研報 | 華僑銀行集團有限公司 - 淨息差的擴張尚未釋放

淨利息收入受到貸款增長和淨息差擴大所驅動。貸款同比增長了10.3%，而淨息差擴大了2個基點至1.67%。在住宅，房屋和建築以及金融機構貸款的推動下，大中華的貸款增長最多(同比增長16.6%)。

住宅貸款占貸款總額的比例最大，占比爲26%。

管理層重申了2018財年末的高個位數貸款增長的指引。

提高資産質量。由于去年對油氣部門的風險大幅撥備，因此津貼同比下降了88%至2100萬新元。新的不良資産總額爲2.77億新元，爲3年來的最低水平。信貸成本同比下滑了14個基點至5個基點。

目前令人失望的信貸成本預計將從目前的5個基點恢複到15-20 個基點。

盡管有更高的信貸成本指導，但目前還沒有新的問題貸款組合。

我們將2018財年末的預測信貸成本控制在15個基點。

消極方面

淨息差比預期的疲軟。OCBC 2017財年的淨息差，每季都在不斷增長。

然而，在過去兩個季度裏，當其他銀行看到連續的改善時，淨息差的表現卻出奇地平穩。

在新加坡和馬來西亞有所擴大的淨息差，被印尼和香港縮減的淨息差抵消了。這是由于HIBOR的上升並未導致優惠利率按比例上升，致使資金成本增加，所以香港的淨息差下滑了。在印尼，由于融資成本的增加，特別是在當局提倡一位數的貸款利率的情況下，很難提高資産收益率。

我們預計2018財年末的淨息差爲1.69%，因爲我們預期2018財年將有更多的資金流向收益率更高，加息幅度更大的貸款，因此淨息差將有所改善。
其他非利息收入同比下降7.6%。下降的主要原因是投資證券的淨收益同比下降了96.3%。然而，這一降幅被淨交易收入的激增所抵消，其中40%屬于“大東方”的市場投資組合 (一季度爲負值，而二季度爲正值)。其余部分來自結構性資本頭寸，以及一小部分來自貿易活動。

前景

本季度持平的淨息差預計將有所改善，因爲大多數基于利率上升的抵押貸款重新定價，很可能會從第三季度起發生。不願意重新定價是爲了確保在抵押貸款重新定價前，利率趨勢是可持續的，並爲客戶提供穩定性。不過，我們預計在未來幾個季度的淨息差擴張將帶來驚喜，而OCBC尚未釋放其淨息差的潛力。

近期的房地産降溫措施預計不會對2018財年剩余時間的抵押貸款賬面産生重大影響。高個位數的貸款增長指引沒有改變。2018財年剩余時間的住宅貸款預計不會下降，原因是之前批准了今年的貸款計劃，管理層預計，新發放的住宅貸款將于明年開始放緩。

目前管理層對貿易戰的展望是謹慎的，將會更關注這場戰爭是否開始影響到更廣泛的宏觀經濟層面，如越南和泰國等國家在全球價值上將發揮更積極的作用。如果貿易戰升級，各國將開始關注本國市場的增長，這將影響資本流動和投資流動，這將使全球經濟萎縮。

總之，強勁的貸款增長，淨息差的擴張和低津貼推動了盈利的增長。淨息差的上漲可能會受到印尼和香港無法提高定價的限制。

圖 1：2018年末的指引值與PSR預測值的對比表

來源：公司，輝立證券研究

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數據來源：輝立證券

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