市場拾遺
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中文有句成語:“鹬蚌相爭,漁翁得利”,而馬來諺語則有一句:“兩頭大象打架,夾在中間的鼠鹿遭殃”。當上市公司的大股東鬧意見時,小股東是得利的漁翁還是遭殃的鼠鹿?
這個問題,對國際康慧醫療(International Healthway Corp,簡稱IHC)以及恩系控股(Natural Cool)的小股東,有切身的利害關系。
國際康慧醫療將在今天召開特別股東大會,投票決定是否撤換現有的四名董事,包括公司總裁林明珠。另一方面,恩系控股則將在2月8日開會,決定是否開除現有五名董事,包括執行主席洪俊清。
在現有條例下,股東湊足10%的股權,便有權要求公司召開特別股東大會。理論上,小股東若能團結起來,要獲得10%的票數應該不難,但實際上,很少小股東有時間及資源去組織與動員。
因此,上市公司的挑戰派,通常來自“在野”的大股東,也就是目前沒有擔任董事或管理層的投資者。他們可能是對現有董事與管理層的表現不滿,因此通過特別股東大會,安排自己或代理人接管董事部。
在美國,對沖基金通過這個方式,襲擊上市公司,從中獲利。他們鎖定資産被低估的公司,然後向董事部或管理層施壓,以通過企業動作釋放價值,如派發更高的股息。如果無法如願以償,它們就號召“維權行動”,以推倒董事部或更換主管。在行動之前,這些對沖基金一般上已經累積不少股票。
本地股市目前也出現類似的現象。
以國際康慧醫療爲例,要求撤換現有董事部的是大股東劉詩進。前個星期五,一家總部在瑞士並在新加坡設有辦事處的投資基金Quarz資本發出公開信,表明將支持劉詩進與其相關人士提出的議案,撤換現有的董事部。這個基金透露,它持有國際康慧醫療的股票。
劉詩進是豪利控股(Oxley Holdings)副總裁,他與相關人士持有國際康慧醫療11.7%股權。豪利控股總裁陳積光也持有19.15%股權。在2015年10月間當股價暴跌時,兩人以個人名義增持國際康慧醫療股權,一躍成爲大股東。
劉詩進與陳積光兩人的股權加起來超過30%,跨越了收購的門檻。如果他們被視爲“一致行動”(acting in concert),就必須提出全面收購。這將推高挑戰派的成本。到目前爲止,陳積光並沒有加入劉詩進的挑戰派,而Quarz基金也表示,雖然它與劉詩進有接觸,但卻是獨立行事。
另一方面,恩系控股私下配售2700萬股給一名投資者,或占擴大後總股本的10.8%,引發幾名大股東連環的挑戰。公司私下配售新股,被視爲洪俊清在鞏固他的執行主席的職位。
首先,大股東林德全與公司總裁莊裕平向法庭申請禁令,阻止公司配售新股。林德全也提出要求,在去年12月12日的特別股東大會,撤除執行主席洪俊清的職位。但洪俊清以微差的票數保住執行主席的職位。
接著,大股東王文華(譯音,Ong Mun Wah)及Edi Ng提出要求,在去年12月22日的第二次特別股東大會上,撤銷公司發售新股的委托權。大會以絕大多數的票數,通過議案。幾天前,他們再度要求,在2月8日召開的第三次特別股東大會,撤換所有的董事,只保留公司總裁莊裕平的董事職位。
洪俊清聲稱,挑戰者都與一家稱爲HMK能源公司有直接或間接的關系,目的是要阻止恩系控股脫售HMK能源的股權。
然而,洪俊清未戰先降,在上個月脫售大部分的股票。因此,他很可能失去執行主席及董事的職位。
大股東內讧的公司,大多是市值小的低價股。其次,這些公司的股權結構分散,沒有單一的股東持有超過50%的絕對控制權。
此外,這些公司的企業治理透明度不高,並有股價遭操縱的不良記錄。不過,這些公司通常有值錢的資産或持有現金,才會引來挑戰者的青睐。
股東內讧,真正的原因可能與公開的說法有出入,最後的結果也非局外人所能預測。炒作這些股,要格外小心。