研報 | 康福德高公司——從競爭對手到合作夥伴（ComfortDelGro）

ComfortDelGro Corp (簡稱“CD”) 和優步科技 (簡稱“優步”) 共同宣布成立合資企業。CD 將持有Lion City Holdings Pte Ltd的51%的股權，而後者又持有Lion City Rental Pte Ltd (簡稱“LCR”) 的100%的股權。LCR 擁有一支數量爲14,000輛的私人雇傭車隊 (簡稱“PHV”)。銷售代價爲2.95億新元，是以12,450輛汽車的資産淨值爲6.42億新元來計算的。

積極方面

進入逢勃發展的PHV 業務，抵消了由出租車業務帶來的部分業績下滑。由于受到PHV商業模式的競爭影響，CD的出租車業務遭到破壞。盡管從資産沉重的汽車租賃來看，這讓CD有機會與競爭對手合作，並得以進入該商業模式。

根據車隊的規模，屬于兩大市場領導者的強強聯手。到2017年10月底，聯合康福/城市德士的車隊數量爲14,306輛。加上LCR的14,000 輛車，聯合CD-優步的車隊數量約爲28,300 輛。另一方面，Grab 已經與其他四家出租車公司合作 – 分別是Trans-Cab，SMRT，Premier 和Prime – 提供了9,555 輛出租車。GrabRentals 還與一些公司合作，比如Strides Transportation 和HDT Singapore Holding，我們認爲，合作業務所組成的車隊遠遠少于LCR的 14,000 輛車。

工程維修部門的淨利好因素。CD 很可能會爲合資企業提供工程維修服務。雖然這將是一個下遊企業間的交易，但對于CD 不持有49%的合資企業而言，這應該是筆淨利好的交易。

消極方面

沒有直接解決出租車業務下滑的問題。康福/城市德士的司機現在可以使用優步的打車應用平台，但我們認爲這對出租車業務並沒有多大的幫助，無論是在對保持司機的吸引力方面，還是對出租車車隊的收縮方面。

資産沉重的汽車租賃業務將會招致資本支出。這與優步基于輕資産的應用平台形成了鮮明的對比。如公告所述，CD “ 已同意在使用量增加時爲更多車輛支付費用”。

投資行動

維持買入評級；目標價不變，仍爲2.69新元。

我們沒有對預測做出任何改變，等待更多的交易細節和結論。

文章爲英文翻譯版本，僅供參考，一切請以英文版本爲准。

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資料數據參考來源：輝立資本

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