投資理財
施安祖
Andrew Swan
對尋求收益的投資者而言，現在的投資世界看來黯淡無光。由于全球央行繼續實施貨幣寬松政策，全球目前已有近八成的主權債券收益率低于1％，有33％的主權債券收益率更落入負值，對于追求收益的投資者而言可謂困難重重。
在英國公投脫歐後，主要央行很可能維持支持性政策，意味著利率將會在低水平徘徊更長時間。在此環境下，我們認爲亞洲股票極具吸引力，因亞洲企業不但基本面持續改善，派息文化日漸普及，而估值水平亦合理。
亞洲股票的收益率更佳
債息跌破低位，已促使越來越多投資者轉向收益較高的産品，首先是投資級別債券，其後移向高收益債券，最近更轉戰新興市場債券。
自英國脫歐公投後，已有超過210億美元的龐大資金湧入新興市場債券。由于對收益渴求殷切，只要是收益率合理的資産，價格均已飙升至極端水平，而此舉令亞洲股票顯得特別有吸引力。
現時亞洲股票的估值仍然合理，股息收益率爲2.6％，而由于盈利表現有望保持複蘇，股息率亦不乏再增長的空間。投資者似乎開始注意到此類資産的潛力，促使區內股息收益率最高市場之一的台灣已開始有資金流入。以美元計，年初至今台灣股市已上漲15％，反觀MSCI亞洲(日本除外)指數僅上升9％，而追求收益率的外國投資者成爲推升大市的主力。
除了股票估值可觀外，在過去五年大幅調低盈利預測後，亞洲企業下調盈利預測的情況有放慢迹象，反映區域的基本因素開始顯著改善。不少企業開始更有紀律地控制資本開支，並再度錄得盈利增長，有能力償還債務。
此外，亞洲公司的現金實力仍然雄厚，現金與市值比率目前達到24％，遠高于歐美國家的10％水平，這亦深化了亞洲企業派息的文化。
回顧2000年時，派發股息的亞洲(日本除外) 公司僅占總數的73％，如今已增長至九成，更有約37％的公司股息收益率高于3％，高于發達市場的33％。
低利率環境有利亞洲股票
最後，我們認爲美元短期內會維持弱勢，可望爲亞洲股票提供額外的助力。
過去五年，盡管美國聯儲局推出多輪量化寬松，但是由于美國經濟增長逐漸複蘇，加上美國資産爲避險資産，吸引投資者湧入美國市場並推升彙價，以致亞洲股市受壓。美元強勢向來是亞洲股票的阻力，除了引致資金外流，也迫使區域央行收緊貨幣政策。
不過，基于美國聯儲局現已傾向以緩慢的步伐加息，相信形成美元強勢的大部分因素正在扭轉。參考曆史，由于加息預期早已反映在價格裏，而加息預期也重新調整至新常態，因此逐漸加息之後一般會出現美元走弱的現象。
盡管如此，聯儲局一旦決定在短時間內數度較大幅度加息，美元亦勢必轉強。但我們相信聯儲局的態度將較爲審慎，逐步加息的可能性較大，因此應不會導致美元顯著轉強。在此大前提下，美元在過去五年的強勢似乎已告一段落，這將支持亞洲區的流動性和基本因素。
在“低利率持續”的格局中，追求收益這個投資主題將繼續盛行，而這正是投資亞洲股票的吸引力所在，亞洲股票不但收益率較高，而且結構性增長已經出現改善情況。此外，在估值方面，亞洲股票已經充分反映負面的投資氣氛和資産配置取向。
而在貨幣方面，經曆過去一年的貨幣調整，區域多國的資本實力獲得結構性改善。再者，過去兩年亞洲的重大政治轉變，讓改革得以持續推展，有助經濟增長。
總括而言，基于估值偏低，配合宏觀及微觀因素的改善，相信在全球追逐收益的熱潮下，亞洲股票更可彰顯投資吸引力。
（作者是貝萊德亞洲股票
團隊主管）
英國公投脫歐後，主要央行很可能維持支持性政策，意味著利率將會在低水平徘徊更長時間。亞洲股票則極具吸引力，因亞洲企業不但基本面持續改善，派息文化日漸普及，而估值水平亦合理。