研報 | 龍淨環保 (600388.SH) - 前三季度業績穩健，大股東完成增持

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龍淨環保 (600388.SH)

大股東完成增持，安全邊際顯現；

非電領域廣闊市場空間亟待釋放；

投資評級

看好未來三年非電治理領域的市場需求釋放，公司作爲行業龍頭受益較爲確定。我們預測公司2017-2018淨利閏分別爲7.32億元、8.15億元,EPS分別爲0.69元、0.76元，對應2017/2018年23.0 /20.7市盈率，給予目標價20.00元，爲買入評級。(現價截至11月30日)

前三季度業績平穩增長

龍淨環保于2000年上市，是全國大氣環保裝備製造領域的首家上市公司，公司主營除塵、脫硫、脫硝、電控裝置、物料輸送五大系列産品，廣泛應用于電力、建材、冶金、化工和輕工等行業的大氣汙染治理。2016年公司收入首次突破80億元，2012-2016年間，營收複合增速17.3%，歸母淨利潤複合增速22.9%，曆史經營較穩健。

龍淨環保于2017年前三季度實現營收49.71億元，同比增長0.86%，歸母淨利潤4.7億元，同比增長9.59%，扣非後同比增長11.87%。對應每股收益爲0.44元，上年同期爲0.4元。其中，Q1/Q2/Q3貢獻收入分別爲11.4/18.1/20.1億元，淨利潤爲0.84/1.42/2.45億元，業績基本符合預期。

毛利率、淨利率有所改善

期內毛利率爲26.1%，較上年同期的24.29%提升1.81%；淨利率9.56%，同比提升0.81%，其中第三季度單季淨利率達到12.19%，較前兩個季度大幅擡升。期間費用率14.59%，同比上升約1個百分點，其中因利息收入減少及彙兌損益增加，財務費用同比增加161.5%至2356萬。

全年經營性淨現金流有望轉正

前三季度經營性現金流淨額爲-2.83億，較中期的-3.56億略有縮小，預計隨著年底結算高峰期到來，全年經營性淨現金流將大概率轉正。公司應收賬款20.26億，較年初21.47億有所下降，預收款項高達64.83億，較年初增加5.1億。賬面資金較年初下降11億元至14.48億，主要因償還5億元中期票據及經營性現金淨支出增加所致。

在手訂單充足，除塵技術領先

公司前三季度新增訂單78億元，其中第三季度新增26億元訂單，截至三季度末在手訂單未181億元，在手訂單充足，業績持續增長有保障。目前火電領域投資高峰期已過，火力發電機組新增規模有限，目前僅在存量機組超低排放改造方面有一定增量空間。隨著國家政策對鋼鐵、化工等非電領域排放標准的逐步提升，非電領域大氣治理需求即將迎來釋放。公司深耕大氣治理市場多年，重視大氣治理技術的研發，在 2016年研發支出3.95億元，營收占比4.9%，2016年公司除塵産品的市場佔有率位居全國第一，我們認爲紮實的技術儲備及研發能力有助于公司在非電大氣治理市場贏得先機。

大股東完成增持，安全邊際顯現

6月份完成股權變更後，陽光集團通過持有東正投資51%的股權而間接持有龍淨環保17.17%股權(1.835億股)。7月份，陽光集團通過信託計劃增持3028.4萬股，使持股比例上升至20%。11月份，陽光集團繼續增持3252萬股，使持股比例上升至23.04%。目前累計增持金額爲9.65億元，增持股份約6280萬股，占總股本的5.87%，完成此前的增持承諾。根據測算，陽光集團持股均價在18.8元/股，現價具有較高的安全邊際。

風險提示

電力行業新建機組和大機組投標減少；

非電領域市場釋放不及預期；

市場拓展不及預期；

行業政策風險；

文章爲英文翻譯版本，僅供參考，一切請以英文版本爲准。

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資料數據參考來源：輝立資本

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