面包物語上個月中宣布取得鼎泰豐在英國的特許經營權，預計明年在倫敦就可以吃到以18道折紋著稱的小籠包。除了進軍英國，集團今年5月和緬甸金山集團旗下的Myanmar Bakery公司簽署特許經營協定，第一家面包物語預計明年初在仰光開業。
提到“面包物語”，你會先想到面包或小籠包？能擁有多重不互搶、不模糊的身份，背後的“配方”不簡單。
面包物語集團（Breadtalk Group）的業務分成三塊：烘焙、食閣和餐館，主要分布在新加坡、中國和香港。上個月中，集團宣布取得鼎泰豐在英國的特許經營權，預計明年在倫敦就可以吃到以18道折紋著稱的小籠包。
鼎泰豐2004年進駐本地以來，一直是面包物語的一大增長動力。目前，集團在新加坡開設21家鼎泰豐，泰國則有三家。泰國的分行在不到兩個月時間就取得收支平衡，市場普遍上看好鼎泰豐的“英國行”。
興業證券（RHB）分析師蔡彥甯認爲本地市場已相當成熟，海外市場將會是集團的目標。
以鼎泰豐、拉面玩家（Ramen Play）和三寶亭（Sanpoutei Ramen）爲主的餐館業務，2016財年首九個月爲集團的營運盈利貢獻約72％，占集團息稅折攤前盈利（EBITDA）的37％。
烘焙和食閣業務持續改善
烘焙業務包括面包物語和土司工坊（Toast Box）兩大品牌，截至9月30日共有847家分行。首九個月營同比跌1.4％至2億2920萬元，主要因爲中國特許經營業務不理想，但在上海和新加坡的直營分行表現強勁。
雖然同店銷售（Same Store Sales）未見起色，不過集團在産品方面不斷創新爲品牌保鮮。今年10月，面包物語就同台灣面包師傅陳永信合作，推出五款新口味面包。
此外，集團也正准備推出數碼系統減少浪費，希望通過加緊成本控制和提高生産力來進一步提高利潤。烘焙業務首九個月EBITDA同比起52.8％至2450萬元，EBITDA利潤率也從去年同期的6.9％增至10.7％。
華僑投資研究分析師符愛琴看好烘焙業務的潛能。她說：“通過新産品、新概念和新店面，我們認爲面包物語和土司工坊的增長可以持續。在中國的特許經營雖然面對一些困難，但集團已在努力改善特許經營的品質。”
除了進軍英國，集團今年5月和緬甸金山集團（Shwe Taung Group）旗下的Myanmar Bakery公司簽署特許經營協定，第一家面包物語預計明年初在仰光開業。
期待小籠包和面包飄香之際，食閣業務也正努力拼出一個新時代。
今年首九個月，集團關閉九家食閣，在中國的四家是提早解約結束營業，因此有一筆房地産、廠房和設備的480萬元注銷，所以EBITDA同比重挫63.6％至540萬元，EBITDA利潤率也跌至4.5％。截至今年9月，集團共有57家食閣。
符愛琴說：“其實，食閣業務的環比虧損已經收窄，台灣和泰國已轉虧爲盈，明年應該可以看到更好的成績。集團預料明年會在中國一線城市開設幾家分行，所以會有成本有待消化。”
分析師調高評級目標價
面包物語集團主席郭明忠三四年前受訪時曾宣布，集團的目標是在2014年開設1000家店面，當中超過半數在中國。截至今年9月，集團共有936家店面，當中有421家（約45％來自中國）。雖然遲了幾年，集團已一步一步邁向1000家店面的目標。
蔡彥甯認爲，隨著拉面玩家完成重組，餐館業務的利潤會進一步上揚。把食閣業務本財年應該會出現的虧損考慮在內，集團在2016至2018財年應該可以取得7％至14％的盈利增長。目標價從1.42元上調到1.45元，建議“買入”。
符愛琴也把評級從“賣出”上調至“持守”，合理價從0.99元上調至1.07元。
集團2003年上市時的發售價是0.24元，去年1月漲到1.595元。上個月，荷蘭咖啡和茶葉集團對本地咖啡企業超級集團（Super Group）提出收購獻議，投資者的雷達再次“感應”到面包物語也可可能被收購。目前，郭明忠夫婦持集團約52.64％股權。
蔡彥甯指出，面包物語的市值約3億1000萬元，對其他大型餐飲集團來說“非常容易消化”。
金融投資教育網站“The Fifth Person”創辦人之一洪瑞明追蹤這只股票多年。
他說：“在2012年的常年股東大會上，有小股東問郭明忠他會賣掉公司嗎？我記得當時他說，每年會收到四到10份收購獻議，最關鍵的不是價錢，他更有興趣找尋能讓公司增長的新夥伴。後來，他們和泰國的Minor International合作，加速擴展泰國業務。”
Minor International子公司現在持集團約14.03％股權，是第三大股東。
洪瑞明提醒，投資者不應該看這只股是否有並購潛能，更應該考慮它的基本面和前景。他認爲，郭明忠和團隊清楚地向小股東交代集團的盈虧，這種透明度能夠讓投資者更好地作出判斷和決定。