投資理財
施安祖 Andrew Swan
賽思 Neeraj Seth
展望2017年，我們大致看好亞洲信貸的基礎因素。在技術性因素理想的承托下，亞洲信貸相比傳統固定收益資産的估值仍較具吸引力。
2016年是亞洲轉型過渡的一年，爲邁向2017年打穩基礎。在2015年出現的貨幣彙價調整令區域多國的資本結構得以改善，從而維持較穩定的外彙政策，並爲利率創造下調的空間。
此外，隨著貨幣政策的效益逐步退減，尤其是在發達市場，我們預期亞洲決策者將傾向以公共財政政策作爲刺激經濟的主要工具，爲增長凝聚動力，釋放區域部分極具潛力的價值。
隨著經濟展現通貨再膨脹（reflation）的迹象，加上中國名義國內生産總值增長回升，應可帶動工業利潤增長，非常利于區域發展，我們因此對亞洲股市的前景日趨樂觀。此外，亞洲股票的估值仍然低于長期曆史平均水平，已充分反映投資者的負面情緒和部署。
對亞洲市場而言，短期內的主要風險是美元彙率持續走強，有可能導致人民幣貶值等風險再度浮現，也使亞洲區央行的施政靈活度受到限制。基于全球經濟景氣半溫不熱，即使通縮迹象逐漸消退，但預期美國不會顯著加息。
最看好印尼及印度股市
我們現時最看好印度尼西亞及印度股市，兩國經濟已展現周期性複蘇並加快增長，特別是印度，當地仍然能提供多元化機會，是投資者的選股勝地。
中國市場方面，宏觀經濟數據更爲穩定，名義國內生産總值複蘇。中國內地改革工作不斷取得進展，將推動經濟持續增長。我們現時同時投資屬于“舊經濟”的國有企業，例如能源和物料業等，以及屬于“新經濟”的板塊和消費類股，例如互聯網和醫療保健業等。
我們仍然看好澳門賭業股，相信收入增長已由多年低潮回升至正值。大衆市場的銷售量及人流量正展現強勁動力，而同時新賭場項目的供應也有限。
科技及智能手機周期持續放緩，可見我們減持該類股份及減持韓國和台灣股市的投資策略見效。不過，在這些減持的股份和市場中，我們也有選擇性地投資專業行業的龍頭公司，尤其是在台灣市場，因而也獲得回報。
日本央行今年早前實施負利率政策，對日本金融業造成損害，但我們相信此類股現時調整過度。然而，展望中長期，受日元彙價強勢和全球需求放緩的影響，預期日本出口類股將受壓。因此，我們聚焦面向國內市場的股類，相信這些股份可因政府刺激經濟的措施及勞動市場緊縮而受惠。
短期內將采審慎態度
展望2017年，我們大致看好亞洲信貸的基礎因素。在技術性因素理想的承托下，亞洲信貸相比傳統固定收益資産的估值仍較具吸引力。不過，在美國選舉後，市場承擔風險的氣氛和美國利率的前景出現了變化，因此在美國政策去向明確之前，我們在短期內將采取審慎的態度。
亞洲信貸指標的表現仍然穩固，違約率在2017年亦可望維持在低水平。中國經濟數據近月持續向穩，展望新一年，我們預期中國當局將著重透過擴大公共財政政策以穩定增長，貨幣政策則維持不松不緊，以免引發對人民幣彙率和資金外流的壓力。
隨著人口持續老化，亞洲及全球投資者對穩健的收益來源仍然渴求，我們預期亞洲信貸的需求將可保持強勁，而區域債券將分別在未來數年到期，于2017年到期的債券規模乃在掌控之中。
我們預計，2017年亞洲信貸的回報主要來自收益，有望介于4％至5％的水平，但如果美國國庫債券出現抛售，則可能爲此類資産帶來一些下行風險，而信貸息差則預期可維持穩定（息差有可能稍爲收窄，視現在至年底時的市場形勢發展而定）。
至于當地貨幣債券市場，我們仍需嚴選投資機會，偏好于宏觀環境穩定且貨幣政策有望進一步寬松當地的貨幣債券。
就美國貨幣政策而言，大選結果出乎市場意料，致使聯儲局在2017年的行動方向存在變量。基于美國經濟的通貨再膨脹動力持續增強，因此相信聯儲局加息的機會仍將較大，但當局已經明確指出，加息周期將循序漸進，好讓經濟“升溫”。
美聯儲將漸進加息
縱然市場關注日後的加息步伐將比聯儲局目前的指引快，但這與我們的基本預測並不相符。我們預期，聯儲局將于2016年12月加息四分一厘，但此後將秉持漸進的加息步伐。
倘若利率政策變動的速度快于預期且美元彙價持續轉強，便會對新興市場造成沖擊，帶來資金外流的壓力。
我們將密切關注，美國未來是否會由貨幣政策轉爲由公共財政政策振興經濟增長。該議題在競選期間已被廣泛討論，再加上總統當選人特朗普在勝利演說中再次承諾將增建基礎設施，可見轉由公共財政爲主導的可能性更加大了。
美國債券收益率在特朗普發表當選演說後已上揚，市場價格繼續反映投資者對公共財政政策擴張的憧憬，盡管目前幾乎沒有任何相關的政策細節。施政重點轉爲由公共財政政策主導，又假設聯儲局漸進地加息，將使美國債券收益率曲線趨向陡斜，但值得注意的是，10年期美國國庫債券收益率現時相比7月時的低位已上升近90個基點。
在競選期間，外交及貿易政策也是重要的議題。美國日後仍有機會推行較具保護主義色彩的貿易政策，可能會對墨西哥、加拿大及中國等市場不利。
倘若美國新總統決定兌現競選時的主張，將中國標簽爲“操控貨幣彙率”的國家，將爲市場帶來不確定性。盡管近年中國的貿易盈余已大幅縮減，而當局最近也著手支持人民幣彙價而非人爲地維持貨幣弱勢，但中美關系的前景現時仍未明朗。
（作者分別是貝萊德亞洲股票主管和亞洲信貸主管）
美國日後仍有機會推行較具保護主義色彩的貿易政策，可能會對墨西哥、加拿大及中國等市場不利。倘若美國新總統特朗普決定兌現競選時的主張，將中國標簽爲“操控貨幣彙率”的國家，將爲市場帶來不確定性。