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「研報」2017年A股市場投資熱點回顧及解析（三）

GameStop Corp.

GameStop Corp. （紐約證券交易所代碼：GME）是一家視頻遊戲零售商，公司通過門店銷售視頻遊戲硬件、物理和數字視頻遊戲軟件、視頻遊戲配件和移動、消費電子産品以及其他商品。公司業務部門包括零售運營，新型和二手視頻遊戲系統、硬件和配件銷售等。公司門店銷售各種型號的數碼産品，包括可下載內容、網絡積分卡、預付費數字卡、預付費訂閱卡和可下載數碼軟件，此外還銷售移動、消費電子和可回收産品。公司的技術品牌部門包括Spring Mobile 和Simply Mac 業務。

資料來源：湯森路透

投資策略

GME 報告了第三季度業績盈利，每股收益0.54 美元，超出市場普遍預期的0.43 美元。收入同比增長1.5%，至19.9 億美元，超出市場普遍預期3 千萬美元。GME 指出，同店銷售增長強勁，以及對任天堂（Nintendo）Switch 的強勁需求，是盈利增長的原因。正如我們之前在GME 上的交易記錄中所述，我們認爲，盡管GME 在其核心産品線上面臨障礙，其股價卻受到不合理影響，而眼前仍有幾個積極推動因素可以推高股價。

最近的價格走勢

自從我們之前公布有關GME 的交易記錄以來，該股票已達到了我們23.96 美元的目標價格，然後下跌到止損價位19.95 美元以下。隨後，該股票進一步跌至52 周最低點15.85 美元，公布第三季度盈利業績後，股價緊接恢複對上一次交易

價格16.73 美元。

視頻遊戲硬件銷售

目前的硬件電子遊戲機，即PS4 和XBox One，銷量接近4 年前2013 年11 月的銷量。與此同時，在這兩款電子遊戲機發布之前，GME 的股價大幅上漲。2017 年3 月任天堂witch 遊戲的發布，以及它的巨大人氣，使我們相信這可能預示著一個新的視頻遊戲硬件周期，GME 可能會從中受益。據GME 報道，由于對Switch 的強烈需求，本季度新視頻遊戲硬件的銷量爲3.095 億美元，同比增長8.8%。截至10 月底，任天堂報告稱，Switch 已售出逾760 萬台，並因此提高了這款遊戲機的銷售預期，預計第一年將售出1400 萬台，高于最初估計的1000 萬台。

強大的遊戲機銷量也意味著強勁的遊戲銷量，因爲消費者會購買遊戲到遊戲機上玩。據GME 報道，新的視頻遊戲軟件銷售額達到6.499 億美元，同比增長5.4%。對Switch 一系列遊戲的高需求有助于推動GME 軟件的銷售。《塞爾達傳說：曠野之息》自發布以來已經賣出了超過470 萬份，而《超級馬裏奧奧德賽》于10 月27 日發布，已經賣出了超過200 萬份。

此外，微軟最近在11 月7 日發布了Xbox One 的更新版本Xbox One X。遊戲機的早期數據非常樂觀，第一周英國的銷售數據爲8 萬台。而索尼的同類産品PS4 Pro，花了4周時間才達到這個銷量。

隨著假日季節的到來，我們相信GME 硬件和軟件銷量將持續增長。

轉型

核心市場份額正被逐漸侵占，GME並沒有閑著。隨著ThinkGeek的收購，GME報告了它收藏品部門的強勁數據，同比增長26.5%，增至1.384億美元。GME還預計，2017財政年收藏品將增長30% 至40%。GME提及，正在將店內産品組合轉變爲遊戲和收藏品各一半，這將有助于促進收藏品的增長。

GME還試圖通過成立遊戲發行公司來適應數字遊戲下載量增加的趨勢，去年成立GameTrust，發布獨立遊戲。GME提到，由于移動遊戲開發商Kongregate銷售的推動，數字銷售同比增長11.9%，盡管從報表來看，銷售額下降了16.8%，非公認會計原則數字銷售增長了1.8%。

估值

GME以16.73美元收盤，市盈率爲5.03，股息率爲9.09%。GME總債務爲8.16億美元，擁有2.62億美元的現金和現金等價物。盡管産品銷售面臨阻礙，GME的年度淨利潤也相對穩定，在2016財年爲3.53億美元，2015財年爲4.02億美元。GME也支付了很高的股息，收益率爲9.09%。這相當于一年支付約1.55億美元的費用。預計GME將産生超過4億美元的自由現金流量，即使是過去5年裏最差的一年，GME也成功産生了3億美元的自由現金流量。即使GME分派了高股息，數額也足以支付，盡管對其業務的擔憂，但不會有任何削減的危險。因此，我們認爲盡管GME面臨不利處境，其股價是被低估的。

技術

GME保持長期的下降趨勢，在相對強弱指數（RSI）顯示賣空狀態的情況下，出現了快速反彈。相對強弱指數是衡量勢頭的指數，低于30表示賣空狀態。這種賣空指數意味著，自2016年1月GME經曆了5次這樣的價格走勢模式，回歸走勢穩定。平均而言，從各自低位反彈的幅度約爲17%。

自2017年4月7日最後一次更新以來，GME持續處于總體下行趨勢。該公司在2017年8月25日大幅下跌，隨後將相對強弱指數顯示進入賣空狀態。相對強弱指數在2017年8月31日達到29點的低點，相對強弱指數在第二天以30點以上收盤，均值回歸模式開始，GME股價大幅反彈了11%。

自從8月以來的近期均值回歸後，價格反彈似乎都不持久。20日和60日移動均線再次限制了GME股價回升，長期下跌趨勢又席卷重來。這一下跌趨勢似乎要將股價降至52周的新低點，因此，從11月17日開始相對強弱指數進入了關鍵的賣空區域。

均值回歸模式剛剛過去，近期的價格走勢顯示可能進入觸底過程。由于相對強弱指數下跌至低于30的賣空區域，GME股價開始穩定在16.00的範圍內。2017年11月21日，出現了一個更決定性的價格看漲趨勢。交易量增加，走勢看漲，成功將相對強弱指數回升至30以上。這一價格走勢驗證了均值回歸模式正在發生，反彈走高至18.47的阻力區，而預期之後將升高至20.00。

要考慮到，後面隱藏著一個趨勢更強的股價支持區，預示著下跌趨勢有限。短期內股價不會跌破2012年的低點15.32。

結論

我們看好GME，原因是1）新硬件銷量；2）轉型計劃； 3）強勁的財務狀況和股息率。因此，我們認爲股價被低估，近期有複蘇迹象，我們保持看好。

文章爲英文翻譯版本，僅供參考，一切請以英文版本爲准。

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資料數據參考來源：輝立資本

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