投資理財
布萊斯
Steve Brice
環球經濟的前景審慎樂觀，可能由摸索前行模式轉向通貨複脹模式，投資者如果采取傳統的債券與股票均衡配置應可表現優秀，倘若結合環球宏觀策略配置更可錦上添花。
踏入2017年，環球經濟、股市的表現與去年1月截然不同。美國和其他主要的經濟體系自開年來的表現顯示，商業信心、經濟增長及通賬預期重拾升軌，與去年初的情況大相徑庭。
2016年初，經濟增長停滯，加上通縮壓力，令人質疑各國央行的政策是否奏效，以及2008年金融危機後的環球經濟擴張可維持多久。我們把這種潛在的改變形容爲“轉向”。商業信心回升，環球經濟有望在2017年迅速增長，亞洲（日本除外）很可能再度成爲經濟增長的火車頭。
市場預測亞洲（日本除外）在2017年的經濟擴張將達5.8％，與2016年相若。雖然勞動力市場正在好轉，但全球産能過剩充裕，令環球通脹前景看來較爲溫和。有鑒于此，聯儲局應會在2017年底前加息兩至三次。
雖然前景利好，但並非毫無風險。如果美國總統特朗普的班子推出具保護主義或懲罰性的貿易措施，可能會爲國際局勢增添變數。另外，美國的工資一旦增加，令當地通脹較預期快，或會加快聯儲局的加息步伐，繼而導致美元強勢及新興市場的資金外流。
環球經濟的前景審慎樂觀，可能由摸索前行模式轉向通貨複脹模式，投資者如果采取傳統的債券與股票均衡配置應可表現優秀，倘若結合環球宏觀策略配置更可錦上添花。
我們較爲看好股票，多于債券。偏好股票是基于以下三項因素：盈利、利潤和估值。
預期企業盈利回升
與去年相比，2017年的獨特之處是預期企業盈利回升。市場預期美國企業的盈利增長由2016年的1％升至2017年的12％，增長動力由能源業擴大至銀行、科技和健康護理業。歐洲、日本及亞洲（日本除外）預期也會出現迅速的盈利增長，亞洲（日本除外）的盈利估計會由去年的2％增至12％。
美國企業的利潤也較爲看好，原因是預期2017年的經濟增長重回升軌及稅率低企，最明顯是預期通賬上升，美國的通脹往往與企業利潤息息相關。就金融業而言，利率上升可提高淨息差，並增加業內的股東回報率與估值。另一方面，歐元區企業的利潤仍然表現疲弱，而日元弱勢應可提振日本經濟。
環球股市的估值相信已上升。企業的盈利向好，往往會帶動估值上漲。因此，美國企業的盈利增長預期樂觀，故估值應會上揚。所以，美國是今年最受青睐的市場。再者，特朗普班子可能會鼓勵美國企業從海外調回價值2.3萬億美元的盈利，當中大部分金額可能會用來派息及回購股份。
除了美國，我們也看好對沖日元後的日本股份。日本央行支持長期收益率的政策，導致日元大幅走軟，應會爲日本企業的盈利帶來驚喜。美元近期顯著抽升，拖累亞洲（日本除外）市場的投資情緒，以致市場憂慮央行將被逼實施減少刺激經濟的貨幣政策。假設我們的看法正確及美元強勢受到限制，亞洲的基本因素最終會呈現出來。現時，我們看好亞洲（日本除外）股份，因爲其盈利預期正在改善。
上述展望最大的風險是人民幣顯著貶值。中國政府去年容許人民幣的貿易加權彙率下跌，直至最近，人民幣兌美元逐漸下跌及資本流出得以控制。不過，隨著當局對撤資愈趨關注，美元強勢使上述情況更具挑戰性。我們相信中國政府能駕馭這個局面，容許人民幣逐步有序貶值，唯仍須密切留意當中的風險。
看好中國股份而非債券
短期而言，中國面對兩項挑戰，首先是在秋天舉行以選出新一屆領導人的共産黨全國代表大會，其次是美國的貿易保護主義的威脅。當局爲了確保經濟平穩增長，可能會在未來數季維持刺激經濟的政策。
中國政府也會加大內需的步伐，抗衡環球貿易放緩。上述這些趨勢促使我們今年看好中國股份而非債券。
中國的新經濟行業特別受到青睐，因爲有關行業帶動內部增長、企業盈利，並推動經濟重心由投資、出口轉移至消費。由于預料基建開支會增加，我們偏好中國與基建有關的行業。 最後，中國銀行業的股息率高並估值廉宜，故我們看好有關股份。
近來，銀行業已察覺到壞賬的問題，上市銀行爲債務撇賬的金額由2010年的1580億元人民幣飙升近四倍，達到2015年的5940億元人民幣。
中國銀行股也切合我們爲2017年提出的“轉向”主題。投資者須增加通貨複脹資産的比重，才能獲得較高的回報。
（作者是渣打銀行財富管部首席投資策略師）
商業信心回升，環球經濟有望在2017年迅速增長，亞洲（日本除外）很可能再度成爲經濟增長的火車頭。市場預測亞洲（日本除外）在2017年的經濟擴張將達5.8％，與2016年相若。雖然勞動力市場正在好轉，但全球産能過剩充裕，令環球通脹前景看來較爲溫和。有鑒于此，聯儲局應會在2017年底前加息兩至三次。