2019年5月17日
買入 (維持)
收盤價: SGD 0.385 | 預測DIV: SGD 0.011
目標價:SGD 0.500 | 總回報: 32.7%
摘要
2019年一季度的營收和稅後淨利均達到了我們的預期。
兩個項目已落實，14個在建項目以及1個項目在2019年一季度期間已開始運作。7個汙水處理項目在2019年一季度上調了水價。
兩地上市後，香港和新加坡市場的價差爲10%。
基于2019財年末的每股盈利爲新元5.5分和略高于同業的9倍市盈率(先前是8.9倍)，我們上調目標價至0.50新元 (先前目標價爲0.48新元)，並維持買入評級建議。
積極方面
正在進行的項目擴張和提高水價。2019年一季度，CEWL 再落實了兩個項目，包括一個運營管理項目和一個汙泥處理項目。在此期間，有14個項目正在興建和一個項目已開始運作。與此同時，有7個汙水處理項目(WWT) 已提價，漲幅從21%至56%不等。隨著生活汙水排放標准的不斷升級，集團仍有提高水價的空間。目前，G1A 的平均收費範圍在人民幣1.1-1.3元/噸，超過90% 運營中的汙水處理項目已經達到這一標准。
已成功在香港聯合交易所主板實現雙重上市。5月8日，CEWL 已配發1.0397億股，發行價爲2.99 港元(相當于0.52新元)。股票總數從26.76億股增加至27.80億股。截至5月16日，新加坡和香港的收盤價分別是0.37新元和2.37港元，換算後的差價爲0.04新元或是10.8%。
前景
CEWL 一直在鞏固其在江蘇和山東省的版圖。在可預見的未來，我們期待新業務能擴展至珠江三角洲和大灣區等人口稠密的地區。目前，住房城鄉建設部，生態環境部，國家發改委聯合發布了《城鎮汙水處理提質增效三年行動方案（2019-2021年）》，明確了汙水處理的重點領域，加強了財政和社會融資支持。因此，我們相信CEWL 將繼續受益于良好的商業環境。與此同時，于2019年4月實施的增值稅降低了3個百分點 (從16% 降至13%) ，預計將在2019財年爲集團減輕4000萬人民幣的稅務負擔。簡而言之，我們對前景保持樂觀。
投資行動
維持買入評級，並上調目標價至新元0.50
基于2019財年末的每股盈利爲新元5.5分和略高于同業的9倍市盈率（先前爲8.9倍），我們上調目標價至0.50新元 (先前目標價爲0.48新元)，並維持買入評級建議。
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