虧一單。
第一杯免費、買5送5、“充1贈2”…瑞幸以21-27元的標價，標榜與連鎖咖啡店相同的專業品質，再用優惠券打到便利店咖啡10.5-13.5 的價格，提供“輕奢”氣質和低價現磨咖啡的雙重滿足。
確實，在咖啡機的選擇還是在咖啡豆、牛奶的品質上，星巴克和瑞幸都沒有明顯的差別。
口感方面，知乎資深咖啡測評師@一只咖啡狗的自白從價格、咖啡風味、咖啡濃度、咖啡醇厚度、冷熱幾個方面對星巴克、瑞幸、肯德基、costa等熱門咖啡品牌進行了全方位測評，並得出這樣的結論：就美式咖啡而言，表現最優的其實是悶聲發大財的肯德基，而瑞幸整體排名和星巴克不分伯仲，除了口感有些拖後腿外，在風味和性價比上都完勝星巴克。這個回答獲得了6000多位網友的贊同。
沒有哪個消費者能經得起這樣的性價比誘惑。而瑞幸就是靠講消費習慣和市場容量的故事博得了美國資本市場的信任。
瑞幸咖啡也因此創立18個月就IPO的全球最快紀錄。
瑞幸咖啡持倉最大的前十大機構股東是資本研究全球投資者，持有6032萬股，其次是孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。
這次的1.8折，不是咖啡，而是股價
直到4月2日，當投資者還在巴巴地等著瑞幸年報，坐看它要怎麽自證盈利時，瑞幸董事會特別委員會調查顯示，公司2019年Q2到Q4與僞造交易相關的銷售額高達22億元人民幣。瑞幸還提醒投資者，公司此前發布的所有財務報表及業績指導數據都不再值得信賴。隨著內部調查的推進，財務影響還有可能進一步擴大。
公告一經發布，開盤前瑞幸股價一度暴跌超過80%。開盤後，40分鍾內觸發5次熔斷。截至4月2日收盤，瑞幸股價報6.40美元，總市值16.11億美元。與1月17日巅峰時刻的51.38美元相比，股價僅爲當時的12.5%。
瑞幸這次的1.8折，不是咖啡，而是股價。
19年前美國500強第7位、營收1010億美元的安然，也僅是用了4年時間虛增4億美元利潤。
2019Q4，瑞幸的機構增持達到2.89億股，新進機構持有股份1.45億股，其中不乏知名大機構，譬如：資本研究全球投資者、美國銀行、瑞銀、瑞信等。以當時約30美元平均股價計算，增持金額超過86.7億美元。如若他們在2020Q1未出，此次近乎團滅。
其實早在1月31日，讓人聞風喪膽的知名做空機構渾水公司（Muddy Waters Research）公開指控瑞幸涉嫌財務造假、誇大收入。瑞幸還不斷推出的新業務，包括進入無人零售領域爲前線醫護送咖啡，上線折扣商城以史上最低價售賣蘋果耳機涉足電商，此起彼伏，熱鬧異常。
現在看來此間的一系列操作都好像是瑞幸最後的掙紮。
而渾水的做空報告也是誘發瑞信自爆的導火索，某國際投資銀行董事告訴燃財經，“美國是通過集團訴訟制，讓公衆監察上市公司。做空報告出來後，美國證監會就會要求公司做公告回應，或者要啓動調查。如果不能按時遞交審計的年報，會直接導致退市。現在發現問題，如果妥善解決，或許還能避免最壞的結果。”
替罪羊劉劍
自爆公司財務作假的是瑞幸COO劉劍，負責監測每天的公司運作，直接向首席執行官報告，全面負責公司的市場運作和管理，參與公司整體規劃。
用劉劍自己的話說，就是“與收入、成本相關的事物我都要管。我要監控所有部門運行的指標，包括效率指標、財務指標”。
這位80後的瑞信少帥劉劍最近一次也是唯一一次公開露面是因爲瑞幸子品牌“小鹿茶”。2019年9月，瑞幸正式宣布旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營，並聘請人氣明星肖戰擔任小鹿茶品牌形象代言人，劉劍作爲公司COO在現場發布了小鹿茶一系列規劃和投資加盟模式。
劉劍和瑞幸CEO錢治亞等人同樣出身神州租車，追隨陸正耀多年，倍受賞識。2008年至2015年，劉劍先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年至2018年擔任神州優車收益管理負責人，2018年5月起，擔任瑞幸咖啡COO。
這背後的潛台詞是，劉劍，作爲一個在神州系待著12年、備受管理層信賴的老人，憑著一已之力，不計個人得失，賭進了整個職業履曆，冒著進班房的風險，瞞住了董事會、首席執行官和首席財務官，整合統領了瑞幸所有的業務線（産品、門店、廣告營銷和總部運營），最終完成了22億的浩大造假工程。
這比電影反轉的還要厲害。
財務作假的難度有多大？
按照平均虛擬四倍以上數據看，所有上下遊供應鏈也均要僞造四倍。原材料采購部門均要僞造實際用料的四倍。公司所有現金流水記賬，市場采購訂單與合同，供應鏈出貨合同與單據，公司內部IT數據均要能把各自主管業務數據完全一一對上才行。所有涉及僞造的環節重重，劉劍一人帶領部門四位當事人完成以上操作？
而且前提還是要公司高層、審計、財務毫不知情的情況下才行。
更何況，上市後的整個過程裏，審計機構安永持續在多份季度財報中未提示（季報中報可不出審計報告），中金出具瑞幸收入不存在造假的報告，摩根更是出具了盈利預測三年漲十倍的報告。
這場“資本合謀”恐怕都不是COO劉劍一人之功那麽簡單。
做空時間線
從渾水發布做空報告，到瑞幸自曝造假，這中間相差了正好兩個月。在這兩個月時間裏，發生了三件極其重要的事情。
一是集體訴訟。因爲股價下跌，投資者蒙受損失，一些律師事務所開始啓動針對瑞幸的集體訴訟程序。
二是遇上財報披露季。2月底開始，中概股公司紛紛開始披露2019年四季度及2019全年的財報報告。瑞幸自爆前，大部分中概股已經完成財報披露，但瑞幸遲遲未披露。
三是獨立董事變更。4月2日，瑞幸成立特別委員會，新增兩名獨立董事，其中一個來自行業裏有名的調查審計師FTI，另一個來自世界級名牌訴訟律所Kirkland & Ellis。
梳理一下整個事件的時間線：
·从2015年6月至2016年3月，陸正耀及其合作的投資方在短短9個月時間將神州租車42%的股份抛售給市場，套現了16億美元。
·瑞幸上市后，主要私募股权投资者Centurium Capital和Joy Capital亦先後抛售，而他們背後的創始合夥人即是黎輝、劉二海。
·1月份，黎輝以獻售股的形式減持了3840萬股，套現2.3億美元。
· 2月1日淩晨（周五），渾水發布做空報告，瑞幸股價盤中最大跌去26.5%。
· 2月3日晚（周一），瑞幸在SEC發布公開回應，堅決否認所有指控。
· 2月4日開始，瑞幸股價逐日回升，2月10日已經恢複到被做空前的水平。
· 2月5日，美國部分律師事務所開始啓動針對瑞幸的集體訴訟。
· 2月10日開始，瑞幸連續發布15條“超過5%披露”的重要公告，涉及股東股權事宜。
· 3月27日，瑞幸宣布任命兩名新的獨立董事，劉二海卸任審計委員會成員。而劉二海正是被稱作與陸正耀、大钲資本創始人黎輝在一起的“神州系”鐵三角，公開信息顯示，他在瑞幸咖啡持股5%以上。
· 4月2日，瑞幸成立“特別委員會”，啓動內部調查，“自爆”公司存在22億元的財務造假，瑞幸股價一夜跌去75%。新增兩名獨立董事，其中一個來自行業裏有名的調查審計師FTI，另一個來自世界級名牌訴訟律所Kirkland & Ellis。
咖啡背後的資本遊戲
瑞幸咖啡相關關聯公司：
伴隨著瑞幸咖啡醜聞的曝出，“神州系”上市公司亦受波及。4月3日上午早盤，在港股上市的上市公司神州租車（00699.HK）股價重挫超過70%，市值跌去64.7%，將前十大機構股東拉入深淵；在新三板上市的神州優車，同一時間跌幅超過20%，市值損失超過69.3億元。
如果抛除瑞幸的大跌，神州租車從上市至今，五年半時間市值跌去82%；神州優車從挂板新上板至今，三年半時間市值跌44.4%，只留下一地雞毛的市場。
瑞幸的董事會內大多是“自己人”，這其中既包括了神州系的董事長陸正耀、CEO錢治亞、CMO楊飛等，也包括了助力神州、瑞幸兩套公司體系上市的投資者，包括愉悅資本合夥人、原君聯資本董事劉二海，以及大钲資本董事長、原華平投資中國區負責人黎輝。
其次，戰略方面更是高度類似。長久以來，陸正耀在神州的主要策略就是“價格戰+規模擴張”。簡單來說就是，融資-開店-壓價-搶市場-上市-徹底占領市場-漲價。2009年的時候，神州租車的車隊規模不足700輛，2012年爲45000輛，2019年租賃車輛就超過11萬輛。
有一個驚人的發現是，今日的瑞幸和2016年上市的神州優車，以及2014年上市的神州租車高度相似，他們均在120個交易日左右解禁拉升，45個交易日到最高點，高點附近完成增發+減持套現。
陸正耀及其背後的圈層，靠著這樣的方式完了三次資本遊戲，套現超過百億元。
消費者得利 中概股失意
CNBC采訪時說，“躲避中國公司就像躲避瘟疫一樣”。
海通國際在4月3日的美股早報裏，以“那麽多人的努力，抵不過一顆老鼠屎的危害”，怒斥瑞幸的造假讓所有中概股爲之陪葬：“再一次向全美和全世界驗證他們每天都想證明的問題——中國公司的數據有問題”，“數據造假這個大帽子將再次死死扣在中國企業頭上，可能永遠都翻不了身”。
針對渾水公司此前發布的做空報告，美國已有多家律師事務所發布聲明提醒投資者，有關瑞幸咖啡集體訴訟的最後提交期限。
加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯系。
瑞幸還可能會遭到美國證監會的巨額罰款。如果瑞幸咖啡國內的公司財務出現問題，中國證監會以及財政部門也會介入調查。由于索賠額巨大，並惠及所有受害人，嚴重的情況下，集團訴訟會導致公司破産，也可能波及相關中介機構。
創業不是“這個項目值多少個億”，也不是“一定有人接盤”，而應是撬動更好未來的力量體現在哪裏？
或許瑞幸董事長陸正耀早已經想好了撬動未來的力量，要不怎麽還能說的出口“今天更要元氣滿滿！”。
